界面新聞記者 |黃華

11月初，英矽智能（Insilico Medicine）再度更新港股招股書。年內5月8日，該公司曾向港交所提交上市申請。6個月之后，企業尚未完成聆訊，更新招股書意味著其正持續沖擊港股IPO。自2023年起，英矽智能保持了一年一遞表的頻次。

11月12日，界面新聞記者向英矽智能詢問港股IPO相關動態。英矽智能表示，根據港交所要求，企業暫無法予以回應。

英矽智能是業內的明星公司，成立于2014年，標簽為“人工智能（AI）制藥”。據官網，該公司的投資者陣容強大，華平投資、啟明創投、藥明康德、禮來亞洲創投、藍湖資本、百度創投等皆在其中。

在新冠疫情期間，被AI挖出來的巴瑞替尼獲美國食品藥品監督管理局（FDA）緊急使用授權，與瑞德西韋聯用療法獲批，讓投資人看到了AI進入制藥行業的潛力。

隨后，全球范圍內不斷出現新成立的AI制藥公司。這其中也包括創始團隊來自Meta（此前名為Facebook）的Evolutionary Scale——一家主攻蛋白質設計模型，種子輪就收獲1.42億美元融資的獨角獸企業。不過，它在近期已并入扎克伯格夫婦創立的CZI機構，演繹了一段頂尖AI創業團隊被慈善科研巨頭收編的故事。

國內公司中，2024年6月，晶泰科技借東風掛牌港交所，而在全球資本市場遇冷后，它也成為了國內目前唯一一家成功上市的AI制藥公司。“AI制藥四小龍”中的劑泰科技于年內完成D輪融資，深度智耀則在去年10月完成C輪融資。另外，深勢科技也于去年10月，也就是“諾獎給到AI”的同一時期，斬獲第七輪融資。

但是，國內的AI制藥領域終是未能出現第二家企業接力敲鐘，這使得“頭部玩家”英矽智能的IPO成敗備受關注。如果企業成功上市，AI制藥敘事的可信度便多一分，但從其時至今日仍在反復遞表的動態來看，監管層恐已給出了答案。

英矽智能的先鋒性體現在，該公司是全球率先將基于自研AI平臺研發藥物推進至臨床試驗階段的生物科技公司之一。截至目前，其核心資產Rentosertib（ISM001-055）——一款由AI發現和設計、計劃用于特發性肺纖維化（IPF）的在研藥物，已在國內完成的IIa期臨床研究（GENESIS-IPF）；今年4月，ISM001-055獲得藥品審評中心（CDE）突破性治療藥物認證。

另據最新版的招股書，藥品審評中心已確認，英矽智能可在2024年8月完成的IIa期研究取得積極結果后，開展III期臨床試驗。這意味著，如果英矽智能決定推進ISM001-055進入III期臨床試驗階段，這會是全球首款經AI發現設計并進入III期臨床的在研藥物。當然，ISM001-055是否推進III期臨床、能否完成III期臨床，尚無結論。

從另一方面看，ISM001-055的進度也意味著，成立十年、融資不少的英矽智能至今沒有一款在研藥物進入III期臨床階段。如果這只是一家創新藥企，這般速度多少有些差強人意，更不用說在近五年的中國創新藥領域內拔得頭籌。

對于任何一家公司而言，IPO的功能之一是融資補血，尤其是沒有商業化藥物且需要巨額研發投入的創新藥企，英矽智能也在類似階段。不過，其現金儲備尚算穩健。

數據顯示，截至今年上半年末，英矽智能的現金及等價物由去年末的1.26億美元增至2.13億美元，增長主要來源于今年上半年1.23億美元的E輪融資。按照企業2023年、2024年9000萬美元出頭的研發支出來估算，短期維持住穩健經營不算難事。

企業現金儲備情況 制圖：界面新聞記者 黃華

不過，如果英矽智能的在研藥物能順利推至III期臨床，其現金情況就可能面臨更多挑戰，這也體現了企業IPO的必要性。同時，現金儲備始終是制約初創公司發展的重要條件。

從英矽智能的應對來看，企業雖沒有來自藥物的商業化收入，但其擁有一系列商業授權收入和研發服務收入。比如，向Exelixis授權在研藥物ISM3091，向Stemline授權ISM5043以及尚未披露的在研藥物。在和Stemline的這兩項合作中，英矽智能獲得的首付款合計3200萬美元。另外，英矽智能的合作對象還包括復星、賽諾菲。

就商業授權這一模式而言，只有首付款才是真金白銀，它代表了被授權方對在研分子的認可程度，如若金額較小，也意味著合作伙伴當下的信心有限；另外，企業在后續能否得到里程碑付款的不確定性也較強，這也是這一模式的局限性。

另外，對于英矽智能而言，AI能力是企業核心競爭。但和十年前相比，如今大大小小的公司都更加重視AI，產業內能提供AI+藥物開發業務的公司并不少，由Chat GPT、Deep Seek引爆的大模型熱潮進一步加速了前述趨勢。這意味著，如果英矽智能無法進一步提升企業技術能力，其生存壓力在進一步增大。

并且，在現有關于AI在藥物開發階段所起作用的研究中，研究呈現的結論普遍為，AI能加速藥物發現，加速臨床前階段，但對進入臨床試驗及后續階段無顯著影響，也無法提高臨床試驗成功率或是藥物批準數量。也就是，從更長遠的時間階段來看，AI的作用暫且有限。

從經營成績上看，英矽智能2024年的經營狀況在改善，不僅收入顯著增長，虧損也大幅改善。在2022年至2024期間，企業的營收從3010萬美元增長至8580萬美元；凈虧損從虧損2.22億美元收窄至虧損1710萬美元 。

企業業績情況 制圖：界面新聞記者 黃華

此外，眺遠咨詢董事長兼首席執行官高承遠在評價英矽智能IPO時還向界面新聞記者表示，港股18A情緒尚未回春，AI制藥領域內同期排隊的三家同賽道公司，兩家已轉道納斯達克，一家暫停融資，而流動性差、破發率高的特點，又使長線基金只敢看盈利確定性更高的消費醫療，沒有錨定訂單，保薦人不敢硬推，聆訊期自然一拖就廢。