21世紀經濟報道記者季媛媛報道

面對王牌抗癌藥Keytruda（帕博利珠單抗）即將面臨的專利懸崖危機，默沙東（MSD）斥資92億美元，收購Cidara公司的創新流感藥物CD388——這款在二期臨床試驗中預防效力高達76%的潛在“超級流感藥”。

近日，默沙東與Cidara Therapeutics共同宣布，雙方已簽署最終協議，根據該協議，默沙東將以約92億美元的總額收購Cidara。這一消息發布后，位于圣地亞哥的生物技術公司Cidara的股價應聲飆升超105%，創下2017年以來的最高水平。而這筆交易的核心籌碼是Cidara的核心候選藥物CD388，這是一種基于創新Drug-Fc Conjugate（DFC）技術平臺的長效抗病毒藥物，用于流感預防。

根據公開信息，在傳統流感疫苗平均預防效力僅為40%左右的背景下，CD388在2b期臨床試驗中最高劑量展現出76%的預防效力，且單次用藥可提供長達4～5個月的保護。

“若CD388成功獲批上市，其展現出的76%預防效力遠高于傳統疫苗，有望打開百億美元級市場。結合默沙東成熟的商業化網絡與全球渠道，協同效應下凈現值（NPV）或遠超收購成本。默沙東近年持續加碼傳染病領域布局（如新冠藥物Lagevrio、HPV疫苗Gardasil等），此次收購其希望通過引入Cidara的專有Cloudbreak平臺技術，進一步強化在‘免疫激活型抗感染藥物’領域的管線厚度，為中長期增長儲備新引擎。”有券商醫藥行業分析師對21世紀經濟報道記者表示。

在上述分析師看來，從交易時點來看，Cidara正處于核心產品CD388數據驗證的關鍵階段，3期ANCHOR研究（高風險人群）結果雖未披露，但預期樂觀。此時，默沙東以合理溢價收購，鎖定“潛在First-in-Class”資產，避免了后續研發風險和競對抬價，符合大型藥企“前瞻性并購+降低不確定性”的常規邏輯。 

高溢價收購的考量

默沙東此次收購Cidara的出價高達每股221.50美元現金，交易總額約92億美元。這一價格反映了默沙東對Cidara核心資產CD388的高度認可與迫切需求。

市場對這一交易反應強烈。消息公布后，在默沙東宣布以92億美元收購Cidara Therapeutics, Inc.后，Cidara的股價在美股早盤上漲超過105%，報217.56美元，達到自2017年3月以來的最高水平。與此同時，Cidara股價年初至今累計漲幅已超過700%，展現出市場對其研發管線的持續看好。默沙東自己的股價在此次收購消息公布后也小幅上漲0.74%，報93.59美元，使年內跌幅收窄至約3.2%。

這一市場反饋顯示投資者普遍看好此次收購對默沙東的長期價值。但值得一提的是，默沙東愿意為尚在研發階段的CD388支付高額溢價，直接原因是其面臨嚴峻的專利懸崖挑戰，且需要新增長點緩解當下業績增長乏力的狀況。 

根據默沙東最新發布的2025Q3業績，前三個季度總營收486.11億美元，基本與去年同期持平。默沙東制藥業務收入432.99億美元，其中，中國區收入同比下滑68%，降至14.52億美元，占默沙東全球制藥業務的3.4%。

從核心產品來看，今年前三個季度，“前藥王”Keytruda（帕博利珠單抗）的銷售額達233.03億美元，不過增勢已趨緩，同比增長8%。有數據顯示，未來五年，盡管默沙東的抗癌藥Keytruda專利到期可能造成約180億美元的銷售額損失，但公司已采取措施，包括推出新藥物和收購策略，以緩解這一影響，并保持其在制藥行業的競爭力。該藥預計將于2028年失去專利保護。

默沙東另一王牌產品HPV疫苗Gardasil/Gardasil 9前三個季度銷售額為42.02億美元，同比下降40%。在2024Q3財報中，Gardasil系列產品就初顯頹勢，主要原因在于中國地區的需求減少。

默沙東之所以愿意為尚在研發階段的CD388支付高額溢價，也是看中了其背后的市場潛力。前述分析師對記者分析，Cidara的核心競爭力在于其專有的Cloudbreak平臺，該平臺通過將靶向性小分子/多肽與工程化人源抗體Fc片段偶聯，構建了“直接抑制病原體+激活免疫清除”的雙機制Fc-藥物偶聯物（DFC）。這一設計突破了傳統抗病毒藥物（如奧司他韋等神經氨酸酶抑制劑）僅抑制病毒復制的單一模式，既能精準靶向病原體（如流感病毒的神經氨酸酶），又能通過Fc段結合免疫細胞（如巨噬細胞、NK細胞），加速病原體的清除效率，同時延長藥物半衰期（CD388血漿濃度維持4～5個月，支持季度給藥），兼顧療效、安全性與依從性。 

核心產品CD388則是該平臺的首個落地成果：作為小分子神經氨酸酶抑制劑（類似奧司他韋活性成分）與Fc片段的穩定偶聯物，其定位為“預防性流感藥物”（非治療），直接對標傳統流感疫苗。2b期NAVIGATE研究數據顯示，在18-64歲未接種疫苗的健康成人中，最高劑量組（450mg）對有癥狀、實驗室確認流感的預防效力達76%（傳統疫苗平均約40%），且覆蓋所有流感株，同時僅需每季度給藥一次。更關鍵的是，CD388在安全性上表現優異，解決了傳統抗病毒藥物長期使用的耐藥性與副作用擔憂。 

目前，FDA已授予其突破性療法認定與快速通道資格，“若3期ANCHOR研究成功，將加速其成為近十年來流感預防領域的顛覆性產品。”據該分析師估算，全球流感高危人群超10億，若滲透率達20%，年銷售額峰值或突破50億美元。 

巨大的市場空間

流感是由流感病毒引起的急性呼吸道傳染病，其抗原性易變，傳播迅速，可引發肺炎、神經系統損傷、休克等并發癥，嚴重時甚至導致死亡。相關研究分析顯示，我國每年流感發病人數約為8400萬到1.44億，這意味著每10人中就有1人會遭受流感侵襲。

接種疫苗是預防流感最為經濟且有效的措施，它不僅能降低感染率，還可減少因流感病毒感染引發的嚴重并發癥風險，進而降低治療費用支出，帶來顯著的社會經濟效益。

研究顯示，北半球的流感季主要集中于每年9月至次年5月，接種流感疫苗后，其效果會在2～4周內顯現，保護時長可達6～8個月。因此，對應的當季流感疫苗銷售周期為每年8月至次年6月，銷售旺季主要集中在9～12月。

根據WHO及弗若斯特沙利文數據，全球流感疫苗市場規模從2020年的58億美元 增長至2024年的89億美元，復合年增長率（CAGR）達11.2%；中國市場規模從2020年的 12億元增長至2024年的35億元，CAGR高達30.6%，增速遠高于全球平均水平。此外，僅四價流感疫苗市場在2024年全球銷售額就達到了58.31億美元，預計到2031年將達到84.93億美元，年復合增長率為5.6%。

當前市場環境對流感防治產品需求旺盛。光大證券最新發布的研報也指出，自2025年秋季以來，隨著氣溫逐漸下降，各地流感病例數量呈現明顯上升趨勢。同時，流感病原學監測結果也與往年有明顯區別，2025年第44周，共檢測流感樣病例檢測標本20321份，其中陽性標本以A(H3N2）為主。近期流感疫情上升態勢明顯，可能引發社會公眾和市場關注度的提升，從而帶動防治和檢測流感產品的需求增長。

有不具名藥企高管分析指出，當前流感預防市場以疫苗為主導，但存在三大痛點：一是疫苗依賴年度接種且對變異株保護效力波動大，近年流感病毒抗原漂移導致疫苗有效率僅40%～60%；二是部分人群（如免疫功能低下者）對疫苗應答不足；三是未接種疫苗人群暴露風險高。 

“在藥物方面，現有預防性藥物以奧司他韋、巴洛沙韋等為主，耐藥性問題逐漸顯現。相比之下，CD388若能憑借‘單季一次給藥+廣譜覆蓋+高效力’的差異化優勢，可以精準填補市場空白。同時，對未接種/不愿接種疫苗人群提供更便捷的保護方案，對疫苗應答不足人群形成補充。”該藥企高管指出，目前全球范圍內尚無同類機制的預防性抗流感藥物獲批，CD388若成功上市將成為“First-in-Class”，默沙東可依托其強大的全球銷售網絡快速放量，并借助Cidara的Cloudbreak平臺拓展至其他呼吸道病毒的預防藥物開發，進一步鞏固在傳染病領域的領先地位。 

不難發現，默沙東為Cidara擲出的92億美元，遠不只是一筆簡單的交易。它象征著傳統制藥巨頭在面臨專利懸崖之際展開的一場主動突圍，體現了制藥行業從傳統疫苗向創新預防手段的技術范式轉變。CD388背后蘊含著更為廣闊的想象空間，Cidara的Cloudbreak平臺技術不僅適用于流感預防，還為針對癌癥和其他病毒疾病的創新治療開辟了通道。

眼下，全球流感治療市場正以2.5%的年復合增長率穩步擴張，而創新療法有望在這一紅海中開拓高增長的藍海市場。隨著Keytruda專利到期日益臨近，默沙東的“后Keytruda時代”布局正變得愈發清晰。