《2024年度A股上市公司自由現金流量創造力99強（FCF Top 99）》榜單10月28日在京發布。與此同時，旨在揭示中國上市公司股東價值創造能力的《A股上市公司現金增加值創造力50強（CVA Top 50）報告》《A股上市公司經濟增加值創造力99強（EVA Top 99）報告》也同步發布。

這三大榜單報告，由清華大學經管學院教授、清華大學經濟管理深圳研究院人工智能與資本市場研究中心副主任謝德仁帶領團隊連續第五年研究撰寫。

值得關注的是，報告持續發布以來，資本市場和投資者都開始關注上市公司的自由現金流量創造力。2024年，指數產品公司紛紛推出上市公司自由現金流指數，如中證指數有限公司分別推出中證全指自由現金流指數、滬深300自由現金流指數、中證500自由現金流指數、中證800自由現金流指數和中證1000自由現金流指數，深圳證券信息有限公司將其海南指數修訂為國證自由現金流指數，上海華證指數信息服務有限公司推出華證自由現金流100指數。

2025年以來，國內還有多只與自由現金流量指數掛鉤的基金產品獲批發行。截至2025年9 月底，已有超過90支自由現金流量ETF產品及其聯接基金產品發行。因此，2025年堪稱中國資本市場基于自由現金流量創造理念開展投資的元年——自由現金流量投資元年。

謝德仁研究團隊也在報告中呼吁，證監會和交易所采取措施推動上市公司在年報中自愿進行自由現金流量和現金增加值創造方面的信息披露，呼吁財政部改進現金流量表的列報與披露，建議資產負債表中單獨列報現金及現金等價物，并改進企業理財產品投資相關信息的列報與披露。

FCF Top 99榜單：誰是自由現金流量創造最強者？

2024年FCF Top 99榜單最吸睛的變化，是貴州茅臺的凈資產自由現金流量回報率（FCFOE）從2023年的0.277躍升至0.361，與分眾傳媒并列冠軍。

在2016—2024年連續上榜的16家公司中，酒類占據5席（貴州茅臺、山西汾酒、五糧液、瀘州老窖、青島啤酒），家電2席（格力電器、蘇泊爾）。其中，格力電器雖仍在前十，但排名已從2016—2020年的三連冠逐年下滑至第8。

盡管有些公司的FCFOE較高，如雙匯發展、上海機電、方大特鋼、江鈴汽車、沙鋼股份、昆侖萬維、長安汽車等企業，但因不滿足樣本篩選標準——FCF3（稅后營業利潤的“含金量”水平）三年累計值小于零，因而未能上榜。

按照公司產權性質看，2024年榜單中國有控股公司為35家，較上年減少了11家；非國有控股公司增加11家至64家，占比突破六成。從行業分布看，醫藥制造業仍以15家領跑；酒飲料和精制茶制造業、電氣機械及器材制造業分別以12家的數量緊隨其后。電氣機械及器材制造業較上年增加了4家，成為增量最大的行業；汽車制造業、零售業各減少2家。

CVA Top 50榜單：誰是現金增加值創造最強者？

如同企業創造凈利潤，未必會創造股東價值一樣，只有企業創造的凈利潤或者自由現金流量超出股權資本成本之后，才真正創造股東價值——A股上市公司現金增加值創造力50強（CVA Top 50）報告也由此而生。

2024年度該榜單顯示，在2016—2024年連續上榜的11家公司中，酒類同樣占據5席（貴州茅臺、山西汾酒、五糧液、瀘州老窖、青島啤酒）。其中，瀘州老窖較上一年度排名上升13位，紅旗連鎖較上一年度排名上升10位。2024年度較上一年度排名下降10位及以上的公司包括：葵花藥業、洋河股份、恒生電子、片仔癀、兔寶寶。

按照產權性質看，上榜國有控股公司再減4家，僅剩18家；非國有控股公司增至32家，占比達64%。從行業構成看，電氣機械及器材制造業增加2家、食品制造業增加1家，醫藥制造業減少2家、零售業減少1家。

EVA Top 99榜單：誰是經濟增加值創造最強者？

經濟增加值（EVA）也被稱作經濟利潤，其邏輯在于現行權責發生制基礎的凈利潤計算中只是考慮了債權資本成本（即利息支出），沒有考慮股權資本成本。股權資本不是免費的，只有當凈利潤扣除股權資本成本后還有剩余，企業才真正從權責發生制角度創造了股東價值。因此，從權責發生制基礎的會計視角來看，企業要創造股東價值就必須創造經濟增加值。

2024年度EVA Top 99榜單顯示：重慶啤酒的凈資產經濟增加值回報率（EVAOE）由2023年的0.242躍升至0.297，首次登頂；貴州茅臺EVAOE雖升至0.235，仍位列第二；山西汾酒位居前三，榜單前三名被酒業占據。

在2016—2024年連續入榜的24家企業中：白酒占據5席（貴州茅臺、山西汾酒、瀘州老窖、五糧液、古井貢酒）；醫藥7席（片仔癀、恒瑞醫藥、華東醫藥、華蘭生物、天壇生物、華特達因、長春高新）。按照產權性質看，國有控股公司減少7家至27家，且近一半為“商業一類”國有企業；非國有控股公司增加7家至72家，占比達72%。

報告詳情，請見如下鏈接：

2023年度A股上市公司自由現金流量創造力99強（FCF Top 99）報告

http://www.gsnmhzs.com/2025/1029/762511.shtml

2023年度A股上市公司現金增加值創造力50強（CVA Top 50）報告

http://www.gsnmhzs.com/2025/1029/762512.shtml

2023年度A股上市公司經濟增加值創造力99強（EVA Top 99）報告

http://www.gsnmhzs.com/2025/1029/762514.shtml

（作者 高若瀛）