商業(yè)銀行凈息差的持續(xù)收窄，已成為近年來(lái)困擾中國(guó)銀行業(yè)盈利能力和估值表現(xiàn)的核心問(wèn)題。這一趨勢(shì)是利率市場(chǎng)化深化、LPR多次下調(diào)以及宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的直接體現(xiàn)，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)銀行體系穩(wěn)健性的深度關(guān)切。部分上市銀行披露的數(shù)據(jù)表明，這一長(zhǎng)達(dá)數(shù)年的下行壓力可能正在接近尾聲，一個(gè)關(guān)鍵的拐點(diǎn)或已悄然臨近。

10月28日，中國(guó)銀行（601988.SH）發(fā)布2025年第三季度報(bào)告，其凈息差數(shù)據(jù)提供了一個(gè)重要的觀察窗口。報(bào)告顯示，截至2025年9月末，該集團(tuán)凈息差為1.26%，與上半年水平持平。這一企穩(wěn)態(tài)勢(shì)并非孤例，寧波銀行（002142.SZ）、江陰銀行（002807.SZ）等區(qū)域性銀行也報(bào)告了其凈息差環(huán)比持平或小幅回升的積極信號(hào)。

這些案例共同指向一個(gè)可能性：在經(jīng)過(guò)系統(tǒng)性的重定價(jià)沖擊和激烈的負(fù)債成本競(jìng)爭(zhēng)后，銀行業(yè)凈息差正在探明一個(gè)階段性底部。企穩(wěn)的背后，是資產(chǎn)端定價(jià)壓力邊際緩解與負(fù)債成本管控成效初顯的共同作用，標(biāo)志著銀行業(yè)開(kāi)始適應(yīng)新的利率環(huán)境，并探索出新的生存與發(fā)展平衡點(diǎn)。

企穩(wěn)跡象顯現(xiàn)

2025年第三季度，成為觀測(cè)銀行業(yè)凈息差走勢(shì)的一個(gè)重要時(shí)間節(jié)點(diǎn)。中國(guó)銀行作為國(guó)有大型銀行的重要代表，其凈息差穩(wěn)定在1.26%，結(jié)束了自2023年上半年（1.67%）以來(lái)的連續(xù)下滑趨勢(shì)。這一企穩(wěn)信號(hào)在多家銀行業(yè)績(jī)中得到呼應(yīng)。

江陰銀行在三季報(bào)中明確表示，其息差水平實(shí)現(xiàn)企穩(wěn)回升，凈息差為1.56%，凈利差為1.39%，較上半年環(huán)比上升2個(gè)基點(diǎn)。該行將其歸因于“優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、穩(wěn)定資產(chǎn)收益和控制負(fù)債成本方面取得實(shí)質(zhì)性成效”。寧波銀行第三季度凈息差為1.76%，與上半年末持平，在較高水平上維持了穩(wěn)定。重慶農(nóng)商行（601077.SH）第三季度凈利息收益率為1.59%，與上半年末的1.60%相比僅微降0.01個(gè)百分點(diǎn)。招商銀行（600036.SH）第三季度凈利息收益率為1.87%，與上半年末的1.88%相比僅微降0.01個(gè)百分點(diǎn)，基本走平。青島銀行凈息差從上半年末的1.72%小幅收窄至三季度的1.68%，但收窄幅度已較前期顯著放緩。

這些案例覆蓋了國(guó)有大行、全國(guó)性股份行和地方性農(nóng)商行等不同類(lèi)型，它們?cè)谌径裙餐宫F(xiàn)的凈息差企穩(wěn)或降幅大幅收窄的態(tài)勢(shì)，構(gòu)成了判斷行業(yè)趨勢(shì)可能發(fā)生邊際變化的有力證據(jù)。

供需兩側(cè)尋找新平衡

中國(guó)銀行業(yè)凈息差的企穩(wěn)，是資產(chǎn)端和負(fù)債端多重因素動(dòng)態(tài)博弈后達(dá)到的新平衡。

在資產(chǎn)端，新增貸款定價(jià)下行壓力有所減緩。惠譽(yù)評(píng)級(jí)亞太區(qū)金融機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)董事薛慧如指出，從存量貸款重定價(jià)來(lái)看，今年LPR降幅顯著縮小，存量按揭利率也未再次批量下調(diào)。從新增貸款定價(jià)來(lái)看，LPR進(jìn)一步下行空間有限。

這意味著，影響銀行資產(chǎn)收益率主要的負(fù)面因素，貸款重定價(jià)的沖擊高峰可能已經(jīng)過(guò)去。同時(shí)，銀行通過(guò)調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)來(lái)對(duì)沖定價(jià)壓力。以中國(guó)銀行為例，其三季度公司貸款同比增長(zhǎng)11.71%，遠(yuǎn)高于個(gè)人貸款0.56%的增速。對(duì)公貸款通常較零售貸款有更高的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，其更快的增速有助于穩(wěn)定整體資產(chǎn)收益率。

在負(fù)債端，存款成本管控的成效開(kāi)始顯現(xiàn)。薛慧如進(jìn)一步分析認(rèn)為，高成本長(zhǎng)期限存款的到期重定價(jià)將帶動(dòng)負(fù)債成本下行。

過(guò)去幾年銀行吸收的許多高息定期存款正逐步到期，在當(dāng)前的利率環(huán)境下，續(xù)作時(shí)利率水平普遍下調(diào)。這一點(diǎn)在中國(guó)銀行的存款結(jié)構(gòu)變化中有所體現(xiàn)：成本相對(duì)較高的公司存款增速（3.68%）低于成本更低的個(gè)人存款增速（8.49%）。這種存款結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，直接緩解了負(fù)債端的成本壓力。此外，市場(chǎng)利率維持在相對(duì)低位，也有助于銀行控制同業(yè)負(fù)債和發(fā)行債券的成本。

非息收入崛起

在凈息差企穩(wěn)的同時(shí)，銀行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型也在加速，其核心特征是非利息收入的占比持續(xù)提升。這為銀行在息差薄利時(shí)代提供了至關(guān)重要的收入增長(zhǎng)緩沖墊。

中國(guó)銀行三季報(bào)顯示，前三季度非利息收入達(dá)1,654.12億元，同比增長(zhǎng)16.20%，占營(yíng)業(yè)收入的比重升至33.67%。其中，手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入增長(zhǎng)8.07%，其他非利息收入大幅增長(zhǎng)22.24%。寧波銀行、招商銀行等以中間業(yè)務(wù)見(jiàn)長(zhǎng)的銀行，其非息收入占比則長(zhǎng)期維持在更高水平。

這一結(jié)構(gòu)性變化意味著，銀行的盈利模式正在從單純依賴(lài)存貸利差，轉(zhuǎn)向“利差+中收”的雙輪驅(qū)動(dòng)。財(cái)富管理、投資銀行、交易銀行、資產(chǎn)托管、信用卡等輕資本業(yè)務(wù)，正成為銀行新的戰(zhàn)略高地。當(dāng)凈息差空間被系統(tǒng)性壓縮后，大力發(fā)展非息業(yè)務(wù)已不再是“可選項(xiàng)”，而是關(guān)乎未來(lái)生存與發(fā)展的“必選項(xiàng)”。非息收入的增長(zhǎng)增強(qiáng)了銀行盈利的穩(wěn)定性和抗周期能力，降低了其對(duì)宏觀利率波動(dòng)的敏感性。

盡管出現(xiàn)了積極的企穩(wěn)信號(hào)，但中國(guó)銀行業(yè)面臨的挑戰(zhàn)依然嚴(yán)峻，凈息差的企穩(wěn)基礎(chǔ)仍需鞏固。

首先，凈息差絕對(duì)水平仍處于歷史低位。中國(guó)銀行1.26%的凈息差，相較于國(guó)際同行以及自身歷史水平而言，盈利能力依然承壓，即使與國(guó)內(nèi)銀行相比，也處于較低水平。

其次，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的強(qiáng)度和持續(xù)性將直接影響企業(yè)的信貸需求和資產(chǎn)質(zhì)量。若有效信貸需求不足，銀行可能再次面臨“資產(chǎn)荒”，從而被迫降低信貸標(biāo)準(zhǔn)，影響息差和資產(chǎn)質(zhì)量。

再次，存款定期化、長(zhǎng)期化的趨勢(shì)能否根本性扭轉(zhuǎn)，仍有待觀察。居民和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，傾向于選擇定期存款，這仍是負(fù)債成本控制的難點(diǎn)。

惠譽(yù)評(píng)級(jí)的判斷具有一定代表性：銀行凈息差有望筑底。薛慧如預(yù)計(jì)，2026年存款利率下移對(duì)凈息差的正面貢獻(xiàn)會(huì)逐步體現(xiàn)出來(lái)，凈息差收窄幅度有望逐步縮小。

然而，這并非意味著凈息差將大幅反彈，更可能的是一個(gè)在低位企穩(wěn)并伴隨小幅波動(dòng)的過(guò)程。然而，將企穩(wěn)視為行業(yè)困境反轉(zhuǎn)的號(hào)角可能為時(shí)尚早。當(dāng)前的企穩(wěn)，更多是下行周期中的一個(gè)“平臺(tái)期”，而非新一輪上升周期的起點(diǎn)。

銀行未來(lái)的分化將加劇，那些在負(fù)債成本管控上更具優(yōu)勢(shì)、在非息業(yè)務(wù)開(kāi)拓上更為成功、在風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)技術(shù)上更為精進(jìn)的銀行，將能夠更快地穿越周期，并在此輪洗牌中確立領(lǐng)先地位。對(duì)于中國(guó)銀行業(yè)而言，凈息差企穩(wěn)帶來(lái)的更大價(jià)值，或許并非盈利能力的V型反彈，而是提供了一個(gè)寶貴的戰(zhàn)略窗口期，讓銀行有機(jī)會(huì)喘息、調(diào)整并堅(jiān)定地轉(zhuǎn)向一條更可持續(xù)、更少依賴(lài)規(guī)模擴(kuò)張的高質(zhì)量發(fā)展路徑。這條路徑的成功，最終將取決于銀行服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率和自身風(fēng)險(xiǎn)管理能力的根本性提升。