私募行業(yè)向來(lái)以規(guī)模是否達(dá)到百億來(lái)衡量一家機(jī)構(gòu)的行業(yè)地位。在剛剛過(guò)去的10月，這條平靜的水位線掀起了巨大波瀾。

 國(guó)內(nèi)百億私募數(shù)量實(shí)現(xiàn)歷史性突破，達(dá)到113家。在這場(chǎng)單月百億私募激增17家的盛宴中，以數(shù)學(xué)模型驅(qū)動(dòng)的量化私募成為擴(kuò)張主力。然而，這并非一場(chǎng)單一的勝利。在市場(chǎng)風(fēng)格的切換與策略容量的考驗(yàn)下，依托深度研究的基本面派主觀私募，其不可替代的價(jià)值正在被重新審視與評(píng)估。 

規(guī)模暴增

私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年10月31日，國(guó)內(nèi)百億私募數(shù)量已達(dá)113家，較9月底的96家激增18家，不過(guò)此間有1家暫時(shí)退出百億陣營(yíng)，總體數(shù)量?jī)粼黾恿?7家。 

剖析這18張新晉“百億俱樂(lè)部”入場(chǎng)券的歸屬，可以看到，純粹的量化私募多達(dá)10家，占比過(guò)半，采用“主觀+量化”混合策略的機(jī)構(gòu)為2家，量化私募在新晉百億私募中的占比超過(guò)一半，凸顯出其在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下的強(qiáng)勁發(fā)展勢(shì)頭。與此同時(shí)，傳統(tǒng)的主觀多頭私募為6家。 

增長(zhǎng)之下，百億私募陣營(yíng)的內(nèi)部格局已然生變：量化私募數(shù)量達(dá)到55家，在數(shù)量上首次顯著超越了47家主觀私募，占比48.67%，近乎占據(jù)了半壁江山。主觀+量化混合的百億私募數(shù)量有9家，占比7.96%；另有2家暫未披露投資模式。 

這一現(xiàn)象或許并非偶然。行業(yè)資源加速向頭部集中已是共識(shí)，但量化巨頭們?cè)谶@場(chǎng)資源爭(zhēng)奪戰(zhàn)中占據(jù)了更有利的位置。一名中大型商業(yè)銀行財(cái)富管理相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，量化私募的可復(fù)制策略和嚴(yán)格的紀(jì)律性，在當(dāng)下情況下吸引資金方面展現(xiàn)出較為獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。

排排網(wǎng)集團(tuán)旗下融智投資FOF基金經(jīng)理李春瑜表示，2025年10月，國(guó)內(nèi)百億級(jí)私募機(jī)構(gòu)數(shù)量出現(xiàn)顯著增長(zhǎng)，主要可歸納為以下幾方面原因：

其一，行業(yè)資源進(jìn)一步向頭部集中，大型私募憑借其在投研能力、風(fēng)控體系等方面的綜合優(yōu)勢(shì)，持續(xù)吸引資金注入，推動(dòng)管理規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張。 

其二，股票市場(chǎng)整體表現(xiàn)強(qiáng)勁，主要指數(shù)突破4000點(diǎn)并創(chuàng)出年內(nèi)新高，市場(chǎng)情緒升溫帶動(dòng)資金加速流入私募行業(yè)，其中業(yè)績(jī)表現(xiàn)突出的量化私募更受資金青睞。

其三，私募行業(yè)整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，多數(shù)機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)正收益，尤其量化策略產(chǎn)品收益顯著，進(jìn)一步增強(qiáng)了投資者配置私募資產(chǎn)的信心，同時(shí)也帶動(dòng)了私募規(guī)模的內(nèi)生增長(zhǎng)。

其四，隨著行業(yè)監(jiān)管環(huán)境不斷規(guī)范，私募機(jī)構(gòu)運(yùn)作透明度提升，投資者對(duì)私募產(chǎn)品的信任度增強(qiáng)，也為頭部機(jī)構(gòu)規(guī)模的快速擴(kuò)張?zhí)峁┝酥贫缺Ｕ稀?nbsp;

業(yè)績(jī)?yōu)橥?nbsp;

如果規(guī)模的擴(kuò)張是結(jié)果，那么今年以來(lái)的業(yè)績(jī)或是百億私募數(shù)量增長(zhǎng)重要的原因之一。 

私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年10月31日，有業(yè)績(jī)展示的74家百億私募今年以來(lái)平均收益達(dá)到了 29.57%，其中，正收益百億私募數(shù)量高達(dá)72家，占比97.30%。 

其中，盤(pán)點(diǎn)不同投資模式的百億私募收益情況可見(jiàn)，量化私募的優(yōu)勢(shì)更為明顯。 

在有業(yè)績(jī)記錄的45家百億量化私募，今年以來(lái)平均收益率為32.88%，相比之下，23家主觀百億私募的平均收益為25.12%，6家混合策略私募則以21.79%的平均收益墊底。量化策略相較于主觀策略，取得了近8個(gè)百分點(diǎn)的超額收益，這在頂級(jí)私募的激烈競(jìng)爭(zhēng)中成為較大的優(yōu)勢(shì)。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)根據(jù)私募排排網(wǎng)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在全行業(yè)74家有業(yè)績(jī)記錄的百億私募中，今年以來(lái)收益率超過(guò)30%的“精英”共有38家。其中，量化私募占28席、主觀私募占8席、混合策略占據(jù)2席。 

繁榮背后的思考 

當(dāng)量化私募以較為亮眼的業(yè)績(jī)和規(guī)模橫掃市場(chǎng)時(shí)，一個(gè)無(wú)法回避的問(wèn)題也隨之浮現(xiàn)：這是否意味著傳統(tǒng)主觀投資的終結(jié)？未來(lái)的資管王者，必將屬于算法與模型嗎？ 

北京一家基金評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)相關(guān)人士認(rèn)為，隨著管理規(guī)模的急劇膨脹，策略容量問(wèn)題將成為懸在每家量化私募巨頭頭上的“達(dá)摩克利斯之劍”。市場(chǎng)風(fēng)格的切換、因子有效性的波動(dòng)，都是其必須持續(xù)應(yīng)對(duì)的挑戰(zhàn)。規(guī)模的擴(kuò)張必然伴隨策略的迭代升級(jí)，從高頻到中低頻，從單一資產(chǎn)到多資產(chǎn)配置，將是行業(yè)發(fā)展的必然路徑。 

“盡管在短期業(yè)績(jī)比拼中稍遜風(fēng)騷，但主觀投資對(duì)宏觀趨勢(shì)的深度洞察、對(duì)行業(yè)格局的前瞻研判以及對(duì)企業(yè)價(jià)值的長(zhǎng)期挖掘，是其不可替代的核心競(jìng)爭(zhēng)力。”該基金評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)相關(guān)人士表示，在需要深刻理解政策變遷、產(chǎn)業(yè)周期和公司護(hù)城河的領(lǐng)域，主觀投資依然擁有廣闊的天地。未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)，更像是“深度研究”與“廣度數(shù)據(jù)”之間的較量。 

而在李春瑜看來(lái)，未來(lái)，私募行業(yè)將呈現(xiàn)出多元化的發(fā)展格局，不同投資模式的機(jī)構(gòu)將在競(jìng)爭(zhēng)中共存、在互補(bǔ)中共進(jìn)，共同促進(jìn)行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。

此外，行業(yè)的快速發(fā)展也引來(lái)了更嚴(yán)格的監(jiān)管。一家百億私募機(jī)構(gòu)市場(chǎng)部人士對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)透露，從該人士的體會(huì)而言，隨著百億私募機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)中的重要性愈加凸顯，其運(yùn)作透明度和合規(guī)性要求將進(jìn)一步增強(qiáng)。 

他認(rèn)為，這既是挑戰(zhàn)，也為規(guī)范經(jīng)營(yíng)的頭部機(jī)構(gòu)提供了更好的制度保障和發(fā)展環(huán)境。 

不過(guò)，這一輪百億私募擴(kuò)容潮對(duì)于投資者而言，理解這種格局變遷的同時(shí)，也需要不再簡(jiǎn)單迷信于某一種“神話”，而是根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好和對(duì)市場(chǎng)的判斷，在不同策略風(fēng)格的管理人中做出選擇，才是或許能在這個(gè)充滿活力的市場(chǎng)中行穩(wěn)致遠(yuǎn)的關(guān)鍵。

（作者 洪小棠）