信托“通道”將全面收緊，互聯(lián)網(wǎng)助貸業(yè)務(wù)合作模式面臨“洗牌”。

國(guó)家金融監(jiān)督管理總局近日發(fā)布《資產(chǎn)管理信托管理辦法（征求意見稿）》（下稱《辦法》），明確信托產(chǎn)品投資各類基礎(chǔ)資產(chǎn)要求，細(xì)化組合投資規(guī)則，規(guī)范關(guān)聯(lián)交易行為，嚴(yán)禁通道類業(yè)務(wù)和資金池業(yè)務(wù)。

在過去與互聯(lián)網(wǎng)助貸的合作中，不少信托公司扮演“資金通道”的角色。在業(yè)內(nèi)人士和行業(yè)專家看來，《辦法》封堵了信托通道業(yè)務(wù)，將重塑行業(yè)生態(tài)，信托機(jī)構(gòu)從“被動(dòng)通道”向“主動(dòng)管理者”轉(zhuǎn)型，缺乏核心能力的信托公司可能會(huì)被淘汰出局；而互聯(lián)網(wǎng)助貸業(yè)務(wù)的合作模式將“洗牌”，信托公司必須對(duì)貸款的全流程擁有實(shí)質(zhì)性的管理權(quán)和監(jiān)督權(quán)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，《辦法》將倒逼整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈走向?qū)I(yè)化、透明化和合規(guī)化，提升風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與定價(jià)能力，促進(jìn)普惠金融的發(fā)展。

嚴(yán)禁通道和資金池業(yè)務(wù)

《辦法》將資產(chǎn)管理信托明確定義為“基于信托法律關(guān)系的私募資管產(chǎn)品”，要求信托公司必須履行主動(dòng)管理責(zé)任，不得以任何形式承諾保本保收益，禁止信托公司以信托產(chǎn)品為其他機(jī)構(gòu)或者個(gè)人從事違法違規(guī)等活動(dòng)提供便利，限制單個(gè)投資者投資同一信托產(chǎn)品的比例。

《辦法》還嚴(yán)禁信托開展資金池業(yè)務(wù)，要求信托公司對(duì)信托產(chǎn)品單獨(dú)核算，信托單位凈值要及時(shí)、準(zhǔn)確、完整地反映信托財(cái)產(chǎn)狀況，不得脫離基礎(chǔ)資產(chǎn)的實(shí)際收益水平和風(fēng)險(xiǎn)因素影響進(jìn)行分離定價(jià)，明確信托產(chǎn)品投資非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的期限匹配的要求。

此外，《辦法》要求信托公司全面準(zhǔn)確識(shí)別關(guān)聯(lián)方，規(guī)范關(guān)聯(lián)交易認(rèn)定和定價(jià)，建立健全關(guān)聯(lián)交易內(nèi)部評(píng)估和審批機(jī)制。對(duì)信托公司將信托產(chǎn)品財(cái)產(chǎn)運(yùn)用于關(guān)聯(lián)方提出限制要求。

金樂函數(shù)分析師廖鶴凱告訴記者，信托公司通過通道業(yè)務(wù)為其他機(jī)構(gòu)提供規(guī)避監(jiān)管的便利，實(shí)際上讓渡了管理職責(zé)，僅作為“影子角色”存在，容易導(dǎo)致權(quán)責(zé)不清，存在監(jiān)管套利和風(fēng)險(xiǎn)隱患，降低了監(jiān)管成效，增加了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。限制關(guān)聯(lián)交易，是為了防止利益輸送和業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁以及其他可能的道德風(fēng)險(xiǎn)，損害部分客戶權(quán)益。

用益信托研究員帥國(guó)讓對(duì)記者分析稱，在通道業(yè)務(wù)中，信托公司基本未真正履行主動(dòng)管理職責(zé)，只是為其他機(jī)構(gòu)或自然人提供規(guī)避監(jiān)管的渠道；資金池業(yè)務(wù)通過“滾動(dòng)發(fā)行、集合運(yùn)作、分離定價(jià)”的方式，將不同期限、不同風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品資金混合使用，存在諸多風(fēng)險(xiǎn)；關(guān)聯(lián)交易可能導(dǎo)致信托資金被不當(dāng)使用，如被用于本公司關(guān)聯(lián)方的利益輸送，損害了其他投資者的利益。

中國(guó)政法大學(xué)財(cái)稅金融法研究所副所長(zhǎng)劉東輝在接受記者采訪時(shí)表示，首先，通道業(yè)務(wù)中，信托公司僅作為名義受托人，可能淪為規(guī)避監(jiān)管、實(shí)現(xiàn)資金跨機(jī)構(gòu)流動(dòng)的“牌照工具”，模糊了風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)主體，極易引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)交叉感染，增加了監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的有效穿透識(shí)別，也不利于提高我國(guó)信托機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)水平；其次，資金池業(yè)務(wù)本質(zhì)上是“期限錯(cuò)配”和“流動(dòng)性轉(zhuǎn)換”的龐氏游戲，掩蓋了底層資產(chǎn)的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)與損失，嚴(yán)重違反了信托財(cái)產(chǎn)獨(dú)立性原則，極容易造成大規(guī)模金融風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)構(gòu)破產(chǎn)。

新規(guī)將重塑行業(yè)生態(tài)

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，中誠(chéng)信托、華鑫信托、天津信托、陜國(guó)投、國(guó)民信托、外貿(mào)信托等20余家信托公司參與消費(fèi)金融業(yè)務(wù)。

廖鶴凱表示，20多家信托機(jī)構(gòu)參與消費(fèi)金融業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)存量規(guī)模達(dá)2000億元以上。新規(guī)倒逼信托公司從“資金通道”轉(zhuǎn)向主動(dòng)管理，強(qiáng)化風(fēng)控與合規(guī)管理，需落實(shí)合作平臺(tái)名單制披露，資金成本上升且優(yōu)先對(duì)接頭部助貸平臺(tái)，受綜合融資成本紅線約束，違規(guī)成本增加，展業(yè)范圍縮小，收費(fèi)需透明納入綜合成本，行業(yè)將加速洗牌。

一名互聯(lián)網(wǎng)助貸機(jī)構(gòu)高管告訴記者，“以前走‘信托通道’的規(guī)模雖然不大，但《辦法》出臺(tái)后，信托的通道業(yè)務(wù)完全被堵死，影響肯定是有的。如果信托公司全流程主動(dòng)管理，可能還能做，但這考驗(yàn)信托公司的獲客和風(fēng)控能力。”

帥國(guó)讓表示，《辦法》強(qiáng)力推動(dòng)信托業(yè)從“融資平臺(tái)”轉(zhuǎn)向“投資機(jī)構(gòu)”，從“類信貸”思維轉(zhuǎn)向“凈值化”管理。短期來看，行業(yè)轉(zhuǎn)型之痛不可避免，信托公司的生死突圍戰(zhàn)已經(jīng)打響。然而，長(zhǎng)期看，這有利于整個(gè)信托行業(yè)的健康發(fā)展，并為資本市場(chǎng)引入更規(guī)范的長(zhǎng)期資金，最終更好地服務(wù)于“五篇大文章”所指引的實(shí)體經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域。

“互聯(lián)網(wǎng)助貸中常見的‘滾動(dòng)發(fā)行、集合運(yùn)作’等模式被禁，資金用途需更透明合規(guī)。”中國(guó)地方金融研究院研究員莫開偉對(duì)記者表示，《辦法》明確禁止信托公司開展通道類業(yè)務(wù)、資金池業(yè)務(wù)，并要求履行主動(dòng)管理職責(zé)，不得將管理職責(zé)讓渡給其他機(jī)構(gòu)或個(gè)人。這會(huì)直接沖擊信托業(yè)依賴“類信貸”模式的運(yùn)作方式，迫使機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)向資產(chǎn)管理本源業(yè)務(wù)。

劉東輝也認(rèn)為，《辦法》會(huì)重塑行業(yè)的生態(tài)。首先，對(duì)于信托機(jī)構(gòu)而言，這意味著從“被動(dòng)通道”向“主動(dòng)管理者”的強(qiáng)制轉(zhuǎn)型，信托公司必須建立自己獨(dú)立的風(fēng)控體系、技術(shù)系統(tǒng)和運(yùn)營(yíng)能力，這將大幅提升合規(guī)成本，缺乏核心能力的信托公司可能會(huì)被淘汰出局；其次，對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)助貸業(yè)務(wù)來說，則意味著合作模式的“洗牌”，信托公司與平臺(tái)之間的權(quán)責(zé)關(guān)系必須重新界定，信托公司必須對(duì)貸款的全流程擁有實(shí)質(zhì)性的管理權(quán)和監(jiān)督權(quán)。（文章來源：國(guó)際金融報(bào)）