沖擊“A+H”股雙重上市的消費(fèi)品企業(yè)再添一員——近日A股“火鍋底料第一股”天味食品正式向港交所提交招股書。

雙重上市已經(jīng)成為不少消費(fèi)品公司的共同路徑。已經(jīng)成功的包括調(diào)味品龍頭海天味業(yè)，速凍食品龍頭安井食品；以及仍在闖關(guān)途中的包括東鵬飲料、量販零食公司萬(wàn)辰集團(tuán)等等。

實(shí)際上做出上述戰(zhàn)略選擇的一大原因，在于這些企業(yè)都有出海的野心。A+H股雙重上市有助于拓寬融資渠道，獲得國(guó)際資本支持，降低對(duì)單一市場(chǎng)依賴。同時(shí)，還能提升國(guó)際知名度，增強(qiáng)資金實(shí)力，以此進(jìn)行規(guī)模化海外擴(kuò)張和技術(shù)投入。

天味食品也不例外。天味食品是一家專注復(fù)合調(diào)味料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的公司，主要產(chǎn)品為火鍋調(diào)料、中式菜品調(diào)料、香腸臘肉調(diào)料等，旗下包括“好人家”、“大紅袍”、“天車”、“天味食品專業(yè)調(diào)味料定制”、“加點(diǎn)滋味”、“拾翠坊”等品牌。該公司于2019年在上海證券交易所主板上市。

界面新聞注意到，這家公司在港股招股書中明確提及將“擴(kuò)展海外市場(chǎng)布局”作為業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略之一，且募集資金將用于全球銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、全球供應(yīng)鏈體系建設(shè)、產(chǎn)業(yè)投資及并購(gòu)等等。

和諸多押寶海外市場(chǎng)的消費(fèi)品公司一樣，天味食品也遇到了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈、亟待尋找新增長(zhǎng)點(diǎn)的困境。

一個(gè)明顯的信號(hào)是，天味食品在今年上半年遭遇了近4年來(lái)的最差業(yè)績(jī)。

它的營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙雙下滑。2025年上半年，天味食品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.91億元，同比下滑5.24%；凈利潤(rùn)1.90億元，同比下滑23.01%。

核心品類增長(zhǎng)乏力的情況已經(jīng)較為明顯。作為營(yíng)收支柱之一的火鍋調(diào)味料，上半年實(shí)現(xiàn)收入4.28億元，同比下滑12.85%；香腸臘肉調(diào)料品類下滑嚴(yán)重，收入只有1362.07萬(wàn)元，同比下降59.31%；中式菜品調(diào)料上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.96億元，但同比增長(zhǎng)只有1.06%。

這家公司前三季度的營(yíng)收雖然止跌回升，同比增長(zhǎng)1.98%至24.11億元，但凈利潤(rùn)仍在下滑通道，同比下滑9.3%至3.92億元。

動(dòng)銷不旺且利潤(rùn)下滑，是當(dāng)前復(fù)合調(diào)味料行業(yè)面臨的共同難題。一方面，調(diào)味料主要的大客戶實(shí)際上是B端的餐飲，但近年來(lái)餐飲行業(yè)的整體經(jīng)營(yíng)情況并不理想。中國(guó)烹飪協(xié)會(huì)在今年7月綜合數(shù)據(jù)與市場(chǎng)調(diào)研指出，上半年餐飲業(yè)呈現(xiàn)“營(yíng)收增速放緩、利潤(rùn)下滑、競(jìng)爭(zhēng)加劇”的態(tài)勢(shì)。下游餐飲客戶的經(jīng)營(yíng)不旺，也抑制了上游供應(yīng)鏈的發(fā)展。

圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

另一方面，復(fù)合調(diào)味料整個(gè)市場(chǎng)過(guò)于分散，競(jìng)爭(zhēng)者眾多，也陷入極度“內(nèi)卷”的局面。天味食品在其招股書中提到，復(fù)合調(diào)味品行業(yè)的快速發(fā)展和巨大市場(chǎng)潛力不斷吸引新企業(yè)進(jìn)入，原有企業(yè)也可能繼續(xù)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，進(jìn)而加劇市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。2024年，中國(guó)復(fù)合調(diào)味品行業(yè)的市場(chǎng)參與者數(shù)量已超過(guò)1000家，其中更細(xì)分的菜譜式調(diào)料行業(yè)的市場(chǎng)參與者數(shù)量超過(guò)500家，以及火鍋調(diào)料行業(yè)的市場(chǎng)參與者數(shù)量也超過(guò)500家。

凌雁管理咨詢首席咨詢師、餐飲及食品行業(yè)分析師林岳在采訪中對(duì)界面新聞表示，“調(diào)味料企業(yè)當(dāng)下普遍面臨營(yíng)收、利潤(rùn)下滑的困境，增量市場(chǎng)幾乎沒(méi)有，存量市場(chǎng)爭(zhēng)奪很難。”

他舉例稱，調(diào)味料產(chǎn)品的同質(zhì)化非常嚴(yán)重，不少企業(yè)都在布局“菜譜式調(diào)味料”產(chǎn)品，比如小龍蝦、酸菜魚(yú)等等，“這是競(jìng)爭(zhēng)白熱化的無(wú)可奈何，也是價(jià)格戰(zhàn)、渠道戰(zhàn)到了一定程度的另辟蹊徑。”

譬如以火鍋底料為主的天味食品，近年來(lái)逐漸將品類多元化，旗下品牌好人家也推出小龍蝦、酸菜魚(yú)等調(diào)味料，但這兩個(gè)也幾乎是所有復(fù)合調(diào)味料品牌的“標(biāo)配口味”——擠進(jìn)這個(gè)賽道的品牌包括但不限于頤海國(guó)際、海天、小龍坎、恒順、橋頭、草原紅太陽(yáng)等等。

如果把目光投向全球食品巨頭的成長(zhǎng)路徑，也會(huì)發(fā)現(xiàn)調(diào)味料確實(shí)也是一個(gè)能夠?qū)崿F(xiàn)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的行業(yè)。

例如日本醬油巨頭龜甲萬(wàn)的產(chǎn)品已經(jīng)將產(chǎn)品賣到100多個(gè)國(guó)家，且在包括美國(guó)等地建立海外工廠，其2024年也有超過(guò)70%的收入來(lái)自海外市場(chǎng)。源自美國(guó)的味好美公司也在全球建立銷售網(wǎng)絡(luò)。卡夫亨氏也憑借亨氏番茄醬、沙拉醬等成為全球醬料領(lǐng)域的巨頭，并且擁有調(diào)味品牌矩陣。

上述消費(fèi)品巨頭之所以能夠?qū)崿F(xiàn)全球擴(kuò)張，一些共同特點(diǎn)在于，具有本地化的研發(fā)和渠道能力。比如龜甲萬(wàn)不只是把醬油作為日式調(diào)味品，而是提升肉類風(fēng)味的通用調(diào)味汁，并創(chuàng)造了大量西式菜譜。味好美、卡夫亨氏則抓住了餐飲大客戶全球擴(kuò)張的紅利，比如與麥當(dāng)勞、百勝等國(guó)際餐飲巨頭建立合作，以便順利進(jìn)入不同國(guó)家市場(chǎng)。

天味食品招股書中提到，目前其產(chǎn)品已銷往50多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，但它并未披露具體的海外銷售情況和占比。

不過(guò)和很多中國(guó)包裝食品、飲料出海的路徑類似的是，很多調(diào)味品大多通過(guò)對(duì)外貿(mào)易的方式將產(chǎn)品賣到海外，渠道也多數(shù)集中在華人超市，但這樣市場(chǎng)很難做大，建立起真正主流的連鎖商超銷售網(wǎng)絡(luò)和本地化工廠成為全球化落地的難點(diǎn)。

海天味業(yè)也計(jì)劃2025年在東南亞、2028年在歐洲拓展本地化供應(yīng)鏈及建立生產(chǎn)基地，并提高原材料及包裝材料采收比例。

除了開(kāi)拓海外渠道和建廠，對(duì)于天味食品來(lái)說(shuō)，開(kāi)發(fā)出適應(yīng)當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的產(chǎn)品或本地化收購(gòu)也成為一種關(guān)鍵路徑。一些全球食品巨頭也同樣能給天味食品提供借鑒樣本。

“外國(guó)的調(diào)料品牌在我們市場(chǎng)也有本土化的嘗試，比如亨氏有零蔗糖的油醋汁、適合做糖醋里脊的番茄醬，包括借助廣合腐乳跨界做腐乳粽子、腐乳月餅等。尋找本土的機(jī)會(huì)可以是多樣化的，合作、收購(gòu)、聯(lián)名等等。”林岳對(duì)界面新聞?wù)f。