經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月5日，挪威主權(quán)財(cái)富基金（Norges Bank Investment Management，簡(jiǎn)稱(chēng)NBIM）宣布，將在特斯拉（Tesla）即將舉行的年度股東大會(huì)上投票反對(duì)首席執(zhí)行官埃隆·馬斯克（Elon Musk）提出的1萬(wàn)億美元（約合人民幣7萬(wàn)億元）薪酬方案。這一決定猶如一記重拳，砸向了本已劍拔弩張的特斯拉公司治理戰(zhàn)場(chǎng)。作為全球最大主權(quán)財(cái)富基金、管理著約2萬(wàn)億美元資產(chǎn)的NBIM，是特斯拉第六大外部投資者，持有公司1.12%的股份，其反對(duì)立場(chǎng)不僅直接挑戰(zhàn)馬斯克的“天價(jià)激勵(lì)”，還可能引發(fā)更多機(jī)構(gòu)投資者倒戈，導(dǎo)致11月7日股東投票的結(jié)果撲朔迷離。

NBIM在聲明中直言不諱地指出，該薪酬方案“規(guī)模過(guò)大、稀釋股東權(quán)益，且未有效緩解關(guān)鍵人物風(fēng)險(xiǎn)”。基金還將反對(duì)特斯拉兩位董事會(huì)成員的連任——薪酬委員會(huì)成員凱瑟琳·威爾遜-湯普森（Kathleen Wilson-Thompson）和伊拉·埃倫普雷斯（Ira Ehrenpreis），并否決公司整體股票激勵(lì)計(jì)劃。該基金強(qiáng)調(diào)，盡管認(rèn)可績(jī)效導(dǎo)向的結(jié)構(gòu)，但這些問(wèn)題“不可忽視”，凸顯了歐洲投資者在環(huán)境、社會(huì)與治理（ESG）原則下的嚴(yán)格的底線。

這一反對(duì)立即引發(fā)市場(chǎng)震動(dòng)。特斯拉股價(jià)在公告發(fā)布后迅速下跌，投資者擔(dān)憂(yōu)歐洲基金的連鎖反應(yīng)。代理咨詢(xún)機(jī)構(gòu)Institutional Shareholder Services（ISS）和Glass Lewis已率先呼吁股東否決方案，稱(chēng)其“過(guò)度龐大”，即使馬斯克僅達(dá)成部分里程碑，也能獲巨額回報(bào)。與此同時(shí)，支持陣營(yíng)也迅速集結(jié)：施瓦布資產(chǎn)管理（Schwab Asset Management）等機(jī)構(gòu)表示將投贊成票，認(rèn)為方案能“將管理層利益與股東緊密綁定”。馬斯克本人在社交平臺(tái)上回應(yīng)稱(chēng)，“股東將決定一切”，并強(qiáng)調(diào)如果市值不增長(zhǎng)，他將“一無(wú)所獲”。

挪威基金的這一舉動(dòng)并非突發(fā)，而是對(duì)馬斯克薪酬方案長(zhǎng)期爭(zhēng)議的最新回應(yīng)。它不僅放大特斯拉內(nèi)部的分歧，還可能重塑全球高管激勵(lì)的規(guī)則。挪威作為電動(dòng)汽車(chē)滲透率最高的國(guó)家（超過(guò)80%的汽車(chē)銷(xiāo)量為電動(dòng)車(chē)），其基金的反對(duì)還夾雜著對(duì)馬斯克政治立場(chǎng)的不滿(mǎn)——后者曾全力支持美國(guó)總統(tǒng)特朗普，這在歐洲投資者中引發(fā)不滿(mǎn)，導(dǎo)致特斯拉在挪威銷(xiāo)量一度下滑50%。

馬斯克憑什么要萬(wàn)億美元薪酬

馬斯克的薪酬方案一向以大膽著稱(chēng)，自2010年他擔(dān)任特斯拉CEO以來(lái)，便與公司市值和業(yè)績(jī)深度綁定，旨在激勵(lì)他將一家瀕臨破產(chǎn)的初創(chuàng)車(chē)企打造成全球電動(dòng)汽車(chē)霸主。這一設(shè)計(jì)雖屢屢奏效，但也屢屢引發(fā)股東與監(jiān)管機(jī)構(gòu)的質(zhì)疑。

追溯源頭，2012年是關(guān)鍵起點(diǎn)。那一年，特斯拉董事會(huì)批準(zhǔn)了馬斯克的首個(gè)績(jī)效股票期權(quán)計(jì)劃：每當(dāng)公司市值增長(zhǎng)40億美元，馬斯克即可解鎖相應(yīng)期權(quán)。這一機(jī)制迅速見(jiàn)效——在接下來(lái)的五年里，特斯拉推出Model S、Model X等多款車(chē)型，并大規(guī)模生產(chǎn)Model 3，市值從不到30億美元暴漲至超過(guò)500億美元。馬斯克的領(lǐng)導(dǎo)力讓特斯拉從死亡邊緣崛起，成為行業(yè)顛覆者，他的薪酬也隨之膨脹。

2018年，爭(zhēng)議升級(jí)。董事會(huì)推出更激進(jìn)的方案，包括12個(gè)里程碑，涵蓋市值、營(yíng)收和EBITDA（息稅折舊攤銷(xiāo)前利潤(rùn)）等指標(biāo)。如果全部達(dá)成，馬斯克可獲價(jià)值約560億美元的股票期權(quán)。盡管當(dāng)年股東大會(huì)批準(zhǔn)了該方案，但批評(píng)聲浪不斷：反對(duì)者認(rèn)為這不僅是激勵(lì)，更是“過(guò)度慷慨”，尤其馬斯克同時(shí)掌控SpaceX、Neuralink等多家公司，可能分散精力。

轉(zhuǎn)折發(fā)生在2024年初，特拉華州法院裁定2018年方案無(wú)效，理由是董事會(huì)與馬斯克關(guān)系過(guò)于密切，缺乏獨(dú)立性，對(duì)股東不公。這一判決如晴天霹靂，特斯拉股價(jià)應(yīng)聲下跌。馬斯克火速反擊，將公司總部遷至得克薩斯州，并推動(dòng)股東重新投票。2024年6月，股東大會(huì)以壓倒性多數(shù)確認(rèn)方案，馬斯克稱(chēng)之為“股東意志的勝利”。然而，上訴持續(xù)，法院最終維持原判，迫使董事會(huì)重新設(shè)計(jì)。

進(jìn)入2025年，特斯拉面臨更大壓力。公司市值一度突破1萬(wàn)億美元，但受全球電動(dòng)汽車(chē)競(jìng)爭(zhēng)加劇、Cybertruck多次召回以及宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性影響，股價(jià)劇烈波動(dòng)。9月，董事會(huì)推出新方案：馬斯克的獎(jiǎng)勵(lì)與市值掛鉤，如果特斯拉從當(dāng)時(shí)的約1.4萬(wàn)億美元增長(zhǎng)至8.5萬(wàn)億美元，他可獲最高1萬(wàn)億美元股票。該方案被戲稱(chēng)為“火星射擊”（Mars-shot），但董事會(huì)主席羅賓·登霍姆警告，若被否決，馬斯克可能離職，轉(zhuǎn)向其他項(xiàng)目。

挪威主權(quán)財(cái)富基金作為長(zhǎng)期價(jià)值投資者，曾在2018年反對(duì)類(lèi)似方案。此次重申立場(chǎng)，強(qiáng)調(diào)ESG原則，凸顯歐洲與美國(guó)公司治理文化的碰撞。挪威基金持有特斯拉股份價(jià)值數(shù)十億美元，其決策往往影響全球市場(chǎng)。

通過(guò)概率高，但馬斯克還未高枕無(wú)憂(yōu)

展望未來(lái)，11月7日的股東投票將成為特斯拉的“生死關(guān)”?；诋?dāng)前態(tài)勢(shì)，方案通過(guò)的概率較高：馬斯克個(gè)人持有特斯拉約15.3%的投票權(quán)（包括限制性股票），加上散戶(hù)股東的狂熱支持，以及部分機(jī)構(gòu)如Baron Capital的贊同，反對(duì)陣營(yíng)難以逆轉(zhuǎn)。類(lèi)似2018年和2024年的先例顯示，方案會(huì)在爭(zhēng)議中過(guò)關(guān)。

然而，不確定性不可小覷。如果黑石（BlackRock）或先鋒（Vanguard）等巨頭效仿NBIM，反對(duì)票可能飆升至30%以上，迫使特斯拉董事會(huì)妥協(xié)修改方案。這將放大“關(guān)鍵人物風(fēng)險(xiǎn)”——馬斯克若表達(dá)不滿(mǎn)或威脅離職，短期內(nèi)可能導(dǎo)致股價(jià)進(jìn)一步崩盤(pán)，影響自動(dòng)駕駛、Robotaxi和Optimus機(jī)器人等核心項(xiàng)目。

更進(jìn)一步，這一事件的后果可能大大超出對(duì)特斯拉一家公司的影響，而對(duì)全球投資者生態(tài)產(chǎn)生連鎖效應(yīng)。NBIM的反對(duì)可能激勵(lì)更多ESG導(dǎo)向基金施壓，推動(dòng)高管薪酬改革。在美國(guó)，CEO薪酬中位數(shù)超2000萬(wàn)美元，馬斯克的萬(wàn)億方案加劇收入不平等辯論；在地緣政治層面，馬斯克的政治傾向或進(jìn)一步疏遠(yuǎn)歐洲市場(chǎng)，加速特斯拉在挪威等地的銷(xiāo)量下滑。

更深層分析，這場(chǎng)沖突本質(zhì)上是創(chuàng)新與治理的博弈。馬斯克的方案雖風(fēng)險(xiǎn)高企，但若成功，將證明績(jī)效激勵(lì)的威力，推動(dòng)特斯拉向更高市值進(jìn)軍。反之，若失敗，可能引發(fā)董事會(huì)重組，甚至馬斯克減少投入，轉(zhuǎn)戰(zhàn)xAI或SpaceX。長(zhǎng)期而言，這或?qū)⒅厮苋蚬局卫硪?guī)范，強(qiáng)調(diào)獨(dú)立性和股東權(quán)益平衡。專(zhuān)家預(yù)測(cè)，無(wú)論結(jié)果如何，特斯拉股價(jià)短期波動(dòng)在所難免，但若馬斯克實(shí)現(xiàn)市值目標(biāo)，其貢獻(xiàn)將遠(yuǎn)超爭(zhēng)議。（綜編）