10月28日，復星醫藥（600196.SH；02196.HK）公布2025年三季報。數據顯示，前三季度復星醫藥實現營業收入293.93億元，同比下降4.91%；歸母凈利潤25.23億元，同比增長25.5%；創新藥收入超67億元，同比增長18.09%。經營活動現金流凈額33.82億元。

同日，復星醫藥宣布，擬籌劃分拆控股子公司復星安特金（系本集團疫苗業務平臺企業）于香港聯交所上市。

創新藥收入穩健增長

資料顯示，復星醫藥成立于1994年，總部位于上海，是一家創新驅動的全球化醫藥健康產業集團，業務覆蓋制藥、醫療器械、醫學診斷、醫療健康服務及醫藥商業全產業鏈?。其創新產品聚焦實體瘤、血液瘤、免疫炎癥等核心治療領域。

復星醫藥的創新藥業務進展迅速。2025年9月，自主研發的地舒單抗注射液（項目代號：HLX14）60mg/mL、120mg/1.7mL兩項規格均先后在美國和歐盟獲批上市，成為首個在海外獲批的國產地舒單抗，并覆蓋相關區域原研已獲批的所有適應癥，為包括骨質疏松癥在內的骨質流失相關的多個治療領域提供更多選擇。在血液瘤領域，復星凱瑞的第二款CAR-T產品布瑞基奧侖賽注射液（項目代號：FKC889）的藥品注冊申請于2025年9月獲國家藥監局受理，申報適應癥為復發或難治性前體B細胞急性淋巴細胞白血?。ˋLL）成人患者。

不過，第三季度復星醫藥營收為98.79億元，同比下降5.46%；凈利潤為8.21億元，同比增長4.52%；扣非凈利6.12億元，同比增長5.2%。

復星醫藥表示，第三季度營業收入同比減少，主要受藥品集中帶量采購續標及部分地方藥品集中帶量采購開展的影響，但同期創新藥品收入穩健增長。2025年前三季度利潤總額及歸母凈利潤、基本及稀釋每股收益同比增加，主要系出售和睦家剩余權益以及其他非核心資產的收益貢獻。

前三季度扣非凈利潤同比下降，主要影響因素包括，營業收入同比減少；于2024年第四季度由合營企業轉為全資子公司的復星凱瑞尚處于投入期，對其持股比例的增加導致歸屬于上市公司股東虧損相應增加。

研發投入方面，2025年前三季度，復星醫藥研發投入共計39.98億元，同比增長2.12%；其中研發費用27.3億元。第三季度的研發費用為10.13億元，同比增長28.81%，主要投入于包括核藥、細胞治療在內的創新平臺及HLX22（重組人源化抗HER2單克隆抗體注射液）、注射用HLX43（靶向PD-L1抗體偶聯藥物）等高價值管線的全球多中心臨床研究。

欲分拆多家子公司上市融資

在公布三季報的同時，復星醫藥還發布公告稱，為了讓控股子公司企業管治水平持續提升和穩健可持續發展，從而實現股東價值最大化，公司擬籌劃分拆控股子公司復星安特金（成都）生物制藥有限公司于香港聯合交易所有限公司上市。

資料顯示，復星安特金成立于2012年7月，注冊地為四川省成都市。是一家專注于研發、生產及銷售人用疫苗，已搭建細菌性疫苗和病毒性疫苗的技術平臺。其自主研發的人用狂犬病疫苗（Vero細胞）、凍干人用狂犬病疫苗（Vero細胞）、三價流感病毒裂解疫苗、四價流感病毒裂解疫苗等產品已分別于中國境內獲批上市；自主研發的13價肺炎球菌結合疫苗于中國境內處于III期臨床試驗階段。

目前，復星安特金公司控股子公司上海復星醫藥產業發展有限公司持有復星安特金約70.08%的股權，其他17方股東合計持有其約29.92%的股權。

根據復星安特金的管理層報表（合并口徑、未經審計），截至2025年6月30日，復星安特金的總資產為39.72億元、所有者權益為22.35億元、負債總額為17.37億元；2025年1至6月，復星安特金實現營業收入1.53億元、凈利潤-5845萬元。2024年，復星安特金實現營業收入9742萬元、凈利潤-1.23億元。

復星醫藥歷史上曾多次嘗試分拆子公司上市，非常擅長以此獲得融資。比如，主營業務是生物類似藥的復宏漢霖于2019年分拆在港股上市，募資31.3億港元；復星安特金疫苗業務平臺分拆上市是2025年的重要籌劃；而在2024年，有消息稱，復星醫藥擬籌劃將主營業務為醫療健康服務平臺的復星健康也進行分拆上市，該項目于去年5月啟動上市前期籌劃，擬通過分拆提升管治水平，但目前仍處于可行性論證階段。

今年10月，復星醫藥公告稱，擬參與子公司復星凱瑞（前身“復星凱特”）的A輪融資，擬分期出資共計6億元認繳新增注冊資本。同時，該子公司包括董事在內的14名核心管理層，也通過跟投平臺增資。本次融資的投前估值，為22億元。

債務壓力大

復星醫藥一邊忙著分拆上市，一邊還在處置部分資產。

記者注意到，復星醫藥在2025年進行了多項資產處置，主要目的是優化資產結構、補充現金流，并聚焦核心創新藥業務。比如，9月26日，復星醫藥發布公告稱，公司控股子公司復星醫藥產業擬籌劃轉讓上海克隆100%股權，交易對價不超過12.56億元。

此外，復星醫藥公司董事會和管理層在6月進行了大面積“換血”。

業內人士表示，復星醫藥今年以來，頻繁更換管理層，且資本操作不斷，主要還是債務壓力較大。2025年中報顯示，公司短期借款高達178.62億元，一年內到期的非流動負債為47.84億元，短期債務合計226.46億元，遠超貨幣資金129.59億元，短期償債缺口達96.87億元，需依賴再融資或資產處置彌補。

從債務結構來看，上半年，復星醫藥的有息負債為369.94億元，其中短期借款178.6億元，且一年內到期非流動性負債為47.8億元。長期債務近四成，其中，長期借款110.95億元。