今年以來，國內股權投資基金合伙人高澤天已經向一家中東主權財富基金旗下的投資機構提交了兩份投資業績報告。

去年底，高澤天與這家投資機構磋商募資事宜?！叭粢A得他們的出資，可能需要2至3年的觀察期。”他告訴記者。

盡管等待時間長，但他決定等下去。因為擁有主權財富基金投資的背書，他可以進一步擴大資產管理規模。同時，該投資機構也有著極高的投資興趣?！皬碾p方接觸起，這家中東主權財富基金的股權投資業務主管一直在向我們了解中國最新的綠色產業投資機會與綠色科技研發成果，甚至他表示可以考慮使用人民幣儲備資金注資我們的股權投資基金?！备邼商毂硎尽?/p>

這背后，是全球主權財富基金的投資模式發生了變化。

據研究機構統計，全球主權財富管理基金的資產管理規模從2008年金融危機時期的3萬億美元，躍升至當前的約13萬億美元；主權財富基金數量也從不到30家，增長至100余家。

與此同時，就資產配置角度而言，全球主權財富基金一改以往相對保守的以公開市場股票、債券投資為主的投資策略，轉而在近年加大另類資產投資力度。包括私募股權、基礎設施、大宗商品等另類資產在全球主權財富基金投資組合的占比持續攀升，反映了其對超額收益的追求與風險承受能力的提升。

此外，中投公司副總經理郭向軍表示，全球主權財富基金普遍將ESG（環境、社會和治理）因素納入投資決策框架，積極布局清潔能源、節能減排、環境保護等領域。數據顯示，主權財富基金對可再生能源的投資連續三年超過傳統油氣投資。

郭向軍稱，在全球變革的復雜環境中，主權財富基金正在探索堅持長期財務投資與平衡多元發展目標的新路徑。

投資模式變遷

一直以來，全球主權財富基金“財大氣粗”，成為眾多資管機構爭相募資的對象。

尤其是產油國主權財富基金，被金融市場視為“一擲千金”。

高澤天發現，近年他接觸的多家產油國主權財富基金的資金來源已發生明顯變化——起初這些主權財富基金的資金主要來自國家的石油、天然氣等大宗商品出口收入。隨著近年全球經濟格局變化，外匯儲備盈余、財政盈余、國有資產收益等成為重要的資金來源。與此對應的是，這些主權財富基金的職能也發生明顯變化。

以往，這些主權財富基金的主要使命是實現資產長期保值增值，承擔國家財富代際傳承、平滑經濟周期波動等職能。如今在外部環境深刻變化影響下，他們逐步承擔服務國家發展和對外開放需要、推動產業轉型升級、促進技術創新等新職能?！斑@也讓我們有更高概率贏得主權財富基金的出資?！备邼商毂硎?。目前，他正在尋求募資的這家中東主權財富基金旗下的投資機構特別看重中國產業轉型升級與技術創新的投資機會，希望通過注資中國股權投資基金，成為眾多中國科技企業的“股東”，再吸引中資科技企業前往中東當地開展產業投資。

因此，這家投資機構在與高澤天接觸初期，就提出了一個要求——允許他們擁有中國科技企業自主跟投或追加直接投資的權利。

增強自主投資能力，正成為全球主權財富基金實現職能新變化的一大重要舉措。

此前，全球主權財富基金以委托外部管理人開展被動投資為主，投資決策依賴性較高。近年來，主權財富基金大幅提升自營投資比例，公開市場股票自營比例從34%提升至54%，私募股權直投比例從28%提升至50%。

更嚴的出資準入門檻

高澤天主要負責綠色技術股權投資，他與上述中東主權財富基金的股權投資業務主管溝通最多的話題，就是中國清潔能源和節能減排技術發展成果與產業發展趨勢所帶來的廣泛投資機會?！斑@也是最能打動主權財富基金出資的賣點。”他表示。隨著全球主權財富基金積極布局清潔能源、環境保護等領域，他們對綠色產業股權投資基金的投資力度持續增加。若股權投資基金在綠色投資方面成績表現亮眼，相對容易獲得與他們“面對面”溝通募資的機會。

但要贏得主權財富基金的出資，并非易事。

一位此前與中東主權財富基金有過募資磋商的國內股權投資基金負責人朱皓告訴記者，起初，他被中東主權財富資金動輒數億美元的種子期投資額度所吸引，但進入投前盡調階段，他意識到自己面臨諸多波折。主權財富基金不僅考察投資團隊穩定性、以往投資業績與投資策略執行效率，還高度關注投資決策流程的科學性、信息披露是否符合國際慣例、風險管理機制是否具有足夠的獨立性?！盀榇?，這家主權財富基金專門委托中國一家律所，對我們投資的多家綠色技術研發企業進行訪談，了解我們在投資過程的各種行為是否合規，投資決策是否存在‘一言堂’，投后管理是否符合最初的投資承諾等?！敝祓┍硎?。

朱皓說，在簽訂投資意向書階段，主權財富基金突然詢問投資策略的資金容量能否承載他們的一次性種子期出資款，一旦他們發現投資策略資金容量不夠大，就會做出撤資決定。

為了解決這一挑戰，朱皓迅速圍繞投資策略增加了擬投資項目儲備，從而令中東主權財富基金的出資進入最后的審核階段?！霸谀玫街鳈嘭敻换鸪鲑Y后，真正的考驗才來臨?！敝祓┓Q。目前，他感受到，如何在信息披露環節與投資策略實施環節彌合彼此的ESG理念分歧，將是雙方投資合作能否延續的一大考驗。

具體而言，不少中東主權財富基金延續西方的ESG理念，特別關注種族平等、環保減碳等話題，甚至部分中東主權財富基金會要求投資企業每年強制性減少較高標準的碳排放。但中國國情與西方截然不同，一是不存在種族平衡等問題，二是眾多企業正在努力構建環保生產線，短期內未必能達到主權財富基金所要求的強制減排指標?！敖瘴覀円恢迸c這家中東主權財富基金溝通，說服他們認可中國企業在環保減排方面的努力?！敝祓┱f。

為了讓股權投資基金與二級市場投資機構更好適應主權財富基金在綠色投資等ESG方面的執行要求，中投公司等主權財富基金一方面發布可持續投資政策、可持續投資行動意見等制度，建立完整的政策體系，另一方面建立可持續數據體系，完成外部碳數據供應商采購，啟動公開市場組合碳計量分析，探索投資總組合的碳減排路線圖。

新型合作投資模式興起

全球主權財富基金除了加碼股權投資等另類投資之外，還在紛紛拓展全新的合作投資模式。

郭向軍表示，面對投資項目規模日益巨大、技術復雜性不斷提升等挑戰，主權財富基金之間的合作，正從傳統的聯合投資向深度戰略協同演進，包括“主權財富基金+合作伙伴”“主權財富基金+主權財富基金”等合作新范式興起，不僅體現在資金層面的風險共擔，還表現在技術層面優勢互補、信息層面深度共享與管理層面協同增效。

此外，新興市場國家在數字經濟、清潔能源、先進制造等領域展現出強勁創新活力與增長潛力，吸引著全球主權財富基金的投資。

隨著人工智能、量子計算、生物技術、新材料等前沿科技持續重構全球產業格局，主權財富基金在科技領域的布局不再是純粹的財務投資，而是參與構建未來科技生態——通過系統性布局科技產業鏈，從基礎研發到應用轉化，從硬件設施到軟件算法，令主權財富基金成為全球科技創新的新推動力量。

高澤天也感受到主權財富基金全新合作投資模式所帶來的投資行為變化。

“不久前，我們一直尋求募資的主權財富基金旗下的投資機構主動找過來，希望我們搭建一個科技產業整合平臺，他們愿意整合自己的投資企業資源，幫助擬投資企業產生更強的業務協同效應，打造新的科技合作生態?！备邼商煺f。

值得注意的是，部分主權財富基金已不滿足LP（出資人）的角色，開始轉變為GP（基金管理人）的股東。

今年8月底，基礎設施投資及管理機構——普洛斯集團（下稱“普洛斯”）獲得阿布扎比投資局全資子公司的15億美元戰略投資。

此前，阿布扎比投資局投資了普洛斯多只旗艦級中國物流基金，2021年還參與普洛斯旗下巴西開發基金II的出資。

這背后顯示出，主權財富基金在追求財務回報的同時，更希望以股東身份“引導”投資企業積極參與本國新型物流基建等產業投資建設，助力本國經濟持續發展。

（作者 陳植）