2025年9月22日，山西汾酒發(fā)布公告稱，其股東華創(chuàng)鑫睿（香港）有限公司（簡(jiǎn)稱“華創(chuàng)鑫睿”）因旗下基金到期清算，擬通過大宗交易方式減持所持有的部分山西汾酒股份，減持?jǐn)?shù)量不超過1620.06萬股。本次減持計(jì)劃不會(huì)改變?nèi)A潤創(chuàng)業(yè)對(duì)公司未來發(fā)展前景的堅(jiān)定信心和對(duì)公司長期價(jià)值的高度認(rèn)可，華潤創(chuàng)業(yè)將通過華創(chuàng)鑫睿繼續(xù)持有公司股份，沒有減持公司股份的計(jì)劃。

華創(chuàng)鑫睿緣何突然減持？據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，此次小幅減持計(jì)劃，是基金到期后的“常規(guī)操作”，屬于正常的基金管理范疇：

根據(jù)私募基金行業(yè)慣例，基金產(chǎn)品設(shè)有明確的存續(xù)期限，到期后必須進(jìn)行清算退出，這是基金產(chǎn)品生命周期管理的必然要求，與所投企業(yè)的經(jīng)營狀況和投資價(jià)值無必然聯(lián)系。

微量減持，不減信心。值得注意的是，此次減持完成后，華潤繼續(xù)保持除山西國資外第一大股東的地位。在行業(yè)看來，這一持股結(jié)構(gòu)充分體現(xiàn)了華潤對(duì)汾酒長期投資價(jià)值的認(rèn)可，二者將繼續(xù)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，此次減持不會(huì)影響二者深度協(xié)同的合作關(guān)系。 

復(fù)盤華潤汾酒“教科書級(jí)合作”：相互賦能造就“汾酒速度”

回顧華潤與汾酒的攜手歷程，這段長達(dá)七年的合作已成為中國白酒產(chǎn)業(yè)與資本融合的典范案例。

2018年，華潤系通過華創(chuàng)鑫睿平臺(tái)以51.6億元受讓汾酒11.45%股權(quán)，成為汾酒第二大股東。這一合作在當(dāng)時(shí)被業(yè)內(nèi)視為一場(chǎng)“資本跨界飲酒”的大膽嘗試，但七年來的實(shí)踐充分證明了其成功價(jià)值。

華潤入主后，將其在消費(fèi)品領(lǐng)域積累的豐富經(jīng)驗(yàn)和資源優(yōu)勢(shì)深度注入汾酒體系，不僅在董事會(huì)派駐具有華潤背景的董事和高管，更在經(jīng)營層面大力賦能汾酒，引入現(xiàn)代化企業(yè)管理方法，極大促進(jìn)了汾酒管理水平提升。

在渠道整合方面，華潤幫助汾酒接入其遍布全國的快消品網(wǎng)絡(luò)：2019年玻汾成功導(dǎo)入雪花啤酒經(jīng)銷商部分渠道，山西省外銷售收入水漲船高；2020年青花30進(jìn)入華潤旗下Ole精品超市系統(tǒng)；2021年，汾酒省外營收從2018年的40.21億元增長到117.38億元，全國化戰(zhàn)略取得突破性進(jìn)展。

優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品與高效渠道的協(xié)同作戰(zhàn)，創(chuàng)造了令人矚目的汾酒速度。多年間，汾酒營收從93.82億元躍升至2024年的360.11億元，凈利潤同步大幅增長，穩(wěn)居行業(yè)前三甲，“清香天下王者歸來”照進(jìn)現(xiàn)實(shí)。

雙方的合作仍在持續(xù)深化和拓展。2024年5月，汾酒與華潤集團(tuán)旗下華潤創(chuàng)業(yè)、華潤科學(xué)技術(shù)研究院分別簽署深化戰(zhàn)略合作協(xié)議與科技創(chuàng)新戰(zhàn)略合作框架協(xié)議；2025年5月，雙方高層再度舉行座談，明確將在營銷、科研、投資等領(lǐng)域進(jìn)一步加強(qiáng)合作。如今，雙方進(jìn)入了戰(zhàn)略協(xié)同、生態(tài)共建的新階段。特別是在華潤科學(xué)技術(shù)研究院的參與下，雙方合作正從傳統(tǒng)的渠道、管理賦能，向數(shù)字化、智能化、低碳化等創(chuàng)新領(lǐng)域延伸，為汾酒的高質(zhì)量發(fā)展注入新動(dòng)能。

汾酒業(yè)績彰顯戰(zhàn)略定力，長期價(jià)值獲股東堅(jiān)定看好

華潤為何對(duì)汾酒高度肯定？縱觀汾酒近期業(yè)績表現(xiàn)，能夠理解華潤長期看好汾酒的信心來源。

當(dāng)前，中國白酒行業(yè)正經(jīng)歷一場(chǎng)深刻的周期性調(diào)整，行業(yè)整體產(chǎn)量、銷售額及利潤均承受一定壓力。在“總量收縮、分化加劇”的背景下，企業(yè)能保持穩(wěn)健前行極為不易。

在此環(huán)境下，山西汾酒交出的半年報(bào)顯得頗具含金量。報(bào)告顯示，2025年上半年汾酒實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入239.64億元，同比增長5.35%；凈利潤85.05億元，同比增長1.13%。這一增速看似平緩，實(shí)則是行業(yè)逆風(fēng)局中為數(shù)不多的正增長，充分展現(xiàn)了汾酒作為頭部品牌的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和發(fā)展韌性。

這份韌性，源于其長期構(gòu)建的健康產(chǎn)品、渠道體系。在產(chǎn)品端，公司堅(jiān)持“抓青花、強(qiáng)腰部、穩(wěn)玻汾”的策略，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，尤其是高端青花系列的增長有效對(duì)沖了市場(chǎng)波動(dòng)。在渠道端，全國化布局持續(xù)深化，省外市場(chǎng)收入增速持續(xù)領(lǐng)先于省內(nèi)市場(chǎng)，說明其全國性品牌地位日益鞏固。值得一提的是，公司在行業(yè)調(diào)整期依然堅(jiān)持加大研發(fā)投入，上半年研發(fā)費(fèi)用顯著增長，這為其未來品質(zhì)升級(jí)和高端化競(jìng)爭(zhēng)蓄積了深厚的技術(shù)底蘊(yùn)。

這意味著，汾酒的增長邏輯已經(jīng)從追求爆發(fā)性的“加速度”，轉(zhuǎn)變?yōu)楦沙掷m(xù)、更健康的“穩(wěn)增長”。這種在逆周期中展現(xiàn)出的強(qiáng)大定力，正是像華潤這樣的長期戰(zhàn)略投資者所最為看重的品質(zhì)。華潤的持續(xù)看好和深化合作，正是基于對(duì)汾酒基本面的深刻理解，和對(duì)中國白酒高端化、品牌化長期趨勢(shì)的堅(jiān)定信心。

基于此，在行業(yè)看來，基金到期減持不會(huì)撼動(dòng)二者合作根基，相反，二者的故事中，合作持續(xù)深化、感情升溫才是核心主線。而對(duì)于汾酒而言，擁有一個(gè)既能提供龐大產(chǎn)業(yè)資源協(xié)同，又能堅(jiān)定陪伴其穿越行業(yè)周期的戰(zhàn)略股東，無疑是其應(yīng)對(duì)未來挑戰(zhàn)、邁向更高質(zhì)量發(fā)展的重要保障。