如果每一項真實資產，從工廠的設備到農田的收成，從企業的應收賬款到個人的碳積分，都能被通證化并實時交易，我們是否正在迎來一個全新的經濟時代？9月11日，在“2025 Inclusion·外灘大會”上，螞蟻研究院發布的《真實世界通證經濟——通證化驅動的價值互聯新范式》（以下簡稱“報告”），為這一設想提供了系統性路徑。報告指出，現實世界資產（RWA）通證化、通證化（Tokenization）支付結算與安全可信環境，正構成通證經濟向實體經濟延伸的三大核心支柱。這一轉型，或將重新定義價值的生成、流通與協作方式。

通證化對金融資產是“錦上花”，對實體產業才是“雪中送炭”。過去數年，通證經濟的應用多集中于去中心化金融（DeFi）、NFT交易及元宇宙等數字原生領域，盡管在技術創新和用戶參與方面取得進展，但其與實體經濟的連接始終薄弱。這些應用更多被視為“數字沙盤上的小型試驗”，難以對制造業、農業、供應鏈等傳統行業產生直接影響。隨著區塊鏈基礎設施逐步成熟，行業共識正在形成：通證化的真正潛力不在于復制現有金融邏輯，而在于打通鏈上與鏈下世界的鴻溝，實現真實資產的價值數字化與高效流轉。

喚醒萬億“沉睡資產”的新方案

當前RWA市場雖增長迅速，但主要標的仍集中在國債、企業債等金融資產，屬于“錦上添花”式的優化。報告引用RWA.XYZ數據，截至2025年7月，全球RWA市場規模已達240億美元，但其中近90%仍集中在私募信貸和美國國債等金融資產領域。這種結構性失衡反映出當前通證化市場仍由投資需求主導，而非實體融資需求推動。

而通證化更大的價值空間在于服務實體產業的融資需求，尤其是那些長期面臨融資難、融資貴問題的中小企業和產業鏈環節。通過“資產數字孿生”與“能力數字孿生”等技術手段，通證化有望構建比傳統直接融資更高效的產融基礎設施，推動資金精準觸達實體經濟末梢。

報告認為，當前產業資產通證化進程面臨多重挑戰。在資產狀態驗證方面，分布式光伏電站、充電樁等新能源資產具有地理位置分散、運營數據孤立的特征，難以實現全面、實時的數據采集和驗證。在法律權屬層面，傳統融資方式往往要求將資產信用與企業信用捆綁，無法實現基于資產本身信用的融資，導致融資成本居高不下。在價值量化維度，產業資產的現金流預測和價值評估缺乏標準化模型，難以進行精準定價和風險計量。

螞蟻數科在香港Ensemble項目中的實踐提供了新思路。通過“兩鏈一橋”架構，將境內9000多個充電樁的運營數據經隱私計算處理后合規上鏈，成功實現1億元跨境融資。這種模式實現了兩個突破：一是通過AIoT設備實現資產數據源頭采集，解決真實性問題；二是通過智能合約實現現金流自動分配，降低中介成本。

報告認為，產業資產通證化的核心價值在于“信任穿透”。當每個分布式資產的運營情況都能在鏈上實時驗證時，融資決策將基于資產本身的表現而非主體信用，從而實現風險與收益的精準匹配。這種轉變有望為萬億規模的“沉睡資產”注入流動性。

三層架構重構全球資金流動體系

通證支付生態正在形成央行數字貨幣（CBDC）、存款通證和穩定幣三層架構。截至2025年7月末，穩定幣總市值達2666億美元。2019年6月至2025年6月穩定幣總流通市值年復合增長率103%，但其應用仍主要局限于加密資產交易場景。這種單一應用場景限制了通證支付成為真正價值流通引擎的潛力。

三類支付工具呈現差異化發展路徑。批發型央行數字貨幣聚焦機構間結算，如國際清算銀行的多邊央行數字貨幣橋（mBridge）項目致力于通過多邊央行數字貨幣橋提升跨境支付效率；存款通證代表商業銀行的數字化轉型，摩根大通的JPM Coin已實現每日10億美元交易量，兼具區塊鏈效率與銀行信用雙重優勢；穩定幣則在零售支付領域展現活力，PayPal等機構通過發行穩定幣將其支付生態延伸至區塊鏈網絡。

報告認為，CBDC、存款通證和穩定幣代表了不同層次機構在區塊鏈支付領域的重要探索，其功能上有共通性，理論上都可以用于B2C、B2B?等不同支付場景，尤其是在B端支付中具有廣闊的應用空間。但是，他們之間并不是完全的競爭替代關系在一個多層次的區塊鏈支付生態中，三者有各自不可替代的價值，未來更多是共生共存、互為補充，在統一的法幣信任錨定下，形成更高效、更普惠、更具韌性的支付結算基礎設施。

然而，不得不承認的是，當前三層架構各自為政，形成生態隔離。穩定幣與法幣體系割裂，存款通證局限在銀行體系內，CBDC仍在試點階段。這種分割狀態導致資金在不同系統間流轉效率低下，無法形成統一的價值流通網絡。目前無論是存款通證、CBDC還是穩定幣，在法幣支付場景中的應用滲透都非常有限。即使是交易流通量發展最快的穩定幣，其核心應用場景也仍然是服務于加密資產交易。

報告提出，破局關鍵在于構建三層互聯的支付網絡。在場景服務層，需要打通支付與投融資場景，讓通證支付不僅用于交易，還能參與RWA投資、質押借貸等多元場景；在發行兌換層，需要建立市場化兌換網絡，實現不同通證與法幣間的低成本兌換；在清結算層，需要開發標準化的跨鏈協議，將不同的區塊鏈連接成統一“鏈網”。

技術驅動重構數字信任機制

通證經濟從虛擬走向現實，瓶頸在于信任機制。目前圍繞資產可信、身份可信和交易安全形成的解決方案對于鏈下機構的依賴度仍然較高，本質還是將鏈上系統的“可信”變成了對中心化第三方機構的信任。如果每一筆交易仍需經過鏈下中心化實體的參與和確認，這不僅增加了時間和成本，也限制了通證的流動性和可組合性。原本希望通過區塊鏈技術消除的摩擦和信任成本，又以另一種形式回歸，相對于傳統金融模式的優勢也被大大削弱。要真正釋放通證化的價值，亟需形成一個真正智能化、自動化執行的鏈上原生信任解決方案，利用區塊鏈技術的固有優勢，將信任模型從對中介機構的依賴真正轉變為對加密驗證技術本身的信任。

資產可信層面存在“鏈上—鏈下”脫鉤風險。通證作為數字權益憑證，其價值支撐來源于鏈下資產。如果資產狀態無法實時驗證，通證就會成為無錨的數字符號。現有解決方案依賴第三方審計和預言機網絡，但中心化預言機存在單點故障風險，且數據來源可靠性仍存疑問。

身份可信面臨效率與合規的平衡難題。現有KYC流程要求用戶在每個平臺重復驗證身份，既浪費資源又泄露隱私。而完全匿名的鏈上交易雖然保護隱私，但難以滿足反洗錢等監管要求。這種兩難處境限制了通證經濟的大規模應用。

交易安全需要應對新型風險形態。鏈上交易具有匿名性、跨境性和不可逆性特征，傳統風控手段難以有效識別欺詐、洗錢等行為。現有解決方案主要依靠第三方數據分析公司，但這種方式成本高昂且存在滯后性。

報告指出，未來解決方案將轉向技術驅動的鏈上原生信任。通過鏈上的數字省份（DID）實現跨平臺身份復用，通過零知識證明實現合規驗證中的隱私保護，通過智能合約嵌入監管規則實現自動風控。這種轉變的本質是將信任模型從“對中介的信任”升級為“對技術的信任”。

當通證化從“技術敘事”轉向“產業賦能”，其本質是在重構生產要素的配置方式。這種變革不僅關乎金融基礎設施升級，更涉及生產關系層面的創新，通過通證激勵讓分散的資源所有者、生產者與消費者形成協作網絡。

然而，真正的挑戰在于生態協同。產業企業需愿意開放數據與資產，金融機構需調整風控模型以適應鏈上資產，監管機構需在鼓勵創新與防范風險之間尋找平衡，科技公司則需持續提供穩定、安全的技術底座。任何一方的缺位，都可能導致系統性斷裂。

更深層次的問題是價值共識的建立。通證化不僅僅是資產的數字化，更是對所有權、使用權與收益權的重新定義。當一臺機器、一份合同甚至一種服務能力都可以被拆分交易時，我們是否已準備好相應的法律框架與倫理規范？技術可以驅動變革，但社會制度的適應性才是決定變革速度與深度的關鍵變量。通證經濟的未來，不僅取決于代碼的精巧，更取決于人類對“價值”本身的理解能否同步進化。