8月27日，安踏體育用品有限公司（下稱“安踏體育”，02020.HK）發(fā)布2025年中期報告。財報顯示，2025年上半年，安踏體育實現(xiàn)營收385.44億元，同比增長14.3%；歸母凈利潤70.31億元，同比下降8.9%。不過，歸母凈利潤下跌的核心原因在于2024年上半年存在非經(jīng)常性收益，若2024年上半年剔除Amer Sports（亞瑪芬體育）上市權(quán)益攤薄利得，2025年上半年，歸母凈利潤同比增長14.5%。

搶眼的“其他品牌”

報告期內(nèi)，安踏體育旗下三大業(yè)務(wù)分部，安踏主品牌、FILA（斐樂）和所有其他品牌營收均實現(xiàn)增長，但增速分化顯著，集團增長“拉力”已悄然轉(zhuǎn)變。

從具體數(shù)據(jù)來看，作為集團收入基石的安踏主品牌與FILA，營收占比分別為44%、37%，但增速均低于集團整體14.3%的水平。安踏主品牌實現(xiàn)營收169.50億元，同比增長5.4%，較此前長期保持的兩位數(shù)增速明顯回落；FILA實現(xiàn)營收141.82億元，同比增長8.6%，已連續(xù)兩年中期業(yè)績增速維持在個位數(shù)。

與之形成鮮明對比的是“所有其他品牌”（迪桑特、可隆等），上半年實現(xiàn)營收74.12億元，同比暴漲61.1%。值得注意的是，過去5年該板塊增速從未低于40%。

2025年上半年，安踏體育電商業(yè)務(wù)持續(xù)深化，電商業(yè)務(wù)收入占集團總營收的34.8%，2024年上半年為33.8%。按絕對金額計算，2025年上半年線上收入同比增長17.6%，線上渠道已成為重要增長支撐。

不過，電商業(yè)務(wù)的擴張也帶來了毛利率層面的“副作用”——2025年上半年安踏體育整體毛利率同比下降0.7%，其中兩大核心品牌的毛利率均出現(xiàn)下滑：安踏主品牌毛利率同比下降1.7%，F(xiàn)ILA分部毛利率同比下降2.2%。

安踏集團首席財務(wù)官畢明偉在財報會上解釋稱，安踏主品牌加大了對部分專業(yè)品類、新品類的成本投入；同時線上業(yè)務(wù)占比提升，而線上渠道通常折扣力度大；結(jié)構(gòu)性因素導致安踏主品牌毛利率有所下降。斐樂的毛利率同比下降2.2個百分點，主要是因為線上渠道折扣力度同比略有加大，同時線上占比提高，不過，F(xiàn)ILA線下正價店的折扣水平與去年同期基本持平。此外，F(xiàn)ILA主動提升了鞋類產(chǎn)品的占比。

隨著“單聚焦、多品牌、全球化”戰(zhàn)略的穩(wěn)步推進，安踏體育成功將始祖鳥、迪桑特、可隆等國際品牌實現(xiàn)本土化運營，證明了其在中國市場的操盤能力。隨著安踏體育登頂國內(nèi)運動市場，下一步市場關(guān)注的重點已轉(zhuǎn)向其能否將這種運營能力復制到全球，實現(xiàn)真正的國際化拓展。

今年4月，安踏體育宣布以2.9億美元收購德國戶外服飾、鞋履及裝備專業(yè)品牌Jack Wolfskin（狼爪）。截至2025年1月，狼爪在全球擁有495家專賣店，其中226家分布在歐洲、269家位于亞洲，以及全球超過4000家零售點。

在安踏體育的多品牌版圖中，狼爪定位介于大眾與高端之間，恰好彌補了安踏原有品牌矩陣中的空白。同時，狼爪在全球市場的廣泛布局，也將為安踏提升國際化運營能力提供重要支撐。

在致股東信中，安踏集團董事局主席丁世忠談道：“（狼爪的）核心價值聚焦于‘真實戶外’、‘德國精工品質(zhì)’和‘可持續(xù)’，在大眾至中端戶外市場具備獨特定位。我們已組建聯(lián)合管理團隊，今年內(nèi)將制定3—5年的復興計劃，圍繞其核心價值重塑產(chǎn)品與品牌體系。” 

進攻潮流

8月27日，在發(fā)布中報的同時，安踏體育又宣布了一項新的投資。安踏體育在公告中表示，將與韓國時尚集團MUSINSA共同投資成立合資公司“MUSINSA中國”，其中安踏集團持股40%，MUSINSA持股60%，MUSINSA中國將主導自有品牌“MUSINSA STANDARD”和多品牌集合店“Musinsa Store”等業(yè)務(wù)在中國市場的發(fā)展。

資料顯示，MUSINSA于2001年從一個為運動鞋愛好者創(chuàng)建的在線社區(qū)起步，現(xiàn)已發(fā)展為韓國規(guī)模最大的時尚平臺公司。MUSINSA旗下的時尚平臺包括MUSINSA、29CM、EMPTY和SOLDOUT等，截至2024年，年交易額超過4萬億韓元。

作為MUSINSA孵化的休閑服飾品牌，MUSINSA STANDARD創(chuàng)立于2017年，從線上起家。自2021年，MUSINSA STANDARD開始在韓國拓展線下零售。截至2025年8月，包括店中店在內(nèi)，MUSINSA STANDARD在韓國共運營29家門店。Musinsa Store作為一個針對10—30多歲年輕群體的垂直時尚服務(wù)平臺，擁有超過1600萬會員。

與MUSINSA的合作，無疑揭示了安踏體育想要進攻潮流端的戰(zhàn)略意圖。對于雙方助益，安踏方面回復經(jīng)濟觀察報稱，此次投資MUSINSA中國，安踏集團持股40%，這并非偏離主賽道，而是更好地貼近年輕消費趨勢，探索大時尚產(chǎn)業(yè)與體育產(chǎn)業(yè)的融合邊界，為運動賽道帶來新的啟發(fā)。未來將充分發(fā)揮“品牌+零售”的獨特優(yōu)勢，以及豐富的鞋服行業(yè)全價值鏈管理經(jīng)驗，全面賦能MUSINSA中國的發(fā)展，MUSINSA中國也將受益于安踏在中后臺賦能及零售和品牌管理方面的優(yōu)勢。

這樣一筆投資在安踏體育既往的投資中具有特殊性。MUSINSA的核心標簽并非是電商平臺，而是潮流生態(tài)屬性。作為平臺，其掌握海量消費行為數(shù)據(jù)，這使得其在開發(fā)自有品牌時，能將趨勢洞察運用于新品開發(fā)和營銷宣傳。此外，通過在線下開設(shè)門店，能使其進一步積累線上、線下的融合經(jīng)驗。

并且，MUSINSA在中國市場的吸引力已經(jīng)得到驗證。據(jù)其公布的數(shù)據(jù)，位于首爾圣水洞的門店在第二季度中國顧客交易額環(huán)比增長257%，弘大門店上半年中國游客交易額同比增幅達180%。中國消費者已成為MUSINSA線下外國顧客中占比最高的群體，達32%。

縱觀安踏體育目前旗下品牌，如安踏、FILA、迪桑特等，大多聚焦專業(yè)運動場景，以功能性產(chǎn)品滿足跑步、籃球、滑雪等需求。而與MUSINSA的合作，或?qū)⒅Π蔡ね卣埂斑\動+潮流”的新表達方式，打破傳統(tǒng)運動品類邊界，覆蓋更多使用場景，進而觸達更廣泛的年輕消費群體。

（作者 葉心冉）