Q：請問重陽投資，如何看待近期M1增速持續回升？

A：8月13日，中國人民銀行發布7月份金融數據，7月M1同比增速5.6%，相較上月增速再次提升，延續了去年四季度以來持續回升的態勢。

M1增速持續回升主要來自企業和居民活期存款大幅增加的推動。從企業端來看，去年4月監管層叫停銀行手工補息后企業和單位活期存款快速流失，導致同期基數極低，今年5月開始單位活期同比減少的規模大幅下降，6月開始轉正，這也是今年5月開始M1同比增速快速回升的主要原因。除此之外，今年上半年政府債發行節奏較快，形成的財政存款逐步進入支出階段，推動單位活期存款回升，化債專項債截止目前發行規模已經超過1.88萬億，這部分資金在償還前將以企業活期存款形式留存在償債主體賬上，推動企業活期存款回升；另外一個重要原因是隨著美元指數走弱和人民幣走強，今年以來企業結售匯意愿明顯提升，外匯管理局數據顯示7月結售匯差額228億美元，與年初負差額相比快速提升，也帶來企業活期存款的增加。從居民端來看，隨著定期存款、貨幣基金以及理財收益率的不斷下滑，居民部門存在資產再配置的需求。今年以來，中國權益和商品資產表現亮眼，賺錢效應驅動居民部門定期存款活期化，帶動了居民活期存款的增加。除此之外國補等消費刺激政策驅動今年上半年社會消費品零售總額提高，可能也帶動了一部分存款活化。

M1增速能否持續回升關鍵還是要取決于經濟內生動能。本輪M1上行與此前幾次不同，此前M1趨勢性上行多是由于地產周期驅動下經濟活躍度和基本面改善，而本輪更多是低利率和低基數環境下企業和居民存款資產的再配置。前瞻地看，去年取消手工補息帶來的低基數效應會持續到今年十月，此后M1增速將更多取決于經濟基本面的改善情況。當前政策支持雖有助于穩定信心并改善企業現金流，但對實體投資和消費意愿的傳導效果尚待觀察。對資本市場而言這種再配置行為意味著場外資金相對充裕，有助于流動性的改善。

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