經濟觀察報 記者 張英

8月20日，翰森制藥（03692.HK）公告，計劃通過配股融資39億港元，這是翰森制藥上市以來第三次再融資。翰森制藥上一次再融資是2021年1月，在其股價歷史性高點時，通過發行可轉債募資6億美元。目前，翰森制藥的股價已接近其歷史高點的80%。

自2025年開年以來，中國不少創新藥企迎來估值修復，股價翻倍上漲。多家藥企在資本市場回暖之際再融資，為未來發展“囤糧”。

據經濟觀察報統計，開年以來，已有超20家港股創新藥企再融資，遠超去年同期，部分企業甚至進行了兩次再融資。目前再融資額已超340億港元。

港股創新藥企再融資事件數

相比之下，A股創新藥企再融資較少，今年僅兩家獲批：迪哲醫藥（688192.SH）在4月定增約18億元，百利天恒（688506.SH）39億元的定增方案在8月初獲批。

在股市火熱之際，也有部分創新藥企創始人、大股東正擇機減倉以回籠資金。

 “囤糧”

為創新藥企提供外包服務的藥明康德（603259.SH/02359.HK）是這輪再融資中募資額最高的企業。8月初，藥明康德在港股通過配售新股的方式，融得近77億港元。

信達生物（01801.HK）的融資額排在第二位，通過配售5500萬新股籌得近43億港元。2024年底時，信達生物賬上現金約23億元人民幣，比上年同期少了近5億元，隨著越來越多的在研藥物進入后期及商業化，所需成本會更高。

信達生物此次募資，重點指向全球化：90%的資金用于創新藥的全球研發和全球設施布局，10%用于公司日常運營。信達生物將2025年視為其進入全球創新發展新時期的重要一年。信達生物7月初的新股配售價為78港元/股，當前其股價已漲超99港元/股，目前的股價接近四年前的歷史最高點107港元/股。信達生物在四年前也進行了一次再融資，當時的融資額約47億港元。

2025年1-8月港股創新藥企再融資額

除了直接發行新股外，也有不少企業通過“以舊換新”的方式融資，即創始人將手中的舊股賣給新股東，再用現金認購公司發行的新股。相比于直接發行新股，“以舊換新”對投資者更有吸引力，因為投資者買入的是創始人手中持有的老股，老股沒有禁售期限制。

云頂新耀（01952.HK）、亞盛醫藥（06855.HK）、開拓藥業（09939.HK）均采用“以舊換新”的方式募資。

7月，亞盛醫藥董事長楊大俊以每股68.6港元的價格賣出持有的2200萬舊股，再以同樣價格購入亞盛醫藥新發行的2200萬股。通過“以舊換新”，亞盛醫藥募得15億港元。

亞盛醫藥認為，此時再融資是進一步籌集資金的良機。在配股前幾日，亞盛醫藥第二款藥物剛剛獲批上市，正需要資金用于臨床推廣。當時楊大俊公開表示，制藥企業（Pharma）與生物科技公司（Biotech）的根本區別是，能否用自身產品產生的銷售利潤來支撐持續的研發投入，而不僅僅依賴融資，亞盛醫藥的目標是在2027年實現整體盈利和收支平衡。

康諾亞（02162.HK）與歌禮制藥（01672.HK）也采取了“以舊換新”的方式，不過，與上述三家企業略有不同的是，康諾亞與哥禮制藥的創始人都在一出一進之間套現了部分股票。

康諾亞董事長陳博先將手中2160萬股以每股45.48港元賣出，再以同等價格認購康諾亞新發行的1900萬股。康諾亞募得了8.6億港元，陳博則通過這次換股套現了1.2億港元。歌禮制藥創始人吳勁梓以同樣的方式套現3.9億港元。

 套現

創新藥板塊股價持續走高，多家企業積極融資，但另一方面，部分創始人與大股東卻選擇逢高減持套現。

有“創新藥一哥”之稱的百濟神州（688235.SH/06160.HK/BGNE.US），其創始人歐雷強、王曉東開年以來在美股進行了多筆減持，歐雷強減持超7000萬美元，王曉東減持超6000萬美元。不過從套現金額看，一位長期支持百濟神州的重要股東——高瓴資本更引人注意，高瓴資本2025年3月在美股減持6億美元，5月再通過減持港股套現20億港元。減持后，高瓴資本已不再是百濟神州持股5%以上的大股東。

百濟神州在這輪以BD交易（藥物對外授權交易）帶動的股價熱潮中不是最顯眼的。與通過BD借船出海的方式不同，百濟神州的出海方式是自己造船，即在全球自主開展臨床研究、自建商業化團隊。不過年初至今，在火熱行情下，百濟神州的股價也上漲超70%。

市值僅次于百濟神州的創新藥企信達生物，今年股價漲幅明顯，開年至今已漲超2.5倍。信達生物在通過配售新股“囤糧”的同時，也遭遇了大股東減持。Wind數據顯示，其第一大股東淡馬錫在4—5月減持三次，套現超24億港元；6月，禮來亞洲基金也通過減持套現近24億港元。淡馬錫與禮來亞洲基金在信達生物發展初期進入，禮來亞洲基金持股信達生物已超13年。減持后，兩者均不再是信達生物持股5%以上的大股東。

減持超20億港元的還有云頂新耀的控股股東康橋資本，康橋資本由云頂新耀董事長傅唯管理。康橋資本在1月兩次減持超7.8億港元，在6月又減持超13億港元。三次減持后，康橋資本持有的股份從39.5%下降至25.9 %，不過仍是云頂新耀第一大股東。

康橋資本6月稱，此次股份的出售對象是國際長期持有投資者及專業醫療投資者。云頂新耀董事會稱，通過引進高質量及關注基本面的投資者拓寬公司股東基礎，是支持公司長期發展的最佳方式。

此外，來凱醫藥（02105.HK）、再鼎醫藥（09688.HK/ZLAB.US）、三生制藥（01530.HK）創始人均有不同程度的減持。三生制藥在5月與輝瑞達成BD交易后，股價翻漲近兩倍，7月底創始人婁競減持44萬股，套現1436萬港元。

也有一些投資人同時減持多家創新藥企的股票。新天域資本的彭其前在4月減持和鉑醫藥（02142.HK）套現1.9億港元，6月、8月減持諾誠健華（09969.HK/688428.SH）共套現1.2億港元。博裕資本創始人童小幪先后減持德琪醫藥（06996.HK）、騰盛博藥（02137.HK）、康諾亞，套現近3500萬港元。

（作者 張英）