黃金不說話，但已加速金融化。

一個前所未有的“黃金時代”悄然而至，全球央行、華爾街投行乃至個體投資者都在蜂擁購金。

黃金加速金融化的背后是貨幣秩序重構下的投資新邏輯。

過去數十年間，以美元為核心的國際貨幣秩序主導著全球經濟與金融市場的運行規律。但隨著近期全球政治經濟形勢的變化，“去美元化”趨勢愈發凸顯，黃金正以極強的價格韌性進入全球投資視野：它既是資產配置的錨點，也是未來貨幣體系的候補角色。

世界黃金協會最新數據顯示，2025年一季度，全球黃金需求同比增長1%，至1206噸，為2016年以來的最高一季度水平。其中，黃金ETF（交易型開放式證券投資基金）資金流入大幅回升。

2025年一季度，我國增持黃金12.75噸。截至3月底，我國黃金儲備升至2292.33噸；國內黃金ETF持倉增長23.47噸，同比增長327.73%；國內黃金ETF持有量達138.21噸。

中國人壽與工行于3月25日完成首筆保險資金黃金詢價交易，標志著險資正式入場。這不僅拓展了黃金投資主體，也可能強化黃金市場長期買盤邏輯。

威靈頓投資管理全球投資及多元資產策略師Nanette Abuhoff Jacobson表示，在金價大幅上漲之后，僅對其維持小幅超配。在新興市場央行與散戶投資者（通過黃金ETF）積極參與的情況下，當前的地緣政治環境仍然利好黃金。

黃金價格飆升的經濟邏輯

2025年以來，在特朗普“新政百日”的背景下，黃金價格于4月22日突破3500美元/盎司，再次刷新歷史高點。

這一輪金價飆升并非偶然上漲，更像是一場全球共識的系統性遷移：全球地緣風險疊加、美債信用透支、央行購金潮起、貨幣體系裂開……黃金正試圖完成從“避險資產”向“主動儲備”的角色躍遷，成為新一輪貨幣秩序重構中的關鍵支點。

國際投資者不僅是個人或機構，更包括越來越多的央行。2022年俄烏沖突以來，全球央行年均購金量突破1000噸，尤其是2024年四季度更創下333噸的購金量高點。這種趨勢映射出了黃金重返國際貨幣體系核心地位的可能性，黃金正在金融生態中逐步顯化，從實體資產轉變為關鍵的國際儲備資產。

“誰掌控貨幣，誰就掌控國家。”——這句出自羅斯柴爾德家族的格言，直指貨幣背后的結構性權力邏輯。今天，它同樣適用于理解黃金在全球金融體系中從物理資源到金融資產的“顯化”進程。“顯化”指的是一種本體向現象的轉化。

隨著金融工具與技術的深度介入，黃金正從一種被動儲值的貴金屬，轉化為積極參與全球資產配置與流動性調節的戰略性金融媒介。其天然通縮特性即受限的年開采量與高集中度的存量結構，曾長期限制其交易頻率與流通效率。然而，黃金金融化正為這一困境提供突破口。“黃金的金融化”是指，黃金不再僅依賴實物儲存與低頻交易，其價值流通路徑通過金融工具（如ETF、期貨合約、數字資產）被高度結構化、編碼化、流動化。因此，黃金成為一種具備高交易性、高定價靈活性的新型金融資產。

這一過程并非意味著黃金“脫實向虛”，而是通過制度與金融工具的創新，構建出虛實交織的多層價值網絡，同時保留其實物硬通貨屬性與信任錨定功能。

其核心突破在于黃金金融化的三大支柱：

一是流動性革命：從物理約束到數字分權。黃金ETF、期貨合約等產品將黃金拆解為可無限分割的金融憑證，極大提升了流通速度和交易便捷性。2023年，全球黃金期貨的日均交易量約為620億美元，占全球黃金市場總交易量的38%，昭示金融衍生品在黃金流動性中的重要地位。

二是定價權重構：從礦場邏輯轉向算法機制。黃金定價已從實物供需主導，演化為由倫敦金銀市場協會場外市場和芝加哥商品交易所期貨牽引的高頻交易算法所控制。近年來，算法交易在黃金市場中的比重持續上升，尤其在價格劇烈波動期間，其對市場流動性和價格發現機制的影響日益顯著。

三是功能裂變：從避險儲值到資產負債調節器。金融機構正在探索黃金租賃和質押融資等業務，以提升資產流動性和優化資產負債管理。有分析認為，黃金在金融體系中的角色有望從靜態儲值躍升為動態流動的資產負債工具。

虛實融合的“黃金三層價值體系”

當黃金從手腕上褪下，悄然走進金融終端，它就不再只是財富的象征，而是全球資本的編碼語言。

據中國黃金協會統計，2025年一季度，上海黃金交易所黃金品種成交額達10.7萬億元，同比增長42.85%；上海期貨交易所的成交額更是高達30.52萬億元，同比飆升143.69%。與此同時，我國黃金消費總量為290.492噸，同比下降5.96%。其中，黃金首飾消費為134.531噸，同比下滑26.85%，暗示受高金價抑制，實物消費市場在收縮。

中國黃金市場的“一增一減”結構性變遷，從一個側面反映了黃金從“實物主導”向“金融主導”深度躍遷。

根據世界黃金協會《2024年黃金需求趨勢報告》和金市交易平臺數據，黃金分為三層結構：物理層、金融層和符號層。其中，物理層包括珠寶消費（占總需求約37.7%）、央行儲備（占總需求約21%）、工業用金（占總需求約6.6%），共占總需求約65%；金融層包括黃金ETF、期貨合約、黃金債券、數字黃金資產，黃金金融衍生品的交易量遠超實物黃金的交易量；符號層包括黃金錨定幣、NFT（非同質化代幣）黃金藝術品、黃金數字紀念幣等，屬于文化、符號性創新。

黃金在這三層結構中完成從自然資源到金融資產、再到象征編碼的全維度進階。

黃金加速金融化促使全球央行在資產配置中，重新考量流動性、波動性與收益性之間的動態平衡。黃金ETF的迅猛發展便是一例：截至2025年4月，全球黃金ETF資產管理規模達到歷史新高的3450億美元，黃金正作為新型“無國界流動性錨”被重新定義。

可見，黃金加速金融化的本質，是對其天然稀缺屬性與低流動性的系統重構。通過工具、算法與制度嵌套，黃金從“末日貨幣”轉型為全球金融基礎設施的組成部分。它不再只是埋藏在金庫中的靜態財富，而是在全球資本流中“涌動”的流動資產。

黃金金融化與破解特里芬難題

黃金的金融化進程或為破解“特里芬難題”提供一種全新思路。

特里芬難題指的是：以單一主權貨幣作為全球儲備貨幣的內在矛盾。黃金金融化提供了另一種選擇：非主權國際資產的儲備邏輯。

屆時，當黃金鏈上生態逐漸成熟，黃金的國際儲備職能增強，將部分承擔全球儲備貨幣的角色，從而有效減少全球金融體系對單一主權貨幣的依賴。

“市場永遠不會直線上升，哪怕是黃金，也需喘息。”——盡管黃金加速金融化的趨勢較為明朗，但投資者還需警惕市場波動加劇的風險。

近期數據顯示，隨著黃金價格持續上漲，大量資金涌入黃金ETF，但也伴隨劇烈的資金流出，預示市場投資情緒出現了高位震蕩。

同時，多家銀行發布風險提示，警惕信用資金進入黃金市場所帶來的潛在風險。上海黃金交易所也在4月21日緊急發文，要求會員提高風險防范意識，提示投資者做好風險防范工作，理性投資。

Nanette Abuhoff Jacobson認為，關稅風險對實物黃金流動的影響提供了額外的推動力。不過，金價在波動下維持強勁走勢，不妨等待一個更有利的入場時機。

“歷史不會重復，但它會押韻。”——這句話或許正適用于當下黃金的角色回歸。

有分析稱，從中長期視角來看，全球央行對黃金的需求預計不會下降，反而可能持續增強。全球央行的購金行為不僅是簡單的投資邏輯，更是應對地緣政治風險、貨幣貶值風險、信用風險的一種戰略選擇。

黃金的再度崛起不只是短期避險需求的體現，更昭示全球金融體系、國際貿易體系正處于深刻的變革階段。在這一背景下，黃金加速金融化趨勢的持續推進將加快黃金回歸全球貨幣體系核心。

未來，黃金或有可能與SDR（特別提款權）、央行數字貨幣等新興國際貨幣形式聯合，共同構建更加穩定、多元的國際貨幣體系，形成一種更加均衡、公平和可持續的全球貨幣新秩序。

黃金時代，正靜靜降臨。你準備好了嗎?

（作者 歐陽曉紅）