五家白酒企業(yè)年報、一季報收官。在白酒行業(yè)承壓的背景下白酒表現(xiàn)分化，一季度頭部酒企仍實(shí)現(xiàn)開門紅。

截至4月30日，貴州茅臺（600519.SH）、五糧液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）、山西汾酒（600809.SH）及瀘州老窖（000568.SZ）五大白酒企業(yè)陸續(xù)披露完2024年年報以及2025年一季報。據(jù)澎湃新聞記者計算，去年白酒行業(yè)營收總額超3500億元，凈利超1500億元。

這五家企業(yè)在白酒市場中占據(jù)著舉足輕重的地位。其中，貴州茅臺的主導(dǎo)產(chǎn)品“貴州茅臺酒”是我國大曲醬香型白酒的鼻祖和典型代表。五糧液主要產(chǎn)品“五糧液酒”是我國濃香型白酒的典型代表。

山西汾酒是清香型白酒國家標(biāo)準(zhǔn)的制訂者之一，主要產(chǎn)品為汾酒。洋河股份擁有洋河、雙溝兩大中國名酒，主導(dǎo)產(chǎn)品有夢之藍(lán)、天之藍(lán)、海之藍(lán)、蘇酒、珍寶坊、洋河大曲、雙溝大曲等系列白酒。瀘州老窖主要產(chǎn)品包括“國窖1573”“瀘州老窖”等系列白酒。

四家白酒企業(yè)去年業(yè)績創(chuàng)新高，洋河業(yè)績雙降

結(jié)合Wind數(shù)據(jù)梳理，除了洋河股份營收、凈利潤雙雙下滑外，其他四家白酒企業(yè)去年業(yè)績均創(chuàng)歷史新高。

具體來看，2024年，貴州茅臺營收、凈利潤遠(yuǎn)超其他白酒企業(yè)，營收增速領(lǐng)跑行業(yè)，去年日均凈賺約3.28億元。

不過值得注意的是，2022年以來，茅臺已連續(xù)三年實(shí)現(xiàn)營收與凈利潤增幅超15%完成既定目標(biāo)，2025年，茅臺將全年營收增幅目標(biāo)定為9%，相較往年15%的目標(biāo)有所降低。

五糧液集團(tuán)業(yè)績也穩(wěn)步增長。2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入891.75億元，同比增長7.09%；歸母凈利潤為318.53億元，同比增長5.44%。去年五糧液營收不及原有預(yù)期，去年年初曾規(guī)劃2024年營業(yè)總收入力爭實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長。年報指出，鑒于白酒產(chǎn)業(yè)處于深度調(diào)整期，產(chǎn)業(yè)波動加大、存量競爭加劇。

山西汾酒增勢迅猛，營收與凈利潤增速均為雙位數(shù)。從營業(yè)收入來看，山西汾酒在五家上市白酒企業(yè)中成功躋身第三名，凈利潤增幅居五大上市酒廠的第一位，高達(dá)17.29%。具體來看，山西汾酒2024年實(shí)現(xiàn)營收360.11億元，同比增長12.79%；歸母凈利潤為122.43億元，同比增長17.29%。

酒業(yè)獨(dú)立評論人肖竹青認(rèn)為，白酒行業(yè)已進(jìn)入深度分化期。在醬香、濃香和清香三分天下的白酒市場格局中，清香型白酒代表汾酒正崛起，推動行業(yè)開啟“茅五汾”時代，打破了以往醬香、濃香主導(dǎo)的高端市場，使三種香型在市場中形成鼎立之勢，豐富了消費(fèi)者的選擇，拓寬了行業(yè)發(fā)展路徑。汾酒作為清香型白酒的代表，未來業(yè)績增長仍然值得期待，預(yù)計2025年全年營收將會超過預(yù)期。

瀘州老窖2024年全年實(shí)現(xiàn)營收311.96億元，同比增長3.19%；歸母凈利潤為134.73億元，同比增長1.71%，實(shí)現(xiàn)同比穩(wěn)健增長。

近年，瀘州老窖次高端產(chǎn)品矩陣持續(xù)擴(kuò)容。肖竹青指出，瀘州老窖重點(diǎn)發(fā)力低度酒取得了顯著成效。在河北、山東、江蘇、浙北等地保持增長，顯示出低度酒在特定區(qū)域市場的巨大潛力。另一方面，瀘州老窖品牌也突破了100億體量，強(qiáng)化了腰部產(chǎn)品的優(yōu)勢。

洋河股份去年營收與凈利潤雙雙同比下滑。具體來看，去年洋河股份實(shí)現(xiàn)營收288.76億元，同比下降12.8%；歸母凈利潤66.73億元，同比下降33.4%。

針對這一業(yè)績表現(xiàn)，洋河股份于財報中指出，報告期初，公司規(guī)劃2024年力爭實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入同比增長5%至10%。但因報告期內(nèi)白酒行業(yè)進(jìn)入存量競爭階段，市場競爭更加白熱化，公司主力產(chǎn)品集中的中端和次高端價位段承壓較大，本著科學(xué)發(fā)展和可持續(xù)發(fā)展的原則，公司積極調(diào)整經(jīng)營策略。

當(dāng)前，白酒行業(yè)依然處于新一輪產(chǎn)業(yè)調(diào)整周期中。對于未來的行業(yè)格局與趨勢，茅臺年報指出，宏觀方面，我國經(jīng)濟(jì)長期向好的基本趨勢沒有改變也不會改變。2025年，隨著各項(xiàng)宏觀政策持續(xù)發(fā)力，消費(fèi)場景不斷拓展，消費(fèi)將繼續(xù)保持平穩(wěn)、可持續(xù)增長。行業(yè)方面。白酒行業(yè)正處于宏觀經(jīng)濟(jì)周期與產(chǎn)業(yè)調(diào)整周期的雙重疊加時期，未來發(fā)展雖面臨不少難題，但有利因素強(qiáng)于不利因素，總體發(fā)展態(tài)勢依然向好。

一季報再現(xiàn)開門紅，但三家企業(yè)增速降至個位數(shù)

在白酒行業(yè)承壓的背景下，貴州茅臺、五糧液、山西汾酒以及瀘州老窖四家白酒企業(yè)一季度業(yè)績創(chuàng)歷史同期新高，但除茅臺業(yè)績實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長外，上述三家業(yè)績增速均降至個位數(shù)。

具體來看，今年一季度，茅臺實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入506.01億元，同比增長10.54%；歸母凈利潤為268.47億元，同比增長11.56%。海外市場與系列酒產(chǎn)品將成為茅臺下一步發(fā)展的重點(diǎn)方向。據(jù)貴州茅臺官微報道，今年一季度茅臺酒和醬香系列酒在各省市的動銷增長，市場總體表現(xiàn)穩(wěn)中有增，已圓滿完成一季度各項(xiàng)銷售指標(biāo)，為全年目標(biāo)實(shí)現(xiàn)奠定了堅實(shí)基礎(chǔ)。

五糧液一季度實(shí)現(xiàn)營收369.4億元，同比增長6.05%；歸母凈利潤148.6億元，同比增長5.8%。山西汾酒超過洋河股份與瀘州老窖，穩(wěn)居第三。山西汾酒一季度實(shí)現(xiàn)營收165.23億元，同比上漲7.72%；凈利潤為66.48億元，同比增長6.15%。瀘州老窖實(shí)現(xiàn)營收達(dá)93.52億元，同比增長1.78%；歸母凈利潤為45.9億元，同比增長0.41%。

洋河股份一季度業(yè)績繼續(xù)承壓，營收、凈利潤均同比下滑超過三成。針對一季度業(yè)績下滑，財報指出，主要由于受到白酒銷售市場行情的影響，產(chǎn)品銷售量和銷售收入有所減少。

據(jù)浙商證券研報指出，一季度白酒行業(yè)整體回款進(jìn)度正常、庫存略有去化、批價表現(xiàn)穩(wěn)定，分價格帶看，高端酒穩(wěn)健、區(qū)域酒表現(xiàn)較優(yōu)、次高端酒相對承壓。

前述研報進(jìn)一步指出，高端酒方面，貴州茅臺一季度茅臺酒和醬香系列酒在各省市的動銷增長，市場總體表現(xiàn)穩(wěn)中有增。預(yù)計五糧液、瀘州老窖一季度均維持增長，瀘州老窖春節(jié)期間主要產(chǎn)品動銷和開瓶量同比實(shí)現(xiàn)正增長。次高端酒分化顯著，預(yù)計山西汾酒一季報的回款、動銷、批價等均表現(xiàn)亮眼。區(qū)域龍頭酒企一季度表現(xiàn)穩(wěn)健，由于100至400元價位擴(kuò)容增長，并深耕基地市場，主要區(qū)域龍頭酒企渠道經(jīng)營質(zhì)量較高、回款及動銷表現(xiàn)較優(yōu)，洋河股份仍處調(diào)整期。

茅臺去年合同負(fù)債降低超三成，五糧液等三家大增

合同負(fù)債一定程度上被視為企業(yè)業(yè)績增長“蓄水池”。在財報中，指公司已收或應(yīng)收客戶對價而應(yīng)向客戶轉(zhuǎn)讓商品的義務(wù)。通常而言，合同負(fù)債在一定程度上代表了企業(yè)未來業(yè)績的一個指標(biāo)，反映了經(jīng)銷商對企業(yè)產(chǎn)品的信心和需求。合同負(fù)債的增多，一般意味著經(jīng)銷商對企業(yè)未來的銷售預(yù)期較為樂觀，提前支付了更多的貨款，視為企業(yè)未來銷售增長的積極信號。

據(jù)澎湃新聞記者梳理，2024年除貴州茅臺與洋河股份外，五糧液、山西汾酒與瀘州老窖的合同負(fù)債均有所增長。

具體來看，2024年貴州茅臺合同負(fù)債95.92億元，據(jù)計算同比減少超三成。一季度合同負(fù)債為87.88億元，同比降超7.7%。貴州茅臺今年的經(jīng)營計劃中提及，要著力解決“供需適配”的根本問題，持續(xù)筑牢系列酒市場基礎(chǔ)，完善國際化表達(dá)體系。

洋河股份2024年合同負(fù)債103.44億元，據(jù)計算同比減少6.9%。截至今年一季度末，合同負(fù)債為70.24億元，據(jù)計算同比增超兩成。這一變化顯示出洋河股份在市場中的處境雖然艱難，但隨著經(jīng)營策略的調(diào)整，市場對其未來的預(yù)期有所改善。

洋河股份在財報后的投資者交流活動中指出，當(dāng)前，外部發(fā)展環(huán)境較復(fù)雜，疊加行業(yè)存量競爭加劇，地產(chǎn)酒收縮聚焦，對公司發(fā)展有所影響，公司在提升品牌勢能、渠道利潤和渠道庫存去化等方面工作還需要強(qiáng)化。2025年公司將堅持“聚焦洋河主導(dǎo)品牌、聚焦中端和次高端主價格帶、聚焦省內(nèi)市場和省外高地市場、聚焦白酒主營業(yè)務(wù)”，重點(diǎn)做好品牌煥新賦能、產(chǎn)品優(yōu)化提質(zhì)、主導(dǎo)產(chǎn)品控量穩(wěn)價、穩(wěn)固聚力重點(diǎn)市場、強(qiáng)化消費(fèi)者培育、深化渠道拓展等工作。

洋河股份進(jìn)一步指出，從渠道庫存的情況看，目前正在積極去庫存過程中，庫存水平有所降低，也是接下來一段時期的重點(diǎn)工作。短期來看，公司最重要的工作是解決產(chǎn)品量價問題，長期來看是要做好營銷模式轉(zhuǎn)型以及消費(fèi)者培育工作。

白酒行業(yè)另一龍頭的五糧液集團(tuán)合同負(fù)債呈現(xiàn)大幅增長。截至去年底，五糧液合同負(fù)債達(dá)116.9億元，據(jù)計算同比增超七成；一季度合同負(fù)債為101.66億元，同比增超1倍。截至去年底，山西汾酒合同負(fù)債達(dá)86.72億元，據(jù)計算同比增超兩成；一季度末為58.18億元，據(jù)計算同比增長4%。瀘州老窖截至去年底合同負(fù)債規(guī)模為39.78億元，據(jù)計算同比增近五成；一季度末為30.66億元，據(jù)計算同比增超兩成。

對于公司未來發(fā)展的展望，五糧液年報指出，白酒產(chǎn)業(yè)是價值驅(qū)動的長周期產(chǎn)業(yè)，總體機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存、機(jī)遇大于挑戰(zhàn)。2025年主要發(fā)展目標(biāo)是鞏固和增強(qiáng)穩(wěn)健發(fā)展態(tài)勢，推動品牌價值和市場份額雙提升，營業(yè)總收入與宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)保持一致。

瀘州老窖在財報后的投資者交流中談及公司一季度銷售情況時指出，一季度公司依托數(shù)字化營銷體系，積極推動消費(fèi)者“開瓶”，保證價盤穩(wěn)定和渠道健康，全國范圍內(nèi)庫存水平良性，主要大單品銷售穩(wěn)健，動銷優(yōu)于回款表現(xiàn)。今年的工作方向上，包括要集中資源確保在擴(kuò)點(diǎn)、擴(kuò)面、開瓶三方面的投入，以精準(zhǔn)投入實(shí)現(xiàn)銷量增長；二是要確保市場良性，提升銷售團(tuán)隊操盤能力，確保渠道利潤，推動“低度化、年輕化、場景化、數(shù)智化”。

五大白酒企業(yè)加大年度分紅

值得注意的是，五家白酒公司均披露了2024年利潤分配預(yù)案，分紅率均超過六成以上。

貴州茅臺擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利276.24元，合計派發(fā)現(xiàn)金紅利346.7億元（含稅）。2024年度貴州茅臺合計派發(fā)的現(xiàn)金分紅將達(dá)到647億元（其中300億元已經(jīng)派發(fā)），分紅金額再創(chuàng)新高。貴州茅臺此前發(fā)布公告稱，2024至2026年度，公司每年度分配的現(xiàn)金紅利總額不低于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤的75%，每年度的現(xiàn)金分紅分兩次（年度和中期分紅）實(shí)施。

五糧液擬每10股派31.69元，合計派發(fā)現(xiàn)金紅利123.01億元，疊加中期分紅100億元，全年分紅總額達(dá)223億元，分紅率達(dá)70%。

瀘州老窖擬每10股派45.92元（含稅），共計擬派發(fā)現(xiàn)金紅利67.59億元（含稅），疊加2024年中期分紅，全年現(xiàn)金分紅總金額將超過87億元，分紅率約為65%。

山西汾酒擬每股派發(fā)現(xiàn)金股利3.60元（含稅），以此計算合計派發(fā)現(xiàn)金股利43.92億元。本年度公司現(xiàn)金分紅（包括中期已分配的現(xiàn)金股利）總額73.93億元，分紅率達(dá)60.39%。

洋河股份繼今年初實(shí)施2024年中期分紅后，2024年每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利23.17元，派發(fā)現(xiàn)金紅利34.90億元（含稅），2024年度累計分紅將達(dá)70億元。

來源：澎湃新聞