2025-10-21 17:54
2025年10月18日，“共潮生｜香帥年度展望·2025”開講，中信出版再次聯合共創。
演講中，香帥分享了她關于“重置”的思考，帶你一起探索“新世界、新秩序、新財富”的故事。
島鏈化配置
今年變化最大的是資金流向。
今年我有個印象特別深的小事。
SKP，是北京最有名的奢侈品商場，平時只有愛馬仕、香奈兒這種店門口能排長隊。
但今年2月14號情人節那天，我路過SKP，發現整個商場門口排起了長長的隊伍。你要知道，那天北京零下，風刮在臉上像刀子一樣。可一長排穿著LV，挎著香奈兒的土豪貴婦們，就那么瑟瑟發抖地在寒風里等著被“叫號”。叫號干什么？不是買包，而是——買黃金。
因為人太多，商場不得不“限流”，一批一批放人進去。每個人限時30分鐘，還規定只能買5件。有人告訴我，那天創下了SKP的排隊紀錄——6個小時。
也就是說，你得在寒風里站足6個小時，才能進去買黃金。
為什么排隊買黃金？
因為黃金暴漲，2025年初至9月底就漲了43%，很多跟黃金掛鉤的產品，都是雞犬升天：就像SKP里那家“老鋪黃金”，去年6月份的時候才在港股上市，現在股票價格已經690多，漲了10倍。
英語里有句話叫做：Money Talks——錢最誠實。
哈耶克也早就說過：價格，就是信息本身。因為價格的波動，是無數人的判斷、認知，被壓縮在一個數字里。
所以市場真正的語言，不是新聞，也不是報告，是錢的流向。
那今年錢的流向是什么樣子呢？
一句話：資金各回各家，各找各媽。
黃金漲43%，不是例外，白銀也漲了55%，比特幣漲了18%。歐洲股市多年萎靡，你們猜今年什么情況？（截至9月底）
德國股市漲28%，意大利漲40%，就連要破產的希臘，股市都漲了72%。
亞洲也一樣：韓國漲41%，新加坡漲27%，港股漲30%。
所以A股今年15%左右的漲幅，放在全世界里看，也就是個中等水平。
但這一片紅中，也有例外——
美元指數從110.18到最低96.22，跌了10%不止。有人開玩笑說，2025年美元一鯨落，全球資產價格“萬物生”。
美元資產保持強勢已經很有一段時間，上半年從數據上看，美國經濟沒有出太大的問題。
為什么會突然出現“資金各回各家，各找各媽”的情況呢？
很多人認為，4月2號，特朗普宣布對全球征關稅是個拐點。就是在這天之后，全球資金有很強的沖動要離開美元市場。
那一周前后，我身邊很多人，不是在買黃金，就是買歐元、買日元、買比特幣——總之，就是一切跟美元形成“對沖”的東西。
就像段子形容的，“一頓操作猛如虎，賺錢還靠特朗普。”
這話看上去是玩笑，但其實背后，是一個深層的問題：
這一天特朗普沖擊的，是對美元體系的信仰。
很多人會奇怪，加關稅是為了減少貿易逆差，為什么會沖擊美元體系？
因為美國的巨額貿易逆差，本來就是美元體系的“發動機”——
看上去美國每年進口大于出口，從全世界買東西，讓其他國家賺了錢，自己吃虧了，承受巨大的貿易逆差。
但別的國家賺到美元后，會干什么？會拿回去買美債、買美股——有個數據很有意思，2024年，持有美國國債的前5名，包括中國和日本，基本上就是對美國貿易順差的前5名。
所以，貿易逆差像美國給全世界發貨幣：貿易逆差減少，就是貨幣發行減少。那其他國家能用來買美元資產的錢，也就少了。
所以有人說，這哪是減少貿易逆差，這不是在制造美元世界通縮嗎？
這是市場關于關稅戰的第一個顧慮：表面上的減少逆差，實際上相當于動了美元的發動機。
不僅如此，特朗普還希望讓美元貶值，這樣美國商品就更便宜，出口更多，貿易逆差變小。
但這里又出現矛盾了——現在各國的央行、各大金融機構，手里都拿著巨量的美債，一旦覺得美元有長期貶值的可能性，就有可能跑路，引起巨大震蕩。
特朗普說，既然你想跑，我就把你“鎖住”。
怎么鎖？將各國持有的短期美債置換為超長期的百年債券。簡單說，就是要讓人用3%的利率借錢給我100年。
問題是投資者也不傻啊。美元貶值，我的資產在縮水；然后你還要我接受更長的鎖定期——
這哪兒是優惠啊？分明是變相賴賬。任何正常的國家和機構，沒有人會心甘情愿地去干這個傻事。
那怎么辦呢？特朗普拿出兩個籌碼：
一個是關稅，你不同意，我就多加你的稅；
另一個籌碼就是安全保障。比如跟歐洲就是威脅要退出北約，跟日韓就威脅說，不再提供安全保障。
在特朗普眼里，這事兒沒啥，賣房子一樣，我漫天要價，你落地還價，達成交易就行。
但問題在于，金融市場不是這么個玩法——
金融資產的定價基礎不是討價還價，而是信心。
為什么過去幾十年，全世界愿意買美元資產？
因為戰后建立的美元體系背后，有一整套制度性秩序：聯合國、北約、WTO……這些框架都是美國主導的。美國作為全球領導者，提供安全、提供市場、提供制度框架，承擔起“全球公共品”的責任——
這一整套制度性秩序，是美元信用的基石。
過去幾年，特朗普威脅要退群、加稅，已經是動搖這個基石，但大家心里多少存著疑慮：“他是不是說說而已？是不是討價還價的手法？”
直到4月2日這一天，這種疑慮一下子被坐實。那一刻，就像是一次集體性的心理爆發，相當于對美元制度的信心，被撕開了一道口子。
我腦子里有一幅畫面——
過去幾十年，美元體系像是一座漂浮在海上的巨大冰山。
而2025年的4月2號，就像海底爆發了一場地震，冰山沒有被整個震垮，但在邊緣出現了裂縫和松動，比特幣、黃金、穩定幣，一塊塊浮上來，成了資金被迫尋找的新落腳點——我把這叫做“資金的島鏈化配置”。
“島鏈化”這個詞，是我在2022年的“共潮生”里面提出來的。當時是在俄烏沖突之后，我能清晰看到，全球一體化的“平坦大市場”瓦解了，世界不再是一個無縫的整體，而是逐漸分裂成幾個大島。大島之間雖然是相互獨立的，但它們依然會通過貿易、資金、技術、人力，維持著千絲萬縷的鏈狀關系——這就是“島鏈化”。
島鏈化的格局下，資金配置的邏輯開始從“集中在美元這個錨點”變成了“找美元之外的錨點”。
黃金就是最大錨點之一。2022年前，在資金世界里，黃金主要扮演的是一個“危機錨點”的角色——抗通脹，防風險。
一直到那年2月份，俄烏沖突爆發，美國直接凍結俄羅斯3000億美元的外匯儲備——那一幕真的是直擊靈魂。因為在那之前，美元是“世界的美元”。國家之間即便交惡，在政治層面撕破臉，也不至于動用貨幣體系。比如說，即使在冷戰時期，美國也不曾凍結過蘇聯的美元儲備。
但那天，大家忽然發現，原來美元不是“中立的公共品”，它一旦被“武器化”之后，任何國家，任何個人的財富，是可能瞬間化為烏有的。
自然的反應，就是要去尋找獨立于美元體系之外的資產。
于是，從2022年開始，各國央行的購金需求飆升了五倍，從2022年到2024年，黃金價格上漲了43%（截至9月底）。從這個意義上講，資金島鏈化配置早在2022年就已經啟動。黃金是第一個錨點。
到了2025年，這一趨勢被推向了極致。資金的焦慮被進一步放大，一個錨點已經不夠。資金急切地要去尋找更多錨點。
所以我們看到，比特幣、穩定幣也一同暴漲，資金在島鏈化的制度裂縫里，被迫去尋找各種新的錨點。
所以，很多人會問：島鏈化配置是不是就是多元化配置？它當然有多元化的含義，但更深一層的是：地緣政治，正在成為資金配置中最重要的變量。所以，對任何資產，在收益邏輯之外必須加一條：政治風險過濾器。
對任何一個資產，你可能得多問一句，這個資產背后的地緣政治風險是什么？
有時候真的會覺得，這個世界和人生一樣，是由千萬個碎片慢慢拼出來的。2022年，我第一次做“共潮生”，只是隱約看見那個“島鏈化”的格局，三年過去，新世界的輪廓已經慢慢浮現，新的秩序也在混沌中慢慢形成——
今年我們看到：島鏈化，不僅僅是地緣政治的格局，更是金融市場的新邏輯。未來的資產配置，不再是單純的收益比較，而是制度裂縫里的選擇。
脆弱又顛簸的敘事年代
那資金在裂縫里怎么選擇呢？靠敘事。
現在資本市場最強的驅動力，不是基本面，而是敘事。
到底什么是“敘事”？理解這個名詞，DeepSeek是個好例子。
大家都記得今年年初，朋友圈和微信群都一夜刷屏對吧？
“中國出了一個比美國更牛的大模型”，“訓練成本只有OpenAI的1/340，中國AI彎道超車”。
當時大家情緒都很高，市場反饋也很強烈——美國AI股大跌，中國和AI沾邊的股票一夜暴漲。短短幾天之內，DeepSeek就被放大成了一個全民故事，因為它象征著突破，也象征著未來。
但冷靜下來想想：它能立刻給產業帶來多少現金流？能馬上轉化成利潤嗎？能徹底改寫行業格局嗎？恐怕沒那么快。
這——就是敘事。
它有真的一面：技術指標確實亮眼，市場反應也是真實的；
它也有虛的一面：商業化還在路上，很多價值是想象出來的。
所以，敘事不是謊言，而是“真實+想象”結合的故事。
當這個故事不斷被傳播、放大，逐漸變成市場的共同語言，它就會推動資金流向，甚至可能改變現實。
就像我們剛才講的資金的“島鏈化配置”，它本身也是敘事。雖然它未必已經完全落地，但它正在重塑市場的預期和資金流向。
去年我寫了一本書，叫《錢從哪里來6：敘事之年》，就是因為意識到，當下是敘事格外盛行的時期。
為什么今天我們會對“敘事”這么敏感呢？
兩個原因。
第一個原因，不確定性太高，政治上，特朗普完全無法預測——美國原來是全球政治里最穩定的力量，現在這個“穩定器”沒了。
再加上俄烏沖突、中東沖突，這幾年地緣政治的不確定性是冷戰結束以來未有過的。
科技上更不用說了。AI的突破讓人既興奮又焦慮——它會不會真的把人的飯碗搶走？我苦讀幾年，會不會最后被一行代碼替代？可能會，但也沒人敢打包票。
用文縐縐的話來說，現在就是一個——“新的現實在發生，但未來高度不確定”的時期，這個時候最容易相信，也只能相信故事。
第二個原因，是信息結構變化，放大了敘事的力量。
我還記得2017年短視頻剛剛興起的時候，在一檔節目里，著名主持人馬東說——
原來世界上是5%的人識字，去傳播信息，現在是95%的人都拿到了一只麥克風，每個人的聲音都能被放大。當時這句話讓我特別震撼。因為它意味著，我們熟悉的那個信息秩序已經被瓦解了。
20年前，我們的信息是自上而下的單向灌輸；而今天，信息是網狀擴散：微信群、公眾號、短視頻，任何人都可能在幾小時內制造一場“信息瀑布”。
很多人應該還記得，幾年前馬斯克在X平臺上隨手發一張狗狗照片，狗狗幣兩天暴漲500%；去年黃仁勛在一次公開訪談上的態度不夠堅定，結果當天英偉達市值就蒸發了1萬億人民幣——
當下敘事這種排山倒海的力量，之前是很難想象的。
說到這里，有人會問：那我要不要相信敘事呢？老實說，我也沒法給你一個簡單的“是”或“否”的答案。
我只能說，敘事，本身就是這個時代最重要的現象。而資本市場，是放大這個現象的天然場所。
因為資本市場有一個特別的機制：一個故事一旦推高了價格，價格又會反過來強化這個故事。故事和價格互相喂養，最后就會把人徹底卷進去。
比如說，現在全球資本市場的AI敘事。
AI是敘事：因為它有真的部分，大模型能力的突破、英偉達的算力爆發、新一代智能體的出現……
但也有虛的部分，比如大模型落地到產業還有多久？要花多少成本，才能把這些技術變成可持續的商業模式？
這些問題，現在誰都沒有確切答案。
但敘事的力量，就在于它能在“真實的突破”上，填滿“無限的想象”，然后塑造資金的流向——
今年的資本市場幾乎所有核心漲點都是AI。美國領跑的是“七巨頭”和費城半導體指數。
A股也是一樣——2025年的股王是寒武紀，俗稱“寒王”。
中國市場是最愛講故事的。而且，咱們幾千年的文化里，總有一種“王侯將相”的情結，連資本市場也同樣喜歡給股票加個“王”的稱號，放大故事——“（貴州茅臺）茅王”、“（寧德時代）寧王”、“（寒武紀）寒王”。
每個“股王”都代表了當時最重要的時代敘事，也對應著資本市場上最大的造富浪潮：
茅王時代，消費升級，白馬股集體大漲；
寧王時代，新能源上下游一片暴漲，之后再劇烈下跌；
同樣的，寒王出現的時候，也伴隨著AI概念的暴漲。
而這個暴漲，其實就是當下資金最困惑的一個問題：
AI敘事驅動的資產價格估值，是泡沫，還是未來？
今年5月3號，我正好在巴菲特的股東大會上，親耳聽到老爺子說了三句話：
第一，AI一定是未來；
第二，現在我們還沒有出手；
第三，但一旦機會來了，我們隨時可能跳進去。
你仔細琢磨，這幾句話很耐人尋味。因為在上一次互聯網浪潮時，巴菲特的態度非常明確：
我只要不掙錢，就堅決不買——蘋果雖然在2008年出來，但是他一直到2014年左右才買。
為什么？因為那時候，敘事和現實之間有相當的距離，他不愿意冒險。
這次相同的是，他依然沒買，還在等商業模式落地；但不同的是，他承認技術拐點可能隨時到來。換句話說，在AI敘事上，泡沫和現實之間，可能只差一個盈利的拐點。
所以資金在這件事上格外焦慮：怕泡沫，更怕拐點隨時到來，自己錯過。
這種急切的心態在A股市場尤其明顯：科創50指數，現在的估值比半年前翻了一倍。
我們拆過數據，發現這輪A股上漲幾乎全部來自“敘事”的貢獻，真正的盈利貢獻很少。換句話說，這波A股上漲，投資者買的不是當下的利潤，而是“我相信你未來會有利潤”。
對比來看，其實美股的情況就不太一樣。
納斯達克今年雖然漲得很猛，但它的估值水平——市盈率，反而從去年的47倍降到現在的43倍。
什么意思？就是股價漲得很快，但利潤漲得更快，估值被利潤“壓”了下來。這說明，和A股不同，美股科技股的上漲背后，是真有盈利在托底。
我覺得，A股估值也是當下中國資本市場的寫照：敘事的力量還在，但現實的檢驗也在逼近。
當然，很多人會說，市場永遠是先講故事再等現實，但敘事終究要回歸現實，估值最終要由業績來驗證。
這也提醒我們：當我們被故事卷進去的時候，最好也要留一點耐心，等一等現實的檢驗。
所以，正確的問題也許不是“要不要相信敘事”，而是“你要怎樣在敘事里找到自己的位置”。
我們剛剛談論了全球資金的流向，看到了資金“離開美元，各回各家”的趨勢。
但資金的流向永遠只是表層現象，資金的背后一定是產業格局的變化，所以接下來，我們把鏡頭對準中國產業，看看他們是怎么在微觀層面實現了一場史無前例的產業重置。
中國產業的DeepSeek時刻
在創新藥領域，有一個很重要的指標叫License-out，也就是“對外授權”。簡單來說，就是一家藥企把自己研發的新藥，授權給跨國藥企在海外開發、生產和銷售。這個指標很能說明一國創新藥的國際競爭力。
今年5月，輝瑞公司宣布花60.5億美金，也就是430億人民幣，引進一家中國小藥企抗癌新藥的海外獨家研發/商業化權益。這刷新了中國創新藥授權單筆交易的紀錄。
這不是特例。2025年上半年，中國創新藥的License-out總金額已經接近660億美元，十年前這個數字還是零。
還有一個指標：原研創新藥。
2024年，中國獲批的創新藥占全球38%，美國占40%；10年前，這組數字是4%和54%。
輝瑞董事長艾伯樂甚至說：“美國政府和國會整天想著如何不讓技術'泄露'給中國，但現在其實已經反過來了。”
所以今年券商報告有個說法，中國創新藥出現了DeepSeek時刻——
這件事的戲劇性在于：就在大家對中國創新藥行業已經幾乎不抱希望的時候，它突然發生了巨大的反轉。
就像今年AI領域的DeepSeek突然跑出來，直接顛覆了大家原有的認知。
這就是DeepSeek時刻——
一個產業原本被認為邊緣弱小、大家不抱期待，突然有一天卻沖進主流，把所有人的預期徹底翻轉、重置。
過去兩年，中國很多行業發生了這樣的預期重置：
這些行業的共同點是：在沒人看好的時候，中國企業突然交出了一份讓所有人重新估值的答卷。
三個集裝箱
這種轉折，不只讓外界驚訝，其實連我們自己很多人也還沒完全反應過來。因為“世界工廠、低端加工”的印象，實在太根深蒂固了。
那這個變化，是突如其來的嗎？
其實不是。
理解這種轉折，最直觀的方式，就是去看一個國家碼頭上的集裝箱。
因為一個國家的集裝箱，就像它產業的X光片——
你看它里面裝的是什么，就能看出這個國家的產業結構，以及它在全球價值鏈上的位置。
這是三個集裝箱，分別來自2004年、2014年、還有2024年。
打開2004年的集裝箱，我們會看到，里面大多是玩具、毛絨公仔、紡織服裝，還有一些附加值不算太高的機電產品。那時候，中國被稱作“世界工廠”，靠的就是勞動力便宜、產能龐大。
2014年，集裝箱已經比十年前大了三倍——中國已經成為世界第一大貨物出口國。但如果打開看，里面的東西并沒有發生根本改變：最多的仍然是紡織、服裝、家具這些勞動密集型產品，以及組裝好的手機、電腦。
換句話說，直到2014年，中國制造業最核心的變化，仍然是“量”的變化。
但正是這種持續增長的龐大的“量”，為后來的質變提供了土壤。產業升級的拐點，正在規模的持續擴張中醞釀。
2024年，集裝箱又大了一半。更重要的是，箱子里面裝的東西有了結構性的變化：
除了常規的服裝、玩具、手機、電腦之外，還出現了很多新的品類：半導體器件、集成電路、汽車、電池、船舶。
還有和這些產品相關的很多高精尖材料和零部件：逆變器、PCB、光模塊、鈦材……
這些東西我們普通人可能叫不上名字，但它們其實代表著中國產業結構的那些底層的變化。
你看，從2004到2014年，三個集裝箱里，就是中國產業結構這20年的變化：
前兩個集裝箱里，裝的是世界工廠的影子；第三個集裝箱里，裝的是全球價值鏈的躍遷和卡位。
那么，這個“躍遷”到底“躍遷”在哪里？這個“卡位”又是怎么形成的？
來，我們來看一棵榕樹給出的答案。
一棵榕樹：卡位全球價值鏈
很多產業就像一棵榕樹。
我們能看到的，是上面巨大的樹冠，枝繁葉茂。
比如光伏行業，隆基、天合光能這樣的企業，光伏板已經鋪滿全世界，就像我們能看到的巨大的樹冠，枝繁葉茂。
樹冠下面是電池片、組件這些“樹干”。
但樹干下面，其實還有一個龐大而錯綜復雜的“根系”：多晶硅、光伏玻璃、PET膜、逆變器……
這些名字聽上去枯燥，但沒有它們，整個光伏產業就運轉不起來。
同樣的，芯片是樹干，上面支持著手機、數據中心、航空航天、腦機接口、機器人等幾乎所有智能行業，但在芯片的設計、制造、封裝測試之下，更深層的根系，依靠稀土、硅片、光模塊這些產業在支撐。
還有新能源車，如果整車是樹冠，電池、電驅是樹干，它們底下還有正負極、隔膜、電解液、稀土磁材，這是更深層次的根系。
更有意思的地方在于，我們聽到的這些陌生名詞：稀土、光刻膠、硅片、正負極材料、電解液、多晶硅、PET膜……
看上去散落在各個行業里，但它們并不是孤立的零部件。
它們縱橫交錯，像榕樹的根須一樣，延伸到不同產業，互相糾纏在一起：
稀土磁材既支撐新能源車，也支撐風電機組；
光模塊既是芯片通信的核心，也是AI服務器的關鍵；
多晶硅既決定光伏的成本，也在電子產業里不可或缺。
換句話說，真正的全球價值鏈，并不是一根鏈條，而是一張復雜的立體網絡。
而中國企業，正是在這張盤根錯節的網絡中，完成了關鍵節點的卡位——
90%以上的磷酸鐵鋰電池，70%以上的多晶硅，50%以上的光模塊，都來自中國；
中國也是唯一擁有稀土產業全元素、全鏈條的國家，掌握了40%的稀土儲量，三分之二以上的專利和70%的產量，以及90%以上的磁土精煉和磁體生產。
而這些數字背后，是一大批中國企業的名字：
湖南裕能、當升科技、寧德時代、比亞迪；
通威、協鑫、新特、大全、東方希望；
中際旭創、華為海思；
北方稀土、盛和資源、廣晟有色......
所以，嚴格說，不是“中國產業”卡位成功，是一大批中國企業在全球價值鏈上卡住了關鍵節點。
比如說立訊精密：
很多人以為它只是蘋果的代工廠，但實際上，它已經成功卡位到云計算、AI算力、新能源車等多個賽道。像英偉達的AI算力中心里就有大量立訊的身影：成千上萬顆GPU要高速互聯，必須依賴高速背板、光模塊、電連接和散熱系統，而這些正是立訊的核心產品。谷歌、亞馬遜的數據中心也一樣，大量使用立訊的高速背板和電連接。
換句話說，立訊已經在全球高端科技硬件的生產網絡中成功卡位。
那立訊成功卡位靠什么呢？
是非常稀缺的“精密制造能力”。
“精密制造”這詞聽著很抽象，但你想，一個手機巴掌大，可里面要裝進上萬個零部件，所有零件、線束、模組都得要嚴絲合縫才行，任何哪怕一丁丁點誤差都會導致良率下降，成本上升。
絕對是差之毫厘，謬以千里。
立訊自己研發的模具，能做到1微米的加工精度，大概就是一根頭發絲的六十分之一。在這樣的精度下，才能把連接器、聲學模組，這些看似不起眼的小零件，批量化地生產出來。
而且難的不僅是“做得出來”，更難的是長期、大規模、低良率損耗地做得出來。這就是為什么全球范圍內，能在這一領域形成壁壘的企業少之又少。
這也是為什么我們說，現在的立訊，和我們想象中的“代工廠”不一樣，它已經成功“卡位全球科技硬件生產網絡”。
像立訊這樣“卡位”全球高端制造生產網絡的例子還很多。
中際旭創、新易盛在光模塊環節，
協鑫、通威在多晶硅環節，
北方稀土在稀土環節……
都是在全球價值鏈上卡住了關鍵節點。
那它們是怎么“卡”進去的呢？
我覺得“天時”，“地利”，“人和”，三者缺一不可。
先說天時。
上個世紀90年代以來，以跨國公司為核心的全球產業分工——
研發、零部件生產、組裝、銷售......都被拆解，然后逐漸形成了一張龐大的全球生產網絡。
中國很幸運，恰好在這個時間節點切進網絡。從最底層的代工、加工，逐漸在全球生產網絡里面占位。
這個占位有兩個特征：
一個是密，幾乎每個節點都能看到中國企業，像一張網里密密麻麻的節點。
一個就是關鍵卡位，就像立訊這樣。
這，就是天時，沒有這波全球化，就沒有這次全球生產網絡的構建與升級，也沒有今天中國的“超級供應鏈”。
除了天時，還有地利。
很多人問，“為什么是中國？”
答案很多：低成本勞動力、超大規模市場。
但我覺得，有一個經常被忽略的要素——
就是中國的創新能力。
一談到創新，我們常常會想到熊彼特的顛覆式創新，一夜之間改寫格局。
但現代復雜經濟學告訴我們——
技術演進，更多時候靠的不是石破天驚，而是無數微小的改進和新的組合。
像光伏行業里，過去十多年，單晶硅片的厚度每年只減薄幾微米，電池工藝效率每年提升0.3-0.5個百分點。
這些“小數點改進”積累，導致光伏度電成本在十年里下降了80%以上，這觸發全球能源版圖的重構。
更重要的是，中國還有一個獨特優勢：市場夠大。
全世界沒有哪個地方，能在一個小零件上同時容納幾百上千家企業并行試錯。
結果就是，試錯成本被攤薄，產業迭代速度加快。這些就是諾獎得主布萊恩·阿瑟所說的“組合進化”，也是中國最典型的“累進式創新”。
它靠的不是天才的靈光一閃，而是成千上萬工程師日復一日的改進，再加上中國特有的規模化并行試錯，一點點迭代，最后疊成系統性的突破。
這種“累進式創新能力”，正是中國企業逐漸在全球價值鏈的關鍵環節上卡位成功最重要的原因。
天時，地利都有了。還差一個“人和”。
說到“人”，就是企業家。
立訊精密的王來春、陽光電源的曹仁賢、藍思科技的周群飛、匯川技術的朱明興……
他們的共同點是什么？一線出身、工程技術背景、長期深耕產業。
也正因為如此，這一代企業家有一個特別突出的能力：產業遷徙能力。
這是什么意思？
就是他們非常善于把自己的經驗和積累不斷沿著上下游去遷移，把經驗和工藝延展到新的環節——就像在孤島之間不斷架橋，原本分散的環節被一條條連接起來，慢慢變成一整片的陸地，最后溝通成本降低，協同效率升高。
所以，天時、地利、人和，讓中國企業在全球價值鏈上卡位成功。
但卡位，遠不是中國企業的終點。我相信，下一波百億、千億級的中國企業，會“涌現”出來。
什么叫“涌現”？
它不是單一技術的突破，而是當產業、市場、工程師，應用生態一起累積到一定程度，突然觸發了一種全新的系統性能力。就像水到100度會突然變成蒸汽。
中國在智能硬件領域，正在經歷這樣的臨界點。
我今年看到一張特別有意思的圖，里面列了一長串企業名字：大疆、拓竹科技、正浩創新、庫犸動力、豐疆智能、禾啟智能......
行業五花八門，從無人機、便攜儲能，到3D打印機、機器人。但它們有一個共同點：就是全部來自“大疆系”——大疆背景的創始人和產品方法論。
這一幕，其實就特別像復雜系統里的“涌現”——
當根系已經足夠厚、產業鏈支撐足夠牢固，就會在某個時刻，突然從不同方向冒出一串新物種。
它們不是孤立的點，而是一片片新的枝葉，同時生長，互相映照。
但“涌現”不僅僅是“智能硬件”，而是新一代的中國企業家。
除了剛才說的“大疆系”創始人外，還有影石的劉靖康、Plaud AI的許高、xTool的王建軍……他們也有一些共同的特征：85后、技術宅、品牌控、有審美。
更重要的是，他們生來就把自己當全球玩家。從第一天起，他們就沒想過“做便宜的代工貨”，而是直指頂尖產品，要做高溢價的世界級品牌。
這是一個很有意思的場景：
陽光電源、立訊精密、匯川技術、寧德時代、歌爾股份、均勝電子，上一代企業，像榕樹的根系：沉在地下，不炫，但牢牢卡住了產業鏈的關鍵節點，托起了整棵樹。
影石創新、拓竹科技、Plaud AI、宇樹科技、遠景科技、徠芬電子、安克創新，新一代企業家，更心有猛虎，一開始就對準全球市場，做品牌、追高溢價，直接和GoPro、戴森、波士頓動力等這些老的巨頭掰手腕。
因為根系已經足夠深厚，所以新的樹冠可以更大膽地伸向天空。
這，就是我所看到的涌現。
出海指數：全球卡位新地圖
所以，“涌現”不是偶然的現象。就像榕樹的根系，縱橫交錯在地下，深深扎下去，當力量積累到一定程度，就會在地面上長出新的樹冠枝芽。
但一個有意思的現象是，不管是“老的根系”企業，還是“新的樹冠”企業，這些企業有個共同特征，全球化。
立訊精密，海外營收占比超過80%；影石創新，出貨量里七成都來自海外；這說明什么？真正面向未來的中國企業，需要全球市場。
去年，我們團隊做了一個研究項目，叫“出海30”指數。
當時的邏輯很簡單。就是想去驗證：是不是海外業務占比高的公司，股價表現真的更好？
結果發現，答案是肯定的：
一方面，這些公司受國內消費下滑的沖擊相對較小，利潤表現普遍更穩健。
另一方面，海外業務的毛利率，往往比國內要高。而且，這些出海企業，已經不再是過去那種低端代工，而是在做高附加值的產品和服務，在海外市場有更強的定價能力和盈利能力。
這個發現讓我們意識到，出海，正在成為一個非常重要的投資主題。
所以我們今年在“出海30”指數的基礎上，又重新做了《中國企業出海指數》。
結果發現，企業的出海溢價仍在上升。
2024年，出海TOP100的整體收益率是32.65%，比其他主板股票高出整整10個百分點。
今年，在對等關稅宣布之后，4月8號到9月底，出海TOP100上漲了47.85%，比其他股票高出23個百分點。
這說明：出海已經是資本市場公認的硬邏輯。
除了“出海溢價”的投資價值外，更觸動的是我們在做這個指數的過程中，發生的“不熟悉”的事情。
一開始翻指數成分股名單的時候，我們發現有很多陌生名字——安道麥、冠捷科技、渤海租賃、阿特斯——都是平常生活中不太熟悉的。
然后我們深入研究財務數據，發現它們的利潤表現非常亮眼——
當時很震動，原來在我們的視野之外，還有這么多“隱形冠軍”默默地在海外市場耕耘。
這讓我開始重新思考出海這件事的意義。
我們對那些“樹冠”的明星企業投注了巨大的熱情，但其實出海的價值，更深藏在“干系”和“根系”的企業里——它們或許不那么知名，卻在細分領域里做到全球領先，成為全世界都離不開的節點。
在思考研究過程中，我們發現這些企業有些共同特點。
第一，專注。它們往往深耕在某個細分賽道里做到極致，即使在國內名氣不大，卻在全球市場是隱形冠軍。
第二，國際化。很多企業海外收入占比超過70%，甚至80%，這意味著他們真正融入了全球產業鏈，具備了與國際巨頭正面競爭的能力。
第三，高附加值。它們早已不只是代工，而是有自己的技術壁壘、品牌價值，甚至在某些領域具備標準制定權。
比如在精密制造領域，立訊精密、歌爾股份、均勝電子是英偉達、蘋果、特斯拉等國際巨頭的核心供應商；
在新材料領域，華友鈷業、新和成掌握了關鍵技術，全球市場份額排名前列——這些企業可能不為普通消費者所知，但它們在各自的領域里，已經實現了真正意義上的“全球卡位”。
這些發現讓我們我們喜悅、震憾，也感到一絲憂慮：
中國企業在全球生產網絡中卡位的方式，主要還是靠產品出口。
過去幾年，中國出口特別強，2021—2024年，我國出口金額年化增長17.32%。
這是好事，但它也有另一面：出口太強，有時候反而會被視作“威脅”，被指責沖擊其他國家產業，引發摩擦。
去年的共潮生演講里我就說過，強出口是一體兩面的事情。
今年，中美摩擦進一步升級。4月特朗普政府宣布對等關稅后，貝森特直言：“中國的經濟體系由制造業出口驅動增長，將繼續與貿易伙伴造成更嚴重的失衡。”這句話點出了癥結：出口既是中國參與全球化的最大優勢，也是最敏感的風險點。
所以，今天中國企業必須快速反應，不能只停留在“產品出海”，而要邁向“產能出海”：不僅把貨賣出去，還要把部分生產環節、研發基地、供應鏈節點真正“搬出去”。寧德時代在德國、匈牙利建廠，立訊精密在越南擴產，都是這個趨勢。
通過“走出去”，中國企業不只是全球供應鏈的供貨方，而是真正扎下了更深的根，成為全球生產網絡的一部分。
這樣一來，即便貿易壁壘加厚，我們也不是單純“被動被卡”的一方，而能在更多地方落子布局，形成縱深防御。
未來的競爭，不再是“一個國家 vs 另一個國家”，而更像是“一個跨國生產網絡 vs 另一個跨國生產網絡”。
所以，出海，不只是“把貨賣出去”。它更是中國企業在島鏈化格局下開啟的新一次的全球價值鏈卡位戰。
在這次的全球卡位戰中，有一個節點格外特殊、不可忽視——那就是香港。
近幾年，香港IPO市場有兩個很明顯的現象：
1、新上市的公司里，94%都是內地企業。
2、2025年前9個月，港股IPO融資總額超過1500億港元，坐上了全球IPO融資頭把交椅。其中，海外基石投資者的認購金額接近30%。同比增速超過100%。
這說明兩件事情：
1、即使在地緣政治緊張的背景下，全球資本對優質的中國企業非常渴望，而且這種渴望，在2025年變得更加迫切；
2、在地緣政治緊張的背景下，中國香港是海外資金進入中國的首選通道。
國際投資有個基本規律，叫“同根同源”原則，也就是資金更愿意投向政治距離相近、文化制度相似的地方。
有研究測算過：兩地政治環境差一個檔次，跨境投資的配置就會減少四分之一。
這說明什么？錢更愿意往熟悉的地方去。
這也是為什么我們會看到——
島鏈化的背景下，香港的獨特地位，讓它成為政治距離的天然緩沖帶。
除此之外，在中國企業卡位全球的過程中，香港承擔著一個特殊的節點角色。
它不是生產制造的節點，也不是技術研發的節點，而是“金融”和“規則”的接口。
比如，很多中國企業的對外投資，往往是通過香港的平臺公司來完成的。騰訊投資Spotify、貝殼、BOSS直聘，都是利用在香港注冊的企業操作的。比亞迪收購捷普新加坡，也同樣是通過香港子公司完成的。
很明顯，香港已經不僅是融資的地方，而是中國企業出海戰略布局中的一個關鍵節點。
從中國企業全球價值鏈卡位到出海布局這個研究的過程當中，我們越來越意識到：
如果不把這些分散的信息、企業案例和金融數據系統化梳理，就很難看到中國企業整體出海的格局和趨勢。所以今天，我想向大家介紹一個重要的研究成果——
我們香帥團隊聯合林雪萍老師、吳靖老師，將共同推出《2025中國企業出海指數報告》。
吳靖老師是香港中文大學商學院終身教授，香港中文大學亞洲供應鏈與物流研究所(AISCL)副所長。他最擅長運用大數據和人工智能技術、去量化、掃描和解析全球供應鏈的圖譜。
林雪萍老師是全球產業創新與供應鏈研究專家，現任北京聯訊動力咨詢公司總經理，同時擔任上海交通大學中國質量發展研究院客座研究員。他最擅長田野調研，是中國制造業的實戰派專家。他的著作《供應鏈攻防戰》，《大出海》都給我很多啟發。
這份報告，是我們三個團隊過去一年深度合作的結晶。我們都深深感到，今天的出海早已不再是單純的產品輸出，而是中國企業在全球生產網絡中尋找關鍵節點、實現戰略布局的過程。
所以，我們希望，這份報告未來能為投資者、企業家，以及所有關心中國產業未來的人，提供一個全新的觀察視角，我們也更希望這份報告，成為一張“中國企業全球卡位的新地圖”——
這份報告將在2025年11月7日正式發布，那天我們三個團隊會一起做一場直播，聊聊這個報告的誕生，也講講我們眼里“中國企業出海競爭力”到底來自哪里？
剛才帶大家出海兜了一圈，現在咱們靠岸，回來看內需這片海。
割裂的消費市場
消費市場是割裂的——今年，我這個感覺特別強烈。
9月份有兩個場景很觸動我。
一次是在廣州開會，住一個五星級酒店，房價已經從原來的2000到了1400。一進房間，就覺得有股淡淡的，說是“霉味”不確切，但就是“長久空置”的氣味，我去拉窗簾，灰塵簌簌而下，很明顯，房間利用率不高，有點疏于打理了。
過了一周，正好去金山嶺的阿那亞，跟張維迎老師做個對談——金山嶺阿那亞是一個山谷腹地的度假社區，離北京開車兩個半小時，除了一小段古長城，沒有什么名勝古跡。就是很阿那亞風格的民宿，音樂廳，咖啡書屋，文化活動。這么偏遠的一個地方，也不是假期，酒店居然滿房，我們團隊訂了套民宿，3000多一晚，實話說真不便宜對吧？司機跟我說，他現在每個周末都跑這條線，來回好幾趟。
我當時突然想起上周在廣州的情景，心里微微一動，腦子里就出現今年共潮生的主題，“重置”——重新設置。
第一反應是，在“消費很弱”的大背景下，好像我們的生活方式，正在發生某種“系統重啟”。
其實，仔細想想，過去兩年的消費市場上，越來越多這種“一面是海水，一面是火焰”的割裂感。
今年資本市場有個很火的段子，“老登股”和“小登股”。
大概經過是這樣的。一個95后的消費板塊基金經理，他的工位在社交媒體上火了。為什么？因為他的桌子堆滿了五顏六色的潮玩、手辦，旁邊基金經理的工位啥樣子呢？研報，咖啡杯，整潔樸素。
他的持倉和他的工位保持了高度一致：第一大重倉股是泡泡瑪特，另外的重倉股包括珠寶品牌潮宏基、網紅化妝品牌毛戈平、出海新貴安克創新。在這個小哥接手之前呢，這只基金重倉的是貴州茅臺、山西汾酒、還有溫氏股份，不是白酒股就是豬肉股——之前的都是老登股，之后的都是小登股。
今年投資市場上，白酒、家電、調味品、中藥這些傳統消費白馬被調笑為“老登”。
泡泡瑪特、蜜雪冰城、老鋪黃金這些新銳消費品則被冠以“小登”的愛稱。
數據很明顯：茅臺、海天味業、伊利、片仔癀、格力，老登股普遍下跌。泡泡瑪特、老鋪黃金、潮宏基、古茗，小登股漲勢喜人，很多價格翻了一倍不止。
2025年，8月26日，泡泡瑪特的市值到達4106億。
這是個什么概念呢？海天味業、歐派家居、老鳳祥、海瀾之家、養元飲品——
這五個消費行業的龍頭企業市值加起來也就是3524億，只有泡泡瑪特的86%。
很多從業者感嘆，能賣出價格的只有“情緒價值”。所以，幾乎所有商家都在絞盡腦汁地想著怎么給自己的產品/服務附加上“情緒價值”。
但是，到底什么是情緒價值？不同的人群，在不同場景下，會有不一樣的情緒價值嗎？情緒怎么定義？價值怎么衡量？更重要的是，“情緒價值”是根本原因嗎？為什么不是昨天，而是今天的消費市場才需要情緒價值？
這些問題如果不弄清楚，“情緒價值”可能就真的會變成一個只有情緒價值的流行詞。
前兩年，我有個觀察是：中國的消費市場在從“物質價值觀”轉入“后物質價值觀”。
“后物質價值觀”這個概念是著名社會學家英格爾哈特在上個世紀70年代左右提出的。大意就是說，當人們的基本物質需求——比如溫飽、安全——得到滿足之后，會轉向追求更高層次的物質需求，比如愛、尊嚴、自我實現等等。幾乎所有發達國家都經歷過這一階段。
這個轉型非常重要，因為在這一過程中，消費的邏輯會發生根本變化。
消費不僅僅是買東西，更是意義構建，是我們表達自我身份、歸屬和價值感的方式。
這個過程中：
所以，消費價值觀發生結構性變化，一定會帶來消費市場的結構性變化——
“錢花到哪里去”變了，“錢從哪里賺”當然也會跟著變。
中國消費市場：
后物質價值觀轉型和社交媒體超高滲透率
而這個轉變是有規律的。一般來說，
中國現在處在什么階段呢？
大概在2019年，我們跨過“1萬美元人均GDP”的門檻。那一年我記得，我在第一本《錢從哪里來》中寫道，未來中國消費有三個剛需，叫做“愛美，怕死，孤獨”，仔細想想，這些都是“后物質價值觀”的需求在萌芽。
2025年9月，中國人均GDP大約是1.3萬-1.4萬美元，大體上可以認為中國社會正在逐漸進入后物質價值觀轉型加速的階段——這，大概也是我們過去幾年看到的“情緒價值”，“審美溢價”，“體驗需求”的經濟大背景。
但是且慢。我一直覺得，當我們討論中國的時候，要謹慎使用“中國經濟”、“中國消費”這樣的詞語。
中國太大，太多元化，太復雜，不能用這樣的抽象概念來一言以蔽之：
快手上，18線村鎮集市上喊麥的老鐵是中國經濟/中國消費；小紅書上，上海手沖咖啡，北京國博逛展的集美，也是中國經濟/中國消費。
所以我們要拆開來看。
我們團隊畫了一張圖，將中國360個城市按照收入水平劃分了一下：
這意味著，今天中國大約有6億人的消費方式已經或者正在快速的發生變化：從物質滿足轉向意義建構，從實用主義到體驗主義。
所以在“怎么花錢”上，他們會關注體驗、審美、身份符號，而不是單純的功能和價格，這個群體，其實也就是過去幾年我們看到“種草經濟”爆發的基本盤，也是“情緒價值”“審美溢價”“體驗需求”全面爆發的人群。
我們還有124個城市，約4億人口屬于中等收入，人均GDP在8000到1.3萬美元之間。
這個群體屬于后物質價值觀萌芽的階段。他們仍然以實用、性價比為主，但在社交媒體的影響下，后物質價值觀已經在他們的生活里“滲透”進來。
比如，他們會在拼多多上追求極致性價比，同時也可能在小紅書上被種草某些帶有身份、體驗、審美意味的消費品。
到這里，中國消費的故事還沒完——再往下看，中國還有129個城市，4億人口，人均GDP還在8000美元以下。
這部分人口，還多是實用功能主導，價格優先的消費習慣。這么龐大的低收入群體，是中國經濟增長中最需要“升級”的部分，當然也意味著未來還有潛力可挖。
6:4:4，這大概是后物質價值觀在中國的滲透情況，所以很多人在討論，中國會出現日本類似的“消費分層”的情況，比如高端群追逐設計師品牌，大眾群體則強調平價、品質、個性化。
但是別忘了，中國消費市場還有一個特點，社交媒體的超高滲透率。
我相信這個都有體感，微信、抖音、快手、小紅書......無處不在。幾乎很少有人，敢說自己的想法/行為，完全不受社交媒體的影響。
這件事其實挺有意思，在中國消費市場上，“技術變遷和價值觀變遷同步發生”——
所以你會發現，中低收入，也并不意味著他們與后物質價值觀完全無關。
這其實也正是中國消費市場的一個獨特之處，即物質價值觀和后物質價值觀是交叉并行的。在同一個社會，甚至同一個人身上，兩種邏輯可以并存。
個體層面的K型消費
我在線下課里曾講過一個故事，是身邊發生的真事——
一個90后的985高校老師，跟我說把家里的車賣掉了，因為油費太貴，不劃算，以后上班就坐地鐵，擠擠更健康。
當時我心里還暗暗一驚：大環境不好，消費降級都把年輕人逼到什么程度了。結果過幾天，大家出去滑雪，他背了一塊伯頓BURTON的滑雪板過來，是那種高端款，我在商場里見過，2萬多一塊，我自己都有點買不下手。但他覺得很正常，年輕同事們都挺可以理解，生活已經如此艱難，我還不能偶爾對自己好點么？據說，這叫“配得感”。
這個事讓我更意識到，不管什么收入水平，現在一個人身上，都會同時存在“極簡支出”和“極致支出”。
這些現象，我總結成一個詞，K型消費，個體層面的K型消費。
這意味著，現在我們很難單純用收入去界定一個消費者，大家都是既有豪擲千金的一面，也有斤斤計較的一面。
現在我們再回頭去看，老登股和小登股，恰好印證了今天消費市場的“冰火兩重天”，這來自兩個維度的變化：
第一個維度，消費價值觀的代際變化。
老登股背后，是中年成熟群體，他們愿意為稀缺資源、耐用品付高價。
小登股背后，是95后、00后，他們更愿意為精神價值、社交符號、體驗感付錢。
另一個維度，數字技術的介入。
老登股的增長邏輯是渠道紅利：白酒靠經銷商體系，家電靠大賣場。
但今天渠道紅利觸頂，消費者注意力已經被社交媒體重構。
小登股的崛起幾乎都和數字平臺高度綁定：泡泡瑪特借助小紅書、抖音做IP的病毒式傳播；蜜雪冰城靠魔性音樂、表情包，把“雪王”變成社交符號，甚至最便宜的檸檬水里都有AI的影子——蜜雪用AI跟蹤門店數據、預測采購，把補貨從三天縮短到六小時。
所以，這就是我說的“消費重置”。技術和價值觀的變化，正在徹底改寫消費邏輯。
對企業來說，這是潮水的方向，你擋不住，只能選擇怎么航行。
4C：消費重置年代的企業生存法則
問題是，你要怎么才能“共潮而生”呢？
很多人都熟悉波特的四個P，Product（產品）、Price（價格）、Place（渠道）、Promotion（推廣），這是生產者producer的視角：企業決定賣什么，怎么定價，怎么推廣。
但今天供給過剩，剛需減少，技術徹底改變渠道，我們必須從生產者視角轉向消費者視角。這也是今天我想重點討論的——消費重置年代的企業4個C：
? Consensus（小共識）：重新定義功能，不追“大共識”，而是找到一群人的“小共識”。
? Context（微場景）：把產品放進具體的場景，用內容和體驗激發情緒價值。
? Co-creation（強共創）：讓用戶的真實聲音提前進入研發和上新環節，降低試錯。
? Compounding（長復利）：把數據沉淀成資產，讓內容—場景—交易形成自我強化的飛輪。
和4P的producer生產者不同，這4個C代表的是消費者的視角：共識、體驗、共創和數據復利驅動。
Consensus 小共識
我們從第一個C開始。
來，我先問你兩個問題：
電視機是用來干嘛的？——這還用問，用來看電視、追劇的呀。
湯圓呢？——用來吃的，難不成還能用來玩么？
答案都正確，但不夠準確。
今年有個國產品牌，一款15000塊錢的高端電視機，幾個月內賣了五六千臺（GMV8000多萬）。
聽到這個事的時候，我是挺吃驚的。因為這種大彩電主要針對就是買房搞家裝的人群，但現在都沒人買房。
幾千臺這么貴的電視機，究竟賣給了誰呢？
——年輕人，愛打游戲的年輕人。
對，很多年輕人雖然不看電視，但會為了打游戲去買一臺高清高刷的大屏電視機。
去年《黑神話：悟空》大火的時候，小紅書上的游戲博主們瘋狂種草，高清高刷的大屏電視——因為這樣才不卡幀，悟空身上每一根毛發才清晰可見，更重要的，是跟好基友一起打更爽。
因為這些洞察，品牌決定把重心從“裝修追劇人群”轉到“電競人群”。結果大獲成功——
這說明，今天的電視不一定用來看，可以用來“打”，是打游戲更爽的外掛道具。
湯圓也一樣。估計很多人都吃過那個叫“柿柿如意”的湯圓——做成柿子形狀，考試、面試、搬家、婚禮，但凡有事，吃幾個，隨時隨地都“事事（柿柿如意）”。大家都說，年輕人在上學和上班之間選擇了上香，這個企業就將自己的湯圓變成了“好運彩頭”。
這樣的例子還有很多——
實際上這兩年我看到的，能賣好，賣火，或者賣出價格的產品，幾乎都在做一件事：重新定義產品功能。
即把產品放在具體的人和場景里，讓它們在消費者新的生活方式里“對位”起來。
為什么？因為消費者變了，消費者的生活方式變了——
即使十年前，需求更多是建立在“大共識”之上，坐在沙發上，看電視，吃湯圓。
這是我們能想象的生活場景，消費者需求就在這些場景里。企業能用好產品滿足這些需求，就能贏。
但今天，停在這個層面，對企業來說就遠遠不夠了。
上次我和睿叢咨詢的何煦博士聊天，她有個觀點讓我印象很深。
她說，人都有主體性。但過去的經濟水平、制度敘事、集體意識，會把個體的差異性包裹住，塑造成比較一致的需求，所以在市場上看到的，就是清晰的大共識。現在完全不同了。供給非常充沛，社會更加多元，信息也充分流動——這些力量共同作用，讓個體的興趣與需求被充分釋放，于是，市場不再被統一的敘事覆蓋，而是被拆解成一個個“小共識”。你不找到這些小共識，重新定義產品功能，就沒法和今天的消費者共鳴，自然也沒有銷售。
這也就是我說的第一個C，Consensus，共識——
今天的市場邏輯不再是滿足大共識，而是要去尋找并占領那些小共識。
這個C背后的邏輯仍是價值觀的變化：從過去以“大共識”為主的物質價值觀，轉向今天“小共識”的后物質價值觀。
不過，后物質價值觀也是虛的概念，即使落地到愛美、怕死、怕孤獨、環保這些需求，也仍然是抽象的需求。
吃飽穿暖這些具體需求可以被滿足，而抽象的需求就需要被激發。
如何激發這種需求？不是卷低價，不是買流量，低價喊單，而是在細致的場景里面去挖掘和刺激出人的需求。
所以我們需要第二個C，Context，場景。
Context 微場景
什么叫場景呢？
舉個例子，2023年卡薩帝推一款熱水器。一般來說，熱水器主打“恒溫，水流穩定”，但都明白，現在這種“賣點”哪里算賣點，哪個中國企業做不到？那賣點在哪里呢？在場景里。
企業在用戶筆記里發現提到熱水器最多的場景是（女生）洗澡，而女生洗澡關注點不是“恒溫節流，功率穩定”，而是“溫和水質”，是護膚、美膚。所以卡薩帝以“富鍶礦泉浴”為賣點，給自己熱水器創造了一個“小私湯”的昵稱，主打“在家泡私人溫泉”。
你想象一下，外面當牛馬一天，下班回家，扔掉高跟鞋，浴室里點上香氛，再放點音樂，開瓶香檳，再把自己丟到水里，溫泉水滑洗凝脂，洗了這一天的疲憊和不堪——這個場景當時被很多單身女性、寶媽、想過精致生活的“牛馬”們，狠狠共情了，活生生將一個工業品賣成了情感載體，做出爆款。
卡薩帝這個案例對我觸動特別深。尤其這兩年看到中國制造業這么卷——
一方面是感嘆中國供給能力是真強，但另一方面也挺憂慮，企業長期卷到沒利潤，不是好事，企業活不下去，宏觀上更是會加劇通縮。
那企業怎么突圍呢？
第一步就是找到小共識，重新定義產品功能；再把產品放進具體的場景里，用場景去激發需求。需求被激發，還需要被承接。因為真正讓我們心動的，不是功能本身，而是體驗。
所以場景的意義，絕不只是展示產品，而是去創造一次體驗的峰值。
談到體驗，你會發現，這兩年其實線下商業模式，像線下茶飲，玩具店，又都火了起來。
為什么？因為很多體驗，光靠線上內容無法完成，它必須落到線下場景里。
舉個例子，黃金首飾。
今年黃金大熱，但不是所有做黃金飾品的企業都過得好。像我前面提到的“老鋪黃金”“潮宏基”，被稱為小登股，業績暴增、估值翻翻；但也有不少傳統黃金企業，比如老鳳祥、周大生，業績下滑、股價下跌，被打入“老登股”的行列。
差異在哪里呢？場景體驗應該是很重要的一個原因。
這個事情，我從潮宏基身上得到很多啟示。
作為一個“中登”，其實在“老登股”和“小登股”的段子出來之前，我是不知道潮宏基的。今年正好在開組會，看財報的時候，我隨口問了一句：“潮宏基，你們誰知道啊？”
結果真有個年輕研究員舉手說：“我知道，我4對耳環里面，3對是他們家的。”
說完，她順手就把耳朵上的耳環摘下來給我們看，是個挺清秀的花絲平安扣設計，有點古典國風的味道。
她說自己第一對耳環是2019年淘寶上買的，應該是淘寶根據她的年齡標簽推送的——
因為潮宏基也是黃金首飾里做“小共識”的，專攻年輕人市場，首飾主打“國風非遺”設計。當她覺得挺好看，下單買了一個，也記住了這個品牌。
然后這一戴就幾年，去年帶娃逛街，一樓一排首飾店，中間有間店看著有點不一樣，像個畫廊，多注意了一下，發現居然是自己買過的潮宏基，有點好奇，就順便拐進去。在店里試戴的時候，她順口問店員才知道，這家門店的設計確實有講究：因為品牌本來主打國風非遺設計，所以門店的空間設計是從“花絲鑲嵌”這種非遺工藝里提取的元素延伸出來的。而且，每個城市的門店還會做差異化，會結合當地的文化去做成“一城一非遺”。她好奇說，這種非遺款好賣么？店員告訴她，那些特別款，雖然客群小，但挺能帶動普通款的銷售——
這時候我們再看Context這個詞。
它除了場景外，在中文里還有一個意思，就是“內容”——
你看，場景，內容，體驗，其實是密不可分的。
在潮宏基這個例子上，非遺，就是內容；通過門店這個場景，落地成了體驗。
這也就是我們第二個C——Context的核心：今天的企業，要用內容結合場景，去創造一次可以被感知的體驗。
潮宏基這樣的案例其實也讓我意識到一個更大的問題：未來商業不再有線上和線下的區別。
這些年，我們老是在討論“線上商業”和“線下商業”，好像它們是兩個世界的模式。但未來這種區分已經沒什么意義了。
為什么？
因為今天的用戶路徑，本來就是線上和線下交織的：
現在一個人消費行為、消費決策，很多時候都是在線上被種草，然后在線下完成交易。小到一杯爆款奶茶、一個隱藏款的盲盒，大到一件設計師款的首飾、一張沙發，甚至一個整屋的家裝方案——其實都是這樣一個連續的過程。
所以我覺得，對未來的企業來說，不要再糾結自己是“線上”還是“線下”商業，而是要把兩者做成一個內容—場景—體驗的循環。這其實也是我們后面要講的第三個C，Co-creation共創的前提：
你必須先做線上化，把用戶的行為、數據沉淀下來，才能真正反哺線下的體驗；
而線下的體驗要足夠好，通過線上內容傳播出去，才能被放大、被種草，最后形成閉環。
Co-creation 強共創
共創不是新名詞。二十年前NIKE就讓用戶定制鞋子，DELL讓用戶自己選配置——這都叫共創。
這個概念興起實際上是適應當時美國“體驗經濟”的浪潮，要給用戶更獨特的體驗感受。其實這跟今天中國很多商家講的“情緒價值”有點像。
但今天我想講的共創，不一樣。
我給你講個自己的小故事。
幾年前我給兒子買過一件法國牌子的兒童沖鋒衣，價格很貴，因為面料“高科技”，超級防風防雨防雪。結果三年下來一次沒穿過，現在已經小了。
為什么？因為太厚太硬，小朋友穿著不舒服。其實想想，一個6、7歲的城市娃，他的“戶外”也就是爬個西山、京郊露個營。這些“極致科技”功能，用梁寧老師的話說，不是我們這些普通人日常的“真需求”。
所以，當我后來看到安踏“兒童晴雨甲”的案例時，瞬間心有戚戚焉。
安踏一開始想做的是“兒童沖鋒衣”，但沖鋒衣造價高、需求又不確定，他們沒貿然上，而是先做“用戶洞察”，把社交媒體上大量的用戶筆記、評論都拉出來，結果發現，兒童戶外活動的真實場景不是雪山荒野，而是露營、溯溪、上下學。秋冬季最剛需的，不是極致防雨，而是防風、舒適。尤其孩子長得快，衣服穿不了多久，所以性價比很重要。
根據這些洞察，設計出來了后，他們又邀請博主媽媽帶孩子到現場試穿，當媽媽的提了很多細節：口袋要平整，圖案要可愛又有張力。還有，很重要的，綠色更顯眼也更安全——這些意見都進入了實際產品。到最后上新的時候，還做了個改進。把“兒童沖鋒衣”改成了“兒童晴雨甲”。
作為母親，我是很能體會到這個名字的親近感的——畢竟，我們希望給孩子的可能不是沖鋒陷陣的鎧甲，是風雨之間，一件貼心的小小庇護。當然結果很好，這款產品上線后很快賣爆，單季銷售額破億，屬于童裝領域年度爆款。
這，其實就是今天的共創，也就是我要講的第三個C，Co-creation：
它的核心，其實就是把用戶的真實需求和真實反饋，前置在企業產品研發和上新的環節。
這意味著什么？意味著企業面臨的不確定性大大降低了。
因為你產品針對的是真實需求，你的新品經過了用戶參與的迭代，你的營銷語言也更精準，更貼近用戶真實痛點。
所以，整個鏈條都更精準：需求是真實的，設計是迭代過的，表達是直擊人心的。
結果當然就是我們看到的——
上新的成功率提高，爆款的概率上升。
而這一點，對今天的企業來說，是生死攸關的。因為在供給極度充裕、同質化嚴重的環境下，誰能提高上新的成功率，誰就能活下來；誰能不斷打造爆款，誰就能在市場里持續站穩腳跟。
說真的，今天的消費市場，競爭真的不是看誰的工廠更大、機器更多，而是誰能更快、更精準地把用戶的聲音變成產品。從這個意義上講，今天，一個企業的“共創能力”，就是它的產品力和生存力。這也是我要講的第三個C，Co-creation，共創。
Compounding 長復利
剛才我們講到了現在消費重置過程中，企業活下去，卷出來的3個法則，也就是3個C：Consensus共識、Context場景、和Co-creation共創。
這3個C回答的，本質上都是關于“怎么理解和經營消費者”的問題。
其實企業理解消費者，有點像談戀愛——
你要先對方找到共識，確認眼神；接著花前月下，制造體驗；然后一起共創，才能真正走到一起。
但這還不夠，如果你不把這些關系經營下來，只停留在當下，這段感情也可能就是“一次性的心動”。
所以我們需要第四個C，Compounding——復利。
什么是復利？
最簡單的理解就是利滾利，時間越長，增長曲線越陡。
數字平臺崛起，就是依賴于數據的復利效應：和錢一樣，數據不是一次性資源。每一次使用、迭代都會產生新的數據，從而讓下一輪推薦算法和經營決策更精準，進而吸引更多用戶，產生更多數據。
這種復利效應在2025年的外賣大戰上也展現得淋漓盡致。
外賣看似沒科技含量，其實高度依賴數據和算法。美團用十多年，把上千萬中小商家搬到線上，完成了供給端數字化；每天處理8000萬訂單，靠的不是人海戰術，而是算法——高頻合單、最優路線、商場內精確定位，甚至能判斷消費者偏好“打電話還是放門口”。這就是復利優勢：越做越精準，越精準越有用戶，數據就越滾越多。
到了今天，數據的復利效應并不僅限于阿里、美團這些平臺公司。傳統行業也一樣。但這肯定是一個更加困難、漫長的工程。
像小紅書、抖音、美團這樣的平臺，用戶行為數據天然在生態里沉淀，形成完整閉環。而傳統企業更多依賴經銷商體系，數據隔著渠道走，總部最多只能看到“提貨量”、“訂單量”，看不見用戶行為。
看不見用戶行為，我們之前講的的3個C，根本落不下來。
那怎么辦呢？堅定的數字化轉型。
今年，我在杭州跟顧家家居的總裁李東來聊天的時候，他很興奮，說他們這幾年最堅定在做的事：
用數字化把顧家徹底重構一次，中間最重要的一個抓手，就是“零售轉型”。
所謂零售轉型，簡單來說就是把全國近6000多家門店數字化，每天的銷售、商品、會員、庫存數據全部匯編成一張數字化的網，中間不再隔著經銷商，而是和用戶形成了一條直線。
有了這條“直線”，你才能夠找小共識，做共創。
首先，有了數據之后，他們能更精準地看到自己的核心用戶是誰，并把這些畫像和小紅書上的場景數據做映射。映射之后，這時候小共識就浮現出來了。
現在用戶關心的是很多生活細節，你平時想都想不到，比如說，一個功能沙發，有人要新能源車里的零重力體驗，還有的要零靠墻節省空間，也有的要底部抬高易清潔打掃——用戶的聲音是前置在研發環節的，接著再邀請會員共創迭代，新款“云舒”沙發就浮現出來了。
開始上新種草后，一端是平臺的營銷數據——哪篇筆記引流最好，哪種語言最觸動用戶；
另一端是門店的交易數據——成交效率、產品客單價。這兩組數據打通、互相映射，就形成了一個完整的閉環：平臺內容→引流門店→門店成交→數據回傳→再優化內容→再次引流。
每轉一輪更精準，每精準一分就多一個用戶。
這就是內容、場景和體驗之間的循環，也是今天消費企業要理解的Compounding復利效應。
而這就是Compounding 復利：通過每一次與用戶交互積累的數據，企業可以越來越懂用戶，從而提供更好的產品和服務，吸引更多用戶，產生更多數據。
如此循環，像滾雪球一樣越滾越大。
而且數據復利的意義還遠不止于營銷這里。當數據真正沉淀下來，它會反過來改變整個企業的運轉邏輯：
經銷商體系會被重構，生產和管理流程也會被重構，成本和效率都會被重新定義。
可以說，數據復利，會讓一個傳統的“賣貨型企業”，變成一個數據驅動、以用戶為中心的運轉系統。
而這，是我眼里的Compounding，數據復利的未來，也是之前討論很多年的“精準商業”的未來。
但是，這件事遠比說起來的要難很多。
不說別的，對于經銷商體系為主的傳統消費企業來說，光是門店數據直連，就是極大挑戰；更別提從“批發思維”轉向“用戶思維”，重構整個組織結構——投入大，短期還未必見效。
所以，很多時候，企業要么從頭再來，要么就得有勇氣上路，更要有耐心堅持到底。
說了這么多，千言萬語歸結成一句話：
在消費者價值觀變化和數字技術變遷的重置時代，企業的生存和發展一定要把“生產者視角”必須換成“消費者視角”。
這個視角就是4個C：
企業生存=小共識（Consensus）×微場景（Context）×強共創（Co-creation）×長復利（Compounding）
這4個C，已經不再是單向的“賣給消費者”，而是把消費者放到邏輯的中心，讓他們共建、共鳴、共創。
如果放到更大的圖景里看，這其實意味著——中國的消費市場，正在從粗放的經銷邏輯，被重構成一個更精準、更貼近用戶的數字商業時代，這樣的階段里，企業要學會新的生存法則。因為逆水行舟，不進則退。
這兩年，經常有人問我：未來就業、創業還有機會嗎？就業怎么辦？
我今年越來越感受到，其實答案就在我們身邊。但為什么我們會看不見那些答案呢？
因為我們最大的敵人，從來不是時代，而是我們自己的路徑依賴，遮住了雙眼，看不見那些新芽。
所以，今天這場“共潮生”，也是我們團隊自己放下路徑依賴的一次匯報，也希望能給你一點點啟示，看看自己認知上還有哪些路徑依賴需要擺脫，完成自己的重置，轉身。
今天的演講快到尾聲了，和往年一樣。還是講個小故事吧。
我第一次想到“重置”這個詞，是在見到一個女生的時候，她是國內一個頭部貓糧品牌的CEO。
我知道她年輕，但見到她的那一刻我愣了一下：圓圓臉一個女孩，頂著一頭非主流的淡金色頭發，頭發隨意夾在腦后。她看到我也微微遲疑了一秒，但很快笑著伸手，吐了下舌頭，有點不好意思的說，“我要知道老師這么時尚，會洗個頭再出來”。
那天我們聊了很多，我第一次知道：
短短幾句話，就把中國這幾年市場的品牌，賽道的變化全勾勒了出來。但最打動我的不是這些數據，這些認知，而是她這個人。
她為什么做貓糧？——因為自己養了四只貓。她自稱是“養貓警察”，就是那種會強迫別人規范養貓的人。
和腦海中固有的企業家形象不同——
她年輕、松弛、自我，事業反射的是個人價值觀。
我看著她，忽然想到，這幾年冒出來的現象級企業/產品創始人，都以85年為界限：小紅書毛文超，《黑神話：悟空》馮驥，DeepSeek梁文峰，都是85年；泡泡瑪特的創始人王寧，87年；宇樹科技的王興興，90年；霸王茶姬張俊杰，93年......
我的感覺是，未來一段時間內，85-95年的企業家會唱主角，而這件事的影響，可能比我們想象的要深。
我隱隱覺得，這一代人不僅會做出不一樣的產品，更可能改寫中國商業的規則。
我還描繪不太出來，但能感到，那是一種更良性，更具有現代文明色彩的商業形態。
我們聊了4個小時。走的時候，外面下雨了。上海的下班時間，都叫不到車，她決定去搭地鐵。
我站在地鐵檢票口看著她的背影，忽然想起張維迎老師跟我說的話，爐要小，火要旺。
爐子要小，要收心，專心；
火要旺，要持續保持力量和熱愛。
我覺得，這也是我們今天這個時代的隱喻吧，這是一個從宏大敘事走向個體敘事的時代。
從追逐大而全，轉向小而精；
從仰望外部世界，轉向凝視自我與當下。
不知不覺，夜已經深了。
爐要小，火要旺——最后將這句話轉送給現場的，直播間的每一位吧！
祝你們，無論潮水多么洶涌，不管海風多么肆虐，心里始終守住那個小小的爐子，燃起熊熊的火焰。
愿你，今夜溫暖。
我們，明年再見。
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