在9月中旬美聯儲年內首次降息后，陳琦一直糾結“是否有必要盡早結匯”。

陳琦是從事消費電子產品生產出口的浙江企業家。“十一”假期期間，她向多位金融機構朋友咨詢，得到的回復普遍是“鑒于美聯儲重啟降息周期與美元貶值壓力加大，盡早結匯不失為提前鎖定較高結匯價格的好辦法”。

陳琦迅速做出決定——先將30%的美元貨款結匯。

張韻是一家股份制銀行華東地區分行的對公業務主管，長期參與外貿企業資金兌換業務。她同樣感受到外貿企業結匯意愿顯著回升。“十一”假期后，她經手的不少外貿企業都開始加大結匯力度。此前，這些外貿企業采取“非必要不結匯”策略，因為他們認為美元理財的收益率高于境內人民幣理財。“如今，這種狀況已發生180度轉變。外貿企業已經意識到美聯儲重啟降息周期將壓低美元理財收益率。當美元理財不再受追捧，大量外貿美元貨款就有了結匯回流境內的需求。”張韻直言。

理財收益利差牽動結匯意愿

與陳琦類似，福建地區大豆加工企業財務總監顧毅調整了大豆進口采購環節的匯率風險管理策略。

每年，這家大豆加工企業需從拉美地區進口12船大豆。為了對沖匯率波動風險，以往他們采取“一船押注人民幣升值，一船押注美元升值”的平衡策略。但在美聯儲重啟降息周期與美元貶值壓力加大的共振下，顧毅計劃將未來6船大豆進口采購都押注人民幣對美元匯率升值。“我們還準備在10月內，對出口高蛋白飼料的50%美元貨款完成結匯，避免未來人民幣對美元匯率升值所造成的結匯金額縮水損失。”顧毅說。

面對全球貿易關稅爭端迭起與國際地緣政治風險升級，今年以來中國外貿的韌性依舊十足。

海關總署發布數據顯示，今年前8個月，中國對外貨物貿易的順差金額達到7871億美元，高于去年同期的6095億美元。與此對應的是，今年前8個月，外貿企業的外幣凈收入額達到2549億美元，較去年同期顯著增長。

但是，這些數據并未轉化為外貿企業結匯率的顯著增加。

記者注意到，今年前8個月，外貿企業平均結匯率為53.7%，較去年的全年均值小幅回升約0.5個百分點。

張韻認為，之所以出現這種狀況，一是美聯儲在今年前8個月遲遲不降息，導致美元貨幣基金與美債投資收益率保持在4.5%以上，較境內人民幣存款利率與國債投資高出逾2.7個百分點，吸引外貿企業持續追捧美元理財，獲取更高的無風險收益；二是面對上半年美元指數下跌10.8%，人民幣對美元匯率升值幅度約1.9%，主要徘徊在7.15—7.30區間上下波動，無形間減弱了外貿企業的結匯意愿。“外貿企業結匯意愿高企，往往出現在人民幣對美元匯率快速大幅升值及相關預期強烈階段。”張韻說。

陳琦告訴記者，在9月美聯儲年內首次降息前，她從未有過主動盡早結匯的念頭。除了因支付上游原材料與員工薪酬費用而不得不結匯，她將大部分美元貨款留在企業境外賬戶或香港子公司，用于投資美元貨幣基金與美國國債。“整個上半年，美元貨幣基金給我帶來的年化收益約4.6%，比同期境內人民幣存款利率高出逾2.8個百分點。這誘惑其實很大——畢竟，企業的消費電子產品出口業務凈利潤率僅有3%到4%。”她直言。

她還發現，不少外貿企業同行干脆參與新的利差套利操作。他們一面以3%到3.2%的年化貸款利率從境內銀行獲取經營性貸款，用于維持企業日常經營，一面將更多外貿美元貨款留在企業境外賬戶，用于投資美元貨幣基金與美債理財產品以獲取逾4.5%的年化回報，如此他們可以輕松獲得至少1.3個百分點的無風險利差收入。

然而，在9月美聯儲重新扣動降息扳機后，外貿企業對美元理財的熱衷度出現180度轉變。“9月下旬起，身邊不少外貿企業陸續加大結匯力度。究其原因，一是他們發現在美聯儲重啟降息周期后，10年期美國國債收益率一度跌破4%，美元理財的收益優勢開始減弱；二是在美聯儲降息后，人民幣對美元匯率上漲突破7.15—7.30的盤整區間，大家開始預期人民幣匯率或將補漲，紛紛提前行動以鎖定較高的結匯價格。”陳琦告訴記者。

這也讓她萌生了盡早結匯的念頭。通過“十一”期間的咨詢，節后她迅速加入結匯陣營。

陳琦表示，吸引她做出盡早結匯決定的一大因素，是A股賺錢效應日益增強。多位金融機構朋友告訴她，當前A股紅利策略熱門股的股息率穩定在4%到5%，加之資金持續涌入，相關紅利策略熱門股股價有望繼續上漲，令其綜合回報率不亞于美元貨幣基金與美國國債。于是，她打算先將30%的美元貨款結匯，投向掛鉤紅利策略的含權理財產品或基金。

“在投資境內人民幣理財產品前，我專門看了新聞報道，發現美聯儲降息與美元貶值壓力已驅動境外資金紛紛投資港股A股。或許，我們也需要盡快調整市場認知——以往的美債高息與美元堅挺時代已經落幕，現在輪到中國資產揚眉吐氣。”她說。

匯率波動避險

最近兩周，張韻感受到外貿企業結匯意愿與結匯力度顯著提升。

她透露，“十一”假期后，越來越多的外貿企業不再對結匯金額“精打細算”，而是一次性結匯逾1/4的美元貨款。尤其在近日人民幣對美元匯率中間價持續上漲并突破7.1整數關口后，外貿企業的結匯力度水漲船高。

10月15日，人民幣對美元匯率中間價報在7.0995，自去年11月以來首次突破7.1整數關口。

陳琦認為，這也印證自己盡早結匯的決定相當“明智”。

近期，受日本、法國政局不確定性風險增加影響，日元、歐元的下跌反而助攻美元指數一度反彈至99上方，令人民幣對美元匯率回落至7.14附近，這反而令外貿企業抓住機會加大結匯額度。有外貿企業認為，10月底美聯儲降息將令美元重回跌勢，到時人民幣匯率重啟漲勢，自己的結匯金額將相應縮水。

但是，也有外貿企業對盡早結匯“心有余而力不足”，一是購買的美元理財產品在年底到期結算，無法在當下開展結匯操作，二是擔心近日貿易關稅爭端再起將壓低人民幣匯率，轉而采取觀望策略。

“針對這種狀況，我們一面向外貿企業提供外匯期權等遠期結匯工具，幫助他們提前鎖定年底結匯價格，執行價格主要在7.10—7.12之間，符合他們期望的結匯價格目標；一面提醒他們不要盲目賭人民幣匯率，導致企業的匯率風險加大。”長期從事外貿企業外匯套保方案設計的城商行金融市場部主管張洪磊對記者表示。

此外，針對外貿企業的業務特點與資金周轉需求，張洪磊所在的城商行著手設計定制化的遠期結匯方案，幫助他們通過多元化遠期結匯工具鎖定不同業務節點資金回籠的結匯價格。

寧波地區一家家居出口中小企業的負責人向記者坦言，遠期外匯工具固然能幫助他們獲取較好的結匯價格，但在實際操作過程中，小微外貿企業仍遇到兩大操作痛點：一是中美利差持續倒掛，導致遠期結匯價格大幅貼水，令企業的鎖匯操作成本相對較高；二是外貿企業辦理遠期結匯業務需繳納保證金，導致他們財務負擔與資金占用壓力相應增加。

記者多方了解到，在當地相關部門支持下，寧波地區部分銀行著手提供外匯期權費補助，幫助外貿企業降低辦理遠期結匯業務的資金開支。

張洪磊向記者表示，隨著遠期結匯工具的持續普及，外貿企業不再賭人民幣匯率，而是通過綜合性外匯套保方案鎖定合適的結匯價格，以及穩健的匯兌收益。

中國央行發布數據顯示，9月，企業外匯套保比率約為30%，較2020年的17%顯著提升。

中國央行貨幣政策司負責人表示，未來，央行與國家外匯管理局將持續大力引導企業和金融機構樹立匯率風險中性理念，指導金融機構積極為中小微企業提供匯率避險服務。

（作者 陳植）