北京時間10月21日晚間至22日，國際黃金在連創新高后出現罕見跳水。

10月21日，現貨黃金一度下跌6.3%，跌至約4080美元/盎司，創2013年4月以來最大單日跌幅；當日收盤，黃金價格下跌5.31%，創出近12年來的最大單日跌幅。10月22日，現貨黃金盤中再次大幅下探，最低觸及4002美元/盎司，隨后回調。截至發稿，現貨黃金價格在4139美元/盎司附近。

10月21日，COMEX黃金期貨亦大跌5.07%，收于4138.5美元/盎司。

2025年以來，國際黃金市場上演了一場波瀾壯闊的上漲行情。國際現貨黃金價格從年初約2650美元/盎司起步，一路突破多個整數關口。2025年10月20日夜間，現貨黃金一度突破4381美元/盎司，創出歷史新高。

黃金價格大跌也影響了黃金概念股的走勢。10月22日開盤，山東黃金（600547.SH）、中金黃金（600489.SH）、赤峰黃金（600988.SH）等大幅低開超過7%，截至收盤，山東黃金、赤峰黃金仍然下跌超過3%。

10月22日，多家黃金珠寶品牌公布的境內足金首飾價格較前一日下跌，周大福足金、周大生足金克價均為1235元，下跌57元；老廟黃金的足金克價為1211元，下跌83元。

東方金誠研究發展部副總監瞿瑞表示，這種極端行情主要源于黃金多頭市場擁擠度已經過高，自9月金價持續上漲后，獲利盤積累豐厚，多頭獲利了結離場。這也表明短期內金價波動會成為常態，主因支撐金價長期上行的核心因素（如全球不確定性、實際利率下行趨勢等）未發生根本改變，但由于當前多頭市場擁擠度已處于較高水平，加之市場參與者對特朗普關稅政策、美元指數大幅波動、地緣政治突變、美聯儲貨幣政策（降息節奏與幅度等）與預期的差異等突發信息高度敏感。任何相關消息都會影響市場情緒，加大金價的波動。

回調背后

黃金價格為何會突然大幅回調？

恒泰期貨總經理助理顧勁濤接受記者采訪時表示，這主要是由一系列短期風險因素的緩和所導致。具體來看，中美貿易關系方面傳來了一些積極信號。與此同時，俄烏局勢也呈現出趨緩的態勢，中東地區的緊張局勢也有所緩和。這些地緣政治因素的改善，使得市場對貴金屬的避險需求相應下降。

10月21日，法國總統府發布一份多名歐洲領導人關于烏克蘭問題的聯合聲明，稱“強烈支持”美國總統特朗普在烏克蘭問題上的立場，即俄羅斯與烏克蘭立即停火，以當前戰線作為談判起點。

“此前貴金屬價格在短時間內上漲過快，從技術分析角度來看，已經處于超買狀態，因此也存在一定的技術性修復需求。”顧勁濤稱。

國信證券研報指出，黃金單日大跌直接受到了諸如俄烏戰爭談判、中美貿易緩和、美國政府重新“開門”等一系列傳言影響。從交易結構看，9月以來本輪黃金大漲與今年年初最大不同在于，從現有指標看，央行似乎并未介入，本輪金價上漲以投資和投機者為主，這也決定了交易結構更為脆弱。從技術指標看，黃金已經觸及三倍標準差上限，下跌是技術面的自然反映。

后市如何？

對于黃金價格后市走勢，顧勁濤認為，黃金價格的回調屬于正常現象，并且這一回調并不會改變其在中長期內的上升趨勢。盡管中美貿易關系近期出現了一些緩和跡象，但中美之間的貿易問題尚未得到徹底解決，從大方向來看，黃金價格的上升趨勢依然存在。

“從歷史角度來看，黃金曾長期作為貨幣使用，在貨幣體系中占據重要地位。二戰后，美元取代了黃金的貨幣功能，成為全球主要儲備貨幣。然而，隨著美元霸權逐漸受到削弱，黃金的貨幣功能開始逐漸恢復。這一趨勢在黃金的走勢中也有所體現。”顧勁濤稱。

往后看，國信證券認為，黃金長牛邏輯沒有動搖。但總結歷史經驗，黃金連漲9周后，未來1年調整幅度在20%至40%之間。

對于黃金價格的波動，瑞士寶盛新世紀思維研究部主管Carsten Menke認為，10月17日市場資金對黃金的拋售是潛在盤整的起點，而非趨勢性回調。鑒于近期市場的急速上漲，而這種走勢“太快、太猛”，出現盤整并不罕見，反而應視為健康跡象。相比之下，鉑金和鈀金主要用于工業，避險需求的占比遠低于黃金和白銀。盡管它們也在一定程度上受益于美國利率下降和美元走弱，但投機性因素的影響更強。而黃金和白銀由于具備貨幣金屬的歷史屬性，情況有所不同。鉑金和鈀金并不具備這種歷史地位。

10月16日，世界黃金協會發文表示，各經濟體央行在過去三年，已展現出“逢低買入”的傾向，其他投資者似乎也在跟進。當前投資者關注黃金的理由充分，包括美國政府內部矛盾，10月初的政府停擺風險；貿易緊張局勢未得到緩解；通脹擔憂持續存在，同時就業市場表現疲軟；美元對沖持續施壓金價的關鍵驅動因素。

世界黃金協會認為，“或許只有重大的流動性緊縮危機，才能同時顛覆黃金與股市。但目前信用及銀行體系尚未出現明顯的破裂跡象。所以，有理由相信黃金將保持韌性，并在股市回調期間有望進一步上行。”

（作者 蔡越坤）