“下半年起，只要買入高股息股票，我們都優先考慮納入FVOCI會計科目。”9月25日，一家保險公司的權益投資部負責人楊建章向記者直言。

所謂FVOCI，是以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產，其特點是相關股票股價漲跌無需納入保險公司當年利潤報表，有助于增強保險公司利潤報表的穩定性。

記者注意到，今年上半年，眾多上市保險公司FVOCI會計科目項下的權益類資產規模均持續攀升。

例如，截至今年6月末，新華保險FVOCI項下權益類資產持有規模由今年年初的306.40億元，增至374.66億元；中國人壽FVOCI項下股票持倉規模達到1402.6億元，在其股票投資規模的占比升至22.6%。

東吳證券研究所聯席所長孫婷認為，隨著2026年新會計準則在保險行業全面實施，將進一步推動險資加碼FVOCI項下的股票配置。

中國人保副總裁才智偉表示，中國人保將持續穩步加大FVOCI會計科目下的股票配置力度。

一位大型保險公司權益資產投資經理告訴記者，他所在的保險公司正關注兩大高股息股票的挖掘機會：一是在“反內卷”政策實施、通脹回升、美聯儲重啟降息的情況下，大宗商品上中游行業龍頭上市公司的現金流好轉與分紅金額增加，有望成為紅利策略的新投資標的；二是通過自下而上的投研方法，挖掘細分行業的現金流改善及分紅意愿增強的個股。

在保險行業人士看來，保險公司此舉不僅僅是著眼于平抑股價漲跌對保險公司當年利潤波動的影響，更是希望通過擴大FVOCI會計科目下的權益類資產規模，構建龐大的高股息股票資產池并獲取長期穩健分紅收入，以解決期限錯配挑戰和對沖市場利率的下行壓力。

FVOCI興起

FVOCI的興起，首先受到保險行業將在2026年1月全面執行新會計準則的影響。

在新會計準則里，金融資產主要被劃分為三類，分別是以攤余成本計量的金融資產（AC）、以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產（FVOCI）、以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產（FVTPL）。

楊建章向記者表示，2023年起，上市保險公司陸續使用新會計準則。最初，保險公司發現大部分股票等權益類資產無法通過SPPI（合同現金流特征）的固收類資產測試，就將它們計入FVTPL會計科目。但保險公司很快發現，一旦FVTPL項下的股票價格出現較大幅度漲跌，就會令保險公司當年利潤波動性加大，對保險公司股價穩定性與二級市場的投資信心產生較大的影響。

“于是，FVOCI會計科目開始受到保險公司的重視。”楊建章稱。按照相關新會計準則的規定，FVOCI項下的股票等權益類資產價格漲跌，無需計入保險公司當年利潤表，就能有效平抑股價大幅漲跌對保險公司當年利潤波動的沖擊。

一位大型保險公司權益資產投資經理告訴記者，通過逾2年的投資實踐，圍繞權益類資產的歸類是FVOCI還是FVTPL，多家保險公司已形成操作慣例，即通過長期持有獲取穩健股息收入，與主營業務具有戰略性協同效應的權益資產均納入FVOCI，股價波動性相對較大的成長型股票則計入FVTPL。

這背后是權益類資產需滿足“非交易性”才能夠被計入FVOCI，且保險公司一旦將相關權益類資產納入FVOCI，就不得撤銷。因此，保險公司對FVOCI項下的權益類資產選擇標準也相對嚴格——只有具備長期持有價值的權益類資產才被納入FVOCI。

紅利策略及高股息股票“受寵”

多位保險公司投資部人士向記者表示，今年以來，大量紅利策略及高股息股票被保險公司納入FVOCI。

國信證券分析師孔祥認為，在市場利率中樞下行的環境下，保險公司FVOCI會計科目通過長期持有更多高股息權益類資產并獲取穩健可觀的股息分紅，有望填補固收類資產的收益缺口，對沖市場利率下行壓力。

楊建章指出，保險公司將大量紅利策略及高股息股票納入FVOCI，另一個目的是逐步解決期限錯配風險。

當前境內保險資金“長錢短配”現象相當普遍，多家頭部保險公司的資產負債久期缺口擴大至4—7年，遠遠高于日本、德國、英國和美國保險市場的1—2年。因此，越來越多的保險公司將紅利策略及高股息股票視為“新的久期資產”，計入FVOCI會計科目長期持有，逐步解決險資負債—資產兩端期限錯配問題。

楊建章告訴記者，為了更大范疇挖掘紅利策略及高股息股票，保險公司的權益投資策略也做了不少優化，包括加強中觀視角（以細分市場、行業或企業為分析研究對象）投研，一面聚焦國家戰略與產業政策設置中觀賽道，側重尋找相關高成長產業賽道的高股息個股；一面對其他高景氣度細分產業構筑多維研究體系，將更多高股息個股納入FVOCI會計科目，構建更具風險分散效應的投資組合。

“這背后是保險公司也注意到，銀行等紅利策略傳統熱門股股價上漲正拖累股息率趨降，他們需要尋找新的投資標的，充實FVOCI項下的高股息股票資產池。”楊建章稱。

上述大型保險公司權益資產投資經理表示，考慮到普通型保險產品預定利率最高值降至2%，加之保險公司自身運營成本，他們測算下來，若FVOCI項下的長期持有型權益類資產能提供約4%股息回報，基本能令普通型保險產品創造預期回報。因此他們除了繼續舉牌股息率能長期超過4%的上市公司，還計劃將與主營業務存在協同效應、具有高股息分紅潛力的成長型科技股納入FVOCI。

但是，他所在保險公司的風控部門與合規部門認為，這些科技股股價波動性較大、業績成長基礎尚未穩固，更適合納入FVTPL。因此，他正與這兩個部門主管反復溝通，力爭說服后者一致同意將相關科技股視為“非交易性”（長期持有型）權益資產，納入FVOCI。

“雙刃劍”效應

越來越多的權益類資產被納入FVOCI，也對保險公司利潤表現產生“雙刃劍”效應。

中國平安管理層在2025年半年度業績會上表示，近年公司多次舉牌、配置大量股票，其中約67%股票在會計分類方面被納入FVOCI，令相關資本利得未計入利潤表，導致約600億元浮盈并未在利潤表體現。

多名基金經理認為，這有助于資本市場更客觀評估保險公司主營業務業績增長穩健性與持續性，增強長期投資信心。以往，保險公司權益投資的資本利得對其利潤表現的影響較大，反而令二級市場難以準確研判保險公司未來業績增長狀況，不敢長期持有投資。

楊建章表示，“雙刃劍”效應還表現在保險公司能否順勢調整投資獲利邏輯。

“以往，保險公司的權益投資策略主要追求短期價差獲利，但隨著越來越多權益資產被納入FVOCI，保險公司將更關注相關股票的股價波動穩定性、長期上漲潛力，以及能否創造持續可觀的股息分紅。”他分析稱。目前相關部門對保險公司投資采取長周期考核，給保險公司逐步轉變投資獲利邏輯創造了良好的操作環境。

（作者 陳植）