股市火熱，正吸引越來(lái)越多理財(cái)資金含權(quán)產(chǎn)品，尤其是權(quán)益類資產(chǎn)投資占比在20%—45%的含權(quán)產(chǎn)品備受理財(cái)資金追捧。寧銀理財(cái)有限責(zé)任公司（下稱“寧銀理財(cái)”）權(quán)益投資經(jīng)理姚爽對(duì)此深有體會(huì)。

“隨著股市迭創(chuàng)年內(nèi)新高，寧銀理財(cái)含權(quán)產(chǎn)品的規(guī)模也顯著增長(zhǎng)。”他表示。

這給他帶來(lái)新的投資考驗(yàn)——如何根據(jù)股市市場(chǎng)行情最新變化，持續(xù)優(yōu)化多資產(chǎn)、多策略的配置策略，既有望讓廣大理財(cái)資金收獲穩(wěn)健卓越回報(bào)，又能分享到股市上漲的更多紅利。

姚爽將其投資理念精煉為三點(diǎn)“注重勝率、均衡分散、左側(cè)交易。”這一理念使其管理的多只含權(quán)理財(cái)產(chǎn)品在過(guò)去數(shù)年股市牛熊切換期間做到“攻守有道”。2022年股市回調(diào)期間，他管理的所有含權(quán)理財(cái)產(chǎn)品均取得正收益，其中，寧贏紅利精選混合類理財(cái)產(chǎn)品在2022年凈值漲幅達(dá)到4.7%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)位于2000余只靈活配置型基金的前2%分位。從2021年11月成立以來(lái)，截至今年8月末，這款理財(cái)產(chǎn)品成立以來(lái)至今年化收益率高達(dá)8.5%。 （注：收益率數(shù)據(jù)為經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)根據(jù)公開(kāi)信息檢索獲得）

他的另一款港股策略產(chǎn)品，寧贏平衡增利港股通增強(qiáng)策略混合類日開(kāi)理財(cái)8號(hào)產(chǎn)品于去年6月成立，截至8月底的成立至今年化收益率達(dá)到10.6%。（注：收益率數(shù)據(jù)為經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)根據(jù)公開(kāi)信息檢索獲得）

姚爽認(rèn)為，隨著市場(chǎng)利率下行，更多理財(cái)資金會(huì)向權(quán)益類資產(chǎn)“要收益”。因此他要進(jìn)一步加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)研究和市場(chǎng)研判，一面挖掘更多投資機(jī)會(huì)，一面嚴(yán)格做好風(fēng)險(xiǎn)管理，力爭(zhēng)繼續(xù)給廣大理財(cái)客戶創(chuàng)造卓越回報(bào)，引導(dǎo)更多理財(cái)資金沉淀為“耐心資本”，支持國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展。

穿越牛熊周期締造穩(wěn)健卓越回報(bào)的“秘訣”

在加入寧銀理財(cái)前，姚爽在國(guó)內(nèi)一家大型基金公司擔(dān)任基金經(jīng)理。他深刻感受到，兩者的投資范圍與考核機(jī)制存在顯著差別。

一是理財(cái)產(chǎn)品的投資范圍較公募基金更加廣泛，除了股票、債券，前者還可以相對(duì)自由地投資境內(nèi)外各類股票型基金、債券型基金，并探索商品、衍生品的應(yīng)用。投資范圍的擴(kuò)大，為理財(cái)產(chǎn)品增厚收益與控制凈值回撤提供更多工具，令他可以充分采用多資產(chǎn)、多策略的投資方法，嚴(yán)控下行風(fēng)險(xiǎn)。

二是在考核機(jī)制方面，理財(cái)子公司嚴(yán)格執(zhí)行絕對(duì)收益的考核模式，這有助于銀行理財(cái)投資經(jīng)理不受市場(chǎng)短期熱點(diǎn)的干擾，轉(zhuǎn)而更注重上市公司質(zhì)地與資產(chǎn)配置均衡分散，更追求投資標(biāo)的的“勝率”而非“賠率”。

“從擔(dān)任寧銀理財(cái)權(quán)益投資經(jīng)理起，我的投資策略發(fā)生了很大變化，比如堅(jiān)持選擇具備競(jìng)爭(zhēng)力、穩(wěn)定ROE的細(xì)分興業(yè)龍頭上市企業(yè)，在行業(yè)配置方面秉承均衡分散的投資原則，不會(huì)過(guò)度集中在某個(gè)或某幾個(gè)行業(yè)賭賽道，盡管這種做法會(huì)令投資組合丟失一些銳度，但可以顯著增強(qiáng)投資組合的穩(wěn)定性。”姚爽指出。

此外，“左側(cè)交易”原則在其投資決策相當(dāng)重要——如今他在選擇權(quán)益類資產(chǎn)投資標(biāo)的時(shí)，都會(huì)先全面評(píng)估它的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)前景，能否在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)支撐當(dāng)前價(jià)格。一旦自己投資的權(quán)益類資產(chǎn)價(jià)格超過(guò)研究得到的合理估值水平，就當(dāng)機(jī)立斷選擇“落袋為安”。

“這背后，是銀行理財(cái)投資經(jīng)理需努力規(guī)避擁擠交易。因?yàn)槊つ孔分饟頂D交易將給投資組合帶來(lái)更大的波動(dòng)。但是，理財(cái)產(chǎn)品的投資者都希望能獲得穩(wěn)健的回報(bào)與較低的凈值回撤所以我務(wù)必時(shí)刻站在投資者立場(chǎng)思考股票買賣時(shí)機(jī)。”姚爽直言。

姚爽在踐行“左側(cè)交易”原則的同時(shí)，也有著積極抄底的“果斷”——在2022年二季度、四季度、2024年一季度、三季度股市出現(xiàn)非理性下跌、悲觀情緒彌漫期間，他敢于逆勢(shì)加倉(cāng)，每次都取得不菲成果。

姚爽直言，要讓含權(quán)理財(cái)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)持續(xù)、穩(wěn)健、卓越的絕對(duì)回報(bào)，投資經(jīng)理還需高度關(guān)注“年化絕對(duì)收益/產(chǎn)品最大回撤值”這個(gè)指標(biāo)，只有當(dāng)這個(gè)比率持續(xù)保持較好的波動(dòng)區(qū)間，含權(quán)產(chǎn)品才能持續(xù)贏得更多投資者的青睞。因此他一直致力于根據(jù)市場(chǎng)行情最新變化，不斷優(yōu)化資產(chǎn)配置策略。

捕捉紅利策略結(jié)構(gòu)分化機(jī)會(huì)“續(xù)創(chuàng)佳績(jī)”

近兩年來(lái)，紅利策略成為資本市場(chǎng)追捧的一大熱點(diǎn)。尤其是銀行等金融板塊股票價(jià)格持續(xù)上漲，疊加較高股息率，給紅利策略帶來(lái)相當(dāng)可觀的投資回報(bào)。姚爽管理的寧贏紅利精選混合類理財(cái)產(chǎn)品1號(hào)、寧贏平衡增利國(guó)企紅利混合類日開(kāi)理財(cái)6號(hào)等含權(quán)產(chǎn)品亦顯著受益于此。

然而，隨著部分紅利策略熱門股股價(jià)迭創(chuàng)新高，市場(chǎng)對(duì)其持續(xù)性的擔(dān)憂開(kāi)始浮現(xiàn)。姚爽對(duì)此指出，紅利策略正進(jìn)入結(jié)構(gòu)分化階段，可細(xì)分成三類資產(chǎn)，分別是穩(wěn)定類、周期類與個(gè)股挖掘類。

穩(wěn)定類紅利股的特點(diǎn)是業(yè)績(jī)穩(wěn)定性強(qiáng)但增長(zhǎng)性弱，股價(jià)持續(xù)上漲導(dǎo)致股息率有所下滑。但是，只要它還能提供4%—5%股息率，依然是含權(quán)理財(cái)產(chǎn)品獲取穩(wěn)健回報(bào)的重要收益來(lái)源。

周期類紅利股主要是大宗商品等上、中游行業(yè)中的龍頭公司。未來(lái)，在國(guó)家反內(nèi)卷政策實(shí)施、通脹回升、美聯(lián)儲(chǔ)降息周期再度來(lái)臨的共振下，通脹水平有望逐步回升，進(jìn)而帶動(dòng)相關(guān)上市公司現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)與分紅金額增加，有望成為新的“紅利策略”標(biāo)的。

其他的紅利股則分散在各行各業(yè)當(dāng)中，因而稱之為個(gè)股挖掘類，這就需要銀行理財(cái)投資團(tuán)隊(duì)通過(guò)自下而上的投研方法，尋找那些現(xiàn)金流改善與分紅意愿增強(qiáng)的個(gè)股，進(jìn)行有效配置。

“我們會(huì)圍繞不同市場(chǎng)環(huán)境特點(diǎn)，靈活研判紅利策略的新投資機(jī)會(huì)，不斷挖掘能給含權(quán)理財(cái)產(chǎn)品創(chuàng)造卓越回報(bào)的紅利策略股票。”姚爽指出。當(dāng)前資本市場(chǎng)對(duì)紅利策略的投資態(tài)度趨于成熟理性——以往是簡(jiǎn)單地將股息率與債券收益率進(jìn)行比較，如今需要更多關(guān)注企業(yè)分紅的能力和意愿的變化，從而規(guī)避盈利不穩(wěn)定、借錢分紅等風(fēng)險(xiǎn)，也能幫助挖掘潛在的紅利資產(chǎn)。

姚爽管理的多款紅利策略產(chǎn)品均業(yè)績(jī)不俗。除了寧贏紅利精選混合類理財(cái)產(chǎn)品1號(hào)在股市牛熊切換期間持續(xù)創(chuàng)造每年正收益的佳績(jī)，寧贏平衡增利國(guó)企紅利混合類日開(kāi)理財(cái)6號(hào)在2023年9月成立后，亦成功穿越牛熊周期，截至今年8月底的成立以來(lái)年化收益率達(dá)到6.8%。（注：收益率數(shù)據(jù)根據(jù)公開(kāi)信息檢索獲得）

布局打新策略增厚收益

1月22日，六部委發(fā)布《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》（下稱《實(shí)施方案》）指出，允許銀行理財(cái)?shù)茸鳛閼?zhàn)略投資者參與上市公司定增。在參與新股申購(gòu)、上市公司定增、舉牌認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)方面，給予銀行理財(cái)與公募基金同等政策待遇。

這一政策對(duì)含權(quán)理財(cái)產(chǎn)品來(lái)說(shuō)無(wú)疑是重大的利好。以往，理財(cái)資金只能通過(guò)購(gòu)買公募基金等方式間接參與網(wǎng)下打新。 如今，《實(shí)施方案》的面世，令銀行理財(cái)可以躋身A類投資者身份直接參與網(wǎng)下打新，含權(quán)理財(cái)產(chǎn)品獲得了增厚收益的“新利器”。更重要的是，新政策使得銀行理財(cái)參與到了新股定價(jià)的過(guò)程當(dāng)中，這也鞭策銀行理財(cái)進(jìn)一步加強(qiáng)自身投研能力的建設(shè)。

在獲得網(wǎng)下打新資質(zhì)后，寧銀理財(cái)一方面在內(nèi)部詳細(xì)梳理制度流程，加緊科技系統(tǒng)改造，另一方面迅速安排研究團(tuán)隊(duì)前往多家基金公司學(xué)習(xí)交流，全面了解具體的線下打新操作流程，以及不同市場(chǎng)環(huán)境下的打新策略優(yōu)化經(jīng)驗(yàn)。姚爽直言，在打新策略里，操作風(fēng)險(xiǎn)的防范尤其重要，因此要求研究團(tuán)隊(duì)務(wù)必了解網(wǎng)下打新操作流程的各個(gè)細(xì)節(jié)，為含權(quán)理財(cái)產(chǎn)品“守護(hù)”這份打新收益。

作為一名銀行理財(cái)子公司的權(quán)益投資經(jīng)理，姚爽時(shí)常提醒自己——?jiǎng)?wù)必以絕對(duì)收益為目標(biāo)，為投資者尋找相對(duì)“高勝率”與“高安全邊際”的策略與標(biāo)的，力爭(zhēng)讓投資者在承受較低投資風(fēng)險(xiǎn)情況下獲得滿意的收益。

“這或許是一件難而正確的事，但我堅(jiān)信，持之以恒終將收獲碩果。”他總結(jié)道。