6月18日，中國證監會主席吳清在2025陸家嘴論壇發表演講時提出，在科創板設置科創成長層，重啟未盈利企業適用科創板第五套標準上市。同時，也將在創業板正式啟用第三套標準，支持優質未盈利創新企業上市。

科創板第五套標準，主要是指相關部門允許符合國家戰略、突破關鍵核心技術且市場認可度高的科技企業，在無盈利情況下，以預計市值40億元門檻實現IPO。

前些年，科創板第五套標準成為眾多未盈利創新型生物醫藥企業的“上市捷徑”。據Wind數據統計，截至目前，共有39家硬科技企業選擇使用第五套標準申報上市，其中20家屬于創新型生物醫藥企業。在完成科創板IPO募資后，它們擁有充足的資金用于新藥研發，去年累計實現9款新藥產品獲批，其中5款是一類新藥（全球首創）。但是，受股市波動等因素影響，近兩年科創板第五套上市標準處于實質性暫停階段。

當前，Deepseek、宇樹科技等熱門硬科技企業的橫空出世，代表著中國在人工智能、低空經濟、生物科技、量子計算、商業航天、芯片研發等領域正取得關鍵技術突破，一批生而全球化的新興科技企業迎風生長。這類企業的特點是投入期很長，前期盈利能力比較弱或無法實現盈利，但是它們又需要持續的高強度資金投入以保持探索能力和領先優勢。如果這樣的企業無緣資本市場，極有可能錯過發展的關鍵節點。

在這種情況下，重啟科創板第五套標準上市恰逢其時。要知道，這些企業面對的是全球范圍內的強勁對手，如果對手可以在關鍵時刻獲得融資，就可能持續發力。反之，如果中國資本市場可以為這些企業提供有力的支持，也很可能改變競爭態勢。這是一場我們不能輸掉的科技“馬拉松”。

如此，金融更好地服務于有較大突破、商業前景廣闊、持續研發投入大，但目前仍處于未盈利階段的科技型企業就是當務之急。決策部門顯然對此有清晰的認知。正因如此，此次證監會決定在科創板設置科創成長層，并擴大第五套標準適用范圍，支持人工智能、商業航天、低空經濟等更多前沿科技領域企業適用等。

當然，融資并非上市的唯一目的。對科技企業來說，上市意味著打開了新的想象空間，意味著企業可能利用各種資本市場工具實現跨越式發展。正如證監會主席吳清所說，科技企業不僅需要融資，還需要市場資源整合、商業模式創新、公司治理提升等服務，幫助科技成果加快轉化，跨越“死亡之谷”——對九死一生的創業者而言，這或許就為它們爭取了難得的生存機會。

這也是中國資本市場補短板弱項的必然之舉。一個市場對投資者有沒有吸引力，關鍵要看有沒有一批優質的上市公司，投資者在這里是否可以看到未來，是否可以分享到經濟發展和企業成長的紅利。新興產業中的優質公司上市，有利于改變A股市場結構，可以為A股市場硬科技企業融資注入更多“金融活水”，對吸引更多長期資本和耐心資本尤其重要。

在這方面，我們建議相關金融機構應盡早研發掛鉤一籃子科技成長層優質科技企業股票的ETF產品或指數化產品，如此既能有效分散投資人的投資風險，又能讓他們分享優質硬科技企業的成長紅利，進而引導更多資本參與科創成長層的長期投資，共同助力中國科技產業發展“再上一個臺階”。

還應該看到的是，資本市場的競爭已經是全球化的競爭。如果在A股上市無門，這類企業就只能選擇其他市場。如此一來，中國的投資者固然無法分享部分國內優質企業的成長紅利；追逐高成長性的資金也可能跟隨這些企業投向他處。長期來看，勢必會影響A股市場自身的成長性和吸引力。就此而言，進一步全面深化資本市改革開放，提升制度的包容性和適應性，加快構建更有利于支持全面創新的資本市場生態，正是直面這場競爭的正確姿態。