經濟觀察報 記者 陳姍

地緣因素驅動國際原油價格大漲，令原油場內基金高溢價再現。

6月19日和20日，南方基金、嘉實基金旗下原油LOF（上市型開放式基金）接連發布公告，提示二級市場交易價格溢價風險：“投資者如果盲目投資于高溢價率的基金份額，可能遭受重大損失。”

原油LOF高溢價背后，6月13日以來，受伊朗和以色列發生軍事沖突影響，橫盤許久的國際原油價格迎來大漲，WTI原油期貨和布倫特原油期貨主力合約最高沖至78美元/桶、80美元/桶，較年初價格均漲近8%。國內原油場內基金受到資金搶籌，6月19日，南方原油LOF、嘉實原油LOF分別上漲9%和10%，二級市場交易價格較基金份額凈值出現明顯溢價。

“近日，地緣風險推升油價，導致市場對原油相關資產的需求旺盛，推動原油LOF在二級市場的交易價格大幅高于其凈值。” 排排網財富公募產品運營曾方芳向記者分析稱，作為QDII基金，原油LOF的外匯額度有限，當額度不足時，場外申購受限，投資者只能通過場內交易，供需不平衡加劇了溢價。

這場由地緣沖突引發的油價上行、原油基金高溢價將如何演繹？行業研究人士認為，高溢價買入QDII基金存在價格回歸、市場波動、流動性不足等風險，此次油價地緣溢價或以沖高回落的行情收尾。

溢價“警報”

近日，油價不斷上行，以原油QDII基金為代表的原油資產受到投資者關注。6月19日和20日，南方基金旗下南方原油LOF接連發布兩則公告，提示二級市場交易價格溢價風險。

6月19日公告顯示，6月17日南方原油LOF的基金份額凈值為1.3029元，6月19日在二級市場的收盤價為1.441元。二級市場價格明顯高于基金份額凈值。

6月20日午間收盤，南方原油LOF再發公告提醒：“南方原油LOF二級市場交易價格明顯高于基金份額凈值，出現較大幅度溢價。”并表示，若該基金后續二級市場交易價格溢價幅度未有效回落，將采取盤中臨時停牌、延長停牌時間等措施以向市場警示風險。

嘉實基金旗下嘉實原油LOF也于6月19日發布公告提示溢價風險。Wind數據顯示，該基金6月19日二級市場價格上漲10%，收盤價為1.759元，較6月18日1.5302元基金份額凈值溢價率達15%。

記者注意到，6月16日，南方原油LOF就已對二級市場交易價格出現較大幅度溢價發出一次風險提示。

據悉，QDII基金普遍存在高溢價現象，特別是投資于黃金、原油、日經等海外熱門資產的品種。曾方芳提醒，高溢價買入QDII基金，后期可能會有價格回歸、市場波動、流動性不足等風險。投資者應關注基金跟蹤標的的基本面、市場供需關系、國際政策變化對相關基金的影響，避免盲目跟風追高。

關于近期油價上行驅動因素，南華期貨能源化工分析師凌川惠向記者分析稱，地緣政治層面，伊朗和以色列發生軍事沖突，戰爭局勢愈演愈烈為原油注入了非常高的戰爭溢價；其次，現階段原油自身基本面較好，正處于原油傳統的需求旺季。以上兩方面因素共同推動原油價格上漲。

或以沖高回落行情收尾

在溢價“警報”之后，6月20日午后，南方原油LOF和嘉實原油LOF在二級市場價格波動加大，分別收跌7%和5.6%，尾盤下挫明顯。同時，因中東局勢不確定性，當日，WTI原油期貨和布倫特原油期貨主力合約均震蕩于77美元/桶附近。

關于油價接下來的走勢，凌川惠分析稱，首先，現階段中東地緣沖突還未見緩和跡象，油價走勢仍會隨著地緣沖突而波動，短期市場的無序性相對較強；其次，戰爭局勢未明朗之前，在原油短期自身基本面偏強的背景下，油價仍會處于震蕩上升趨勢，并伴隨著波動率不斷放大的過程。

凌川惠認為，油價短期最大的擾動和風險仍然在地緣沖突上，戰爭如何演繹會持續影響油價的波動方向。因此，其認為，只有在地緣沖突基本明朗后才好判斷油價的拐點何時到來。

“通過對以往地緣風險事件的回溯，多數都是以沖高回落的行情收尾。”一德期貨高級分析師許鵬艷則認為，對于此次以色列和伊朗的地緣風險事件，從近一周地緣局勢的發展來看，后續油價步入上行通道的概率并不高。

許鵬艷認為，當前油價位置基本上已經充分反映了地緣溢價，原油風險度指數OVX也從高位有所回落。后續油價的走勢，首要關注中東局勢的發展；宏觀上，則要關注美國關稅事件的進展，此前延期90天的對等關稅即將在7月9日到期；基本面方面，要關注美灣颶風季的到來對當地可能產生的供應影響。

“油價中長期來看仍處于下行周期中。”凌川惠談到，近期IEA和OPEC月報分別下調了原油需求預期，加之OPEC供應增加已是大勢所趨，因此后期隨著需求旺季結束，原油供應增加疊加需求減弱，油價可能會面臨較大風險。

（作者 陳姍）