美東時間11月19日，“AI芯片霸主”英偉達(dá)發(fā)布第三季度財(cái)報(bào)，結(jié)結(jié)實(shí)實(shí)地給了孫正義以及華爾街分析師響亮的一巴掌。

英偉達(dá)交出了一份被市場普遍認(rèn)為是“完美”的第三季度財(cái)報(bào)，營收、利潤及未來指引均超預(yù)期。財(cái)報(bào)顯示，其第三財(cái)季營收達(dá)到570.1億美元，同比增長62%，遠(yuǎn)超市場預(yù)期的551.9億美元。凈利潤同比大漲65%至319.1億美元，經(jīng)調(diào)整后每股收益為1.30美元高于市場預(yù)期的1.25美元。

作為英偉達(dá)絕對主力的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)，營收達(dá)到512億美元，同比增長66%。該業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁增長，主要得益于市場對AI芯片的持續(xù)旺盛需求。英偉達(dá)CEO黃仁勛在財(cái)報(bào)中表示，公司最新一代Blackwell架構(gòu)的芯片“銷量遠(yuǎn)超預(yù)期，云端GPU也已售罄”。

從業(yè)績指引看，英偉達(dá)的整個四季度營收指引區(qū)間都高于分析師預(yù)期中值，以指引區(qū)間的中值650億美元計(jì)算，英偉達(dá)預(yù)計(jì)的四季度營收將再創(chuàng)單季新高，較分析師預(yù)期中值高將近5%，預(yù)計(jì)將同比增長逾65%，也就是有望保持60%以上的增速。毛利率中值將較去年同期的73.5%提高至75.0%。這份財(cái)報(bào)公布后，英偉達(dá)股價在盤后交易中上漲超5%。

盡管業(yè)績亮眼，但市場對AI領(lǐng)域的擔(dān)憂并未消散，就在財(cái)報(bào)發(fā)布前，一系列利空消息已引發(fā)市場關(guān)注。此前有分析稱，當(dāng)前，AI泡沫即將破裂的恐慌正彌漫華爾街，美國正在形成一種風(fēng)險共識，即美國資本市場的AI神話已經(jīng)不可持續(xù)。

伴隨著市場利空消息，上周，孫正義宣布清倉英偉達(dá)股份，套現(xiàn)58.3億美元（約合人民幣415億元）。隨后晚間，英偉達(dá)股價下跌，市值一夜蒸發(fā)千億美元。緊接著，知名風(fēng)險投資家彼得·蒂爾（Peter Thiel）的對沖基金在第三季度清倉了英偉達(dá)，價值近9400萬美元。

華爾街“大空頭”邁克爾·伯里旗下對沖基金Scion Asset Management披露的第三季度持倉報(bào)告顯示，該基金持有名義價值超過10億美元的看跌期權(quán)（占其資產(chǎn)總值的80%），押注對象為兩大AI明星股——英偉達(dá)和數(shù)據(jù)分析公司Palantir。這已是邁克爾·伯里年內(nèi)第二次“狙擊”英偉達(dá)，顯示出他對AI泡沫風(fēng)險的判斷。

邁克爾·伯里在社交平臺上表示，“（AI）真正的最終需求極其微小，（英偉達(dá)）幾乎所有的客戶都是由其經(jīng)銷商提供資金支持的。”

最新一期美國銀行《全球基金經(jīng)理調(diào)查》更是首次將“人工智能股票泡沫”列為全球頭號尾部風(fēng)險。這一調(diào)查涵蓋了全球數(shù)百名專業(yè)基金經(jīng)理的意見，結(jié)果顯示，超過60%的受訪者認(rèn)為AI概念股存在泡沫，這一比例創(chuàng)下了歷史新高。

調(diào)查還指出，許多基金經(jīng)理已經(jīng)開始減少對AI相關(guān)股票的持倉，以規(guī)避潛在的風(fēng)險。這說明，市場對AI泡沫的擔(dān)憂已經(jīng)從個別投資者蔓延到了整個投資界。據(jù)報(bào)道，硅谷某對沖基金經(jīng)理的操盤記錄顯示，其管理的20億美元基金正以每天3%的速度減持AI概念股。

英國央行和國際貨幣基金組織（IMF）也相繼警告，AI概念股的市值飆升至“與互聯(lián)網(wǎng)泡沫高峰時期相似的水平”。目前，美國市值最高的五大公司合計(jì)占據(jù)標(biāo)普500指數(shù)總市值的30%，為半個世紀(jì)最高集中度。以調(diào)整后盈利指標(biāo)計(jì)算，這些股票的估值已是自2000年以來最極端的水平。

據(jù)每日經(jīng)濟(jì)新聞報(bào)道，MacroStrategy Partnership分析師朱利安?加蘭(Julien Garran)甚至認(rèn)為，AI領(lǐng)域當(dāng)前的泡沫規(guī)模是當(dāng)年互聯(lián)網(wǎng)泡沫的17倍，是2008年全球房地產(chǎn)泡沫的4倍。此前，特斯拉CEO馬斯克也曾直言：“很多公司只是把‘AI’標(biāo)簽貼在舊業(yè)務(wù)上，實(shí)際技術(shù)投入與市值增長嚴(yán)重脫節(jié)。”

值得關(guān)注的是，AI概念股近期在華爾街的表現(xiàn)也確實(shí)“拉胯”。英偉達(dá)股價雖在年初至今漲超48%，但市值已從月初的5萬億美元跌至11月11日的4.69萬億美元。半導(dǎo)體新貴邁威爾科技盡管交出扭虧為盈的財(cái)報(bào)，股價仍暴跌40%；被視作“AI基礎(chǔ)設(shè)施”的Palantir，市值較年內(nèi)高點(diǎn)已經(jīng)縮水36%。

11月18日，Alphabet（字母表公司）旗下谷歌（Google）推出新一代大型語言模型Gemini 3，其CEO桑達(dá)爾·皮查伊也直言，“行業(yè)有些過熱，若AI泡沫破裂，沒有一家公司可以幸免，包括我們自己。”

英偉達(dá)財(cái)報(bào)表現(xiàn)及業(yè)績指引已成為市場重要風(fēng)向標(biāo)，被廣泛用以衡量AI行業(yè)的整體健康狀況。然而，英偉達(dá)在亮眼的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)背后，投資者仍無法完全放下對AI熱潮能否持續(xù)的疑慮，主因是其四位客戶合計(jì)貢獻(xiàn)英偉達(dá)總收入的61%，出現(xiàn)對大客戶的過度依賴。金融咨詢公司Summit Insights高級研究分析師Kinngai Chan指出，“盡管業(yè)績和前景均好于市場普遍預(yù)期，但我們認(rèn)為投資者仍會對其客戶資本支出增長的可持續(xù)性以及AI領(lǐng)域循環(huán)融資問題保持擔(dān)憂。”

在與分析師的電話會議上，黃仁勛直接抨擊了那些鼓吹人工智能“泡沫”風(fēng)險的分析師和評論員。黃仁勛表示：“關(guān)于人工智能泡沫的說法很多。但從我們的角度來看，情況卻截然不同。”并進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，“人工智能已達(dá)到臨界點(diǎn)，正在改變現(xiàn)有應(yīng)用程序，同時催生全新的應(yīng)用程序。”他還表示，英偉達(dá)已做好準(zhǔn)備，將在“人工智能的每個階段取得成功，從訓(xùn)練前和訓(xùn)練后到推理。”

現(xiàn)實(shí)情況是，黃仁勛用“Blackwell云端GPU全線售罄”的現(xiàn)狀回應(yīng)了一切：在AI這條賽道上，現(xiàn)在依然是“一票難求”的賣方市場。

近幾月以來，英偉達(dá)在AI領(lǐng)域的投資動作頻頻，擴(kuò)大業(yè)務(wù)版圖的資本運(yùn)作也在提速。9月，英偉達(dá)宣布計(jì)劃向OpenAI投資高達(dá)1000億美元，但大部分投資將直接被OpenAI用來獲取英偉達(dá)的芯片。OpenAI將會利用英偉達(dá)的數(shù)百萬顆GPU，來建設(shè)并部署至少10千兆瓦的AI數(shù)據(jù)中心。

本周早些時候，英偉達(dá)、微軟宣布向OpenAI主要競爭對手Anthropic分別投資高達(dá)100億、50億美元。作為合作協(xié)議的一部分，Anthropic將基于英偉達(dá)的芯片產(chǎn)品采用1吉瓦的計(jì)算能力，這也是兩家公司首次建立深度技術(shù)合作伙伴關(guān)系，此前Anthropic主要使用的是亞馬遜和谷歌的芯片。

“通過在生態(tài)系統(tǒng)上的投資，我們能夠在技術(shù)層面與世界上一些最優(yōu)秀、最聰明的公司建立深度合作。”黃仁勛稱，“我們不僅在擴(kuò)大生態(tài)系統(tǒng)的影響力，同時也獲得了未來可能非常成功的公司的股份，這些往往是‘千年難遇’的公司，這就是我們的投資理念。”

財(cái)報(bào)發(fā)布后，英偉達(dá)盤后股價漲超5%，公司市值達(dá)4.53萬億美元，依然穩(wěn)居全球市值排行榜首位。然而11月20日，美股市場經(jīng)歷劇烈波動，科技股遭遇拋售，英偉達(dá)市值一夜蒸發(fā)1429億美元（約合人民幣10169億元）。今年以來，英偉達(dá)股價累漲34.86%，但整體漲幅遠(yuǎn)不及前兩年的三位數(shù)水平。

（經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 李強(qiáng)/文）