煌上煌再次交出一份營收下滑的前三季度報告。根據財報數據，公司三季度實現營業收入3.94億元，同比增長0.62%；歸母凈利潤為2410.79萬元，同比增長34.31%。今年前三季度，公司實現營業收入13.79億元，同比下降5.08%；歸母凈利潤為1.01億元，同比增長28.59%。

值得注意的是，這已是煌上煌連續第五年前三季度營收同比下滑。財報數據顯示，2021—2024年，公司前三季度營收分別為19.33億元、16.18億元、15.81億元、14.52億元，分別同比下降0.05%、16.33%、2.29%、8.11%。

對于前三季度營收下滑的原因，煌上煌沒有在財報中進行披露。但在2025年上半年財報中，煌上煌提到，“消費場景發生變化，醬鹵肉制品加工業老店單店收入持續同比下降，同時公司門店拓展不達預期，門店數量出現負增長，導致營業收入達成不理想”。此外，在過往多份財報中，煌上煌也均提到“門店拓展不達預期”給公司營收帶來的影響。

10月20日，因“市場環境變化及海南市場門店拓展不達預期”，煌上煌還宣布將“海南煌上煌食品加工及冷鏈倉儲中心建設項目”募投項目延期至2026年12月31日。

盤古智庫高級研究員江瀚認為，從產業經濟學視角看，業績呈現“增利不增收”說明煌上煌傳統醬鹵食品主業已進入成熟期甚至衰退期，面臨消費場景萎縮、市場同質化競爭加劇、渠道滲透飽和等多重壓力。在需求側增長停滯的背景下，企業難以通過規模擴張驅動收入增長。

煌上煌似乎也意識到這個情況，并積極尋找第二增長曲線。

今年8月，煌上煌以4.95億元現金收購福建立興食品股份有限公司（以下簡稱“立興食品”）51%股權。根據公開資料，立興食品主營凍干食品，是該領域的龍頭企業，擁有37條凍干生產線，年產能約6000噸。

煌上煌表示，通過本次交易，公司可以借助立興食品的銷售渠道和市場資源，進入新興市場，接觸到更廣泛的消費群體，打破原有的市場局限，實現市場的多元化拓展，并將立興食品先進凍干技術應用于鹵味產品保鮮開發等領域，豐富產品形態。

三季度報告顯示，立興食品已完成股權變更手續，并于9月并入煌上煌合并報表范圍。其中，因報告期現金收購立興食品控股權，煌上煌今年前三季度的應收賬款、短期借款、預付款項、應付賬款、少數股東權益相應有所增加，公司商譽也從今年初的2242萬元飆升至三季度的3.35億元，增長近14倍。

江瀚認為，商譽飆升暴露出此次收購存在較高的溢價風險。若未來立興食品業績不及預期，將面臨大額商譽減值壓力，可能對煌上煌未來利潤造成較大沖擊。“凍干食品作為高附加值、長保質期、適合即食消費的品類，正處于消費升級和便捷化飲食趨勢的風口，與煌上煌現有的定位具有天然契合度。從長期戰略協同角度看，煌上煌要真正培育第二增長曲線，必須超越簡單的財務并表，實現與立興食品在產業鏈、產品線和渠道網絡上的深度整合。”江瀚進一步分析。

就營收持續下滑、培育第二增長曲線等相關問題，北京商報記者向煌上煌方面發去采訪函，截至發稿未收到回復。