保險行業首現企業資本補充債兌付違約。

9月30日，天安財產保險股份有限公司（下稱“天安財險”）發布公告稱，公司2015年資本補充債券（下稱“15天安財險債”）應于2025年9月30日到期兌付，本期債券預計無法還本付息。

資料顯示，天安財險在2015年9月29日發行規模為53億元、期限為10年期的“15天安財險債”，其票面利率采用分段式計息方式，前5年的票面利率為5.97%，若發行人在第5年末不行使贖回權，后5年的票面利率為原前5個計息年度票面利率加100個基點（1%），即6.97%。

數據顯示，2016年—2019年期間，“15天安財險債”均按期付息。

但是，隨著當時天安財險實控人——“明天系”出現經營問題，原銀保監會在2020年7月依法對天安財險實施接管。

2020年9月，天安財險發布公告表示不行使“15天安財險債”的贖回選擇權，且公司由原銀保監會實施接管，開展清產核資工作。

2020年—2024年期間，“15天安財險債”均采取計息掛賬。

一位天安財險人士曾向記者透露，在相關部門實施接管舉措后，天安財險日常財務開支均需通過接管工作組審核，令企業資金支出主要用于日常業務運轉，與主營業務關系不大的其他開支均大幅縮減。

“受公司被接管、市場環境變化等因素影響，近年公司財險業務發展增速明顯不如2020年前，導致光靠內生式利潤增長難以兌付‘15天安財險債’本息。”他直言。

懂保匯創始人陸敏認為，天安財險無法兌付上述債券的直接原因是償付能力不足，其背后的“病根”在于經營效率低下，無法維持正常的盈利與償債能力。

他指出， 凈資產收益率（ROE）是衡量保險公司經營效率的核心指標，若ROE長期低于8%，保險公司將無法通過盈利覆蓋成本與債務，最終必然導致償付能力不足。當前天安財險可能面臨的經營挑戰包括過度依賴低利潤的財險業務（如車險）、缺乏高附加值的險種（如責任險、健康險）、投資收益受利率下行而下降、營銷成本偏高等。

長期負責企業資金周轉的保險公司財務部主管張漢廷向記者透露，當保險公司發現內生式利潤增長難以兌付資本補充債本息時，通常考慮引入新舊股東增資或發行新債券募資，以此解決債券到期兌付問題。但天安財險在2020—2024年上半年期間均處于接管狀態，導致相關資本運作面臨較高不確定性。

記者注意到，2024年天安財險的風險處置工作取得明顯進展。2024年7月，申能財險與天安財險簽署《收購承接協議》，收購天安財險保險業務資產包。兩個月后，國家金融監管總局同意申能財險受讓天安財險的保險業務。

資料顯示，申能財險于2024年1月成立，5月開業，注冊資本達到100億元。

然而，申能財險收購天安財險的保險業務資產包里，并不包括“15天安財險債”，令天安財險通過外部增資方式解決上述債券到期兌付的愿望落空。

對于此次“15天安財險債”無法到期還本付息的原因，天安財險表示截至2025年9月30日，公司不能確保在償付本期債券本息后的償付能力充足率不低于100%且有能力清償其他負債的本金和利息，因此公司無法向本期債券持有人就本期債券還本付息。

張漢廷向記者透露，一旦保險公司償付能力充足率低于100%，保險公司將面臨限制分支機構增設與新業務開展、責令停止部分業務等處罰，導致天安財險寧可面對資本補充債兌付違約，也不愿將償付能力充足率降至100%以內，影響日常業務開展。

上述天安財險人士向記者透露，天安財險之所以沒能兌付“15天安財險債”到期本息，主要原因是根據《天安財險保險股份有限公司2015年資本補充債券發行公告》相關規定，天安財險只有在確保償還本息后償付能力充足率不低于100%，且有能力清償其他負債本息利息的前提下，才能償付本期債券本息。當天安財險發現在償付“15天安財險債”本息后，自身償付能力充足率或低于100%、且可能無法清償其他負債本息后，就按上述規定暫緩上述債券本息到期兌付。

天安財險表示，公司已與本期債券的債券持有人開展積極溝通，全力配合債券持有人的相關訴求，后續將在公司的風險處置工作中對本期債券統籌安排處理。

張漢廷認為，因公司治理失效、向關聯方輸送利益等違規行為，天安財險在今年6月被相關部門吊銷業務許可證，因此它通過續發保險資本補充債“借新還舊”的幾率較低。在這種情況下，天安財險將與債權人開展廣泛溝通，爭取通過債券展期、減免部分兌付金額等方式，妥善解決“15天安財險債”兌付違約問題。這意味著相關債券投資人將面臨較大幅度的投資損失計提。

記者多方了解到，部分“15天安財險債”投資人希望申能財險能“伸出援手”，幫助天安財險解決債券兌付違約風波。

“若天安財險債兌付違約問題能迅速找到解決方案，或令天安人壽債券到期兌付違約潛在風波得到妥善處置。”一直參與金融機構債券投資的保險公司投資部交易員劉章向記者透露。天安人壽的20億元資本補充債券將于2025年12月到期，其第五年未能行使贖回權，當前市場擔憂“天安系”保險公司債券違約或將連續發生。畢竟，作為“明天系”旗下壽險公司，天安人壽也在2020年7月被接管，且因為多項嚴重違規行為，這家壽險公司在今年6月被吊銷業務許可證。

劉章坦言，隨著“15天安財險債”到期兌付違約，部分銀行保險等金融機構已著手加強對中小保險公司股東背景、業務合規性、償債充足率穩定性與再融資能力的評估，排查相關資本補充債券的投資風險，堅決回避曾有“違規通過信托、理財、股權基金投資等方式向股東關聯方輸送利益”行為的中小保險公司債券。

“‘15天安財險債’違約已給債券投資市場敲響警鐘，我們必須適應這類債券剛性兌付幻滅的新局面。”他強調說。

（作者 陳植）