經(jīng)濟觀察報 記者 老盈盈 

9月25日，2025年《財富》世界500強峰會在廣州舉行。渣打銀行大中華及北亞區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家丁爽、摩根士丹利中國首席經(jīng)濟學(xué)家邢自強、蓮華資產(chǎn)管理首席投資官洪灝在會上講述了他們眼中的全球經(jīng)濟增長所面臨的最大不確定性。

丁爽表示，今年7月，國際貨幣基金組織發(fā)布了一個謹慎樂觀的全球增長預(yù)測，相比4月的增長預(yù)期略有上調(diào)。這次的上調(diào)主要是一個基本的假設(shè)發(fā)生了變化：4月的預(yù)測是假設(shè)美國對全球的平均加征稅率達24%，7月該數(shù)字調(diào)整至17%。由此可見，美國所謂的對等關(guān)稅政策在2025年和2026年全球經(jīng)濟增長中是一個非常重要的影響因素。

從不確定性的角度來看，丁爽稱，雖然對等關(guān)稅政策在8月已經(jīng)有了比較確定的稅率，但其合法性可能會持續(xù)受到挑戰(zhàn)，美國最高法院會在10月14日之前做出決定。另外一個不確定性是美國接下來可能對特定行業(yè)加征關(guān)稅，特別是半導(dǎo)體、醫(yī)藥這些行業(yè)，如果加征的稅率達到25%，包括新加坡、中國臺灣在內(nèi)的很多地區(qū)都會受到比較大的沖擊。第三個不確定性則是，美國總統(tǒng)特朗普此次對經(jīng)越南中轉(zhuǎn)再出口至美國的商品征收40%的關(guān)稅，會給中國企業(yè)的對外布局帶來不確定性。

在邢自強看來，最大的不確定性是來自全球第一大經(jīng)濟體美國的諸多政策的不可預(yù)測性和不穩(wěn)定性，包括移民政策、關(guān)稅政策和貨幣政策。最近美聯(lián)儲重啟了降息，但邢自強覺得這個降息的決定非常擰巴。

在他看來，美國國內(nèi)面臨很多問題，如收緊移民政策后出現(xiàn)勞動力緊缺，對外加征關(guān)稅后導(dǎo)致國內(nèi)產(chǎn)品價格上漲等，這些問題會導(dǎo)致美國國內(nèi)通脹居高不下，短期面臨滯脹風(fēng)險，經(jīng)濟在未來幾個季度也可能會下滑。另外，美聯(lián)儲在這個過程中開啟降息，可能也會使美元資產(chǎn)的吸引力因?qū)嶋H收益率不斷減小而下降。

邢自強同時表示，由于美國經(jīng)濟發(fā)展存在不確定性，未來市場可能會繼續(xù)看空美元和美債，部分投資者會對美元資產(chǎn)祛魅，需要多元化配置全球資產(chǎn)。

洪灝則認為，對于投資者來說，最大的不確定性是未來資產(chǎn)全面泡沫化的可能性。當(dāng)然，現(xiàn)在說資產(chǎn)已經(jīng)全面泡沫化，還為時過早。包括英偉達、蘋果等在內(nèi)的美國高科技公司的盈利增長速度是不斷加快的，同時所產(chǎn)生的現(xiàn)金流也是巨大的。至于中國的科技公司，其估值從年初到現(xiàn)在變得更低了，這是因為這些公司盈利的增長遠遠快于股價上漲的速度，導(dǎo)致其估值反而下降了。

洪灝同時強調(diào)，新舊技術(shù)的不斷交替，必然會使投資人對未來的新技術(shù)產(chǎn)生新的預(yù)期。隨著生產(chǎn)力的進步，在流動性非常充沛的情況下，未來資產(chǎn)全面泡沫化基本上是大概率事件，投資人應(yīng)該把握住現(xiàn)在的投資機會。

（作者 老盈盈）