經(jīng)濟(jì)觀察報 記者 老盈盈 

近一周多，香港銀行同業(yè)拆借利率（Hibor）大幅上漲，截至8月28日上午11時15分，一個月Hibor已經(jīng)飆升至3.30%。而就在兩周前，一個月Hibor才0.91%。

一個多月前，林小姐在低息的環(huán)境下，用貸款在香港買了一份保單，Hibor的突然飆升意味著貸款的利息將會增加。香港以港元為幣種的貸款，貸款利率一般設(shè)定為Hibor+1%左右，伴隨著Hibor的波動，每個月還款數(shù)額都不一樣。近一周來，林小姐看著一個月Hibor從0.9%升至2%，并進(jìn)一步升至3%，還款利息已經(jīng)翻倍。

用貸款買保險，又稱為保費(fèi)融資，是投保人、保險公司和銀行三方的合作形式。具體操作通常為：投保人向銀行貸款購買保險合同，繳納一定比例的首付，投保成功后，保單作為放貸的抵押物由銀行保管，銀行幫投保人預(yù)繳完剩余的錢，而后投保人付銀行利息，直至貸款還完。在這個過程中，由于銀行所收取的貸款利率低于保險公司派發(fā)紅利的收益率，投保人可以從中賺取利潤，從而放大保單的投資收益率。在Hibor處于低位時，很多保險代理人會積極推廣這種產(chǎn)品。

相較于香港保費(fèi)融資需要每個月還利息，澳門保費(fèi)融資則可以不需要中途還息，保單到期退保時銀行才會從投保人的收益中一次性扣除本金和利息，這讓投保人可以保留更多流動資金。

多位港澳保險代理人對經(jīng)濟(jì)觀察報記者表示，相較于普通儲蓄保險需要更長的時間才能獲得比較高的收益，保費(fèi)融資能借助杠桿以小錢撬動大錢，讓投保人在更短的時間內(nèi)獲得更多利潤。但高收益通常也伴隨著較高的風(fēng)險，在貸款利率上行的時候，特別是遇到利率很高且保險公司分紅很差的情況，投保人從中賺取的利潤可能大幅減少甚至出現(xiàn)虧損。

貸款買保險

林小姐買這張保單的時間是在今年7月，她的朋友此前曾通過貸款購買了一張8年的保單，最后到手的年化收益率達(dá)11%，這使得她一直蠢蠢欲動。從5月底開始，Hibor持續(xù)走低近兩個月，1個月Hibor普遍低于1%以下，6月中旬更一度低至0.5%，林小姐此前接觸的保險代理人又開始積極宣傳保費(fèi)融資這種產(chǎn)品，稱“當(dāng)前hibor處于低位，套利空間拉大”。

林小姐也覺得當(dāng)時性價比較高，于是保險代理人按照她的資金預(yù)算，給她定制了一套方案：一張10年期、保額150萬港元的保單，因為保單是銀行一次性墊付可以享受九折的優(yōu)惠，首付約30萬港元，貸款105萬港元。此外，林小姐還享受了前兩年貸款利率以3.8%封頂?shù)膬?yōu)惠，以當(dāng)時1.8%的貸款利率，首月需還款2000多港元。

林小姐的保險代理人告訴她，根據(jù)保險公司演算出來的回報，整張保單以10年期來計算，每年預(yù)期回報約在10%以上，扣除利息，每年保單持有人約可獲得6%至9%的年化收益率。

對此，一位香港中資保險公司的代理人告訴經(jīng)濟(jì)觀察報記者，進(jìn)行保單融資，需要在香港的銀行貸款，首先是保單核心價值要高，類似買房子，只有房子具有更高的價值，經(jīng)過銀行評估后貸款才會批得多。香港分紅儲蓄險產(chǎn)品的收益由保證收益和非保證收益兩部分組成，這些進(jìn)行融資的保單一般是精算師精選出來的產(chǎn)品，保證部分的收益會比較高，在市場上非常有競爭力，否則銀行不會考慮把這些保單作為抵押物。

該名保險代理人同時稱，融資產(chǎn)品更重要的是申請人的資質(zhì)，如果是內(nèi)地申請人，銀行會要求申請人在香港銀行開立戶口，開戶前需要通過資金預(yù)審核，即提供內(nèi)地資金證明，預(yù)審核通過后才能安排在香港銀行開戶。資金證明的要求是1:1的個人資產(chǎn)證明，即如果向銀行貸款100萬港元，申請人就需要提供內(nèi)地100萬港元等值金融資產(chǎn)（不包括固定資產(chǎn)）證明，金融資產(chǎn)包括銀行存款、股票、債券、公募基金、私募基金等，此外還要提供過往60天的銀行流水證明。

一位于2016年就已經(jīng)嘗試了保費(fèi)融資的申請人對經(jīng)濟(jì)觀察報記者表示，她買的幾乎是市場上最早的融資產(chǎn)品，當(dāng)時的融資產(chǎn)品退出時間不到10年。她選擇了在第7年的第一天退出，因為她有計算過，那時候退出最劃算。

高杠桿的“甜頭”

澳門也有類似保費(fèi)融資。在采訪過程中，經(jīng)濟(jì)觀察報記者從兩位曾經(jīng)在澳門通過貸款購買保險的人士處了解到，他們不需要按月付利息，而是在貸款到期、最后退保的時候在總收益中被銀行直接扣掉本金和利息。她們了解到，根據(jù)澳門的保費(fèi)融資政策，可以不需要中途償還利息。

其中一位的保單是2019年買的，彼時的產(chǎn)品期限是5年。她慶幸自己沒有選擇每月還利息的方案，因為前兩年美聯(lián)儲加息，如果每月都需要付息，而利率又在不斷提高，恐怕會變得很焦慮。此外，如果每個月都要付息，就意味著需要預(yù)支一筆現(xiàn)金流，會增加自己的財務(wù)壓力。

兩位澳門保險代理人亦告訴經(jīng)濟(jì)觀察報記者，除了可以不需要中途償還利息外，與香港保險融資根據(jù)hibor基準(zhǔn)來決定利率不同的是，澳門保費(fèi)融資的貸款利率基準(zhǔn)是最優(yōu)惠貸款利率（Prime Rate）。Hibor和Prime Rate都與美聯(lián)儲利率政策密切相關(guān)，當(dāng)美聯(lián)儲加息時，Hibor和Prime Rate都會上調(diào)，但后者不如Hibor日常波動劇烈。在美元加息期間，Prime Rate曾罕見地上升到6.125%，現(xiàn)在已經(jīng)回落至5.5%，后續(xù)如果美聯(lián)儲進(jìn)一步降息，Prime Rate還有進(jìn)一步下降的空間。

上述澳門保險代理人表示，他們目前主打的一款保費(fèi)融資產(chǎn)品，執(zhí)行的貸款利率是Prime Rate（目前的執(zhí)行利率5.5%）減去1.6%，實際貸款利率鎖定在3.35%至4.05%區(qū)間，其利率上限和下限的設(shè)計（封底利率3.35%、封頂利率4.05%），能確保利率風(fēng)險整體可控，即便基準(zhǔn)利率上行突破臨界值，融資成本仍以4.05%封頂。這就避免了巨幅的利率波動，使得投保人收益確定性進(jìn)一步提高。

上述在澳門用貸款購買保險的人士表示，她的保單于2024年到期，首期自付65萬港元，最后扣完銀行貸款的本息，到手大約有135萬港元，利潤在一倍左右。

上述澳門保險代理人則表示，他們目前主打的這款保費(fèi)融資產(chǎn)品首年退保價值很高。一般的保險產(chǎn)品，投保后的三至五年才會有收益，而這款產(chǎn)品是投保后馬上退保，就能退到七成左右，所以這款產(chǎn)品抵押給銀行，可以按照保單的首年退保價值的90%貸款出來。只是最近兩年，根據(jù)保險公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，短期產(chǎn)品已經(jīng)沒有太多優(yōu)勢，所以逐漸拉長保費(fèi)的久期，現(xiàn)在的保單期限已經(jīng)沒有5年期了，基本都要到9至10年，預(yù)期平均年回報約為10.5%。若美聯(lián)儲降息，收益會進(jìn)一步提升。

上述澳門保險代理人亦稱，當(dāng)年那些嘗到5年期高杠桿產(chǎn)品“甜頭”的投保人，保單基本都到期了，然后又開始復(fù)購，因此保費(fèi)融資市場一直深得高凈值客群的歡迎，而且額度也是需要搶的。她最近有一個做生意的客戶，復(fù)購申請了一張保額1000萬港元的保單，首期自付達(dá)200萬港元。

據(jù)了解，澳門的保費(fèi)融資門檻要比香港高，起步保額需要300萬港元，首期自付需要66.8萬港元。此外，需要審查申請人資質(zhì)和審核貸款資質(zhì)，最低要求申請人有300萬港元以上的流動資金。另外，申請人還需提供6至12個月銀行流水和薪金證明（可以是收租證明）。

 保費(fèi)融資的風(fēng)險

保費(fèi)融資的本質(zhì)，是用低利率貸款購買高收益保單，從而賺取中間的利差。一些保險代理人還摸索出保費(fèi)融資的“高階”玩法，比如，日元貸款搭配美元保單的組合，就是目前市場上一套能放大5倍杠桿的跨境套利策略。

一位香港大型外資保險公司的保險代理人告訴記者，這是因為一方面日本長期維持低利率，日元的借貸成本更低，另一方面美元保單收益較高，香港優(yōu)質(zhì)的美元儲蓄險，長期復(fù)利可達(dá)6%至7%。如果日元貶值，還款成本更低，匯率波動可能帶來額外收益，但如果日元大幅升值，還款成本會升高，若日本結(jié)束低利率政策，貸款成本也可能上升。

無論是哪種幣種的貸款和保單，保費(fèi)融資都存在風(fēng)險。香港昇世匯盈首席執(zhí)行官冼健岷對經(jīng)濟(jì)觀察報記者表示，保費(fèi)融資的主要風(fēng)險包括財務(wù)損失風(fēng)險和失去保障的風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險方面，利率上升可能增加借貸成本，若保單持有人無力支付利息，保單可能被迫終止。若保單回報低于預(yù)期，可能不足以覆蓋利息及貸款手續(xù)費(fèi)。此外，貸款方有權(quán)要求提前還款，若無力償還，可能需支付罰款，甚至失去保單。因此，冼健岷建議投保人，可檢查銀行或保險公司的過往貸款兌現(xiàn)率及追討記錄，以評估風(fēng)險。

上述保險代理人亦稱，如果保單的分紅不及預(yù)期，例如非保證利益低于預(yù)期，保單的總回報低于銀行貸款利息和手續(xù)費(fèi)時，就會產(chǎn)生虧損。此外，如果客戶提前退保，也可能會導(dǎo)致虧損。對此，冼健岷進(jìn)一步表示，如果保單持有人未能及時還款，保單被退保或終止，就可能失去保險保障，健康狀況變化后再購買同類保單會更困難。另外，如果保單受益人身故，身故賠償需優(yōu)先償還貸款，剩余金額可能不足以覆蓋已繳保費(fèi)、利息及罰款。

在當(dāng)前市場環(huán)境和政策下，冼健岷建議投保人應(yīng)充分了解保費(fèi)融資風(fēng)險，包括融資產(chǎn)品的條款、利率及潛在風(fēng)險，以確保自身財務(wù)安全。在市場不確定性增加的情況下，投保人應(yīng)審慎評估自身承擔(dān)潛在損失的能力，若無法承受，應(yīng)避免保費(fèi)融資。此外，不同銀行或金融機(jī)構(gòu)的保費(fèi)融資方案差異可能很大，建議投保人謹(jǐn)慎比較條款、利率及服務(wù)，選擇最合適方案。

冼健岷同時強(qiáng)調(diào)，利率趨勢及保險政策法規(guī)會影響融資成本與回報，投保人需要保持市場敏感度，及時評估保單價值及投資潛力，確保融資操作安全可靠。

（作者 老盈盈）