7月21日夜間的一則公告，讓主營啤酒業務的ST西發獲得市場的高度關注。

據公告，該公司擬以現金收購嘉士伯國際有限公司（以下簡稱“嘉士伯”）持有的西藏拉薩啤酒有限公司（以下簡稱“拉薩啤酒”）50%股權，交易預計構成重大資產重組。

ST西發公司全稱為西藏發展股份有限公司，前身為拉薩啤酒廠，1996年12月進行股份制改組，并于1997年登陸深交所。

近年來，ST西發的日子不好過。自2021年開始，該公司連續三年虧損，終于在2024年實現扭虧為盈。

年報發布后，對于該公司凈利潤的同比大幅增長，深交所一度提出問詢，要求ST西發說明增長原因及合理性。

ST西發回應稱，該公司加強營銷渠道建設，加大品牌宣傳和重點產品市場推廣力度，促進銷售收入增長，營業利潤相應增加。此外，該公司利息費用同比大額減少，從而導致凈利潤同比增加。

ST西發近三年營收與凈利潤變化/制圖：界面新聞 武冰聰

能在2024年實現盈利，ST西發主要依靠了拉薩啤酒的力量。2024年，拉薩啤酒貢獻營收3.9億元、凈利潤1.02億元。界面新聞根據財報數據計算，2024年拉薩啤酒營收占ST西發整體營收的約93%。

2024年，該公司在財報中特別提到，其品牌“拉薩啤酒”實現啤酒銷量7.24萬噸，同比增長10.94%。從產品類別來看，“普通瓶裝啤酒 628ml*12”2024年營收2.31億元，甚至撐起了公司營收的半壁江山。此外 “小瓶啤酒‘3650 ’330ml*24”，實現營收9103.06萬元，同比大幅增長296.5%。

在2024年財報發布前，這家公司還處于“披星戴帽”的*ST狀態。2024年上市公司年報發布后，一批*ST公司經營業績、公司治理等情況改善，消除退市風險警示或其他風險警示。ST西發在最近一個會計年度扣除非經常性損益前后凈利潤低者為正值，已申請撤銷部分其他風險警示并獲同意。

不難看出，拉薩啤酒對上市公司業績的直接帶動作用。在此基礎上，ST西發在本次公告中稱，此次收購的目的是更好地聚焦實業、突出主業、專注專業。若交易完成，ST西發將100%控股拉薩啤酒，實現“資產的完整”，并突出主業。

此次擬收購發生的基礎，源于20年前的一場合作。2004年，嘉士伯與ST西發合資成立拉薩啤酒，雙方各持50%股權。據了解，協議簽署后，嘉士伯承擔了培訓員工、市場推廣、技術支持等多方面的投入。

然而，合資之后拉薩啤酒的市場表現并不好，始終難以打開全國市場。2005年ST營收2.27億元，歸母凈利潤僅為0.25億元。

2023年，嘉士伯萌生退意。3月，嘉士伯與道合實業簽署股權轉讓合同后，并向ST西發發出《擬進行股權轉讓的通知》，但ST西發隨即以嘉士伯向第三方轉讓股權未獲公司書面同意為由，拒絕道合實業受讓，且不配合辦理股權過戶手續。

這一事件曾引發相關企業對簿公堂，同年7月，拉薩中院撤銷了嘉士伯與西藏道合2023年3月簽訂的股權轉讓協議，并確定ST西發對這部分股權享有同等條件下的優先購買權。

事件懸而未決，直到2024年1月，拉薩中院做出了一次關鍵裁決，ST西發的財產保全申請獲得支持，嘉士伯持有的拉薩啤酒50%股權遭遇查封凍結。這意味著嘉士伯難以對外轉讓其股份。在2024年依靠拉薩啤酒表現實現盈利的ST西發，則希望抓牢這部分業務。

拉薩啤酒/圖片來源：ST西發官方網站

此次擬收購案披露后，針對ST西發的業務表現，酒業分析師肖竹青向界面新聞表示，拉薩啤酒地域性強，在西藏地區市場占有率從最高60%降至約30%，且缺乏全國性影響力，未來如何扭轉經營頹勢仍是難題。

酒業分析師蔡學飛向界面新聞表示，拉薩啤酒作為區域性品牌，其競爭力主要體現在西藏市場和青稞原料的差異化特色，但全國化拓展面臨產能不足、渠道規模有限和資本實力薄弱等困難。

蔡學飛進一步表示，拉薩啤酒雖借助高原水源和民族文化塑造產品的獨特性，但高端化創新不足，且母公司ST西發財務困境制約投入，對比烏蘇啤酒通過"奪命大烏蘇"等營銷出圈，拉薩啤酒尚未找到全國市場的破局點。該品牌短期內仍將依賴西北、西南市場的區域深耕，可能需強化青稞精釀等細分賽道突圍，再布局全國市場。

此外，根據ST西發2025年6月25日披露的公告，該公司目前仍處于預重整階段。肖竹青表示，ST西發存在因重整失敗而被宣告破產并實施破產清算的風險，公司股票可能面臨被終止上市的風險。

“此次收購對嘉士伯而言，是聚焦中國核心資產（如重慶啤酒）的戰略調整，而對于ST西發，雖可鞏固控制權，但需面對拉薩啤酒區域局限性及市場競爭壓力 ?！毙ぶ袂嗾f。