72歲的實控人，選擇再次減持。

口子窖7月20日公告，大股東之一的劉安省擬從公告發(fā)布之日起15個交易日后的三個月內(nèi)減持不超過1000萬股，占公司總股本1.67%。

劉安省是口子窖的“創(chuàng)始元老”，也是口子窖的實控人之一。在2020年退休前，劉安省曾擔(dān)任口子窖的董事長、監(jiān)事會主席等職務(wù)，退休后依然是公司第二大股東、實控人之一。

在退休前，劉安省就啟動了減持行動。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者梳理注意到，劉安省從2018年開始已通過二級市場交易、股東間轉(zhuǎn)讓等方式三度減持口子窖，累計減持超過1725萬股。此次1000萬股減持完成后，其持股比例將下降至8.91%。

白酒股今年行情低迷，口子窖已經(jīng)連續(xù)四年下跌，年內(nèi)股價已經(jīng)下跌11%。面對資本市場看空白酒行業(yè)前景，公司創(chuàng)始高管情愿在股價低谷也要連續(xù)減持，顯然不會提振口子窖的投資者信心。

恰恰相反。在近年諸多酒企紛紛提高分紅率、承諾分紅金額、大股東開展回購的背景下，口子窖的分紅率已經(jīng)連續(xù)三年下滑。

這既有行情下行的因素，也有口子窖特殊模式的原因。當(dāng)年通過管理層MBO改制為民企，曾經(jīng)激活口子窖的發(fā)展動能。但如今逐漸高齡化的管理團(tuán)隊，能否帶領(lǐng)口子窖面對愈發(fā)殘酷的行業(yè)競爭？

創(chuàng)始元老再減持 套現(xiàn)總額將超10億元

已經(jīng)退休五年的劉安省，今年底又要多一筆“過年錢”。

其此次計劃減持的1000萬股口子窖股票，如按照今年7月上半月的平均股價推算，價值超過3億元。

在此之前，劉安省已經(jīng)三度減持口子窖。

2018年9月到2019年3月，劉安省首次通過集中競價減持近240萬股，共計套現(xiàn)約9300萬元。彼時口子窖上市三年期滿，高管紛紛減持，股價正在回落，劉安省第一次出手，選在了相對高位。

2019年7月至2020年1月，劉安省再次減持，減持?jǐn)?shù)量翻倍至近750萬股，按照當(dāng)時股價推算，共計套現(xiàn)超過4.3億元。

到了2024年9月，劉安省通過大宗交易向另一位實控人徐進(jìn)轉(zhuǎn)讓了650萬股，獲得2.16億元。

前三次減持，共計讓劉安省套現(xiàn)超過7億元。其在口子窖的持股，也從超過13%減少至10.58%。此次1000萬股減持完成后，其累計套現(xiàn)可能會超過10億元，在口子窖的剩余持股將不到9%。

劉安省是口子窖的創(chuàng)始元老之一。

1997年，淮北市口子酒廠、濉溪縣口子酒廠合并成立安徽口子集團(tuán)。當(dāng)時44歲的劉安省，從淮北市烈山區(qū)委書記任上，調(diào)任口子集團(tuán)擔(dān)任總經(jīng)理。

2002年，口子集團(tuán)啟動改制，口子窖前身、原口子股份公司成立。招股書顯示，原口子股份設(shè)立時，劉安省本人出資266萬元，其中249萬元來源于淮北市政府的獎勵款，后股權(quán)轉(zhuǎn)讓時劉安省從銀行、親屬分別借款260萬元、100萬元，保持了核心股東的位置。

2015年，民營控股的口子窖成功上市，徐進(jìn)、劉安省為公司實控人，分列第二、第三大股東。財務(wù)投資方高盛退出后，兩人分別成為第一、第二大股東。

綜合招股書和歷年財報來看，劉安省從上市公司獲得的年薪長期維持在30多萬元。他真正的財富還是口子窖的持股。

然而減持套現(xiàn)的錢能否真正落袋，還不一定。

天眼查信息顯示，從2016年到2024年，劉安省有超過20次股權(quán)質(zhì)押。截至今年1月，其持股的近50%都處于質(zhì)押狀態(tài)。其此前減持、轉(zhuǎn)讓股份，按公告相關(guān)說法也都涉及償還債務(wù)。

質(zhì)押股份的原因，并未說明。口子集團(tuán)當(dāng)年改制時，曾剝離與白酒無關(guān)的業(yè)務(wù)，成立口子投資公司，后者后來的業(yè)務(wù)涉及地產(chǎn)開發(fā)、酒店、園林工程、物業(yè)、典當(dāng)?shù)取彩　⑿爝M(jìn)等均為口子投資公司的核心股東。

管理層“高齡”

實控人多次減持這幾年，口子窖在徽酒的你追我趕中放緩了腳步。

2018年，口子窖營收領(lǐng)先迎駕貢酒近8億元。2022年，迎駕貢酒營收超過了口子窖，到2024年迎駕貢酒對口子窖的領(lǐng)先差距拉大到十幾個億，徽酒老二之爭已經(jīng)宣告結(jié)束。

口子窖與古井貢酒的差距也在拉大。2018年，古井貢酒的體量是口子窖的一倍左右。到2024年，古井貢酒年營收已經(jīng)是口子窖的三倍以上，拉開了差距。

提振投資者回報方面，口子窖也跟不上行業(yè)趨勢。知名白酒近年紛紛提高分紅率、承諾分紅總額，口子窖則少有地出現(xiàn)了分紅率連續(xù)下滑。2024年口子窖的分紅率跌至47%，相比2022年超過57%的分紅率下滑了10個百分點。

口子窖是一家典型通過管理層MBO而誕生的民營酒企，國有資本完全退出。這一特殊性，也是其管理層調(diào)整密度，不如大部分有國資股東白酒企業(yè)的重要因素。

依據(jù)2024年年報，口子窖的董監(jiān)高當(dāng)中最年輕的兩位是1978年出生，今年47歲，尚無80后。雖然劉安省等多位高管陸續(xù)淡出管理團(tuán)隊，但包括實控人徐進(jìn)在內(nèi)，口子窖仍然還有6位董監(jiān)高是60后。

年紀(jì)意味著更豐富的經(jīng)驗，但也可能意味著與市場“脫節(jié)”。對比同行來看，口子窖的管理層是相對“高齡”的。

2024年，口子窖高管團(tuán)隊的年齡中位數(shù)是55歲。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者根據(jù)2024年年報粗略統(tǒng)計，A股白酒上市公司董監(jiān)高的平均年齡52歲。越是頭部企業(yè)，其高管團(tuán)隊的整體越年輕，比如茅臺、五糧液、汾酒、洋河，已經(jīng)有多位80后進(jìn)入高管團(tuán)隊。

即便只看徽酒內(nèi)部，口子窖的管理層也相對“高齡”。

口子窖55歲的高管年齡中位數(shù)，不僅高于古井貢酒（54歲），更是明顯高于迎駕貢酒（52歲）。要知道迎駕貢酒的數(shù)據(jù)還包括已經(jīng)73歲的董事長倪永培，拉高了整體數(shù)值。

口子窖并非沒有優(yōu)勢。作為兼香型白酒的代表，口子窖的高端產(chǎn)品系列早在上世紀(jì)末就在徽酒當(dāng)中率先沖了出來，確保了其盈利能力長期在徽酒同行中處于前列。但這樣的優(yōu)勢，正在因為與同行的規(guī)模差距拉大而被削弱。

白酒行業(yè)馬太效應(yīng)還在加劇，形勢會越來越有利于頭部酒企。口子窖需要盡快“革新”、維持并提升規(guī)模，否則在白酒行業(yè)即將到來的新一輪洗牌中，將面臨更大壓力。