周迪倫/文 國家發展改革委副主任王昌林7月23日在國新辦發布會上表示，關于海南自貿港封關的具體時間，經黨中央批準，定于2025年12月18日正式啟動。 

兩天前的7月21日，《海南自由貿易港跨境資產管理試點業務實施細則》在中國人民銀行官網公布。該《細則》由中國人民銀行海南省分行、國家金融監督管理總局海南監管局、中國證券監督管理委員會海南監管局、海南省地方金融管理局、國家外匯管理局海南省分局聯合制定，并將于2025年8月21日起生效。 

根據《細則》，所謂跨境資產管理試點業務，是指境外投資者投資海南自貿港內金融機構發行的理財產品、證券基金期貨經營機構私募資產管理產品、公開募集證券投資基金、保險資產管理產品等（統稱“試點資管產品”）；所謂境外投資者，是指符合條件的境外機構投資者和境外個人投資者，前者指境外（含香港、澳門特別行政區和臺灣地區）合法成立的機構，后者指在海南自貿港內學習、就業、生活的境外人士或者符合海南自貿港外籍人才政策的高端人才和緊缺人才。 

在12月18日即將全島封關的大背景下，《細則》的出臺頗受市場關注，這也是落實《海南自由貿易港建設總體方案》《關于金融支持海南全面深化改革開放的意見》有關要求的具體舉措。 

筆者認為，《細則》有多處創新和突破，其落地生效標志著我國在金融開放領域又邁出了重要一步。其主要看點如下： 

其一，面向全球投資者，不限地域。根據《細則》，境外投資者可用來源于境內外的資金購買試點資管產品。也就是說，所有符合條件的境外投資者可直接參與，無需依賴雙邊協議或特定區域合作，這為境外資金進入境內金融市場提供了更加便利的渠道，后續想象空間巨大。 

其二，境外個人投資者直接準入，便利性提升。《細則》亦允許境外個人投資者憑在海南自貿港的學習、就業、生活等滿一年的證明和來源于境內的人民幣收入證明，使用境內人民幣收入購買試點資管產品，顯著提升其投資便利性。另外，港澳臺個人投資者購買試點資管產品，相關金額也不納入中國人民銀行關于港澳臺居民個人向內地同名銀行賬戶人民幣匯入匯款每人每天最高限額管理。 

其三，以人民幣計價結算，閉環管理。根據《細則》，境外投資者購買試點資管產品，應當使用人民幣進行結算；境外投資者投資的試點資管產品，應當以人民幣計價結算；境外投資者可以在試點銀行按規定新開立銀行賬戶或者指定已有銀行賬戶作為投資賬戶，購買及贖回試點資管產品應當通過該賬戶進行；境外投資者通過投資賬戶購買的試點資管產品，到期或者在開放期內贖回后，所得款項應當原路返回投資賬戶。 

其四，試點資管產品募集資金應當投向境內市場。此項規定意味著，試點資管產品的底層資產將是人民幣資產，這既與“以人民幣計價結算”嵌合，也是中國金融市場擴大開放、吸引境外投資者參與的題中之義。 

此外，《細則》亦明確，發行機構可發行同時面向境內外投資者銷售的試點資管產品，也可發行僅面向境外投資者銷售的試點資管產品。這將有助于提高發行機構參與試點的積極性。 

其五，試點產品覆蓋更多風險等級，可滿足不同風險偏好的投資者。根據《細則》，試點資管產品范圍涵蓋R1至R4風險等級，實現了從低風險貨幣基金到高風險私募股權的幾乎全品類覆蓋（期貨等高杠桿產品除外），為投資者提供了更多的可選擇空間。 

在上述幾大看點中，筆者認為，《細則》明確“以人民幣計價結算”的意義尤為重大，可視為核心制度設計。因為這一設計直接服務于人民幣國際化進程和海南自貿港金融開放目標：不僅能強制形成跨境資產管理領域的人民幣使用閉環，培育離岸人民幣市場，助力海南自貿港成為人民幣資產跨境配置的重要樞紐，也為境外投資者提供了標準化、可預期的交易環境。 

當然，考慮到各方面的現實情況，初始試點總規模上限被設定為100億元人民幣。這個數字聽起來似乎并不大，但《細則》亦表示，會根據海南自貿港經濟金融發展、國際收支形勢、市場實際需求等，設定及動態調整跨境資管試點總規模上限，并通過官方網站及時公布。 

《細則》同時亦明確，在試點初期（自《細則》生效之日起180日內），境外機構投資者應當為境外持牌金融機構或者合法中資企業境外機構，暫不接受其他境外投資者用來源于境外的資金購買試點資管產品；試點初期結束后，由試點管理部門按程序報批，經國家相關金融管理部門批準后再逐步向其他類型境外機構投資者開放。 

通過《細則》，筆者看到了一個以人民幣計價結算的跨境資管生態的生動雛形，這是前所未有的。筆者相信，只要沿著“風險可控、循序漸進”的方向持續推進，我國金融市場高水平開放的“海南樣本”就會逐漸清晰。 

（作者為財經評論人，著有《做自己的基金經理》一書）