企查查顯示，小貝大美控股為貝因美第一大股東，持有公司超1326萬股（占總股本的12.28%）。不過，目前其手中98.85%的股份已被質(zhì)押或凍結，公司已是被執(zhí)行主體且被限制高消費。

盡管貝因美在公告中強調(diào)，公司具有獨立完整的業(yè)務及自主經(jīng)營能力，在業(yè)務、人員、資產(chǎn)、機構、財務等方面與小貝大美控股相互獨立，上述事項不會對公司日常生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生實質(zhì)性影響。

但潛在風險不容忽視：小貝大美控股的重整尚存不確定性，后續(xù)可能導致其在貝因美的股東權益發(fā)生變化，進而可能導致上市公司控制權生變。

大股東的債務危機并非“一日之寒”。

小貝大美控股即原本的貝因美集團，于今年5月完成名稱變更，公司實控人即貝因美董事長兼總經(jīng)理謝宏，近兩年已經(jīng)有很多投資者關注到其債務壓力和資產(chǎn)負債率高企的問題。

控股股東深陷泥潭，上市公司難以獨善其身。

2021年—2022年，貝因美集團因非經(jīng)營性占用上市公司資金，被證監(jiān)局出具警示函，并影響信用。

2024年6月，貝因美又因大股東的資金困境被發(fā)函問詢。當時貝因美集團的資產(chǎn)負債率已高達92.98%，深交所要求貝因美披露，大股東所持股份被質(zhì)押、凍結，償還債務賣出股份是否會導致公司控制權發(fā)生變更或不穩(wěn)定。

去年，杭州中院將貝因美大股東所持有的4800萬股，作價2.02億元抵償債務，貝因美第二大股東寧波維貝持股比例升至9.96%，若后續(xù)股份被進一步拍賣，控制權變更風險將加大。

大股東的債務“雷”，其實早在十年前就已埋下。

彼時貝因美還是奶粉市占率前十大品牌，隨著市場競爭愈發(fā)激烈，公司想通過激進擴張穩(wěn)固市場地位。

為緩解資金壓力，貝因美集團2016年開始頻繁質(zhì)押股份，到2018年9月質(zhì)押比例已達 99.99%，近乎滿倉質(zhì)押。

然而，在飛鶴、達能、君樂寶等競爭對手的強勢追趕下，貝因美逐漸走向衰落，公司經(jīng)營情況并不樂觀。

飛鶴奶粉（水芙蓉 攝）

作為曾經(jīng)的國產(chǎn)奶粉之王，貝因美曾在2013年實現(xiàn)超61億元營收，而去年公司營收僅27.73億元，較巔峰時期縮水過半。另有數(shù)據(jù)顯示，2017年—2023年貝因美在嬰幼兒奶粉的市場份額從高峰時期的8.2%一路下跌至1.7%。

更重要的問題在于，嬰幼兒奶粉是乳品行業(yè)最賺錢的賽道，高端奶粉毛利率能維持在60%以上，飛鶴公司凈利率最近兩年在17%左右，貝因美卻持續(xù)在盈虧線上掙扎。

記者注意到，貝因美近10年中有5年歸母凈利潤為負值，2017年最高凈虧損超10億元，但在盈利最多的年份凈利潤還不到2億元。

作為奶粉公司，未來社會生育率的不確定性對公司經(jīng)營是個不小的挑戰(zhàn)。

為尋求新增長，貝因美今年表示將圍繞“母嬰生態(tài)、全家營養(yǎng)、全家健康、美好生活”四大業(yè)務模塊，發(fā)展母嬰生態(tài)業(yè)務，提供包括輔零食、紙尿褲等產(chǎn)品。不過，新業(yè)務從布局到真正實現(xiàn)造血往往需要一段時間。

另一邊，大股東頻繁質(zhì)押凍結股份，已被投資者看作有“賣公司”的風險，這為貝因美未來發(fā)展再蒙上一層不確定性。