7月21日，港交所披露易網站顯示，四川百利天恒藥業股份有限公司(下稱百利天恒 688506.SH)遞交招股書滿6個月失效。這是該公司第二次招股書失效，此前，百利天恒于2024年7月向港交所遞表，6個月內未通過聆訊，招股書于今年1月初失效。

百利天恒主要聚焦腫瘤大分子治療領域的創新藥研發，同時還經營規模較小的化藥、中成藥業務，近年來，公司積極推動資本運作為創新藥研發提供資金。2023年初，百利天恒登陸A股科創板募資9.9億元；2024年7月，公司遞表港交所，計劃發行不超過2427.1萬境外上市普通股再次募資；2025年3月，百利天恒又拋出總額39億元A股定增預案。

三年三次謀求融資的背后，是百利天恒在多個創新藥研發管線上的巨大投入遠超其經營獲利。2024年，百利天恒通過對外授權核心產品BL-B01D1（公司在研的雙抗ADC藥物），收到跨國藥企百時美施貴寶8億美元的首筆費用，當年實現業績扭虧為盈，但2025年一季度，公司凈虧損達到5.31億元。

在6月25日回復上交所對定增計劃的審核問詢中，百利天恒透露，公司就15款處于臨床階段的候選藥物在全球開展80余項臨床試驗，其中包括國內開展的10余項III期臨床研究，及在美國開展的7項臨床研究。2025年一季度，公司研發費用為4.95億元，占當期營業收入比例為733.86%。

而從百利天恒披露的詳細“賬本”看，盡管在A股IPO的融資尚有剩余，并且手握8億美元的對外授權費用，但百利天恒仍力圖從資本市場獲得更大規模的直接融資，以支付其未來三年高昂的研發費用和資本支出。

在5月31日的問詢回復中，百利天恒表示，2024年末公司現金儲備凈額為30.26億元，2025年至2027年經營活動資金需求為52.2億元，擬實施的資本性支出為8.85億元，安全現金儲備為17.4億元。按照這個“賬本”，公司未來三年資金缺口將達到48.19億元。

百利天恒在問詢回復中進一步披露，對于上述超過48億元的資金缺口，公司擬通過定增募集37.64億元，剩余部分擬通過銀行授信等方式自籌解決，而這37.64億元，將投入到BL-B01D1臨床 III期試驗階段等8個項目中，其總計投入預計需要50.67億元。

而在50.67億元的總費用中，最大的一筆費用是百利天恒將向醫院支付的研究費用以及倫理審查費用，總計為25.44億元。其次是“買藥”的費用10.92億元，公司部分臨床試驗設計采用“聯合給藥”及/或“對照試驗”方案，百利天恒將據此外購由第三方藥企生產的聯用藥物及/或對照藥物。

7月13日，百利天恒發布公告，公司收到上交所審核意見，百利天恒向特定對象發行股票（定增）申請符合發行條件、上市條件和信息披露要求，上交所將在收到公司申請文件后提交中國證監會注冊。定增事項尚需獲得證監會同意注冊的決定后方可實施，最終能否獲得證監會同意注冊的決定及其時間尚存在不確定性。

對于百利天恒而言，能否順利完成A股再融資及港股IPO，或將決定公司未來的發展走向。

（經濟觀察網 杜遠/文）