日前，酒鬼酒股份有限公司（以下簡稱“酒鬼酒”）發布2025半年度業績預告，數據顯示其上半年業績表現慘淡。預計歸母凈利潤僅為800萬至1200萬元，同比大幅暴跌90.08%至93.39%，這一數據不僅創下酒鬼酒近十年新低，甚至不及去年同期的零頭，也暴露了酒鬼酒瀕臨虧損邊緣。

此次酒鬼酒業績表現并非偶然，而是延續了2023年以來斷崖式下滑的態勢。曾經，酒鬼酒憑借“馥郁香型”在白酒市場獨樹一幟，市值一度逼近900億元，成為令人矚目的“白酒黑馬”。然而如今，它卻被推向了行業調整的聚光燈下，面臨嚴峻挑戰。

業績寒冬：從巔峰急速墜落

酒鬼酒的業績滑坡始于2023年。財報顯示，2023年公司營收28.3億元，同比下降30.14%；歸母凈利潤5.48億元，同比下滑47.77%。

2024年形勢進一步惡化，營收驟降至14.23億元，降幅達49.70%；歸母凈利潤僅1249萬元，同比暴跌97.72%。這也是中糧酒業董事長高峰2024年2月執掌酒鬼酒之后的首份年度業績。

白酒行業自2021年進入深度調整期，馬太效應加劇。頭部企業憑借品牌與渠道優勢擠壓中小酒企生存空間，而酒鬼酒作為區域性次高端品牌，首當其沖。特別是當行業龍頭紛紛布局文創、數字化時，酒鬼酒仍依賴“老包裝+高返利”模式，在品牌創新和消費者互動方面明顯不足。

此前，酒鬼酒為沖刺業績過度壓貨，導致渠道庫存高企。截至2024年末，酒鬼酒存貨達17.51億元，占資產總額的34.48%，遠超行業健康水平。經銷商庫存周轉周期超過3個月，價格倒掛現象嚴重，進一步打擊了渠道信心。

在產品方面，酒鬼酒高端產品“內參系列”試圖對標茅臺、五糧液，但品牌力難以支撐高端定位，導致經銷商壓貨嚴重。其營收從2022年的11.57億元暴跌至2024年的2.35億元，降幅達79%；核心產品“酒鬼系列”營收同樣腰斬；僅有低端的“湘泉系列”營收微增，但毛利率遠低于公司整體水平。

不過，市場也出現了一絲新變化。2025年6月，河南零售巨頭胖東來創始人于東來在其抖音賬號宣布，胖東來將與酒鬼酒聯合推出一款名為“酒鬼自由愛”的白酒產品。7月19日，酒鬼酒與胖東來聯合推出的“酒鬼·自由愛”產品正式登上胖東來的貨架。

這并非胖東來首次跨界做酒，此前其與寶豐酒業合作推出的“自由愛”成為爆款，成了胖東來少有的“上架秒空”的網紅產品，甚至不得不限購。

但此次選擇與酒鬼酒合作，讓不少人感到意外。要知道，上世紀90年代，酒鬼酒曾和五糧液、茅臺并肩而立，是中國白酒界的“老大哥”，不過其主戰場在湖南，在外省市場除河南外存在感較弱。

此次胖東來能否助力酒鬼酒走出低谷，成為市場關注的焦點。此次合作也被市場視為酒鬼酒“破局”的關鍵舉措。

管理層換血：戰略搖擺下的頻繁更迭

酒鬼酒從全面覆蓋市場到轉向聚焦低端，戰略搖擺不定，而這背后是公司管理層的動蕩不安。自2016年中糧全面接管以來，酒鬼酒已經更換了三任董事長和總經理，副總經理人員更迭更是頻繁。僅2024年一年，酒鬼酒就接連更換了董事長、副總經理和總經理。

其戰略也隨著管理層變動而反復變化，從王浩時代的大規模全國擴張，到高峰上任后提出重視湖南“大本營”，再到程軍回歸，戰略在“高端化”與“大眾化”、“全國”與“區域”之間徘徊不定。

在第112屆全國糖酒商品交易會上，酒鬼酒舉辦了2025年酒鬼酒馥郁大會。重新回歸酒鬼酒并出任總經理一職的程軍首次公開亮相，他定義2025年為酒鬼酒戰略攻堅年。

回顧管理層變動歷程，2024年2月，中糧酒業投資有限公司董事長高峰接替王浩，出任酒鬼酒新任董事長；2024年6月，時任副總經理王哲辭職，其在酒鬼酒工作十余年并分管銷售業務；2024年底，中糧系程軍重返酒鬼酒，出任黨委書記、總經理。

2025年1月，有著中糧多年工作履歷的韓朝武、吳新真被聘任為酒鬼酒副總經理；2025年7月，酒鬼酒完成工商變更，董事長高峰卸任法定代表人，總經理鄭軼離職，均由程軍接任。

值得一提的是，酒鬼酒的市值變化堪稱一部跌宕起伏的“過山車”史。酒鬼酒于1997年在深交所上市，早于五糧液（1998年上市）和茅臺（2001年上市），但上市后三度易主，經歷多次發展危機，直至2016年成為中糧集團成員企業。

截至2025年7月18日，酒鬼酒收盤價為49.2元，市值僅160億元左右，與2021年巔峰時期相比，猶如從云端跌落谷底。在2021年，酒鬼酒市值一度接近900億元，那時的它在資本市場上風光無限，是眾多投資者眼中的“香餑餑”，其股價的每一次波動都牽動著市場的神經，市值規模甚至能與一些行業內的老牌巨頭相媲美。

然而，短短幾年時間，形勢急轉直下。從近900億元到如今的160億元左右，市值縮水嚴重，這意味著大量投資者的財富灰飛煙滅，也反映出酒鬼酒在市場競爭中遭遇了巨大的挫折。曾經，它憑借獨特的產品定位和品牌優勢，在白酒市場中占據了一席之地，但如今卻在行業調整和自身戰略失誤的雙重打擊下，陷入了前所未有的困境。

酒鬼酒的斷崖式下滑，既是行業周期調整的縮影，也是企業戰略失誤的代價。從胖東來聯名到管理層換血，從渠道改革到品牌重塑，這家老牌酒企正試圖在寒冬中尋找破局之道。然而，市場留給酒鬼酒的時間已不多——若不能在2025年止住下滑勢頭，曾經的“白酒黑馬”或將徹底淪為行業邊緣者。