2025年5月，杭州天元寵物用品股份有限公司董事長薛元潮的配偶張治文因短線交易被浙江證監(jiān)局出具警示函，彼時，天元寵物正全力推進一項重大并購——收購廣州淘通科技股份有限公司89.7145%的股權(quán)。

天元寵物（301335）產(chǎn)品覆蓋寵物窩墊、貓爬架、寵物玩具等多品類，且積極投身寵物食品銷售領(lǐng)域，2023年在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。2024年年報數(shù)據(jù)顯示，公司營業(yè)收入增長35.69%至27.64億元，歸母凈利潤卻同比下降40.13%，為4596.05萬元。從2022年起，天元寵物凈利潤已連續(xù)兩年下滑，較2022年縮水61.67%。

天元寵物增收不增利的困境，根源在于業(yè)務(wù)模式缺乏定價權(quán)，以及內(nèi)外銷失衡疊加匯率沖擊。天元寵物長期依賴代工和貼牌模式，境外市場及國際品牌代理是其主要盈利來源。公司境外收入與境內(nèi)收入占比大致相當(dāng)，境內(nèi)收入又主要依賴分銷瑪氏、雀巢等國際品牌，產(chǎn)品定價權(quán)掌握在品牌方手中。

自2023年起，國內(nèi)寵物食品市場競爭態(tài)勢愈發(fā)激烈，逐漸陷入價格戰(zhàn)的漩渦之中。天元寵物為維持市場份額，只能被迫讓利經(jīng)銷商或加大營銷投入，利潤空間被進一步壓縮。再加上2023年以來美元貸款利息支出激增，財務(wù)費用大幅攀升，直接侵蝕了凈利潤。

嚴(yán)峻的業(yè)績壓力下，天元寵物急需尋找新的業(yè)務(wù)增長點與發(fā)展路徑，收購淘通科技便成為其破局的關(guān)鍵嘗試。

淘通科技成立于2012年，作為一家電子商務(wù)綜合服務(wù)商，在電商運營、全域營銷、供應(yīng)鏈管理等領(lǐng)域經(jīng)驗豐富，擁有瑪氏箭牌、百事桂格、雀巢奶粉等40余個國內(nèi)外知名品牌客戶。其以天貓、京東、唯品會等綜合電商平臺為核心運營渠道，同時積極布局小紅書、抖音等新媒體電商平臺。

反觀天元寵物，國內(nèi)業(yè)務(wù)主要依賴線上B2C、B2B銷售模式，雖已在第三方平臺開設(shè)自營品牌旗艦店與專營店，但線上運營能力有待提升。收購淘通科技，天元寵物可直接獲取其成熟的電商運營經(jīng)驗與線上渠道資源，快速補足自身線上運營短板，加強在國內(nèi)市場的線上銷售網(wǎng)絡(luò)布局，推動國內(nèi)業(yè)務(wù)發(fā)展。

天元寵物與淘通科技在長期合作客戶方面存在重合。天元寵物布局寵物用品賽道，并積極拓展寵物食品銷售業(yè)務(wù)，面向境內(nèi)市場授權(quán)銷售瑪氏、雀巢等公司旗下知名寵糧品牌產(chǎn)品。借助淘通科技的資源與渠道，能夠幫助天元寵物更精準(zhǔn)地觸達消費者，加速提升國內(nèi)市場份額，二者在市場拓展方面具有明顯的協(xié)同效應(yīng)。

若收購順利完成并整合成功，天元寵物有望借助淘通科技的電商運營能力，優(yōu)化線上銷售流程，提升客戶服務(wù)質(zhì)量，加快產(chǎn)品推廣速度，進而改善公司整體經(jīng)營效率，推動國內(nèi)業(yè)務(wù)收入快速增長，優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)。例如，淘通科技的大數(shù)據(jù)營銷能力可助力天元寵物更精準(zhǔn)地洞察消費者需求，開發(fā)符合市場需求的產(chǎn)品，增強市場競爭力。

然而，淘通科技的業(yè)務(wù)重心并非寵物行業(yè)，其運營經(jīng)驗向?qū)櫸锎怪鳖I(lǐng)域遷移存在不確定性。寵物食品銷售涉及嚴(yán)格的供應(yīng)鏈管理，從原材料采購、生產(chǎn)加工到產(chǎn)品配送，每個環(huán)節(jié)都需精準(zhǔn)把控；同時，消費者對寵物食品安全高度關(guān)注，構(gòu)建消費者信任難度較大。單純依靠淘通科技的渠道流量運營，難以有效突破這些專業(yè)壁壘，可能導(dǎo)致收購后協(xié)同效應(yīng)無法充分發(fā)揮，影響天元寵物在寵物食品業(yè)務(wù)上的拓展。

財務(wù)方面，淘通科技2024年1—11月主營業(yè)務(wù)收入達19.21億元，凈利潤6237.76萬元，超過天元寵物2024年全年凈利潤。表面上，收購能提升公司盈利水平，但淘通科技上述時期凈利潤率僅3.25%，遠(yuǎn)低于天元寵物。若以現(xiàn)金+股份支付完成交易，天元寵物的少數(shù)股東權(quán)益和每股凈利潤將被攤薄。此外，一旦收購后產(chǎn)生商譽減值，將進一步拉低天元寵物業(yè)績。

天元寵物收購淘通科技是其在業(yè)績困境下的一次大膽戰(zhàn)略嘗試，雖然公司意在改善經(jīng)營、拓展市場，但在業(yè)務(wù)整合、財務(wù)風(fēng)險等方面面臨諸多挑戰(zhàn)。后續(xù)天元寵物如何推進收購、化解潛在風(fēng)險，是其能否成功“脫困”的關(guān)鍵。