消費金融行業正經歷一場深刻的變革，市場格局加速分化，頭部機構與中小機構的發展路徑愈發清晰。近期，消費金融市場融資活躍度持續攀升，頭部機構正在構建多元化融資矩陣。

6月18日，馬上消費金融成功發行“安逸花2025年第二期個人消費貸款資產支持證券”，發行規模10億元。其中優先A檔證券發行規模7.75億元，票面利率1.85%，創年內同類型產品利率新低。同日，中銀消費金融公告擬發行2025年第二期金融債券，發行規模15億元。

6月以來消費金融公司融資動作頻繁。6月11日，中郵消費金融完成15億元金融債券發行，期限3年，票面利率1.90%。6月16日，中原消費金融發布公告，擬發行規模15億元資產支持證券；6月18日，海爾消費金融完成10億元金融債券簿記建檔，票面利率2.20%。

然而，這一融資熱潮與宏觀經濟指標并不完全匹配。根據國家統計局和人民銀行數據，5月份社會消費品零售總額同比增長6.4%，全國城鎮調查失業率為5.0%。但今年前5個月，居民短期貸款減少2624億元。在居民消費意愿持續低迷、儲蓄傾向增強的背景下，短期信貸需求呈現結構性調整。

市場格局重構

中國現代消費金融體系已走過四十年。1985年，中國銀行珠海分行發行國內首張信用卡，標志著行業從無到有，并逐步走向規范化、持牌經營的道路。2009年至2013年，消費金融行業進入“試點期”。2010年，銀監會批準成立首批四家消費金融公司，包括北銀、中銀、錦程和捷信消費金融，機構多采用線下模式展業，開啟了消費金融公司作為獨立業態的探索。

2014年至2017年，消費金融步入“發展期”，迎來爆發式增長。2014年第二批七家消費金融公司獲批，此后十余家機構相繼成立，至2017年5月，全國持牌消費金融公司已達24家，其中銀行系背景占據主導。然而，快速擴張也暴露出諸多問題。自2017年至今，行業進入“規范期”。監管部門加強引導，出臺一系列政策，在業務資質、利率上限、催收規范、數據安全等方面提出更高要求，促使各類機構重新評估市場與風險，合規經營成為底線。

截至目前，全國持牌消費金融公司穩定在31家。行業告別粗放增長，全面轉向精細化運營。人工智能、大數據、區塊鏈等新興技術的應用，正成為提升風控水平、優化服務體驗、搶占市場先機的關鍵，推動消費金融行業邁向更加成熟、科技驅動的階段。

這一趨勢在2024年行業年報數據中得到了具體體現。數據顯示，行業內部出現了顯著的業績分化。在31家持牌消費金融公司中，前五名頭部機構凈利潤合計占比已突破60%，而尾部10家機構合計市場占有率不足5%。

構建“護城河”

在行業變革的關鍵時期，行業分化態勢進一步加劇，頭部機構通過科技賦能、場景和資金深耕構建 “護城河”，而部分傳統機構則面臨轉型陣痛。頭部消費金融機構正從科技應用、場景構建和資金渠道三個維度，著力發展其核心競爭力，以應對日益激烈的市場競爭和不斷變化的客戶需求。

首先，科技的應用正在深刻改變消費金融行業的競爭態勢。頭部機構不再僅僅將科技視為輔助工具，而是將其融入業務流程的各個環節，從精準獲客、風險評估、智能審批到貸后管理，科技賦能使得運營效率大幅提升，風險控制更為精準，并能夠提供更個性化、更便捷的金融服務體驗。這種以數據和技術驅動的模式，正成為構筑競爭壁壘的關鍵。

其次，場景金融已成為消費金融公司實現差異化競爭的重要策略。通過主動構建或深度嵌入各類生活與消費場景，如電商、教育、醫療、出行等，消費金融公司能夠更深入地洞察客戶在不同場景下的真實需求，提供“金融+場景”的融合式解決方案。這種模式不僅使產品服務更具針對性和吸引力，有效提升客戶粘性與業務穩定性，還拓寬獲客渠道，推動從“流量思維”向“用戶思維”的轉變。

再者，資金渠道的多元化對消費金融公司的發展具有基礎性作用。在當前市場環境下，單一的融資來源可能面臨成本波動或可得性風險。因此，頭部機構積極拓展包括ABS、金融債、同業拆借、股東增資等多層次的融資渠道。多元化的資金結構不僅有助于平滑單一市場波動，降低整體融資成本，還能根據業務發展節奏靈活調配資金，提高資金使用效率，為業務的持續、穩健擴張提供堅實的后盾。

這三個維度的協同發展，共同構成了領先消費金融機構的核心競爭力，使其在行業洗牌中能夠占據更有利的位置。如，馬上消費金融于6月6日發布了全面升級的“天鏡”大模型3.0。馬上消費金融常務副總經理蔣寧表示，馬上消費金融以技術創新為核心驅動力，推動金融行業智能化發展。“天鏡”3.0不僅是技術層面的升級，也體現了該公司將金融大模型從工具向決策平臺拓展，并推動人機協同模式的一次系統性改進。招聯消費金融投入5億元研發的智鹿”大模型，信貸審批效率提高了40%，并將人工干預率控制在15%以下。

在場景生態方面，消費金融機構展現出差異化的競爭策略。中郵消費金融于6月16日上線了YO生活”綜合服務平臺。該平臺的推出，標志著中郵消費金融在生活服務領域進行了新的業務布局。YO生活”平臺以金融服務生活消費綠色發展”為核心理念，圍繞用戶高頻消費場景提供綜合生活服務，讓便捷金融與綠色低碳生活相結合。海爾消費金融通過B2B2C模式深入家電、醫美、教育等領域，其中智家分期”0息服務覆蓋1800多家海爾專賣店，累計為超300萬用戶提供場景分期服務。

大成律師事務所高級合伙人肖颯認為，科技、場景、資金這三個維度的轉型并非獨立進行，而是相互關聯、相互支持。科技能力為場景金融提供了技術基礎，場景金融為科技應用提供了實踐場所，而多元化的資金渠道則為科技研發和場景拓展提供了資金支持。對于目前處于腰部、尾部消費金融公司而言，在轉型過程中需要統籌考慮這三個維度，以形成協同效應。

行業進入深度調整期

消費金融行業正面臨關鍵的發展節點，行業內部的分化可能導致馬太效應進一步顯現。

2025年上半年，多項政策利好將持續釋放。今年3月，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發的《提振消費專項行動方案》提出，鼓勵金融機構在風險可控前提下加大個人消費貸款投放力度。4月25日，中共中央政治局召開會議分析研究當前經濟形勢和經濟工作。會議指出，要提高中低收入群體收入，大力發展服務消費，增強消費對經濟增長的拉動作用。盡快清理消費領域限制性措施，設立服務消費與養老再貸款。加大資金支持力度，擴圍提質實施“兩新”政策，加力實施“兩重”建設。

據中信建投證券研究，會議表述顯示服務消費將成為后續消費刺激政策的重要著力點，體現了決策層對服務消費在提振經濟中作用的重視程度顯著提升。

自4月以來，中央層面已出臺多份促進服務消費的政策文件，從消費結構演變和國際經貿形勢看，服務消費既是內需增長的重要潛力所在，也是應對外部沖擊的有效手段，具有雙重戰略價值。

中信證券研究報告指出，當前中國擴大內需已取得階段性進展，但仍面臨消費總量增速呈階梯式下降、消費率持續偏低、服務消費潛力未充分釋放、優質消費供給不足等長期性問題和結構性矛盾。通過分析消費貸杠桿率、滲透率等指標測算未來消費金融行業規模（特指狹義消費貸規模）時發現，中國居民貸款率呈穩定增長態勢。在經濟逐步恢復的背景下，居民借貸意愿及提升杠桿的空間仍有一定潛力。

展望未來，盡管市場分化可能加劇，頭部機構憑借技術優勢和市場洞察力已構建起較強的競爭壁壘，但中腰部及尾部機構亦非沒有發展空間。在政策利好的大背景下，服務消費潛力的進一步激發為行業帶來了新的增長機遇。消費金融公司若能敏銳把握這一趨勢，積極拓展服務消費領域的金融場景，并強化科技與場景的協同，有望在新的市場格局中找到自身的發展路徑。