6月9日，港交所披露的文件顯示，平安資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“平安資管”）持有的農(nóng)業(yè)銀行H股股份比例已穩(wěn)步提升至15.09%。這一增持動(dòng)作，不僅清晰地傳遞出平安資管對(duì)農(nóng)業(yè)銀行未來(lái)發(fā)展的信心，也為當(dāng)前市場(chǎng)觀察銀行板塊的投資價(jià)值提供了新的視角。農(nóng)業(yè)銀行作為中國(guó)金融體系的重要支柱，其穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)和業(yè)務(wù)拓展一直備受關(guān)注，平安資管的持續(xù)加碼，無(wú)疑為市場(chǎng)注入了積極的信號(hào)。

今年以來(lái)，平安資管在港股市場(chǎng)的銀行股布局動(dòng)作頻頻。1月15日，平安人壽發(fā)布公告稱，平安資管受托平安人壽資金，投資于郵儲(chǔ)銀行H股股票，于2025年1月8日達(dá)到郵儲(chǔ)銀行H股股本的5%，根據(jù)香港市場(chǎng)規(guī)則，觸發(fā)舉牌。此外，1月10日，平安人壽增持招商銀行H股至5.01%舉牌線。5月30日，平安資管再度增持招商銀行，持股比例升至14.07%。

這一系列操作，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)銀行股投資價(jià)值的重新審視。

平安資管持續(xù)加倉(cāng)，險(xiǎn)資偏好顯現(xiàn)

從平安資管自身的屬性來(lái)看，作為大型保險(xiǎn)集團(tuán)中國(guó)平安旗下專業(yè)的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，其受托管理的資金規(guī)模龐大，且以保險(xiǎn)資金為主。保險(xiǎn)資金具有期限長(zhǎng)、追求穩(wěn)定回報(bào)的特點(diǎn)，對(duì)投資標(biāo)的安全性、收益性和流動(dòng)性有著較高的要求。銀行股，尤其是像農(nóng)業(yè)銀行這樣的大型國(guó)有銀行，其業(yè)務(wù)模式相對(duì)成熟，資產(chǎn)規(guī)模巨大，風(fēng)險(xiǎn)抵御能力較強(qiáng)，同時(shí)又能提供相對(duì)穩(wěn)定的股息回報(bào)。這些特點(diǎn)與保險(xiǎn)資金的配置需求高度契合。平安資管增持農(nóng)行H股、郵儲(chǔ)銀行H股和招商銀行H股等，實(shí)際上是在其資產(chǎn)配置策略中，進(jìn)一步確認(rèn)并加碼了銀行板塊這一“壓艙石”資產(chǎn)。

平安資管的增持行為，也向市場(chǎng)傳遞了積極信號(hào)。在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，銀行股因其估值相對(duì)較低，長(zhǎng)期被部分投資者所忽視。然而，平安資管等機(jī)構(gòu)投資者的持續(xù)買入，恰恰說(shuō)明他們看到了銀行股內(nèi)在價(jià)值的低估。這不僅是基于對(duì)農(nóng)業(yè)銀行個(gè)體能力的認(rèn)可，更是對(duì)整個(gè)銀行板塊在未來(lái)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、金融體系穩(wěn)定中扮演角色的信心。他們的行動(dòng)，可能在潛移默化中影響其他投資者的看法，推動(dòng)市場(chǎng)重新評(píng)估銀行股的真實(shí)價(jià)值。

截至2025年5月末，保險(xiǎn)資金機(jī)構(gòu)已累計(jì)發(fā)布15次舉牌公告，舉牌頻率較往年明顯加快。從舉牌標(biāo)的來(lái)看，銀行股等高股息品種備受險(xiǎn)資青睞，年內(nèi)共有5家銀行被舉牌8次，占全部舉牌次數(shù)的半數(shù)以上。其中，平安人壽在港股市場(chǎng)表現(xiàn)活躍，相繼對(duì)招商銀行H股、郵儲(chǔ)銀行H股和農(nóng)業(yè)銀行H股的持股比例觸及10%的舉牌線。與此同時(shí)，新華保險(xiǎn)舉牌A股上市的杭州銀行，瑞眾人壽則增持中信銀行H股。

低估值高股息仍是核心邏輯

銀行股是否具備投資價(jià)值？這是一個(gè)在市場(chǎng)周期中反復(fù)被討論的問(wèn)題。當(dāng)前，銀行股憑借其低波動(dòng)、高股息、低估值的特點(diǎn)，持續(xù)受到長(zhǎng)線資金的青睞。盡管市場(chǎng)環(huán)境復(fù)雜多變，但銀行股的核心投資邏輯依然穩(wěn)固。

首先，低估值是銀行股最顯著的特征之一。經(jīng)過(guò)多年的市場(chǎng)調(diào)整，銀行股的市凈率（PB）普遍低于1倍，部分銀行甚至長(zhǎng)期處于破凈狀態(tài)。這種估值水平，使得銀行股具備了較高的安全邊際，為長(zhǎng)期投資者提供了較低的成本基礎(chǔ)。

其次，高股息是銀行股吸引投資者的另一大法寶。銀行股通常具有穩(wěn)定的盈利能力和良好的現(xiàn)金流，能夠持續(xù)向股東派發(fā)股息。尤其是在當(dāng)前全球低利率環(huán)境下，銀行股相對(duì)較高的股息率顯得尤為珍貴。以農(nóng)業(yè)銀行等大型銀行為例，其股息率往往能維持在較高水平，為投資者提供了穩(wěn)定的現(xiàn)金流回報(bào)。這種“類債券”的屬性，使得銀行股成為風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資者的重要配置選擇。銀行板塊的股息穩(wěn)定性，使其成為險(xiǎn)資等長(zhǎng)期資金配置的理想標(biāo)的。

再者，低波動(dòng)性也是銀行股的重要特征。相比于市場(chǎng)中的成長(zhǎng)性板塊，銀行股的股價(jià)波動(dòng)相對(duì)較小。這主要得益于銀行股的商業(yè)模式相對(duì)成熟，業(yè)績(jī)受宏觀經(jīng)濟(jì)周期影響較大，但整體變化幅度可控。對(duì)于構(gòu)建穩(wěn)健投資組合的投資者而言，銀行股的低波動(dòng)性有助于降低組合的整體風(fēng)險(xiǎn)。在市場(chǎng)劇烈波動(dòng)時(shí)，銀行股往往能表現(xiàn)出一定的防御性，成為“壓艙石”和“穩(wěn)定器”。

當(dāng)然，銀行股的投資價(jià)值并非只有這些。從基本面來(lái)看，中國(guó)銀行業(yè)整體規(guī)模龐大，資產(chǎn)質(zhì)量總體保持穩(wěn)定。近年來(lái)，銀行業(yè)在不良資產(chǎn)處置、資本補(bǔ)充、數(shù)字化轉(zhuǎn)型等方面取得了積極進(jìn)展。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)，銀行業(yè)績(jī)有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。此外，監(jiān)管政策的引導(dǎo)也在推動(dòng)銀行業(yè)向更高質(zhì)量、更可持續(xù)的方向發(fā)展。這些因素共同構(gòu)成了銀行股長(zhǎng)期投資價(jià)值的基礎(chǔ)。

天風(fēng)證券5月20日的研報(bào)顯示，險(xiǎn)資入市積極性提高，銀行板塊有望迎來(lái)增量資金。東興證券5月21日研報(bào)顯示，以保險(xiǎn)資金為代表的中長(zhǎng)期資金入市、指數(shù)化投資支撐銀行板塊絕對(duì)收益表現(xiàn)，高股息選股邏輯仍可延續(xù)。

銀行股長(zhǎng)期價(jià)值：在政策、資金與轉(zhuǎn)型中再評(píng)估

監(jiān)管政策也在持續(xù)引導(dǎo)險(xiǎn)資等長(zhǎng)線資金入市。年初，相關(guān)部門密集發(fā)聲，鼓勵(lì)中長(zhǎng)期資金加大配置力度。證監(jiān)會(huì)明確要求“力爭(zhēng)大型國(guó)有保險(xiǎn)公司從2025年起每年新增保費(fèi)的30%用于投資A股市場(chǎng)”，并會(huì)加速推進(jìn)保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)落地工作。國(guó)家金融監(jiān)管總局于4月8日發(fā)布通知，將部分檔位償付能力充足率對(duì)應(yīng)的權(quán)益類資產(chǎn)比例上調(diào)5%。5月7日的一攬子金融政策中，也提出將進(jìn)一步擴(kuò)大保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資試點(diǎn)范圍，并且調(diào)降保險(xiǎn)公司股票投資風(fēng)險(xiǎn)因子，以鼓勵(lì)險(xiǎn)資加大權(quán)益投資力度。

這些政策導(dǎo)向，與險(xiǎn)資自身的經(jīng)營(yíng)需求形成了共振。一方面，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境使得險(xiǎn)資面臨一定的利差損壓力，對(duì)安全穩(wěn)定、相對(duì)高收益資產(chǎn)的需求持續(xù)提升。另一方面，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（IFRS 9）框架下，更多資產(chǎn)被劃分入FVTPL（以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益）賬戶，使得保險(xiǎn)公司利潤(rùn)波動(dòng)增大。若權(quán)益投資計(jì)入FVOCI（以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益，分紅計(jì)入投資收益）或作為長(zhǎng)期股權(quán)投資（權(quán)益法記賬，利潤(rùn)按份額確認(rèn)為投資收益），股價(jià)波動(dòng)不影響當(dāng)期利潤(rùn)，有助于平滑業(yè)績(jī)波動(dòng)。綜合來(lái)看，險(xiǎn)資對(duì)經(jīng)營(yíng)可持續(xù)性、穩(wěn)健性、分紅穩(wěn)定性具有較高要求，而銀行股，特別是大型國(guó)有銀行，恰恰在這些方面具備優(yōu)勢(shì)。

展望未來(lái)，銀行股的機(jī)遇不僅在于增量資金的流入，還在于其自身發(fā)展?jié)摿Φ尼尫拧ｋS著數(shù)字化轉(zhuǎn)型的深入推進(jìn)，銀行有望提升運(yùn)營(yíng)效率，改善客戶體驗(yàn)，拓展新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。估值體系的潛在重塑也可能為銀行股帶來(lái)估值修復(fù)的機(jī)會(huì)。在國(guó)際方面，中國(guó)銀行業(yè)也有望加速國(guó)際化布局，提升在全球金融體系中的影響力。公司治理結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化，也將有助于提升銀行的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展質(zhì)量。

然而，銀行股的投資并非沒有挑戰(zhàn)。宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、以及銀行業(yè)內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素，都可能對(duì)其業(yè)績(jī)和估值產(chǎn)生影響。投資者在關(guān)注其價(jià)值的同時(shí)，也需要對(duì)這些潛在風(fēng)險(xiǎn)保持警惕。

在長(zhǎng)線資金持續(xù)流入、政策環(huán)境友好以及銀行自身努力轉(zhuǎn)型的多重因素交織下，銀行股正站在一個(gè)可能被重新定價(jià)的路口。它不再僅僅是防御性資產(chǎn)，其內(nèi)在價(jià)值與成長(zhǎng)潛力正被市場(chǎng)以新的眼光審視。對(duì)于能夠穿越周期、理解銀行本質(zhì)的投資者而言，當(dāng)前或許正是一個(gè)審視并布局銀行股，分享中國(guó)金融體系穩(wěn)健發(fā)展紅利的契機(jī)。銀行股的投資邏輯，遠(yuǎn)未結(jié)束，其價(jià)值的真正回歸，需要更長(zhǎng)時(shí)間的市場(chǎng)檢驗(yàn)和認(rèn)知迭代。