2025年5月，人民幣匯率震蕩前行，總體在7.1722至7.2461區(qū)間內(nèi)震蕩上行。5月中國(guó)降低存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)、社會(huì)走勢(shì)相對(duì)平穩(wěn)，日內(nèi)瓦中美經(jīng)貿(mào)高層會(huì)談取得實(shí)質(zhì)性成果，穆迪下調(diào)美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)，以及日本長(zhǎng)期國(guó)債收益率大幅上漲等構(gòu)成影響5月美元兌人民幣匯率走勢(shì)的主要因素。展望未來，特朗普政府的政策不確定性猶存，或進(jìn)一步對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生短期沖擊，以及6月歐盟等全球主要經(jīng)濟(jì)體或延續(xù)寬松貨幣政策均利多人民幣，出于對(duì)當(dāng)前美國(guó)的高關(guān)稅政策再次引發(fā)通脹率高漲的擔(dān)憂，美聯(lián)儲(chǔ)有可能6月繼續(xù)暫停降息，利空人民幣，預(yù)計(jì)2025年6月人民幣匯率在7.0～7.3區(qū)間震蕩前行。

一、市場(chǎng)回顧

2025年5月，人民幣匯率震蕩前行，總體在7.1722至7.2461區(qū)間內(nèi)震蕩上行。其中，人民幣在岸匯率在7.1843至7.2461間波動(dòng)；人民幣中間價(jià)在7.1833至7.2095間波動(dòng)；人民幣離岸匯率則是在7.1722至7.2437間波動(dòng)。國(guó)際方面，第一，中美經(jīng)貿(mào)會(huì)談，高關(guān)稅問題得以緩解。5月10、11日，日內(nèi)瓦中美經(jīng)貿(mào)高層會(huì)談取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，中美間超高關(guān)稅問題得以緩解，中美貿(mào)易得以修復(fù)的同時(shí)，美國(guó)與歐盟、日本、印度等國(guó)的關(guān)稅談判仍在進(jìn)行當(dāng)中。第二，穆迪下調(diào)美債評(píng)級(jí)。5月16日，國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪宣布，將美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)從Aaa下調(diào)至Aa1，將美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)展望從“負(fù)面”調(diào)整為“穩(wěn)定”。第三，日本長(zhǎng)期國(guó)債收益率大幅上漲，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)間接影響美債的擔(dān)憂。5月20日，在日本國(guó)債拍賣會(huì)上，20年期國(guó)債投標(biāo)倍數(shù)跌至2.5倍，遠(yuǎn)低于前月的2.96倍，尾差也從前月的0.34大幅升至1.14，為1987年以來最高值，受此影響，20、30、40年期日債收益率分別漲至2.53、3.15、3.62。與此同時(shí)，10年期美債收益率漲至4.48，美元指數(shù)也從19日的100.3726降至20日的100.0219。第四，全球降息潮。5月8日，英國(guó)央行宣布，將基準(zhǔn)利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，從4.5%降至4.25%；5月29日，韓國(guó)央行宣布降息25個(gè)基點(diǎn)，將利率從2.75%下調(diào)至2.5%，是韓國(guó)2024年10月以來7個(gè)月內(nèi)的第四次降息。

國(guó)內(nèi)方面，第一，在全球高關(guān)稅疊加地緣沖突加劇的背景下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)相對(duì)平穩(wěn)，一方面，日內(nèi)瓦會(huì)談中美高關(guān)稅問題得以緩解，另一方面，中歐同步全面取消對(duì)相互交往的限制。第二，5月7日，央行宣布自2025年5月15日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)向市場(chǎng)釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性約1萬億元。第三，多家國(guó)際投行上調(diào)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，5月12、13日，日內(nèi)瓦中美經(jīng)貿(mào)高層會(huì)談后，多家國(guó)際投行紛紛上調(diào)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，瑞銀將2025年中國(guó)GDP增速預(yù)期從3.4%上調(diào)至3.7-4.0%，法國(guó)外貿(mào)銀行將中國(guó)2025年GDP增速?gòu)?.2%上調(diào)至4.5%。

總體來看，5月中國(guó)降低存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)、社會(huì)走勢(shì)相對(duì)平穩(wěn)，日內(nèi)瓦中美經(jīng)貿(mào)高層會(huì)談取得實(shí)質(zhì)性成果，穆迪下調(diào)美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)，以及日本長(zhǎng)期國(guó)債收益率大幅上漲等影響5月美元兌人民幣匯率走勢(shì)的主要因素，總體在7.1722至7.2461區(qū)間內(nèi)震蕩上行。

二、人民幣匯率后市展望

預(yù)計(jì)2025年6月人民幣匯率保持震蕩前行，震蕩區(qū)間為7.0～7.3。

從拉升因素看：第一，特朗普政府不確定性猶存，頻繁的超預(yù)期政策，或?qū)γ绹?guó)短期經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生沖擊。6月3日，經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）最新報(bào)告，將2025年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期從3月的2.2%下調(diào)至1.6%。5月29日，美國(guó)商務(wù)部公布修正數(shù)據(jù)顯示，2025年第一季度美國(guó)GDP環(huán)比按年率計(jì)算萎縮0.2%，盡管較初值上修0.1個(gè)百分點(diǎn)，但為2022年來首次收縮。第二，全球主要經(jīng)濟(jì)體依然處于降息周期中，6月歐元區(qū)存在繼續(xù)降息的可能。5月19日，在歐盟委員會(huì)發(fā)布的2025年春季經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告中，下調(diào)了歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，將2025年歐元區(qū)GDP增速下調(diào)0.4個(gè)百分點(diǎn)至0.9%；5月21日，歐洲央行副行長(zhǎng)德金多斯在接受采訪時(shí)表示，得益于歐元走強(qiáng)和能源成本下降，該行距離實(shí)現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)已經(jīng)不遠(yuǎn)；5月歐元區(qū)核心CPI同比初值為2.4%，低于預(yù)期和前值。從壓低因素看：6月美聯(lián)儲(chǔ)或繼續(xù)暫停降息。近期美聯(lián)儲(chǔ)多位官員表示，當(dāng)前美國(guó)的關(guān)稅政策可能再次引發(fā)通脹率的上漲，對(duì)于貨幣政策應(yīng)該更加謹(jǐn)慎。

綜合而言，特朗普政府的政策不確定性猶存，或進(jìn)一步對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生短期沖擊，以及6月歐盟等全球主要經(jīng)濟(jì)體或延續(xù)寬松貨幣政策均利多人民幣，出于對(duì)當(dāng)前美國(guó)的高關(guān)稅政策再次引發(fā)通脹率高漲的擔(dān)憂，美聯(lián)儲(chǔ)有可能6月繼續(xù)暫停降息利空人民幣，預(yù)計(jì)2025年6月人民幣匯率在7.0～7.3區(qū)間震蕩前行。

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