5月22日，經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者獲悉，近期上報(bào)的浮動(dòng)管理費(fèi)基金產(chǎn)品或于月內(nèi)獲批，第二批浮動(dòng)管理費(fèi)基金產(chǎn)品也在積極籌備中。

這是繼5月16日易方達(dá)基金、華夏基金、廣發(fā)基金等26家基金管理人上報(bào)浮動(dòng)管理費(fèi)產(chǎn)品并顯示被證監(jiān)會(huì)接收材料后的又一最新動(dòng)向。

記者了解到，近期上報(bào)的新模式浮動(dòng)管理費(fèi)產(chǎn)品，不僅為投資者帶來了新的選擇，也對(duì)基金行業(yè)的運(yùn)營模式和投資策略提出了新的挑戰(zhàn)，同時(shí)亦標(biāo)志著公募基金在費(fèi)率改革方面又邁出了實(shí)質(zhì)性步伐。

產(chǎn)品上報(bào)

證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)顯示，近期上報(bào)的浮動(dòng)管理費(fèi)率產(chǎn)品，涵蓋了易方達(dá)基金、華夏基金、廣發(fā)基金、南方基金、富國基金等26家頭部及具有代表性的機(jī)構(gòu)。這些機(jī)構(gòu)在基金管理規(guī)模或主動(dòng)權(quán)益類基金管理規(guī)模上均處于行業(yè)前列，其中還包括4家中小基金管理人和1家外商獨(dú)資公募機(jī)構(gòu)。這意味著，無論是大型機(jī)構(gòu)還是中小基金公司，都對(duì)此次費(fèi)率改革給予了高度重視，并積極參與其中。

從經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)了解到的產(chǎn)品投向和業(yè)績比較基準(zhǔn)選用上看，首批上報(bào)的產(chǎn)品均為全市場選股的基金，主要對(duì)標(biāo)滬深300、中證A500、中證500、中證800等主流寬基指數(shù) 。

記者采訪多家公募機(jī)構(gòu)相關(guān)人士發(fā)現(xiàn)，各家基金公司為此次產(chǎn)品上報(bào)做了充分準(zhǔn)備，包括產(chǎn)品核心要素設(shè)計(jì)、產(chǎn)品法律文件準(zhǔn)備、配套系統(tǒng)改造推進(jìn)以及與銷售渠道的溝通等。

其中，在基金經(jīng)理的選擇上，多家基金公司表示將派出旗下長期業(yè)績表現(xiàn)較好的基金經(jīng)理來管理浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品，全力為投資者創(chuàng)造回報(bào)。不過，由于產(chǎn)品尚未經(jīng)過審批，擬任基金經(jīng)理的信息暫時(shí)未對(duì)外公開。

收費(fèi)模式創(chuàng)新

與此前市場上已有的浮動(dòng)費(fèi)率基金不同，此次上報(bào)的新模式浮動(dòng)管理費(fèi)基金在收費(fèi)模式上有了進(jìn)一步創(chuàng)新。

以往的浮動(dòng)費(fèi)率基金主要將管理費(fèi)與基金規(guī)模、投資者持有時(shí)間或基金業(yè)績掛鉤，而此次的新產(chǎn)品則將管理費(fèi)與投資者的持有時(shí)間及持有期間的收益情況緊密掛鉤。

具體來說，該次上報(bào)的產(chǎn)品管理費(fèi)主要由固定管理費(fèi)、或有管理費(fèi)和超額管理費(fèi)組成。當(dāng)投資者贖回產(chǎn)品份額時(shí)，管理費(fèi)率可根據(jù)產(chǎn)品持有期間業(yè)績表現(xiàn)與業(yè)績比較基準(zhǔn)的對(duì)比，適用基準(zhǔn)檔、升檔或降檔費(fèi)率。例如，若投資者持有期限達(dá)到1年及以上，當(dāng)持有期間相對(duì)業(yè)績比較基準(zhǔn)的年化超額收益率（扣除超額管理費(fèi)后）超過6%且持有收益率（扣除超額管理費(fèi)后）為正，按1.50%年費(fèi)率確認(rèn)管理費(fèi)；若持有期間的年化超額收益率在- 3%及以下，按0.60%年費(fèi)率確認(rèn)管理費(fèi)；其他情況則維持1.20%年費(fèi)率不變。這種設(shè)計(jì)思路強(qiáng)化了對(duì)投資者利益的保護(hù)，也促使基金管理人更加注重提升投資業(yè)績。

面臨挑戰(zhàn)

盡管浮動(dòng)費(fèi)率基金具有諸多優(yōu)勢，但在實(shí)際推行過程中也面臨一些問題與挑戰(zhàn)。例如，對(duì)于基金經(jīng)理而言，管理浮動(dòng)費(fèi)率基金意味著面臨新的挑戰(zhàn)和投資決策考量。

北京一家公募機(jī)構(gòu)投研人士表示，由于管理費(fèi)與業(yè)績表現(xiàn)緊密掛鉤，基金經(jīng)理需要更加精準(zhǔn)地把握市場走勢，優(yōu)化投資組合，以實(shí)現(xiàn)超越業(yè)績比較基準(zhǔn)的收益。

“在投資風(fēng)格上，為了避免業(yè)績大幅波動(dòng)導(dǎo)致管理費(fèi)下降，可能會(huì)傾向于采取更為均衡的投資策略，減少對(duì)單一行業(yè)或賽道的過度押注。比如在選擇股票時(shí)，會(huì)綜合考慮不同行業(yè)的龍頭企業(yè)，分散投資風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，更加注重企業(yè)的基本面研究，挖掘具有長期增長潛力的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，以實(shí)現(xiàn)長期穩(wěn)定的超額收益。” 上述投研人士進(jìn)一步認(rèn)為。

不過，在市場波動(dòng)較大時(shí)，一位滬上大型公募機(jī)構(gòu)基金經(jīng)理表示，市場波動(dòng)放大后操作難度會(huì)進(jìn)一步增加。例如在市場單邊下跌的極端環(huán)境中，既要控制好倉位以減少凈值回撤，避免跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)，又要尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，為投資者創(chuàng)造正收益。在牛市中，則要把握好節(jié)奏，確保倉位合理，充分享受市場上漲帶來的收益，同時(shí)防止追漲殺跌，保持投資組合的穩(wěn)定性。

該滬上基金經(jīng)理坦言，“浮動(dòng)管理費(fèi)率產(chǎn)品的推出意味著更高的管理要求和更復(fù)雜的投資決策，這與此前的投資操作思路發(fā)生了很大變化，以后的投資決策對(duì)穩(wěn)定性提出了更高要求，也需要進(jìn)一步迭代。是否要對(duì)應(yīng)著業(yè)績基準(zhǔn)的成分股權(quán)重來配置還要根據(jù)之后的市場環(huán)境觀察。”

在記者采訪的多位基金經(jīng)理看來，這次的浮動(dòng)管理費(fèi)產(chǎn)品對(duì)投資者持有期間的收益情況與費(fèi)率緊密掛鉤，但是基金經(jīng)理在短期市場波動(dòng)較大時(shí)，市場對(duì)沖工具不足、權(quán)益?zhèn)}位區(qū)間限制的約定條件下，能做的操作相對(duì)有限。部分投資者也會(huì)在基金凈值下跌的區(qū)間選擇贖回，這在一定程度上讓市場、基金公司與投資者選擇形成了負(fù)反饋循環(huán)。

在基金運(yùn)營方面，記者了解到，新模式浮動(dòng)費(fèi)率基金的推出給基金的運(yùn)營流程帶來了很大程度變化。傳統(tǒng)的基金運(yùn)營模式下，管理費(fèi)計(jì)算相對(duì)簡單；在新模式下，計(jì)費(fèi)規(guī)則變得復(fù)雜且高度個(gè)性化，需要對(duì)每個(gè)投資者的每筆基金份額進(jìn)行單獨(dú)核算，這與傳統(tǒng)的固定費(fèi)率模式有著本質(zhì)的區(qū)別。

例如，投資者可能在不同時(shí)間點(diǎn)申購或贖回基金份額，且每筆份額的持有時(shí)間、收益率和對(duì)應(yīng)的管理費(fèi)率都可能不同。這種“千人千面”的收費(fèi)模式要求基金公司必須具備強(qiáng)大的系統(tǒng)支持，能夠?qū)崟r(shí)、精準(zhǔn)地處理海量數(shù)據(jù)，確保管理費(fèi)的計(jì)算和收取準(zhǔn)確無誤。

同時(shí)，基金公司需要在每個(gè)交易日結(jié)束時(shí)，對(duì)所有基金份額的凈值進(jìn)行重新計(jì)算，并根據(jù)每筆份額的持有時(shí)間、收益率等條件，動(dòng)態(tài)調(diào)整管理費(fèi)的收取標(biāo)準(zhǔn)。這一過程不僅計(jì)算量巨大，還容易出現(xiàn)差錯(cuò)，尤其是在面對(duì)大量贖回或分紅等復(fù)雜場景時(shí)，系統(tǒng)的穩(wěn)定性和準(zhǔn)確性將面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。

在記者采訪的多位基金公司相關(guān)人士看來，浮動(dòng)費(fèi)率模式下，基金公司的系統(tǒng)改造和運(yùn)營需要投入大量資金進(jìn)行升級(jí)或重新開發(fā)，這對(duì)于中小基金公司來說可能會(huì)帶來較大的財(cái)務(wù)壓力，所以目前監(jiān)管層先從頭部公司開始試點(diǎn)推行有其道理。

對(duì)于投資者而言，北京一家第三方投顧機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人表示，新模式浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品的設(shè)計(jì)有助于引導(dǎo)投資者樹立長期投資理念。由于管理費(fèi)的收取與持有期限和持有期間的年化收益率相關(guān)，投資者持有時(shí)間越長，越有可能享受到更合理的費(fèi)率和更好的投資回報(bào)。這促使投資者減少短期頻繁交易，更加關(guān)注基金的長期業(yè)績表現(xiàn)。

但該投顧機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，投資者在選擇浮動(dòng)費(fèi)率基金需要更加謹(jǐn)慎。基金的業(yè)績受到多種因素影響，包括市場環(huán)境、宏觀經(jīng)濟(jì)政策、行業(yè)競爭等，即使基金經(jīng)理具備較強(qiáng)的投資能力，也難以保證在所有市場情況下都能取得超越業(yè)績比較基準(zhǔn)的收益。因此，由于浮動(dòng)管理費(fèi)率產(chǎn)品的設(shè)計(jì)相對(duì)復(fù)雜，投資者可能需要花費(fèi)更多時(shí)間來了解產(chǎn)品的費(fèi)率結(jié)構(gòu)和投資邏輯。

構(gòu)建新生態(tài)

盡管面臨諸多挑戰(zhàn)，但新模式下的浮動(dòng)管理費(fèi)率產(chǎn)品的推出無疑是公募基金行業(yè)的一次重要探索。通過強(qiáng)化基金管理人與投資者的利益綁定，浮動(dòng)管理費(fèi)率產(chǎn)品有望推動(dòng)基金行業(yè)更好地實(shí)現(xiàn)“受人之托、忠人之事”的信義義務(wù)，構(gòu)建管理人與投資者共生共榮的新生態(tài)。

在經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)采訪的多位公募機(jī)構(gòu)人士看來，從目前的監(jiān)管導(dǎo)向和動(dòng)作來看，浮動(dòng)管理費(fèi)率產(chǎn)品可能會(huì)成為未來基金發(fā)行的主流模式之一。隨著政策的不斷完善和基金公司運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)的積累，浮動(dòng)管理費(fèi)率產(chǎn)品的設(shè)計(jì)將更加精細(xì)化，投資策略也將更加多樣化。

嘉實(shí)基金表示，此次該公司上報(bào)浮動(dòng)費(fèi)率創(chuàng)新產(chǎn)品，是對(duì)堅(jiān)持以投資者為本、優(yōu)化基金運(yùn)營模式等相關(guān)部署的具體落實(shí)。在浮動(dòng)管理費(fèi)率機(jī)制下，基金產(chǎn)品的管理費(fèi)能收多少，是以投資者的回報(bào)水平來決定的。該收費(fèi)方式有利于激發(fā)基金公司積極主動(dòng)作為，不斷提升自身投資能力與投資回報(bào)的可持續(xù)性。

東方紅資產(chǎn)管理表示，在改革推動(dòng)下，未來將會(huì)出現(xiàn)更多浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品。浮動(dòng)費(fèi)率改革將會(huì)為行業(yè)帶來新氣象，資產(chǎn)管理和財(cái)富管理將通過利益共擔(dān)的約束機(jī)制，脫離短期的利益追逐模式，防止出現(xiàn)“重規(guī)模、輕回報(bào)”的經(jīng)營傾向，激勵(lì)基金管理人大力提升核心投資研究能力，重視投資者實(shí)際回報(bào)。

多位公募人士向記者透露，隨后，基金公司會(huì)進(jìn)一步拓展對(duì)標(biāo)的業(yè)績比較基準(zhǔn)范圍，探索更多與投資者利益掛鉤的創(chuàng)新產(chǎn)品。

（作者 洪小棠）