5月7日，中國執行信息公開網信息顯示，巨人投資有限公司（以下簡稱巨人投資）、紫晶置業投資管理有限公司出現一則被執行人信息，執行標的金額達4.9億余元，執行法院為北京金融法院，立案日期為2025年5月6日。

巨人投資作為知名企業家史玉柱旗下的核心投資平臺，這一消息引發市場廣泛關注。目前，該案件詳細背景尚未完全披露，《每日經濟新聞》記者就此事聯系巨人網絡（002558.SZ，股價14.69元，市值284.21億元），但截至發稿未獲回復。

近年來，史玉柱及其關聯公司在資本市場動作頻頻，同時也面臨一定的債務壓力并卷入一些金融擔保案件。公開資料顯示，自2021年起，史玉柱便因幫人擔保屢遭股權凍結，涉及巨人投資、珠海巨人高科技、珠海紳士新技術等多家公司。

史玉柱資本版圖承壓

天眼查信息顯示，巨人投資成立于2001年4月，法定代表人為史玉柱，注冊資本約1.17億元人民幣，經營范圍涵蓋實業投資、資產管理及投資管理等。股權結構顯示，史玉柱持股約97.9%，牛金華持股約2.1%。紫晶置業投資管理有限公司則是一家以房地產投資為主的企業，此次與巨人投資一同被列為被執行人，顯示雙方可能存在共同的債務或擔保關系。

史玉柱堪稱中國商界的傳奇人物，早年憑借“腦白金”等保健品迅速崛起，后又進軍游戲、金融投資等領域，其控制的“巨人系”包括巨人網絡等多家知名企業。然而，近年來，史玉柱及其關聯公司的經營狀況并不太樂觀。

巨人網絡是史玉柱旗下最重要的上市公司之一，曾憑借《征途》等游戲風光無限。但隨著游戲行業競爭加劇，巨人網絡增長逐漸放緩，尤其在史玉柱宣布“退休”后。

2019年到2022年，巨人網絡的營業收入分別為25.71億元、22.17億元、21.24億元、20.38億元，同比下降31.96%、13.77%、4.20%、4.07%。史玉柱曾多次嘗試推動巨人網絡轉型，包括收購海外游戲資產等，但均因監管政策及市場環境變化未能如愿。

值得一提的是，巨人網絡間接持股的以色列休閑游戲發行商Playtika，曾斥大筆資金收購的《Dice Dreams》開發商Super Play目前還處于虧損狀態。

巨人網絡管理層在4月30日投資者關系活動中回應稱，長期來看，Playtika做該收購是希望能利用自己在運營上的優勢實現收購標的的營收和利潤增長，從而實現自身業務規模和品類的擴張，當這個目標得以實現時，對上市公司投資收益的積極影響也將逐漸表現出來。

實際上，此次巨人投資成為被執行人不是“巨人系”首次面臨財務問題。就在2024年12月，史玉柱被續行凍結股權，股權被執行的企業為杭州云溪投資合伙企業（有限合伙），凍結股權數額6500萬元人民幣，凍結期限自2024年12月2日至2027年12月1日。此次再曝大額執行案件，史玉柱資本版圖承壓。

巨人網絡靠老IP“輸血”能走多遠？

值得一提的是，巨人投資100%持股的上海巨人投資管理有限公司，是巨人網絡第一大股東（持股29.16%）。而此番“巨人系”再陷債務糾紛，資本市場反應謹慎。截至5月7日收盤，巨人網絡收跌1.94%，股價暫未出現大幅波動。

根據巨人網絡發布的2025年第一季度報告，報告期內，公司實現營業收入7.24億元，同比增長3.94%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤3.48億元，同比基本持平。公司一季度游戲遞延收入增長顯著，為后續業績增厚提供支撐。

報告顯示，公司一季度合同負債為7.61億元，環比增長20.13%，主要來自游戲遞延收入增加。根據游戲行業的慣例，觀察遞延收入的變化趨勢有助于跟蹤并理解游戲流水變化的趨勢，該部分遞延收入預計在未來逐步轉化為公司的實際收入。

此外，公司一季度銷售費用環比增長37.63%，主要為廣告宣傳費上升。今年1月，《原始征途》正式版上線并推出小程序版本。該游戲加大買量投放力度，通過“短劇+代言人”模式實現用戶擴圈，上線兩周年仍保持強勁態勢，小程序亦帶來可觀的增量流水。

公司利潤主要得益于核心IP（具有商業價值的創業內容或品牌）的“重煥新生”，根據財報，公司旗下《王者征途》自2024年2月上線小程序平臺以來，引入超2500萬新增用戶，全年貢獻流水達6億元。

“從用戶調研來看，征途小程序的新用戶占比更大，用戶進入量比端游和手游高幾個數量級。關于征途的流水占比，不同產品的小程序占比不一樣。以《原始征途》為例，目前，小程序占比大概在20%到30%。”巨人網絡管理層在4月30日的投資者關系活動中表示。

這款基于“征途”IP開發的小程序游戲，通過輕量化改編和社交裂變玩法，觸達了傳統端游難以覆蓋的泛用戶群體。《原始征途》小程序版在2025年1月開啟買量投放后，也迅速成為新的流水貢獻點。

與此同時，在休閑競技領域，《球球大作戰》作為運營近十年的長青產品，在2024年單月流水創5年內新高，核心用戶留存創近年新高。其小程序版本全年累計注冊用戶突破300萬，日活躍用戶（DAU）達到20萬，為App端輸送了大量潛在用戶。

在挖掘傳統IP潛力的同時，公司同時在積極押注AI（人工智能）。巨人網絡管理層表示，《太空殺》目前的AI玩法為玩家帶來了更多差異化的玩法體驗，提高了玩家整體的活躍度和游戲時長。AI原生玩法后續還有迭代空間，長遠看甚至能和游戲內的地圖結合等。據悉，當前AI原生玩法以免費體驗為主，當超出每日體驗上限后可付費購買體驗次數。目前付費能夠覆蓋成本。

每日經濟新聞 張梓桐