“2025年保險“開門紅”不紅了嗎？”有不少保險從業人員發問。

國家金融監督管理總局（下稱“金融監管總局”）披露的行業數據顯示，2025年一季度，人身險行業保費規模僅達到與去年持平的水平。

截至2025年4月30日，A股上市險企披露一季度報數據顯示，僅新華人壽保險股份有限公司（下稱“新華保險”）和中國太平洋保險（集團）股份有限公司（下稱“中國太保”）實現了新單保費的正增長。

除了消費需求不足的原因外，上述情況也與保險行業主動調整產品結構有關，因此，部分上市險企的新業務價值增長明顯。

值得注意的是，銀保渠道成了拉動一季度上市險企人身險保費增長的力量。

銀保渠道放光彩

金融監管總局的數據顯示，2025年一季度，保險行業共實現人身險保費1.79萬億元，同比增長0.24%；其中壽險保費為1.38萬億元，同比微降0.99%，健康險保費3782億元，同比增長4.80%。

相比于行業整體的緩慢增長，受益于較大規模的續期推動，幾家頭部上市險企的保費增速更為樂觀。

新華保險是上市險企中增速較快的一家。2025年一季度，新華保險實現原保險保費收入732.18億元，同比增長28.00%；長期險首年保費為272.36億元，同比增長149.60%，其中長期險首年躉交保費收入為77.65億元，同比增長298.40%。一季報指出，首年期繳保費的增長也帶動了新華保險新業務價值的增長，報告期內，新華保險新業務價值同比增長67.90%。

中國人壽保險股份有限公司（下稱“中國人壽”）在2025年一季度也面臨著新單保費的下滑。2025年一季度，中國人壽實現總保費3544.09億元，同比增長 5.00%，其中續期保費為2469.75億元，同比增長9.70%；新單保費為1074.34億元，同比下降4.50%，其中短期險保費為414.94億元，同比增長19.2%。

一季報顯示，中國太保人身險板塊（下稱“太保壽險”）一季度實現規模保費1184.22億元，同比增長11.80%；新業務價值達57.78億元，同比增長11.30%，可比口徑下同比增長39.00%；實現保險服務收入209.80億元，同比增長0.60%。

中國人民保險集團股份有限公司（下稱“中國人保”）也在一季報中披露了人保壽險的保費增長情況。報告期內，人保壽險實現原保險保費收入530.14億元，同比下滑2.80%；長險首年保費達 212.06億元，同比下降12.70%；期交續期保費達306.11億元，同比增長4.90%。

中國平安保險（集團）股份有限公司（下稱“中國平安”）則未在季報中披露保費數據。中國平安壽險及健康險新業務價值數據顯示，2025年一季度，壽險及健康險業務新業務價值達成128.91億元，同比增長34.90%，新業務價值率達成32.00%，同比增長10.40個百分點，但是用來計算新業務價值的首年保費為455.89億元，同比下降19.50%。

新業務價值是指過去一年售出的人壽保險新業務所產生的經濟價值，其結果與公司整體業務增長、產品結構的變化以及管理能力等因素相關。

在中國平安披露一季報后，多位券商分析師在研報中表示，中國平安新業務價值的增長超過預期，并給出買入評級。

新業務價值和保費的增長動力來自哪里？在不少保險代理人感慨“行情差”時，基于“報行合一”政策中回暖的銀保渠道成為上市險企新業務價值上漲的動力。

2025年一季度，中國平安的代理人渠道新業務價值同比增長11.50%，銀保渠道新業務價值同比增長170.80%。

太保壽險的銀保渠道同樣增長迅速，一季度實現規模保費257.22億元，同比增長107.80%，其中新保業務實現規模保費 201.14億元，同比增長130.70%。

新華保險一季度銀保渠道實現保費收入 268.89億元，同比增長69.40%；長期險首年保費150.57億元，同比增長168.20%。

2023年8月，金融監管總局發布《關于規范銀行代理渠道保險產品的通知》拉開了銀保渠道推進“報行合一”的大幕。受此影響，2024年初，險企銀保渠道的保費增速出現了放緩。以太保壽險為例，其2023年一季度銀保渠道實現規模保費122.89億元，2024年一季度僅同比增長0.7%。

“報行合一”要求保險公司報給監管部門的手續費用取值范圍和使用規則跟實際保持一致，這無疑會使得銀行在銷售保險產品時獲得的傭金費用減少，但隨著銀行存款利率的走低，預定利率調整略慢一步的保險產品仍具有收益率的比較優勢。

目前，傳統人身險預定利率上限為2.50%，分紅險預定利率上限為2.00%，萬能險最低保證利率上限為1.50%。2025年3月，銀行3年期平均存款利率為2.04%，5年期平均存款利率為1.88%。

業績分化 成敗在投資

值得注意的是，在2024年交出了亮眼成績單后，A股上市險企的經營業績在2025年一季度歸于“理性”，且不同上市險企之間的經營業績存在差異。

數據顯示，2025年一季度，中國平安實現總營業收入2328.01億元，同比減少5.20%；實現歸屬于母公司股東凈利潤270.16億元，同比減少26.41%。中國太保報告期內實現營業收入937.17億元，同比下降1.8%；實現歸屬于母公司股東凈利潤96.27億元，同比下降18.1%。

一季度，中國人壽實現營業收入1101.77億元，同比下滑8.90%；實現歸屬于母公司股東凈利潤266.02億元，同比上漲39.50%。中國人壽表示，公司持續深化資產負債聯動，不斷加強承保管理，同時受市場利率變化影響，凈利潤實現同比增長。

新華保險也實現了營業收入和凈利潤的雙增長。數據顯示，一季度，新華保險實現營業收入334.02億元，同比增長26.10%；實現歸屬于母公司股東凈利潤5.88億元，同比增長19.00%。

一季度，中國人保實現營業總收入1565.89億元，同比增長12.80%；實現歸屬于母公司股東凈利潤128.49億元，同比增長43.40%。

業績分化的背后，是投資收益的差異。中國平安和中國太保披露了非年化投資收益率的表現。兩家公司的非年化凈投資收益率分別為0.90%、0.80%，中國平安的非年化綜合投資收益率為1.30%，中國太保的非年化總投資收益率為1.00%，同比下降了0.3個百分點。

中國人壽和新華保險則披露了年化投資收益率數據。一季度，中國人壽和新華保險的年化總投資收益率分別為2.75%、5.70%，其中中國人壽的凈投資收益率為2.60%，新華保險的年化總綜合投資收益率為2.80%。

在分析中國太保業績下滑的原因時，華西證券研報指出，從利潤表來看，2025年一季度中國太保公允價值變動收益16.55億元，較2024年一季度的151.04億元顯著下滑，拖累利潤表現。該研報預計主要系利率提升導致中國太保所投債券公允價值出現了下降，截至2025年3月31日，中國國債10年期收益率為1.81%，較2024年末的1.68%提升13個基點，截至2024年末中國太保的債券以及債券型基金投資占比達60.5%。

（作者 姜鑫）