10月20日晚，煌上煌（002695.SZ）披露三季報，前三季度公司實現(xiàn)營收13.79億元，同比下滑5.08%。

拉長時間線看，2021年至2024年同期，其營收分別為19.33億元、16.18億元、15.81億元、14.52億元，出現(xiàn)了營收四連降，2025年前三季度13.79億元的營收規(guī)模僅為2021年同期的71%，核心鹵味業(yè)務縮量明顯。

與營收下滑形成反差的是利潤端的回暖。前三季度，公司實現(xiàn)歸母凈利潤1.01億元，同比增長28.59%，已重回2023年同期水平。

這一增長得益于費用管控起到了積極作用。煌上煌前三季度銷售費用為1.63億元，同比下降26.39%；管理費用1.25億元，同比下降5.7%；研發(fā)費用4418萬元，同比下降16.62%。費用的收縮直接增厚了利潤空間，當期凈利潤率為7.57%，較2024年同期的5.35%有所提升。

值得注意的是，近些年鹵制品市場面臨增長放緩與競爭加劇的雙重壓力，面對持續(xù)下滑的業(yè)績，煌上煌希望通過跨界收購尋找第二增長曲線，第三季度其完成了一項近5億元的收購事項，也成為外界關(guān)注的重點。

今年8月，公司公布斥資約4.95億元收購凍干領(lǐng)域頭部企業(yè)立興食品51%股權(quán)，收購價較估值增值約250%，消息披露后首個交易日，煌上煌股價直接跌停。這并非公司首次嘗試跨界，去年底其曾計劃收購廣東一家休閑食品企業(yè)以切入零食賽道，但最終未能成行。

目前，立興食品已完成股權(quán)變更手續(xù)，并于9月并入煌上煌合并報表范圍。三季報披露后，有投資者問董秘，收購立興食品為公司帶來多少利潤？

董秘回應，該公司9月所得稅前利潤總額為930.2萬元，歸屬上市公司稅前利潤為474.31萬元。這意味著，其單月的利潤貢獻直接占據(jù)煌上煌第三季度歸母凈利潤（2410.79萬元）的兩成左右，已成為公司重要的利潤組成部分。

根據(jù)收購時數(shù)據(jù)，2025年上半年立興食品營收2.51億元，凈利潤0.42億元，凈利率達16.68%，賺錢能力是同期煌上煌（7.79%）的兩倍多，被市場視為煌上煌找到的“利潤奶牛”。

這場跨界收購也對煌上煌多項財務指標產(chǎn)生較大影響。

截至9月末，公司應收賬款為1.28億元，較年初增長超6倍；預付款項較年初增長64.43%至0.65億元；短期借款較年初增長100%至0.92億元，應付賬款較年初增長47.24%至2.04億元。對于這些指標變動，公司均解釋為“新并購子公司福建立興納入合并報表范圍所致”。

更值得警惕的是商譽風險。公司商譽從今年中期的2242萬元飆升至三季度的3.35億元，增長近14倍，核心便源于這起收購事項。同步攀升的還有資產(chǎn)負債率，前三季度煌上煌該指標也陡然升至近十年新高，為24.08%。

市場擔憂，若立興食品未來盈利不及預期，高額商譽需計提減值，將直接侵蝕凈利潤，成為利潤表“潛在雷區(qū)”。