經濟觀察報記者 王雅潔

江西鷹潭一家銅桿企業的生產車間里，機械轟鳴聲貫穿了整個國慶假期。

這家企業的主要業務是將電解銅（陰極銅）加工成銅桿。其連鑄連軋生產線以每分鐘1250米的速度將電解銅轉化為直徑8毫米的光亮銅桿，工人們三班輪流值守，確保設備24小時不間斷運轉。

該企業負責生產的主管張漢中說：“我們必須滿負荷生產才能跟上訂單需求。”他的聲音在機器的轟鳴中時斷時續，“假期前我們備了1000多噸再生銅原料，但部分規格的銅桿還是供不應求。”

這種忙碌并非個例。

據Mysteel調研，在國內61家銅桿企業中，有19家選擇國慶期間不停工，其中包括16家再生銅桿企業和3家精銅桿（將電解銅加工成精銅桿）企業，這些企業合計產能達279.5萬噸。

另一家江西再生銅桿企業（原材料是廢銅，通過回收、預處理和冶煉加工將廢銅轉化為再生銅，再加工成再生銅桿）的人士透露：“手中待交訂單排到了10月中旬，原料充足的生產線基本在連軸轉。”

然而，與這些忙碌車間形成鮮明對比的是，上海有色網（SMM）的調研顯示，2025年國慶期間，國內精銅桿企業平均放假4.05天，較2023年的3.95天進一步延長。

記者了解到，部分企業因庫存積壓、提貨緩慢，因而安排了5天以上的檢修。出現這種情況的主要原因是銅價高企抑制了下游備貨情緒，節前精銅桿訂單同比減少。

產業鏈的“冷熱分化”背后，是銅價波動與政策擾動的雙重博弈。

國慶前夕，受印尼Grasberg銅礦事故停產及供應中斷影響，全球銅價大幅上漲。不僅如此，以9月25日為例，A股市場上，整個有色板塊也呈現強勢狀態，多個銅企股價觸及漲停。

往更早回溯，2025年以來，銅價平均值已高于2024年水平，但終端訂單仍未恢復至旺季水平。

與此同時，區域性的行業政策（如江西等地的退稅、反向開票等政策尚在商討）進一步加劇了企業生產的謹慎心態。

上述再生銅桿企業人士打了個比方，2025年國慶假期生產更像一場精準的成本核算，精廢差難以拉開，利潤空間被壓縮，該企業必須在訂單交付和資金壓力間找平衡。

這種博弈之下，轟鳴的機器聲與沉寂的車間，共同構成了2025年國慶期間銅產業鏈的圖景。

采購員的節前72小時

江西豐城一家再生銅桿企業的原料倉庫里，堆疊整齊的銅料幾乎觸及頂棚，工人們正操作叉車進行節前最后的庫存清點。

這家企業負責采購的劉經理說：“國慶節前我們備了1000多噸再生銅原料，才能保證假期持續開工。”在他的身后，白色記錄板上密密麻麻地標注著每日到貨數量。

國慶假期前夕，像他這樣為原料奔走的采購商遍布全國各大銅產業聚集區。

2025年9月底，Mysteel對全國34家再生銅加工企業展開調研，統計獲悉40%的企業在節前主動儲備原料，確保國慶期間連續生產。這些企業普遍擔心節后原料供應緊張，因此不惜成本加大采購量。

浙江臺州一家企業的再生銅采購員彭進，對經濟觀察報這樣描述他在節前最后三個工作日的狀態：“每天不停地接打電話，一半是催貨的，一半是討價的。”

彭進舉例，9月25日清晨，他已經在公司原料場清點前一夜到貨的30噸廢銅線，這些從周邊縣市回收商那里“搶”來的原料，將支撐他們企業假期頭三天的生產。

在國慶假期前的最后一周，這樣的場景在全國各地的再生銅企業不斷上演。

Mysteel調研顯示，湖北、四川、河南等地的龍頭企業原料備庫量較多，普遍庫存在1000噸以上。

上述江西鷹潭銅桿企業負責生產的主管張漢中認為，這就像一場庫存計算游戲，得算得準才行，尤其要在假期長度、訂單情況、原料價格和資金成本之間找到一個平衡點。

張漢中表示，銅產業鏈條上的不同企業，節前備貨策略也不同。Mysteel調研數據顯示，國慶節前，有30%的企業按需采購為主，維持現有庫存；另外30%的企業因停產、政策不明或需求疲軟，選擇不備庫或延遲復產。

對于再生銅企業來說，原料采購就像賭博。湖南一家再生銅企業人士對經濟觀察報說：“我們每天都在判斷價格走勢，決定采購時機。銅價突破83,000元/噸后，采購資金壓力巨大，但為保證生產又不得不備貨。”

在與下游客戶的溝通中，下游汽車制造企業向該湖南再生銅企業發問：“你們還敢不敢接單了？”不止于資金壓力，還有更多的市場不確定性，讓銅產業鏈上的企業生出擔憂。

市場的分化在再生銅桿和精銅桿企業之間尤為明顯。

再生銅桿企業節前普遍需要準備600噸至750噸再生銅原料，才能保證假期期間持續開工。相比之下，精銅桿企業由于下游訂單表現不佳，放假時間較去年延長，原料需求減少。

彭進回憶，臨近9月末，銅價突然暴漲至82,000元/噸上方，進一步壓制下游采購需求，導致今年備庫情緒顯著不及去年。

在華北市場，這種分化更為突出。

Mysteel調研顯示，當前華北地區精銅桿企業面臨庫存高企、下游消費疲軟的壓力。由于經銷商持續壓價及行業競爭加劇，下游需求未見起色，企業未出現明顯備庫行為，導致精銅桿庫存持續積累。

鋰電銅箔“爆單”

10月2日，江西省南昌市高新技術產業開發區的一家銅箔企業生產車間里，6微米厚的銅箔以每分鐘15米的速度緩緩卷起，工人們透過玻璃窗觀察著銅箔表面的均勻度。這個國慶假期，他們與轟鳴的機器為伴。

彼時的清晨，當大多數人還在睡夢中時，上述銅箔企業的生產車間早已燈火通明。

技術員小張仔細檢查著銅箔表面，任何細微的瑕疵都逃不過他的眼睛：“6微米的厚度，比頭發絲還要細十分之一，任何雜質都會影響電池性能。”

這個國慶假期，他們車間全員在崗，鋰電銅箔的生產線機器24小時不停運轉。由于鋰電銅箔需求持續旺盛，9月和10月成為鋰電池廠家的交付旺季，小張所在的銅箔企業臨時決定國慶期間“不停工、不停產”。

和小張同處一家企業的生產部人士王經理介紹，其所在的企業每天要生產35噸鋰電銅箔，主要供應給國內一些頭部電池企業。為確保訂單按時交付，公司采取了“三班倒”工作制，并給假期加班的員工發放了三倍工資。

王經理說：“這個國慶假期，我們接到的緊急訂單比去年同期增長了40%，光是一家國內龍頭電池企業客戶，就要求我們在假期期間保證200噸的供貨量。”

10月3日晚上8點，王經理還接到一個國內龍頭新能源汽車民企的緊急電話，要求將原定于節后交付的一批4.5微米銅箔提前到10月5日前發貨。

為此，王經理所在的團隊連夜調整了生產計劃，把一條原本生產8微米銅箔的生產線臨時改產4.5微米產品。王偉表示，這種臨時調整雖然會增加成本，但為了維護大客戶關系，他們必須這么做。

王經理表示，現在不僅是動力電池，儲能市場的爆發也給其帶來了大量訂單。

他翻開調度安排表，查詢下一班裝貨的卡車，明確定下產品交付客戶的時間周期不得超過48小時，據此，假期的運輸調度都需要提前安排。

在甘肅一家新能源材料有限公司，生產部門負責人任重恒這個假期幾乎住在了車間。

任重恒說：“我們從9月28日開始就進入‘戰時狀態’，所有管理人員下沉到生產一線，協調解決各種突發問題。”他告訴記者，10月1日當天，他們的一條生產線因為原料問題險些停產，幸好通過緊急調配才避免了損失。

現在，任重恒的客戶每天都要確認生產進度，有的甚至要求其每隔4小時在微信群里更新一次產量數據。

這個國慶期間，他的手機幾乎沒離過身，生怕錯過任何一個客戶的電話。

2025年以來，新能源行業對鋰電銅箔的需求持續攀升。SMM調研數據顯示，2025年1至8月，中國鋰電銅箔產量達38.5萬噸，同比增長23.7%。這種增長勢頭在國慶期間表現得尤為明顯。

浙江一家銅箔民企人士表示，往年的國慶假期，他們通常會安排一半的生產線停機檢修，但今年只停了不到20%。即便是停產的設備，他們也要求檢修人員24小時待命，隨時準備恢復生產。

國慶假期，上述浙江銅箔民企還上演了一場與時間賽跑的“物流戰”。

10月4日凌晨2點多，上述銅箔民企人士還在協調運輸車輛。他們的一個主要客戶要求盡快將一批銅箔運到800公里外的電池工廠，但國慶期間找車特別困難。

最后，他們不得不以高出平時15% 的價格才找到足夠的運輸車輛。

這種緊張的生產節奏正在整個鋰電銅箔行業蔓延。

國慶假期期間，經濟觀察報記者聯系廣東深圳、江西九江、青海西寧等地的銅箔生產企業獲悉，不止一家企業在假期保持著80%以上的開工率，遠高于往年同期的50%左右的開工率。

精銅桿企業“沉默”檢修

與鋰電銅箔生產線形成鮮明對比的是精銅桿企業的冷清。

江蘇一家精銅桿企業的車間里，工人們正在對連鑄連軋設備進行檢修，這是三年來他們首次在國慶假期進行如此大規模停產。

Mysteel調研數據顯示，在61家受訪銅桿企業中，42家有明確檢修計劃，其中精銅桿企業25家，再生銅桿企業17家。這些企業共涉及銅桿產能1072.5萬噸。

經濟觀察報從上述江蘇精銅桿企業綜合辦公室獲悉，該企業正面臨下游電線電纜行業需求疲軟的壓力，庫存周轉天數從正常的7天延長至15天以上。

該企業的辦公室人員介紹，精銅桿企業檢修天數多在5天以上，部分因庫存多、提貨慢而無奈進行檢修。

該企業在9月28日就開始逐步減產，10月1日正式停產檢修。目前廠區庫存超過2000噸，是正常水平的兩倍。下游提貨速度明顯放緩，該企業不得不通過假期檢修來調節生產節奏。

據SMM調研，2025年國慶假期期間，精銅桿企業平均放假天數較往年有所延長。上述企業的辦公室人員認為，這在很大程度上反映出高銅價對下游消費的抑制作用。

該人員給記者算了一筆賬：當前銅價高位運行，每噸產品占用資金超過8萬元，2000噸庫存就意味著1.6億元的資金沉淀。光是財務成本每天就要損失近萬元，這還不包括倉儲和管理費用。

下游電線電纜行業的需求疲軟是精銅桿企業被迫檢修的主要原因。

一家長江三角洲地區的精銅桿企業副總經理表示，現在他們的主要客戶——電線電纜廠都在減產，他們的訂單比去年同期減少了30%以上。以往國慶前都會有一波備貨潮，但今年很多客戶持觀望態度。

廣東深圳的一家電線電纜民企采購部門負責人佐證了這一說法：“我們在國慶假期期間只保留了40%的生產線，對精銅桿的需求自然減少。現在大家都在擔心銅價會回調，不愿意囤積太多原料。”

來自Mysteel的調研情況也顯示，臨近國慶假期，銅板帶市場整體交易情緒較為冷清。高銅價使得下游與終端畏高情緒較重，采購較為謹慎，這影響了一部分備貨訂單。

其實，選擇在國慶假期進行檢修，是企業經過精心計算后的決策。

上述精銅桿企業副總經理表示，他們早就計劃要進行年度檢修，但選擇在國慶期間可以最大程度減少損失。根據他們自己財務部門的測算，在國慶假期檢修比在生產旺季檢修至少可以減少50萬元的損失。

而且，他們的檢修計劃是“動態”的。該企業原計劃只檢修3天，但看到庫存持續攀升后，在9月30日臨時決定將檢修期延長到7天。

還有資金壓力的陡增。

精銅桿行業是資金密集型行業，高銅價讓企業的資金壓力倍增。

上述精銅桿企業副總經理舉例，現在做一單生意，資金周轉速度比去年慢了一倍以上。比如下游客戶付款周期正在不斷延長，這給精銅桿企業帶來了較大壓力。

銅價高企還導致精銅桿企業的每噸產品原料成本增加超2萬元，同樣的資金現在只能做原來三分之二的生意。當銀行看到相關精銅桿企業庫存增加，也開始收緊信貸，這讓資金狀況雪上加霜。

上述精銅桿企業副總經理表示，有一些同行由于套期保值操作不慎，做空了銅價，甚至導致嚴重虧損。

新的博弈

2025年國慶假期結束，銅產業鏈企業重新投入生產。

節后首個交易日（10月9日），倫敦金屬交易所（LME）銅價一度觸及10989美元/噸，這也是LME銅價在10月1日至3日連續上漲后，于10月6日創出去年5月23日以來新高10800美元/噸之后，創下的逾16個月新高；上海期貨交易所銅主力合約（滬銅2512）開盤價為84940元/噸，最高價達到87000元/噸，創下年內新高。

在這場貫穿假期的生產博弈中，不同的選擇已帶來不同的結果。Mysteel調研數據顯示，國慶假期之后，堅持生產的19家銅桿企業，在節后第一周搶占了32%的緊急訂單份額；而選擇停產檢修的企業，則需花費3至5天恢復穩定品控。

上述廣東深圳的電線電纜民企采購部門負責人還認為，價越高，單越少——這是行業的悖論，也是企業面臨的現實。

因為，銅是電纜企業的主要原材料，銅價上漲會直接導致生產成本大幅增加。而且，電纜企業通常難以將成本完全轉嫁給下游客戶，因為下游客戶（如建筑、電力等行業）對價格敏感，且市場競爭激烈。如果電纜企業提高產品價格，可能會導致客戶轉向其他供應商，從而減少訂單。

方正證券分析師在10月8日的報告中指出，節后銅價能否延續漲勢，存在不確定性。盡管假期外盤銅價創下階段新高，但市場多空預期交織。該報告明確提到：“短期供給擾動成為核心催化劑”——指的是印尼Grasberg銅礦事故的持續影響。

高盛最新研報將2026年銅價預測從每噸10000美元上調至10500美元，認為銅價將在10000至11000美元區間徘徊。不過，高盛也指出，未來兩年銅價將以11000美元為上限，因銅市場目前處于“輕微過剩”狀態。

市場的分歧在庫存數據中得到印證。

弘業期貨宏觀、有色研究員張天驁分析，Grasberg銅礦停工雖引發銅價短線拉升，但經過一周發酵后，市場情緒和現貨需求均趨于穩定。目前美國銅庫存持續上升，LME與國內庫存維持穩定，現貨市場未出現過度緊缺。

國際銅研究小組（ICSG）10月7日發布的最新預測，揭示了銅市場的重要轉折：2025年全球精煉銅市場將過剩約17.8萬噸，但2026年將轉為短缺15萬噸。

這一轉變主要源于供應端的收緊。

ICSG將2025年全球銅礦產量增長率從4月預測的2.3%下調至1.4%，主要原因是印尼Grasberg和剛果民主共和國Kamoa礦山事故的負面影響。

與此同時，需求端的結構性增長仍在持續。而且，供需格局的變化在細分領域尤為明顯。

據SMM預計，2025年全球銅精礦供需平衡結果為-26.8萬噸，2026年將進一步擴大至-30.8萬噸，直到2028年才會轉化為過剩8.8萬噸。

政策支持已經在為銅產業鏈發展提供了明確指引。工信部等八部門聯合印發的《有色金屬行業穩增長工作方案（2025—2026年）》（下稱《方案》）提出明確目標：2025—2026年再生金屬產量突破2000萬噸。

這一政策立即被納入企業的決策考量。

中原期貨研究所金屬組負責人劉培洋分析：“盡管當前下游需求‘旺季不旺’，但《方案》明確的增長目標與新能源、AI等新質生產力領域對銅的長期需求，讓部分企業敢于在悲觀情緒中逆勢布局。”

對于未來行業走勢，方正證券判斷，預計2025年四季度銅礦供給增速可能轉負，2026年行業供給緊張格局基本確定，短期供給擾動成為核心催化劑，中長期邏輯順暢，看好銅價上漲趨勢。

（作者 王雅潔）