9月23日晚，COMEX黃金期貨主力合約報價盤中再創(chuàng)歷史高點3824.6美元/盎司。

在8月以來的這波黃金價格迭創(chuàng)新高行情里，歐美資本成為最重要的幕后推手。

申萬宏源證券分析師趙偉指出，按交易時段拆解分析，8月20日以來，亞太交易盤、歐洲交易盤、美國交易盤時段的金價累計增長率分別為1.3%、1.8%和7.7%，顯示黃金漲幅主要由歐美交易盤貢獻；按黃金ETF的資金進出額分析，8月以來，美國與歐洲投資者增持黃金ETF所對應的黃金增加量分別達到37.1噸與20.8噸，期間亞洲投資者卻減持4.8噸。

記者注意到，美國商品期貨交易委員會（CFTC）的COMEX黃金期貨期權持倉報告，以及國內(nèi)黃金期貨多空比數(shù)據(jù)，也印證歐美投資者是這輪黃金上漲行情的關鍵推手。

CFTC數(shù)據(jù)顯示，8月16日—9月16日當周期間，以華爾街對沖基金為主的資產(chǎn)管理機構持有的COMEX黃金期貨期權凈多頭頭寸（看漲金價頭寸）從1417.58萬盎司增加至1604.89萬盎司，成為推動COMEX黃金期貨價格迭創(chuàng)新高的最大資本力量。

東方財富網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，8月21日起，滬金期貨品種的總持倉多空比從年內(nèi)高點3.58，持續(xù)回落至9月23日的2.67，顯示在過去一個月金價迭創(chuàng)新高期間，國內(nèi)買漲金價的力度有所減弱。

歐美資本變身黃金最大多頭

作為長期參與COMEX黃金期貨投資交易的華爾街資深基金經(jīng)理，張剛向記者透露，8月下旬以來，華爾街投資機構一直在討論，在美國對等關稅政策令美國CPI同比增幅保持在2.5%—2.7%的情況下，美聯(lián)儲受制白宮施壓等因素開始降息，將令未來美元實際利率下降至少75個基點，此舉將推動全球黃金價格有望沖擊4000美元/盎司。這驅動高盛、摩根打通、德意志銀行、摩根士丹利，以及眾多華爾街量化投資基金或趕在美聯(lián)儲扣動降息扳機前，搶先買漲COMEX黃金期貨期權套利。

9月16日，摩根士丹利首席投資官邁克·威爾遜（Mike Wilson）表示，包含20%黃金的60/20/20投資組合策略（美股、美債、黃金占比分別是60%、20%與20%），將成為更具韌性的通脹對沖工具。

高盛發(fā)布最新報告指出，美聯(lián)儲降息舉措與美元走弱正助力黃金價格上漲，他們認為2026年黃金價格將站上4000美元/盎司整數(shù)關口。

張剛還透露，過去一個月期間，這些歐美投資機構在推動黃金價格迭創(chuàng)新高過程，還呈現(xiàn)三大新操作趨勢，一是買漲COMEX黃金的期權產(chǎn)品凈買入量明顯增加，尤其是執(zhí)行價格在3900—4000美元/盎司、期限三個月的買漲COMEX黃金期權產(chǎn)品受到華爾街量化投資機構普遍追捧；二是綠光資本（Greenlight Capital）等眾多華爾街大型資管機構紛紛增加黃金ETF投資，這與他們將黃金納入核心策略底倉有著密切關系——以此對沖美股回調等市場風險；三是越來越多美國富豪家族辦公室開始將黃金配置比例從原先的15%調高至20%—25%，帶動黃金投資需求進一步水漲船高。

一位華爾街多策略對沖基金資深貴金屬交易員向記者透露，歐美資本成為此次推動金價迭創(chuàng)新高的最重要推手，還有一個被市場忽視的因素，就是越來越多歐美投資者加倉黃金步伐與全球央行“趨同”。

這背后，是今年以來國際地緣政治風險升級與全球貨幣體系變化，令越來越多歐美投資機構接受“金價長期上漲”的觀點，并跟隨全球央行增持黃金。因為他們認為全球央行敢在金價創(chuàng)新高期間繼續(xù)增持黃金，表明全球央行繼續(xù)看好黃金未來上漲。

亞洲資本緣何“提前收工”

在歐美資本持續(xù)推動金價迭創(chuàng)新高之際，亞太地區(qū)資本似乎選擇“提前收工”。

東方財富數(shù)據(jù)顯示，8月下旬起，滬金期貨的總持倉多空比從年內(nèi)高點3.58降至2.67。

趙偉對此認為，近期A股市場強勁表現(xiàn)、加之人民幣快速升值，無形間壓制國內(nèi)投資者對黃金的需求。具體而言，一是A股上漲導致資金分流，削減了國內(nèi)追漲黃金的資金規(guī)模；二是6月以來人民幣兌美元匯率升值1%，導致不少機構減少買漲黃金“對沖”人民幣匯率貶值的操作力度。

這也令滬金“滯漲”于倫敦黃金——6月6日起，滬金相比倫敦黃金的溢價從15.4快速回落并掉入負值。

一位境內(nèi)參與黃金期貨投資的私募基金負責人向記者透露，8月下旬以來國內(nèi)資本買漲黃金力度減弱，另一個原因是面對迭創(chuàng)新高的金價，越來越多國內(nèi)黃金產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)增加套保操作。比如黃金開采企業(yè)紛紛增加黃金賣出套保操作以鎖定未來黃金銷售利潤，導致境內(nèi)黃金期貨空頭頭寸增幅超過多頭頭寸；此外，不少參與黃金期貨買漲套保的金飾加工企業(yè)也存在較高的獲利了結需求，導致滬金期貨市場跟風追漲勢頭降溫。

記者多方了解到，當前歐美資本一直密切關注亞洲資本在金價迭創(chuàng)新情況下，是否會在短期內(nèi)重返黃金市場。

張剛向記者透露，不少華爾街投資機構正高度跟蹤亞洲地區(qū)黃金ETF月度凈買入量、金飾月度銷售數(shù)據(jù)、亞洲黃金期貨市場總持倉多空比按周變化等高頻數(shù)據(jù)，研判亞洲資本買漲黃金熱情是否很快“卷土重來”。

“若亞洲資本很快加入買漲金價的陣營，歐美投資者將更有底氣在年底前將金價推高至4000美元/盎司，這意味著他們建倉的大量買漲COMEX黃金期權將通過行權，獲得極高回報?！彼毖?。

在9月18日美聯(lián)儲如市場預期般降息25個基點后，歐美資本內(nèi)部迅速出現(xiàn)分化。

CFTC數(shù)據(jù)顯示，截至9月16日當周，華爾街對沖基金為主的資產(chǎn)管理機構減持59.33萬盎司COMEX黃金期貨期權凈多頭頭寸獲利了結，以投機資本為主的非報告頭寸則大幅增持246.48萬盎司COMEX黃金期貨期權凈多頭頭寸。

張剛告訴記者，投機資本押注美聯(lián)儲將在年底繼續(xù)降息2次與美元實際利率進一步下降，因而繼續(xù)踴躍買漲黃金。

（作者 陳植）