近期，占盡市場高光的不只科技成長。隨著A股板塊輪動，以化工行業為代表的周期股也在持續發力。Wind數據顯示，截至2025年9月17日，在申萬一級31個行業中，基礎化工以近一年52.37%的漲幅排名13，今年以來以24.83%的漲幅排名11，超越同期滬深300指數15.66%的漲幅。

那么，這個在資本市場上此前幾乎處于“小透明”的小眾板塊，究竟為何能夠強勢崛起？

內外合力驅動，恰逢其時

9月18日凌晨，美聯儲如期宣布將聯邦基金利率目標區間下調25個基點至4.00%-4.25%。隨著降息信號的釋放，市場普遍預期2025年9月進入降息周期，同時國內也有釋放利率調降空間的預期。

化工作為資本密集型重資產行業，企業在產能擴張、技術升級和環保改造等環節需要投入大量資金。降息周期中，企業融資成本下降，有利于改善現金流，降低財務負擔，可釋放更多資源用于再投資和創新研發，為行業長期發展注入動力。

同時，降息周期通常會強化大宗商品的金融屬性，化工行業作為順周期板塊，有望受益于流動性寬松帶來的估值提升。Wind數據顯示，截至2025年9月17日，中證細分化工產業主題指數的市凈率約為2.28倍，位于近10年來37.38%分位點的低位，中長期配置性價比凸顯。

此外，國內持續推進的“反內卷” 政策也有望為化工行業供給格局優化提供關鍵助力。

一方面，“反內卷”政策通過推動化工行業供給側改革，遏制無序競爭和產能過剩，引導企業向高端化、綠色化發展，從而提升整體行業的盈利能力和市場秩序。另一方面，政策在多個子行業實施產能出清、能耗限制和行業自律等措施，使落后產能逐步退出，推動資源向技術先進、管理高效的企業集中，促使行業運行效率和利潤率回升。此外，政策還強化了環保監管和產業整合，助力龍頭企業擴大市場份額，增強行業景氣度，帶動化工板塊估值修復和投資吸引力上升。

東海證券分析，我國化工產業鏈已形成顯著競爭優勢，憑借突出的成本優勢與持續突破的技術實力，中國化工企業正快速填補國際供應鏈空白，有望進一步重塑全球化工產業格局（數據來源：《“反內卷”有望進一步細化，新材料關注AI、機器人新進展——基礎化工行業周報（2025/7/28-2025/8/3）》）。國海證券也指出，當前中國化工行業已具備充沛的經營活動現金流量凈額，一旦行業擴張節奏放緩，潛在股息率將顯著提升，行業有望實現從“吞金獸”到“搖錢樹”的角色轉變；同時，供給端的結構性改善將帶動行業景氣度止跌回升，化工板塊標的有望兼具高彈性與高股息雙重優勢?（數據來源《化工行業報告：反內卷，化工從“吞金獸”到“搖錢樹”》發布時間2025/08/22）。

天生自帶“強α”屬性

事實上，除了內外驅動因素外，化工行業本身也具有“地位重要、交易活躍、超額機會多、成長空間大”的“強α”屬性。

具體來看，石化和化學工業是國民經濟重要支柱產業，經濟總量大，且與經濟發展、民生及國防軍工密切相關。據Wind統計，截至2024年末，已有相關公司超500家，子行業近40個、細分子行業上百個，其中新股占比較多，基礎化工流通市值約占總流通市值5.0%，且交易金額排第五且占比持續在6%左右。（數據來源：wind，截至2025.6.30）

在這樣的背景下，諾安基金基金經理趙森分析，化工行業的最大特點是結構極度分散、子行業多樣化。從基本面角度分析，僅通過投資化工產業鏈，就能覆蓋資本市場的大部分風格周期。這種跨周期的產業鏈深度，可以為投資者帶來兩重機會：一方面，不同行業間的景氣周期錯位，意味著每個季度都有不同子行業“當紅”，這為主動管理提供了月度級別的輪動空間。另一方面，由于行業研究門檻高、機構覆蓋面窄，即便是行情啟動期，也常常存在低關注度、高性價比的小公司，阿爾法空間非常充足。從投資角度看，這種多樣性結構意味著板塊內部常常出現顯著的輪動機會。趙森強調，化工是少數“月度機會顯著”的行業，只要有催化——無論是價格波動、供需錯配還是政策推動——就有可能演化出獨立行情。

展望未來，趙森認為，化工行業中成長股仍有較大發展空間。精細化學品、新材料等領域仍有較大進口替代空間；新材料憑借研發壁壘高、競爭格局好優勢，相關成長股潛力巨大；電子化學品則被特別強調為解決國內芯片“卡脖子”問題的關鍵環節，戰略意義重大。同時受益于高增長下游需求驅動，軍工領域如芳綸、碳纖維等關鍵材料需求旺盛，新能源材料需求也持續高速增長。

雙輪驅動，構建高“化工純度”基金

雖然化工板塊存在投資機會，但公募基金整體對該板塊的持倉比例長期偏低。持有化工股的基金不僅數量少，且被動投資往往難以精準捕捉其內在節奏和結構性機會，而更適合通過主動權益產品來進行精細化布局。在此背景下，“化工純度”較高的主動管理基金??就受到了投資者關注。

翻開諾安利鑫混合 2025年中期報告，可以發現其通過“α挖掘”將核心倉位聚焦于化工產業，并結合“β布局”創新醫藥等爆發行情，構建起“化工為基、雙輪驅動”的持倉結構。

截至2025年6月30日，以申萬一級行業分類，諾安利鑫混合中基礎化工占比為59.22%，對比上期增加了14.01%。基金經理趙森在基金中報中表示，延續在化工等中游板塊的側重，希望捕捉經濟邊際改善帶來的周期與成長共振機會。子行業層面，仍看好磷化工、氟化工等景氣度的延續，其他細分子行業，根據景氣度波動適當調整。

同時，諾安利鑫混合的第二大持倉領域是醫藥生物，占比為10.58%。趙森在二季報中寫到，顯著增加了創新藥的配置比例，是因為國內更加友好的政策環境，給相關公司提供了更為良好的發展空間，而經過多年發展，部分公司也進入了收入和利潤預期開始兌現的階段。此外，趙森指出基金還增加了非銀、銀行等板塊的投資，一定程度上體現對市場相對樂觀的預期。

從業績表現來看，這種“α挖掘”+“β布局”的組合策略成效顯著。據托管行復核數據顯示，截止2025年6月30日，諾安利鑫A過去一年凈值增長率為20.34%，對比同期業績基準11.01%的漲幅，實現了9.33%的超額收益。拉長時間來看，該基金過去三年凈值增長率為26.11%，同期基準為-0.22%，超額收益達26.33%，同時以近三年同類排名前6%，具體排名28/475的好成績，獲得銀河證券五星評級。（排名數據來源，銀河證券，發布日期2025.7.28，截止2025.7.25，同類為：混合基金-靈活配置型基金-靈活配置型基金(基準股票比例60%-100%)(A類)）

趙森：碩士，具有基金從業資格。曾任職于華泰聯合證券有限責任公司、華泰證券股份有限公司，從事行業研究工作。2015年5月加入諾安基金管理有限公司，歷任研究員。2022年7月起任諾安利鑫靈活配置混合型證券投資基金基金經理，2024年8月起任諾安安鑫靈活配置混合型證券投資基金基金經理。

【諾安利鑫靈活配置混合基金】本基金成立于 2017.12.12，由原諾安利鑫保本混合型證券投資基金首個保本周期到期后轉型而來。2017.12.12-2019.3.19，周冬擔任基金經理；2019.3.14-2020.12.30，史高飛擔任基金經理；2020.12.31-2022.4.24，李迪光擔任基金經理；2022.4.22-2024.6.28，吳博俊擔任基金經理；2022.7.23至今，趙森擔任基金經理。本基金自2021.12.22起分設A、C兩類份額。A類2020-2024年凈值增長率分別為： 24.20%、10.04%、-12.23%、-1.04%、15.54%，同期業績比較基準收益率分別為：23.23%、17.68%、-0.60%、-11.98%、-4.87%、12.91%。C類2022-2024年凈值增長率分別為： -12.51%、-1.44%、15.07%，同期業績比較基準分別為： -11.98%、-4.87%、12.91%。（數據來源：諾安利鑫靈活配置混合型證券投資基金定期報告；本基金的業績比較基準為滬深 300 指數×60%+中證全債指數×40%）

【諾安安鑫靈活配置混合基金】本基金成立于2018.3.2，由原諾安安鑫保本混合型證券投資基金首個保本周期到期后轉型而來。2018.3.2-2019.1.21，盛震山擔任基金經理；2018.3.13-2024.8.16王創練擔任基金經理。2024.8.17至今，趙森擔任基金經理。本基金2020-2024年凈值增長率分別為： 80.21%、31.36%、-21.67%、-5.15%、11.17%，同期業績比較基準收益率分別為： 17.68%、-0.60%、-11.98%、-4.87%、12.91%。（數據來源：諾安安鑫靈活配置混合型證券投資基金定期報告；本基金的業績比較基準為：滬深300指數×60%+中證全債指數×40%）

風險提示：諾安利鑫靈活配置混合型證券投資基金風險等級為R3，適合風險等級為C3及以上投資者，具體的產品風險等級請以產品購買時的詳細頁面展示為準。不同的銷售機構采取的評價方法不同，請投資者在購買基金時，按照銷售機構的要求完成風險承受能力等級與產品或服務的風險等級適當性匹配。 市場有風險，投資須謹慎?；鸲ㄆ趫蟾媾兜耐顿Y組合情況僅反應歷史特定時點的情況，不代表當下基金的投資組合情況，亦無法利用基金定期報告信息判斷基金凈值的走勢，請投資者留意。本觀點僅代表當時觀點，今后可能發生改變，僅供參考，不構成投資建議或保證，亦不作為任何法律文件?；鸬膬糁当憩F與市場波動密切相關，短期內可能因市場表現、持倉資產價格波動等因素出現階段性較大波動。投資者需要了解基金投資存在可能導致本金虧損的情形?；鸾浝砜赡軙鶕袌銮闆r在符合《基金合同》等法律文件約定的前提下調整投資策略和資產配置比例。投資者投資于本公司管理的基金時，應認真閱讀《基金合同》《托管協議》《招募說明書》《風險說明書》《基金產品資料概要》等文件及相關公告，如實填寫或更新個人信息并核對自身的風險承受能力，選擇與自己風險識別能力和風險承受能力相匹配的基金產品?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金管理人管理的其他基金的業績不代表本基金業績表現。基金的過往業績及其凈值高低并不預示其未來業績表現?；鸸芾砣颂嵝淹顿Y者基金投資的“買者自負”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風險，由投資者自行負擔。我國基金運作時間較短，不能反映股市發展的所有階段。