自年初以來(lái)，國(guó)際現(xiàn)貨黃金價(jià)格從2625美元/盎司起步，持續(xù)攀升并突破3600美元/盎司大關(guān)，累計(jì)上漲超過(guò)1000美元/盎司，年內(nèi)漲幅達(dá)40%。尤其在最近半個(gè)月，受美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期推動(dòng)，國(guó)際金價(jià)連續(xù)大幅上揚(yáng)，屢創(chuàng)歷史新高。

9月9日，現(xiàn)貨黃金價(jià)格不斷刷新歷史紀(jì)錄，最高觸及3674.78美元/盎司。當(dāng)日，國(guó)內(nèi)黃金概念股集體大漲。截至下午收盤，西部黃金、赤峰黃金、恒邦股份等個(gè)股漲停，四川黃金、中金黃金、湖南黃金、招金黃金、山東黃金等漲幅超過(guò)5%。

實(shí)物黃金零售價(jià)格也出現(xiàn)明顯漲幅。記者于9月9日下午走訪上海多家品牌金店發(fā)現(xiàn)，足金飾品報(bào)價(jià)已站上歷史峰值，普遍達(dá)到1070元/克以上。以周大福為例，當(dāng)日該品牌足金飾品價(jià)格為1073元/克，較前一日上漲13元/克。

在降息預(yù)期增強(qiáng)、美元信用削弱、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)等多重因素的推動(dòng)下，近期黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的需求顯著抬升。國(guó)際金價(jià)在已然處于歷史高位的基礎(chǔ)上，再度開(kāi)啟新一輪上漲趨勢(shì)——黃金正變得愈發(fā)“高不可攀”。 

再創(chuàng)歷史新高

9月9日，現(xiàn)貨黃金突破3650美元，并不斷刷新歷史新高。當(dāng)日晚間隨著美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)大幅下修，進(jìn)一步強(qiáng)化美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，金價(jià)再度上拉。截至當(dāng)日22時(shí)30分，現(xiàn)貨黃金沖高至3674.78美元/盎司，較年初漲幅達(dá)到40%；COMEX黃金期貨價(jià)格報(bào)3715.2美元/盎司，年初以來(lái)漲幅亦接近40%。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間周二，美國(guó)勞工部公布的非農(nóng)年度初步基準(zhǔn)修訂數(shù)據(jù)顯示，在截至2025年3月的一年時(shí)間里，美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)被大幅向下修正91.1萬(wàn)人，這一數(shù)據(jù)比經(jīng)濟(jì)學(xué)家此前普遍預(yù)期的下修70萬(wàn)人更加糟糕，也被視為推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)較快降息或是持續(xù)降息的利好。 

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，截至9月9日下午收盤，黃金珠寶概念板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，以超過(guò)5.15%的漲幅位列Wind熱門概念榜首；貴金屬板塊同樣表現(xiàn)突出，單日上漲4.02%，領(lǐng)跑各行業(yè)。個(gè)股方面，西部黃金、赤峰黃金、恒邦股份強(qiáng)勢(shì)漲停，四川黃金大漲逾8%；山東黃金、湖南黃金、中金黃金等多只個(gè)股漲幅均超5%。此外，紫金礦業(yè)、老鳳祥、周大生等個(gè)股也跟隨板塊上行。

新湖期貨研究所副所長(zhǎng)、高級(jí)黃金投資分析師李明玉9月9日接受經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)采訪時(shí)表示，近期黃金價(jià)格上漲主要由三方面因素推動(dòng)：一是受益于市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息預(yù)期的回升，二是市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的擔(dān)憂使得美元指數(shù)承壓，三是財(cái)政及政局壓力帶來(lái)的避險(xiǎn)情緒升溫。

具體來(lái)看，首先，繼7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)雪崩后，上周五公布的8月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)爆冷，就業(yè)市場(chǎng)的持續(xù)降溫使得市場(chǎng)押注美聯(lián)儲(chǔ)在年內(nèi)3次降息，同時(shí)市場(chǎng)增加9月降息50BP的押注。其次，特朗普上任以來(lái)一直對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行降息施壓，其對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的干預(yù)，使得投資者對(duì)美國(guó)資產(chǎn)的信心流失，美元指數(shù)持續(xù)回落，對(duì)黃金價(jià)格形成支撐。此外，在財(cái)政及政局方面，法國(guó)總理因財(cái)政預(yù)算問(wèn)題未能通過(guò)信任投票，在周二遞交辭呈，這是年內(nèi)第三位法國(guó)總理下臺(tái)。另外，日本首相石破茂因參議院選舉慘敗辭職，同時(shí)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)日本財(cái)政紀(jì)律放松的擔(dān)憂。疊加英國(guó)秋季財(cái)政預(yù)算危機(jī)以及新興市場(chǎng)國(guó)家政局不穩(wěn)定因素增加，避險(xiǎn)情緒回升支撐黃金價(jià)格上行。

此外，各國(guó)央行持續(xù)購(gòu)金，為金價(jià)提供了長(zhǎng)期有力支撐。

華安基金指出，近年來(lái)各國(guó)央行通過(guò)增持黃金、減持美元資產(chǎn)來(lái)分散外匯儲(chǔ)備，黃金現(xiàn)已成為全球第二大儲(chǔ)備資產(chǎn)，而全球央行持有的美元資產(chǎn)占比從2000年的72%下降到2025年的57%。

9月7日，中國(guó)央行公布的最新官方儲(chǔ)備資產(chǎn)情況顯示，8月末，央行黃金儲(chǔ)備為7402萬(wàn)盎司，較上月末增加6萬(wàn)盎司，為連續(xù)第10個(gè)月增持。世界黃金協(xié)會(huì)報(bào)告顯示，今年二季度全球官方黃金儲(chǔ)備增加166噸，仍處于顯著高位水平。此前，2022年至2024年，全球央行購(gòu)金量已連續(xù)三年超過(guò)1000噸。該協(xié)會(huì)6月發(fā)布的《全球央行黃金儲(chǔ)備調(diào)查》顯示，高達(dá)95%的受訪央行預(yù)計(jì)未來(lái)12個(gè)月內(nèi)全球央行的黃金儲(chǔ)備將增加。

漲勢(shì)仍未結(jié)束？

今年以來(lái)，國(guó)際現(xiàn)貨黃金價(jià)格累計(jì)大漲約1050美元/盎司，年內(nèi)漲幅高達(dá)40%，領(lǐng)跑全球大類資產(chǎn)。然而，國(guó)內(nèi)外多家機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，從中長(zhǎng)期來(lái)看，黃金上漲趨勢(shì)仍未結(jié)束。

基于以美元為主的信用貨幣體系信用的減弱，全球格局重塑下博弈加劇與局勢(shì)的不穩(wěn)定性，以及以美聯(lián)儲(chǔ)為代表的降息周期延續(xù)與債務(wù)貨幣化等因素，南華期貨貴金屬新能源研究組負(fù)責(zé)人夏瑩瑩向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，從中長(zhǎng)期維度看，黃金上漲趨勢(shì)仍未結(jié)束。倫敦現(xiàn)貨黃金在突破3500美元/盎司關(guān)口后，年內(nèi)下一價(jià)格目標(biāo)有望上抬至3800美元/盎司關(guān)口。

整體來(lái)看，黃金在債務(wù)周期尾部作為“錨定資產(chǎn)”和“系統(tǒng)性避險(xiǎn)工具”的重要性正重新凸顯。李明玉分析認(rèn)為，中長(zhǎng)期來(lái)看，預(yù)計(jì)特朗普在獲得貿(mào)易關(guān)稅權(quán)力、國(guó)會(huì)財(cái)政權(quán)力之后，其政策或?qū)⒀由熘霖泿蓬I(lǐng)域，推動(dòng)財(cái)政與貨幣政策協(xié)同發(fā)力，屆時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)配合降息甚至重啟QE的可能性不容忽視。美國(guó)持續(xù)財(cái)政擴(kuò)張與不斷攀升的巨債正侵蝕美元信用，加速“去美元化”進(jìn)程，從而對(duì)金價(jià)構(gòu)成長(zhǎng)期支撐。此外，全球央行購(gòu)金需求預(yù)計(jì)延續(xù)，也將推動(dòng)金價(jià)中樞穩(wěn)步上移。

銀河證券最新研報(bào)同樣認(rèn)同黃金在中長(zhǎng)期維度上的配置價(jià)值。疲軟經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)化了美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，利率下行有利于提振黃金表現(xiàn)；同時(shí)美元走弱與美國(guó)赤字?jǐn)U大引發(fā)的貨幣貶值擔(dān)憂，也在助推資金轉(zhuǎn)向黃金。此外，全球央行尤其新興市場(chǎng)持續(xù)增持黃金，為金價(jià)帶來(lái)穩(wěn)定而結(jié)構(gòu)性的買盤支撐。 

在美聯(lián)儲(chǔ)降息、各國(guó)央行購(gòu)金以及避險(xiǎn)需求走強(qiáng)等多因素的背景下，國(guó)外多家機(jī)構(gòu)也上調(diào)了后續(xù)對(duì)黃金的目標(biāo)價(jià)。高盛在最新報(bào)告中設(shè)定了2026年中4000美元/盎司的基線預(yù)測(cè)，在極端風(fēng)險(xiǎn)情景下甚至看高至4500—5000美元；瑞銀重申2026年6月金價(jià)達(dá)到3700美元的預(yù)測(cè)，并指出地緣經(jīng)濟(jì)惡化可能推動(dòng)金價(jià)站上4000美元；摩根士丹利則將2025年四季度目標(biāo)價(jià)設(shè)定為3800美元/盎司，強(qiáng)調(diào)金價(jià)與美元指數(shù)負(fù)相關(guān)仍是關(guān)鍵定價(jià)邏輯。

基于對(duì)黃金走勢(shì)中長(zhǎng)期看好，多位受訪人士表示，黃金作為一種避險(xiǎn)資產(chǎn)，其與其他大類資產(chǎn)的相關(guān)性較低，因此在資產(chǎn)配置中重要性較高。因此，建議投資者將黃金作為資產(chǎn)組合中的基本配置，同時(shí)可以采取逢回調(diào)加倉(cāng)或者是定投黃金的策略。

（作者 陳姍）