曾經靠一碗黑芝麻糊起家的黑芝麻(000716.SZ)決定投靠國企。

8月4日，“黑芝麻產業第一股”黑芝麻發布公告稱，公司于8月1日收市后收到控股股東廣西黑五類食品集團有限責任公司（以下簡稱“黑五類集團”）的通知，黑五類集團正在籌劃涉及其所持有公司股份轉讓事宜，其擬將持有占公司總股本約20%的股份轉讓給廣西壯族自治區文旅及大健康行業的國有企業。

天眼查顯示，黑五類集團成立于2001年，是一家以從事零售業為主的企業，注冊資本2.65億元。

黑芝麻在公告中指出，此番股份轉讓事項可能導致公司控制權發生變更，該事項尚需履行協議轉讓相關程序，及國有資產監督管理等有權部門的審批。另外，公司股票自8月4日開市起停牌，預計停牌時間不超過2個交易日。

8月5日上午，時代周報記者就股份轉讓原因及后續發展規劃等事宜致電黑芝麻，證券投資中心的工作人員對時代周報表示，“現在不方便接受采訪，我們有很多細節沒有確定下來，各方領導也沒有時間，不方便對外透露太多。”

為什么要引入國資？

截至2025年一季度，黑芝麻第一大股東黑五類集團持2.28億股，持股比例30.25%，若本次20%的股份轉讓完成后，黑五類集團持股比例將降為10.25%，或不再是黑芝麻的第一大股東。

根據2025年一季報披露，黑芝麻前10名股東中的自然人股東韋清文、李漢朝、李漢榮、李玉琦為黑五類集團的股東，黑五類集團與韋清文、李漢朝、李漢榮、李玉琦為一致行動人關系。

Wind數據顯示，截至今年一季度，韋清文、李漢榮、李漢朝、李玉琦的持股比例分別為3.29%、1.39%、1.39%、1.33%。

財經人士屈放8月5日接受時代周報采訪時表示，私企被國企兼并通常有以下幾點原因：“首先，市場飽和，企業進一步拓展的空間不足，需要借助國企資源發展；其次，接班人問題沒有解決，創一代通過出售企業‘落袋為安’；最后，企業自身發展遇到問題，如融資成本和渠道，因此需要與國企合并才能解決。”

從戰略層面來看，黑芝麻本次引入國資，或與其產品矩陣和未來發展方向有關。

根據2024年年報，黑芝麻的主營業務涵蓋了以黑芝麻糊為代表的黑色健康食品、黑芝麻飲料、大米、粗糧等食品的生產經營，以及電商平臺經營業務，是一家以食品研發、生產和銷售為一體專注于大健康食品經營的企業以及一站式電子商務服務商。

 圖源：南方黑芝麻官網

在今年5月舉行的業績說明會上，黑芝麻曾多次提及與“大健康”“藥食同源”相關的內容。

黑芝麻表示，除了現有的黑芝麻糊等產品，公司正在不斷布局黑色健康產業，并計劃開發藥食同源粉體等不同品類的新產品。

同時，公司表示2025年的目標是進一步拓寬健康產品矩陣，聚焦健康食品產業經營。

“公司將圍繞‘烏黑發亮·黑色食養’的品牌新定位，堅持以黑芝麻為主的黑色健康食品戰略定位；做好‘健’字號南方黑芝麻糊在藥線渠道的經營，以‘藥食同源’的中醫理論為指導，加快新品開發上市；通過不斷發掘消費的精細化需求，推動‘傳統養生’向‘精準食養’的產品升級，跟進健康食品產業發展的趨勢。”

國資入主，能為這家老字號帶來什么？

屈放認為，國資背景能增強企業信用、降低融資成本，并可能帶來政策支持；其次，國資企業可以對接更多上下游資源，如廣西國資可以利用其旅游、文化、健康產業促進黑芝麻更多的市場應用空間。

不過，屈放也指出，“潛在的風險包括國企決策不如民企快捷，也不如民企參與市場競爭的能力等。”

一季度業績下滑，沖飲業務亟需轉型

業績方面，2024年年報顯示，黑芝麻除了營業收入同比下滑7.92%至24.65億元，其歸母凈利潤、扣非凈利潤及現金流均較2023年有顯著增長。

截至2025年一季度，黑芝麻的整體業績表現卻急轉直下。

一季報顯示，公司實現營收4.42億元，同比下滑3.74%；扣非凈利潤虧損138.27萬元，同比下滑139.61%；現金流681.43萬元，同比下滑89.41%。

對于現金流的下滑，公司方面表示主要系報告期購買商品、接受勞務支付的現金多。

8月5日，國際注冊創新管理師、鹿客島科技創始人兼CEO盧克林在接受時代周報采訪時表示，黑芝麻一季度虧損和現金流驟降，核心原因是春節錯位導致旺季前置，去年四季度已提前發貨，當期收入端被“透支”。

“同時，公司正主動壓減傳統商超庫存，減少向經銷商賒銷，再加上新投入的即飲芝麻乳、粗糧飲品尚處爬坡期，費用前置，規模效應不足，直接吞噬利潤。”總體而言，盧克林認為黑芝麻一季度業績下滑屬于短期陣痛，資產負債表變得更干凈，為下半年“輕裝上陣”騰出了空間。

除此之外，黑芝麻的沖飲業務正面臨一定挑戰。

目前，黑芝麻的主要產品包括“沖飲系列”“直飲系列”“黑養黑系列”，其中沖飲系列成為2024年唯一一個銷售量、生產量、庫存量均為下降的品類。

沖飲系列還存在產能過剩的問題，其設計產能為10萬噸，而實際產能僅為3.92萬噸。

公司方面表示“沖飲系列產品庫存量同比下降，主要是沖飲系列產品面臨市場需求下降的情況，公司通過減少生產和清理庫存、迭代升級等應對。”

8月5日，浙大城市學院副教授、文化創意研究所秘書長林先平對時代周報表示，黑芝麻應在產品端開發年輕化健康單品，如低糖黑芝麻丸、即飲產品；在渠道端發力電商和社區團購，用短視頻內容營銷重塑品牌形象；跨界聯名提升熱度，比如與奶茶品牌合作。

“核心要守住品質優勢，用傳統工藝結合現代消費場景，從單一沖飲轉向健康零食賽道。”林先平認為。

黑芝麻，走到了引入國資的關鍵節點。