8月4日早間，黑芝麻（000716.SZ）發布停牌公告，宣布控股股東籌劃股份轉讓事宜，公司控制權或面臨變更。

營收三連降

公告顯示，黑芝麻于8月1日收市后收到控股股東廣西黑五類食品集團有限責任公司（下稱“黑五類集團”）通知，黑五類集團正在籌劃涉及其所持有公司股份轉讓事宜，擬將其持有占公司總股本約20%的股份，轉讓給廣西壯族自治區文旅及大健康行業的國有企業，公司控制權可能發生變更。

目前涉及各方正就具體交易方案、協議等相關事項進行論證和磋商，但尚未簽署相關協議。因事項尚在籌劃中，存在不確定性，為避免股價異常波動，黑芝麻股票自8月4日開市起停牌，預計停牌時間不超過2個交易日。

作為老牌國貨食品企業，黑芝麻旗下擁有“南方黑芝麻糊”品牌，近些年還發展了電商業務。但受市場環境變化影響，其陷入業績連降困境。

2021年—2024年，黑芝麻營收分別為40.25億元、30.16億元、26.77億元、24.65億元，營收坐上“滑梯”。今年一季度營收進一步下滑3.74%，為4.42億元。

黑芝麻盈利能力同樣堪憂。2021年—2024年，其歸母凈利潤分別為-1.09億元、-1.4億元、0.43億元、0.78億元，雖在波動回升，但四年累計仍虧損1.28億元。今年一季度，公司凈利潤225萬元，同比下滑近三成；扣非凈利潤更是轉虧，為-138萬元，同比下降140%。

黑芝麻近四年業績 制表：左宇

股東壓力大

事實上，食品企業擬向國資出讓控股權并非孤例。

近期A股休閑零食板塊中，良品鋪子也公告擬出讓控股權給湖北國資，且還陷入了湖北國資與廣州國資共同爭搶控股權的糾紛。

香頌資本執行董事沈萌指出二者共性：“受消費形勢逆轉的影響，很多零食企業的經營陷入困境，大股東回天乏力，不得不選擇轉讓，而國資是目前控制權交易市場中為數不多的買方。”

年報顯示，良品鋪子營收已經從2022年的94.4億元高峰逐漸滑落至2024年的71.59億元，歸母凈利潤也從3.36億元降至-0.46億元，業績低迷態勢與黑芝麻相似。

不過，沈萌也強調了兩者差異：良品鋪子更多是經營上失去經濟上行帶來的消費時代紅利，大股東又缺少扭轉局面的能力和經驗，故選擇“甩賣”；而黑芝麻則是大股東自身財務陷入流動性困境，需要通過轉讓回籠資金。

孫婉秋攝

此次控股權出讓背后，控股股東黑五類集團的高質押壓力尤為顯眼。

公告顯示，截至6月18日，黑五類集團持有黑芝麻30.25%的股份，其中71.11%處于質押狀態，對應股份占公司總股本的21.51%。

其一致行動人的質押情況同樣嚴峻：黑芝麻前董事長韋清文持股比例3.29%，其中66.47%處于質押狀態；公司顧問李漢榮、李漢朝各持股1.39%，已全部質押；僅副總裁李玉琦持有的1.33%股份，因是高管鎖定股未被質押。

公司股權關系（截至2024年年底）

更值得關注的是，6月9日黑芝麻公告稱，黑五類集團及其一致行動人質押的股份中，未來半年內到期的質押股份數量為1.37億股，占所持公司股份總數48.28%，占公司總股本18.18%，對應融資余額1.82億元。其中有1200萬股，已于6月13日解除質押。

盡管公司強調“控股股東及一致行動人具備償還能力，無平倉風險”，但短期償債壓力仍不容忽視。