以2015年藥品審評審批制度改革為起點，過去十年堪稱是中國醫(yī)藥史上變革最為迅速的十年。這十年間，中國創(chuàng)新藥開始從本土走向世界，在創(chuàng)新動能與政策紅利的雙重驅(qū)動下，全球醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)正加速迎來“中國時刻”。

根據(jù)中郵證券研報，2025年上半年，中國創(chuàng)新藥License-out（許可授權(quán)）總金額已接近660億美元，趕超2024全年BD（商務(wù)拓展）交易總額。

巨額交易頻現(xiàn)是眼下中國創(chuàng)新藥“出海”的一大亮點，其中最引人注目的是一筆來自三生制藥（01530.HK）的交易。今年5月，沈陽三生制藥宣布向輝瑞（PFE.US）授予公司自主研發(fā)的突破性PD-1/VEGF雙特異性抗體SSGJ-707在全球（不包括中國內(nèi)地）的開發(fā)、生產(chǎn)、商業(yè)化權(quán)利，其高達(dá)12.5億美元的首付款刷新歷史記錄，引發(fā)市場強(qiáng)烈反響。

這筆交易無疑是中國深度融入全球醫(yī)藥創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)的生動注腳。自2019年百濟(jì)神州（ONC.US；06160.HK；688235.SH）的澤布替尼在美國成功獲批，實現(xiàn)中國創(chuàng)新藥出海“零的突破”起，時至今日，以傳統(tǒng)的許可授權(quán)、并購模式和新興的NewCo模式為代表的BD策略，已成為中國創(chuàng)新藥企打通全球市場的黃金路徑。從過去的技術(shù)引進(jìn)，到現(xiàn)在的反向輸出，中國創(chuàng)新藥“出海”正從量變走向質(zhì)變。

多位藥企與醫(yī)藥投資界受訪者告訴時代財經(jīng)，“一個好的產(chǎn)品、一項好的技術(shù)，要想真正得到市場認(rèn)可，肯定不能局限于本土化。過往，出海不是想不想，而是能不能的問題。當(dāng)下，中國創(chuàng)新藥企的實力不斷提升，大部分藥企具備了出海的能力，也獲得了跨國藥企（MNC）的認(rèn)可。出海，即走向國際舞臺，是必然的步驟。”

近年來，與MNC合作成為中國創(chuàng)新藥企業(yè)的戰(zhàn)略重心，而MNC對中國創(chuàng)新藥資產(chǎn)的關(guān)注度也同步攀升。

動脈網(wǎng)今年6月發(fā)布的《中國創(chuàng)新藥企：邁向全球市場的創(chuàng)新藥BD主題報告》顯示，MNC對中國創(chuàng)新藥資產(chǎn)的青睞主要體現(xiàn)在數(shù)量多、金額高及全球領(lǐng)先三個方面。近十年來，頭部MNC加速與中國藥企的合作，且當(dāng)前，超過90%的頭部MNC已BD中國創(chuàng)新藥管線；過去五年，中國成為全球BD出海增長最快的國家。而自2015年伊始，尤其是在2021年及以后，MNC在華BD交易總額＆首付款＆單筆交易金額出現(xiàn)快速拉升，MNC與中國創(chuàng)新藥企的合作模式也進(jìn)一步升級，開始加碼早期創(chuàng)新。

據(jù)上述主題報告不完全統(tǒng)計，在MNC與中國創(chuàng)新藥企的交易中，默沙東、阿斯利康、禮來制藥排名前三甲，其中默沙東自2015年以來，與中國藥企的重磅交易總計近20件。

中國創(chuàng)新藥在全球產(chǎn)業(yè)鏈中的地位急劇攀升絕非偶然。這種能級躍遷的背后，既是藥審改革十年來制度紅利持續(xù)釋放的必然結(jié)果，也是中國醫(yī)藥企業(yè)從技術(shù)跟跑到全球競合的實力印證。

在全球醫(yī)藥創(chuàng)新的浪潮中，中國正展現(xiàn)出前所未有的活力與影響力。隨著技術(shù)的持續(xù)迭代，以及與國際合作的深化，中國創(chuàng)新藥出海將進(jìn)入“質(zhì)量與規(guī)模雙升”的新階段。從模仿、跟隨到源頭創(chuàng)新，中國創(chuàng)新藥的新航海時代已經(jīng)到來。

不出海，就出局

進(jìn)入2025年，“出海”二字密集出現(xiàn)在醫(yī)藥行業(yè)各類場合，成了各方言談間繞不開的核心。“不出海，就出局”的行業(yè)共識，在這一年愈發(fā)根深蒂固。

5月20日，三生制藥以首付款12.5億美元、總交易額60億美元與輝瑞達(dá)成全球授權(quán)協(xié)議，震驚整個醫(yī)藥圈。7月24日，該筆協(xié)議正式生效。雙方同意，在5月20日公司公告將獲得12.5億美元首付款的基礎(chǔ)上，三生制藥將額外獲得1.5億美元款項，以進(jìn)一步授予輝瑞在中國內(nèi)地獨家開發(fā)和商業(yè)化SSGJ-707的權(quán)利。同時，輝瑞將認(rèn)購三生制藥價值1億美元的普通股股份。

實際上，國產(chǎn)創(chuàng)新藥出海交易井噴的盛況遠(yuǎn)不止于此。

今年上半年，包括聯(lián)邦制藥（03933.HK）、恒瑞醫(yī)藥（600276.SH、01276.HK）、和鉑醫(yī)藥（02142.HK）、石藥集團(tuán)（01093.HK）、信達(dá)生物（01801.HK）、映恩生物（09606.HK）、康諾亞（02162.HK）、邁威生物（688062.SH）等在內(nèi)的多家國內(nèi)藥企紛紛將自己的管線進(jìn)行對外授權(quán)，交易項目不乏單抗、雙抗、GLP、ADC等熱門靶點，覆蓋疾病包括腫瘤、自免、減重等多種常見疾病類型。

據(jù)時代財經(jīng)不完全統(tǒng)計，今年上半年，中國藥企對MNC的海外授權(quán)交易就超過70筆，據(jù)部分已披露的數(shù)據(jù)，其首付款總額達(dá)近30億美元，交易總額達(dá)531.36億美元。

從首付款金額來看，今年3月，諾和諾德（NVO.US）與聯(lián)邦制藥達(dá)成合作后的交易預(yù)付款排名第二，為2億美元，僅次于三生制藥與輝瑞的交易。此次獨家許可協(xié)議所涉及的標(biāo)的是聯(lián)邦制藥的GLP-1/GIP/GCG三靶點受體激動劑UBT251。在這場交易中，諾和諾德將獲得該產(chǎn)品在中國大陸及港澳臺以外的全球范圍內(nèi)開發(fā)、生產(chǎn)及商業(yè)化獨家權(quán)利，而聯(lián)邦制藥則獲得豐厚的收入，包括有資格收取2億美元預(yù)付款和最高18億美元的潛在里程碑付款，以及可收取基于該地區(qū)的年度凈銷售額計算的分層銷售提成。

UBT251仍處于早期臨床開發(fā)階段，截至目前，該管線已在中國獲批開展針對成人2型糖尿病、超重或肥胖、代謝相關(guān)脂肪性肝病（MAFLD）和慢性腎臟病（CKD）的臨床試驗，并在美國獲批開展針對成人2型糖尿病、超重或肥胖以及慢性腎臟病（CKD）的臨床試驗。

就雙方的交易細(xì)節(jié)、估值以及契機(jī)等，聯(lián)邦生物總經(jīng)理曹春來并未給予時代財經(jīng)正面回復(fù)，僅表示，“未來對外宣傳需要與合作伙伴溝通”。

參與本次交易的律師團(tuán)隊漢坤律師事務(wù)所合伙人顧泱告訴時代財經(jīng)：“交易的促成是雙方商業(yè)利益契合和市場趨勢推動的結(jié)果，也是交易標(biāo)的產(chǎn)品UBT251的價值優(yōu)勢。聯(lián)邦制藥一直致力于實現(xiàn)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，積極深化布局及持續(xù)拓展全球市場。而近年來，中國創(chuàng)新藥也受到了更多來自跨國制藥巨頭的關(guān)注，這些跨國公司愿意通過許可交易的形式，在中國市場挖掘并投資潛在的具有全球競爭力的產(chǎn)品。”

“交易完成后，我們將盡快將UBT251推進(jìn)到肥胖適應(yīng)癥的全球1/2期試驗中。”諾和諾德方面告訴時代財經(jīng)。今年6月20日，聯(lián)邦制藥對外表示已收到來自諾和諾德的預(yù)付款1.8億美元（扣除丹麥預(yù)繳稅后）。

被業(yè)內(nèi)稱為“中國BD數(shù)量之王”的和鉑醫(yī)藥在今年6月下旬又宣布一筆海外授權(quán)交易，其與日本制藥巨頭大冢制藥達(dá)成全球戰(zhàn)略合作，將其自主研發(fā)的BCMA/CD3雙特異性T細(xì)胞銜接器（TCE）HBM7020的全球開發(fā)權(quán)益（除大中華區(qū)外）授權(quán)給大冢制藥，交易總金額高達(dá)6.7億美元。

和鉑醫(yī)藥公司創(chuàng)始人、董事長兼首席執(zhí)行官王勁松博士在接受時代財經(jīng)采訪時表示，此次合作是雙方基于對自身免疫疾病治療領(lǐng)域技術(shù)突破的共同追求而達(dá)成的。近年來，全球范圍內(nèi)自身免疫性疾病的發(fā)病率持續(xù)攀升，傳統(tǒng)療法在療效與安全性上存在顯著局限，而T細(xì)胞銜接器（TCE）技術(shù)為這一領(lǐng)域提供了革命性解決方案。

“大冢制藥借助子公司Visterra的抗體藥物平臺，正逐步拓展在自身免疫性疾病領(lǐng)域的研發(fā)管線。而其在藥物開發(fā)方面的深厚經(jīng)驗以及在亞太及歐美市場的強(qiáng)大渠道網(wǎng)絡(luò)也正是和鉑所看重的。和鉑醫(yī)藥則依托Harbour Mice全人源抗體平臺與HBICE雙抗技術(shù)平臺，在TCE分子設(shè)計上實現(xiàn)了差異化創(chuàng)新。雙方的合作不僅契合全球醫(yī)藥市場對新型免疫療法的迫切需求，更體現(xiàn)了技術(shù)互補(bǔ)與資源協(xié)同的戰(zhàn)略價值。”王勁松稱。

截至目前，和鉑醫(yī)藥已完成17次BD出海交易，成為中國BD出海交易最多的藥企。

聯(lián)邦制藥和和鉑醫(yī)藥是近年來中國創(chuàng)新藥出海實踐的縮影。這些案例印證了一個行業(yè)共識，即無論是對老牌藥企還是本土Biotech來說，出海已成為其生存與發(fā)展的必要環(huán)節(jié)。

“出海，意味著市場更為廣闊，在廣闊天地里尋找更多的合作伙伴，企業(yè)才能獲得更有價值的商業(yè)回報。”司南智藥CEO李逸石對時代財經(jīng)直言道。

MNC“淘寶”：篩選與博弈

中國創(chuàng)新藥資產(chǎn)引發(fā)全球關(guān)注，在頻頻產(chǎn)生的巨額交易中，都有MNC的身影。

據(jù)時代財經(jīng)不完全統(tǒng)計，自2015年至2025年間，默沙東、禮來制藥、羅氏、輝瑞、阿斯利康、諾和諾德等多家跨國藥企的對外擴(kuò)張動作愈發(fā)頻繁，通過高金額的戰(zhàn)略合作、并購和授權(quán)協(xié)議等多種方式積極補(bǔ)充管線。與中國藥企交易，成為其最重要的選擇之一。DealForma數(shù)據(jù)顯示，2024年跨國藥企引進(jìn)的創(chuàng)新藥中，有31%的產(chǎn)品來自中國。

在BD交易中，盡管選擇是雙向的，但往往在賣方（本土藥企）與買方，尤其當(dāng)買方為MNC時的博弈之間，資金實力雄厚的買方更占據(jù)主導(dǎo)優(yōu)勢，賣方則更多處于待價而沽的狀態(tài)，需在耐心與博弈中推進(jìn)合作。

宜聯(lián)生物創(chuàng)始人、董事長兼執(zhí)行總裁薛彤彤曾在接受時代財經(jīng)專訪時表示，在2024年年初與羅氏就靶向間質(zhì)表皮轉(zhuǎn)化因子（c-MET）的下一代ADC藥物候選產(chǎn)品YL211達(dá)成合作之前，公司與羅氏經(jīng)歷了長達(dá)一年的博弈與等待，最終才達(dá)成好的結(jié)果。

“在與大公司合作的過程中，力求每個人都認(rèn)可是不容易的，因此談的過程也比較漫長。”薛彤彤告訴時代財經(jīng)，“只有伴隨著我們產(chǎn)品、技術(shù)平臺數(shù)據(jù)深厚的積累，以及在臨床端進(jìn)一步得到驗證，我們才能證明我們是有創(chuàng)新的、有優(yōu)勢的，并有能力落地產(chǎn)品和差異化創(chuàng)新的，他們也才能逐步理解我們的技術(shù)理念。”

多位藥企與投資界受訪者對時代財經(jīng)表示，在買管線、項目方面，MNC自有一套標(biāo)準(zhǔn)和判斷準(zhǔn)則。

某跨國藥企亞太區(qū)域相關(guān)負(fù)責(zé)人劉玲（化名）在今年某論壇期間透露，在BD選擇方面，BD團(tuán)隊關(guān)注與公司管線相關(guān)的疾病譜系。從PCC（Preclinical candidate compounds，臨床前候選化合物）到上市階段的產(chǎn)品，團(tuán)隊均會關(guān)注，關(guān)注與選擇的重點則是這個產(chǎn)品是否具有創(chuàng)新性，以及區(qū)分度。

據(jù)時代財經(jīng)梳理，一般來說，在BD交易中，身為買方的MNC通常基于全球高關(guān)注度的疾病領(lǐng)域篩選管線，并設(shè)置中國或亞太地區(qū)合作負(fù)責(zé)人對接有意向的企業(yè)。其復(fù)雜性在于，交易流程需經(jīng)過多環(huán)節(jié)篩選、匹配，任何一個環(huán)節(jié)不匹配均可能導(dǎo)致交易終止。

“前期階段，我們不同疾病均會有一個固定負(fù)責(zé)人，如果符合我們的意向，BD相關(guān)人員就會進(jìn)行初步評估，若符合公司的戰(zhàn)略就會推進(jìn)，交給固定負(fù)責(zé)人進(jìn)行多輪次的溝通和交流，評判是否符合公司戰(zhàn)略，包括與疾病譜系和在研管線的匹配程度。若符合條件則在簽署保密協(xié)議（CDA）后，進(jìn)行深度的交流與QA問答。”劉玲對時代財經(jīng)表示，在交易初期，雙方需要共享未公開的研發(fā)數(shù)據(jù)、臨床試驗結(jié)果、專利信息、商業(yè)計劃等敏感內(nèi)容，CDA則確保這些信息不被泄露或用于非合作目的。

劉玲進(jìn)一步解釋道，這些情況均匹配后，將進(jìn)行到后續(xù)的BD流程中。“很多時候BD是一個持續(xù)更新的過程，如果沒有立即交易并不意味著關(guān)閉，也許只是想持續(xù)關(guān)注更新的數(shù)據(jù)，選擇合適的階段正式進(jìn)入BD談判階段。”她認(rèn)為，如果在合適的時機(jī)，產(chǎn)品有足夠的差異化，應(yīng)該盡早地去交流。

多位跨國藥企BD中國區(qū)相關(guān)負(fù)責(zé)人對時代財經(jīng)指出，每家MNC均有自己的架構(gòu)和思考，不同地區(qū)的資源與調(diào)控模式各有差異。BD的交易流程大同小異，只是推進(jìn)流程的時間長短視雙方在數(shù)據(jù)、產(chǎn)品管線以及價格等方面的匹配度而定。

一位跨國藥企相關(guān)負(fù)責(zé)人許云（化名）在今年某論壇期間談?wù)摰溃霸诤炇餋DA之前我們會做更詳細(xì)的盡調(diào)，一旦簽署了CDA就意味著，我們對這一項目非常感興趣。一般來講，如果我們手上有我們所需的數(shù)據(jù)，這一項目的推進(jìn)會非常快，預(yù)計2個月左右完成；但絕大部分項目都會缺數(shù)據(jù)，因此我們需要得到驗證和補(bǔ)充，尤其是有些時候需要臨床的驗證，這非常花費時間，長則可達(dá)1至2年。只要最后數(shù)據(jù)到位，產(chǎn)品格局沒有改變，就會繼續(xù)簽約。”

這一過程對賣方，即中國藥企的耐心和定力極具考驗。“做跨境交易要有耐心，很多時候它們需要更進(jìn)一步地看到管線的價值，有進(jìn)一步的臨床數(shù)據(jù)佐證，才能進(jìn)行推進(jìn)。交易實際上是基于臨床數(shù)據(jù)、市場的前瞻性以及與公司內(nèi)部戰(zhàn)略的吻合程度等多方面來決定的。BD雙方需要有良好的互動，才能知道想要什么、不想要什么，卡點在哪里，又如何去解決。”天超資本管理合伙人王玥月對時代財經(jīng)指出。

創(chuàng)新藥如何估值？

MNC對中國創(chuàng)新藥資產(chǎn)的篩選與布局，本質(zhì)上是基于“價值判斷”的全球資源配置，核心是尋找“性價比最優(yōu)”的創(chuàng)新資產(chǎn)。而創(chuàng)新藥估值正是這場“淘寶”的關(guān)鍵標(biāo)尺。交易雙方對管線價值的共識，直接決定了MNC的出資規(guī)模，以及中國藥企能通過BD交易獲得的回報。

因此，當(dāng)雙方坐到談判桌前，“錢該怎么算”便成了最核心的命題。MNC需評估管線潛在價值以確定合理報價，本土創(chuàng)新藥企則需通過估值測算判斷交易能否覆蓋研發(fā)成本、支撐后續(xù)發(fā)展。這背后，是一套從臨床價值到商業(yè)潛力的完整估值邏輯。

國盛醫(yī)藥在今年6月發(fā)布的研報顯示，假設(shè)某一國產(chǎn)藥物國內(nèi)銷售峰值10億元，國內(nèi)估值=40 億元估值（4XPS），順利出海后，考慮到海外商業(yè)保險支付能力及銷售環(huán)境，海外有望銷售20億美元，按照10%計算利潤分成，2億美元=14億元利潤，20XPE，估值為280億元。在BD成功階段風(fēng)險折價20%，為56億元估值。

“在第一個三期開啟后打入50%，140億元估值。后續(xù)50%估值伴隨產(chǎn)品上市以及商業(yè)化申報。目前，國內(nèi)很多創(chuàng)新藥企BD后市值基本是第一個40億～96億元估值階段，后續(xù)仍有較大空間。如果BD成功，則約為96億元估值；第一個三期開始則為180億元；當(dāng)產(chǎn)品上市以后則可能達(dá)到320億元的估值。”上述研報稱。

這些數(shù)據(jù)直指的是，這款產(chǎn)品好不好，能不能滿足BD交易雙方的需求，又是否為創(chuàng)新藥企帶來利益，實現(xiàn)最終的商業(yè)價值。

醫(yī)藥行業(yè)投資人蕭俊（化名）在一場論壇中指出，“我們參與了成都一家ADC企業(yè)上市前的最后一輪融資，當(dāng)時估值90億元左右，當(dāng)下已經(jīng)漲至超600億元，這是兩年之內(nèi)發(fā)生的事情。這家公司既融資數(shù)億美元，還做了二次增發(fā)，我們大部分股票都已經(jīng)完成了幾倍回報的減持工作，這是很好的出海合作樣本，也體現(xiàn)了其背后估值因產(chǎn)品管線進(jìn)展的變化。”

換而言之，好產(chǎn)品才是根本。康諾亞首席財務(wù)官張延榮對時代財經(jīng)表示，對一家企業(yè)而言，都希望產(chǎn)品能夠幫助患者受益，也為企業(yè)帶來回報。在他看來，一款產(chǎn)品想要在海外市場實現(xiàn)其商業(yè)價值，就要從立項階段理清自身是如何定義“好產(chǎn)品”的，怎么能讓這一款產(chǎn)品走到最后。

好產(chǎn)品就意味著臨床數(shù)據(jù)要亮眼。“在我看來，中國巨大的患者存量，高效、低成本的早期臨床推進(jìn)，以及對已知靶點產(chǎn)品分子的快速工程優(yōu)化能力已經(jīng)獲得海外買家認(rèn)可。越來越多的海外玩家也希望可以通過不同形式的合作把蛋糕做大。我們期待未來更多原創(chuàng)的產(chǎn)品進(jìn)入國際舞臺，通過底層創(chuàng)新和差異化的臨床數(shù)據(jù)獲得更高的定價權(quán)。”紐福斯生物首席技術(shù)官肖溯對時代財經(jīng)表示。

“好產(chǎn)品”的價值通過一紙License-out兌現(xiàn)，在這背后，是估值模型中每一個百分點的折現(xiàn)率與談判桌上每一項條款的反復(fù)拉扯。當(dāng)40億元與320億元之間的巨大價差被拆解為“風(fēng)險折扣”“里程碑分成”“供應(yīng)義務(wù)”時，數(shù)字便不再只是CFO模型里的假設(shè)，而是雙方律師、投資人在協(xié)助企業(yè)博弈時逐字推敲、權(quán)衡利弊的焦點。

于是，在經(jīng)過“產(chǎn)品是否足夠好”的科學(xué)判斷之后，交易進(jìn)入第二戰(zhàn)場——如何把“好”轉(zhuǎn)化成“可執(zhí)行、可退出、可分賬”的法律語言和投資技巧，最終精準(zhǔn)鎖定符合各方利益訴求的BD并推動落地。

顧泱以他參與的諾和諾德與聯(lián)邦制藥的交易為例指出，一個跨境的License-out項目涉及多個法域和多個專業(yè)領(lǐng)域的法律問題。在這次交易中，他們從生命科學(xué)與醫(yī)療健康交易和談判、合規(guī)、稅務(wù)、反壟斷、知識產(chǎn)權(quán)、數(shù)據(jù)合規(guī)等多個領(lǐng)域提供了全方位、多層次的法律支持，充分保障客戶的利益。

“一個海外授權(quán)項目有很多事項需要達(dá)成一致，包括許可范圍、財務(wù)條款、知識產(chǎn)權(quán)的安排、數(shù)據(jù)分享的安排、供應(yīng)的要求等，每一項都需要進(jìn)行深入的探討和博弈。”顧泱告訴時代財經(jīng)，“我們作為法律顧問，在License-out的項目中需要提示客戶其可能得到的利益、可能承擔(dān)的工作義務(wù)和目前雙方的安排，提出可行的方案，并協(xié)助客戶進(jìn)行談判和博弈，既要力求推動雙方達(dá)成合作，也要使雙方利益得到滿足和平衡。”

出海下一步

隨著國產(chǎn)創(chuàng)新藥的國際競爭力不斷提升，中國藥企的出海征程也必然從完成交易向爭奪更高話語權(quán)演進(jìn)。這種演進(jìn)不僅體現(xiàn)在持續(xù)攀升的交易金額上，更反映在出海模式的迭代與全球布局的深度上。

CIC灼識咨詢總監(jiān)盧李康告訴時代財經(jīng)，中國創(chuàng)新藥出海經(jīng)歷了2個階段，2010年起步開始出海歷程，第一階段在2010—2019年，中國藥企出海項目數(shù)量不到20個，多數(shù)產(chǎn)品集中于腫瘤領(lǐng)域， 國際化趨勢尚未形成；第二階段則過渡至2020年，這一年中國藥企出海項目數(shù)量大幅增長，創(chuàng)新藥出海項目增至12個，并連續(xù)三年快速增長，于2022年達(dá)到25個。

中國藥企的出海模式亦在不斷地迭代升級，呈現(xiàn)多樣化發(fā)展態(tài)勢，從最早期的出口演變?yōu)榻璐龊！ewCo、分離子公司、并購出海、自主出海和平臺出海等。

伴隨出海模式的多元演進(jìn)，行業(yè)競爭也進(jìn)入更深層次的較量。

從投資人的角度來看，江遠(yuǎn)投資合伙人李佳安在接受時代財經(jīng)專訪時表示，“出海的趨勢已經(jīng)很明顯，重要的是，我們?nèi)绾尉珳?zhǔn)地選出我們想?yún)⑴c的BD、NewCo項目。而對于被投公司而言，我們也會建議，怎么樣精準(zhǔn)且有效率地找到海外的合作方。以供給端和需求端為原點，供給端可以看到，項目是源源不斷的，中國創(chuàng)新藥企在內(nèi)卷，亦在‘出海’外卷，我們能看到大量的項目在推進(jìn)，但就我們投資角度而言，精力與資源亦是有限的，我們需要用有限的精力，尋找最精準(zhǔn)的好項目。”

那么，精準(zhǔn)篩選的標(biāo)準(zhǔn)是什么？

李佳安對時代財經(jīng)解釋道，“需求端，大方向仍然是要了解MNC到底需要什么，無論BD或是NewCo，其實本質(zhì)上還是建立在MNC需求的基礎(chǔ)上，因為很多龐大的MNC不太可能從零開始研發(fā)，它們有需求；其次，有沒有匹配的管理團(tuán)隊，他們是否有BD的經(jīng)驗，將管線或者NewCo項目持續(xù)推進(jìn)；最后就是觀察到底哪些賽道、子賽道比較火熱，除了腫瘤這一主賽道，自免、代謝領(lǐng)域也是當(dāng)下大熱的方向，包括圍繞新機(jī)制、雙靶點/多靶點的減重方向也會特別關(guān)注。此外，例如眼科、腎病等領(lǐng)域，也是一些MNC存在明確需求但全球優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)供給比較有限的，我們都會關(guān)注。”

以諾和諾德和聯(lián)邦制藥的交易為例，諾和諾德方面對時代財經(jīng)表示，諾和諾德致力于為肥胖癥、2型糖尿病和其他心血管代謝疾病的患者提供改進(jìn)的治療選擇，通過內(nèi)部和外部創(chuàng)新來實現(xiàn)這一目標(biāo)。與聯(lián)邦制藥達(dá)成的這項許可協(xié)議與其業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略以及肥胖和糖尿病戰(zhàn)略密切相關(guān)。“我們希望在心血管代謝疾病領(lǐng)域開發(fā)一系列差異化的治療選擇，增加一個靶向胰高血糖素、GLP-1和GIP的候選藥物將為我們的臨床管線增加重要的選擇性。”諾和諾德方面稱。

許云對時代財經(jīng)表示，“每天我們會有大量新項目進(jìn)來，我們只會挑選我們重點要看的領(lǐng)域、重點的項目，其他都是不要看的。但隨著中國創(chuàng)新藥生態(tài)系統(tǒng)越來越強(qiáng)大，我們對中國市場的關(guān)注度亦越來越高，我們也準(zhǔn)備在我們所覆蓋的每個疾病領(lǐng)域都放一個人選，去跟進(jìn)、交流。”

本土藥企在出海征程中也愈發(fā)積極地尋求并爭奪更多話語權(quán)。在此背景下，當(dāng)法律框架與資本邏輯均已就位，交易能否最終落地，關(guān)鍵便回到企業(yè)自身，即篩選標(biāo)準(zhǔn)能否轉(zhuǎn)化為可驗證的執(zhí)行方案。其中，清晰的適應(yīng)癥推進(jìn)路徑、可量化的階段性里程碑，以及能與MNC高效對接的落地團(tuán)隊，三者缺一不可。

王勁松對時代表示，從企業(yè)的角度出發(fā)，他更在意將來出海是否能夠覆蓋更多疾病領(lǐng)域、持續(xù)迭代技術(shù)與分子，以及如何與全球MNC實現(xiàn)深度綁定。他指出，一方面，他們將持續(xù)深耕免疫性疾病和腫瘤兩大核心疾病領(lǐng)域。除此之外，還將探索更多新領(lǐng)域，如神經(jīng)退行性疾病、代謝性疾病等。

“出海是和鉑醫(yī)藥的戰(zhàn)略核心方向之一。未來，我們的出海計劃將圍繞‘更全、更新、更深’三大維度展開。”王勁松稱。

與阿斯利康的全球戰(zhàn)略合作便是和鉑醫(yī)藥對與MNC深度綁定的一次探索。這項合作不僅包括基于Harbour Mice全人源抗體技術(shù)平臺在多治療領(lǐng)域的多項目授權(quán)許可協(xié)議（最長達(dá)10年），而且阿斯利康對和鉑醫(yī)藥進(jìn)行了1.05億美元的股權(quán)投資。另外，雙方還將在北京共建創(chuàng)新中心。

“在未來，隨著和鉑全球生態(tài)圈越來越壯大、成熟，全球越來越多的頂尖機(jī)構(gòu)陸續(xù)與我們達(dá)成合作，相信會誕生更多類似的深度綁定模式。”王勁松對時代財經(jīng)稱。

多位企業(yè)受訪者對時代財經(jīng)表示，從Biotech的角度，中國創(chuàng)新藥的發(fā)展不斷在變化，技術(shù)授權(quán)、管線授權(quán)、NewCo等模式的加入，是企業(yè)從“燒錢求生”到“盈利增長”的關(guān)鍵一躍。“中國創(chuàng)新藥正經(jīng)歷新的變化，‘全球化、差異化、可持續(xù)’將與中國創(chuàng)新藥下半場共生，進(jìn)一步從跟隨創(chuàng)新（Me-too、Fast-follow）走向源頭創(chuàng)新（First-in-class/Best-in-class）。”（張羽岐）